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オンチェーン流動性の移行: 15 か月の浮き沈みの後、誇大宣伝が収まった後、誰が残りますか?

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DeFi の将来は、マルチチェーンの拡張ではなく、業界の物語をユーザーの習慣に変えることができるプロトコルにあります。

元のタイトル: オンチェーンボリュームはどこでローテーションしていますか? （1月24日～3月25日）

原文著者：Stacy Muur

原文翻訳：Tim、PANews

過去15か月間、DeFiの流動性の状況はチェーン全体で再形成され、誇大広告によって推進されていたプロジェクトは徐々に退場し、流動性は市場の誇大広告によって推進されるのではなく、ファンダメンタルズが強い場所に静かに集中しました。

重要な洞察

2025 年 1 月に DEX の取引量が過去最高の 3,800 億ドルに達した後、次の 2 か月で 35% 減少しました。これは、1 月が短期的な最高値を形成した可能性があることを示唆しています。現在、上位 10 の DEX が総取引量の約 80% を占めています。 UniswapとPancakeSwapだけでシェアの約40%を占めています。 Solana ベースの DEX はランキングを静かに支配し、上位 10 位のうち 5 位を占めており、その市場シェアの成長は主にミームコインの流行による取引量によって牽引されています。 Hyperliquid は永久契約の分野に革命を起こし、業界への新規参入者から成長し、2025 年 3 月までに市場シェアの 60% 以上を獲得する予定です。

この記事のすべての洞察は公開データに基づいています。継続的に高品質の統計を提供してくれる DefiLlama に特に感謝します。

急増と減速で定義されるサイクル

2024 年の初め、DEX の取引量は 3 月と 5 月に好調でしたが、年半ばに向けて徐々に減速しました。

第 4 四半期には状況が劇的に変化し、11 月と 12 月に取引量が急増しました。この傾向は 2025 年 1 月まで続き、爆発的なピークである 3,800 億ドルに達しました。

しかし、回復は長くは続かなかった。 2月までに市場規模は2,450億ドルに急落し、3か月続いた急上昇に歯止めがかかり、35%の減少となった。この引き戻しにより、第２四半期はより慎重な姿勢が示されることになる。

DEX の優位性: トッププロトコルが権力を握る

DEX 市場構造は依然として高度に集中しています。現在、上位 10 のプロトコルが 1 日の取引量の 79.5% を占めており、上位 5 のプロトコルだけで 59.1% を占めています。

Uniswap と PancakeSwap は DEX 取引量の約 40% を占めており、現在までに累計取引量が 1 兆米ドルを超える唯一の 2 つのプラットフォームです。彼らのリーダーシップは、先行者利益、マルチチェーンエコシステムへの幅広いサポート、そして高い流動性から生まれています。

Uniswap Labs は、Optimism Superchain 上に構築された Ethereum 上の第 2 層ネットワークである Unichain も立ち上げました。このチェーンは、ネイティブのマルチチェーン相互運用性を通じて、高速で低コストのトランザクションを可能にすることを目指しています。

Solana の静かな台頭

DEX 分野における Solana の地位がますます顕著になっていることは注目に値します。現在、トップ 10 の DEX のうち 5 つは、Orca、Meteora、Raydium、Lifinity、Pump.fun です。これらはすべて Solana をベースにネイティブに開発されています。

Orca (8.02%) と Meteora (6.70%) だけで、世界の DEX アクティビティの約 15% を占めています。この成長は、ガス料金の安さ、ブロック時間の速さ、そして Solana ミームコインの流行によるものです。 Pump.fun がトップ 10 に躍り出たのも、この熱気の証です。

新興プロトコル：Fluid と Aerodrome

Fluid（7.09%）は、上位 5 つの DEX の中で最も資本効率の高いプラットフォームです。このプロトコルはイーサリアム上でアクティブであり、毎月の清算額は 100 億ドルを超えています。 Arbitrumエコシステムの立ち上げ以来、特に印象的な成果を上げています。取引量は2月の4億2,600万ドルから3月には16億ドルに急増し、その導入スピードが業界平均をはるかに上回っていることが完全に実証されました。

Base のネイティブプロジェクトとして、Aerodrome は Base L2 の流動性の継続的な成長を示しています。 Hyperliquid はスポット市場では上位にランクされていませんが、永久契約市場では 60% を超える市場シェアを誇り、優位に立っています。

各チェーンの DEX 市場シェア: 成長は容易だが、維持は困難

過去 15 か月間で、ある現象が明確に示されました。ほとんどのブロックチェーンプロジェクトは注目を集めることができますが、その魅力を維持し続けることができるのはほんの一握りのプロジェクトだけです。 2024 年 1 月から 2025 年 3 月にかけて、チェーンレベルの分散型取引プラットフォームの市場シェアは急速に変化し、実際にユーザーの粘着性を持つプロジェクトはごくわずかです。

Solana が最大の進歩を遂げました。トランプ氏とメラニア氏のミームコイン流行に後押しされ、2024年を通じて着実に上昇し、2025年1月には市場シェアの45.8%に達すると予想されます。しかし、3月までにその市場シェアは21.5%に半減したが、それでも平均シェア25.1%ですべての公開チェーンの中でトップの座を維持した。

· Ethereum は正反対です。 2024年は約32%のシェアで始まり、2025年1月には15.3%まで低下し、その後3月には26.4%まで回復します。もちろん、イーサリアムが成長の勢いを失ったとしても、そのエコシステムの回復力は残ります。

· ベースは最も安定したチェイサーです。 2024年3月の3％から12月には12.4％まで成長を続け、その後2025年3月には7.4％まで低下し、この期間の平均シェアは6.6％を維持した。誇大宣伝はなく、ゆっくりだが着実に成長しているだけです。

・BNB Chainは平均シェア14.7%で安定を維持しました。急激な上昇や急激な下落はなく、常に安定した個人資金の流れが維持されています。

· Arbitrum は好調なスタート（シェア 16%）を切りましたが、その後勢いを失い、2025 年 1 月には 4.8% に落ち込み、Base と Solana の両社に追い抜かれました。

・Blastは2024年6月に市場シェアのピークである42.3%に達した後、翌月に姿を消しました。これは、ユーザー維持率がゼロで、インセンティブ主導の取引量が多い明らかな例です。

要約: 各パブリックチェーンの DEX 優位性は非常に不安定です。 Solanaはかつてダークホースとして浮上し、Ethereumは価値回復を達成し、Baseは徐々にエコシステムを拡大し、市場の誇大宣伝サイクルは大きな浮き沈みの特徴を示しました。最終的に支配的となるパブリックチェーンは、最も発言力のあるチェーンではなく、実際の使用率が最も高いネットワークです。

スポット取引量は依然として中央集権型取引所が独占

2025 年初頭の DEX の爆発的な成長にもかかわらず、スポット市場は依然として中央集権型取引所が独占しています。 DEX の取引量がピークに達した 1 月でも、CEX は依然として総取引量の約 80% を占めていました。

中央集権型取引所の優位性は、2024 年初頭の 90% から 79% まで低下しましたが、全体的な傾向は明らかです。DEX は成長を続けますが、CEX はほとんどのトレーダーにとってデフォルトの選択肢であり続けます。

永久プロトコルの市場シェア

オンチェーン永久契約の状況は、2024 年に根本的な変化を遂げました。

dYdX が永久契約取引をリードしてから 2 年以上経ち、Hyperliquid が登場し、優位性の意味を再定義しました。このプラットフォームは2月に初めてリストのトップに立ったが、年半ばにSynFuturesに一時的に追い抜かれた。 8月にトップの座に返り咲き、それ以来大きくリードしている。 2025 年 3 月現在、Hyperliquid は永久契約総量の約 59% を占めており、プロのトレーダーが選ぶプラットフォームとしての地位を完全に確立しています。

この勢いの高まりは市場で大きな注目を集めており、その製品エクスペリエンスは、これまでのどの分散型取引プラットフォームよりも集中型取引プラットフォームに近いものとなっています。対照的に、dYdX の市場シェアは急速に減少しました。 2024年初頭の市場シェア13.2%から、ユーザーがより高速でシンプル、かつ現代的な代替プラットフォームへと移行するにつれ、2025年3月にはわずか2.7%にまで急落しました。

Jupiterの永久契約は、Solanaのネイティブ流動性とスポットDEXの転換効果に依存するという異なるアプローチを採用し、8.8%の市場シェアで2位に上昇しました。急速に上昇したものの、スタミナに欠け、最終的にはHyperliquidに遅れをとりました。 SynFutures、Vertex Protocol、Paradex などの他のプロジェクトも一時的に注目を集めました。

永久契約チェーン: 実行レイヤーは 1 サイクル内で再構築されます

過去 1 年間の永久契約インフラストラクチャにおける最大の変化は、ユーザーがどのプロトコルを好むかではなく、トランザクションを実行するためにどのチェーンを信頼するかです。

2025年3月までに、イーサリアムとアービトラムの永久契約取引量のシェアは11.8%に急落しました。これは、より新しく高速な実行レイヤーが取って代わった2024年1月の両社の市場支配率の合計が65%を超えていたこととは全く対照的です。

この変革を推進する中核となるのは、Hyperliquid が独自に開発したブロックチェーンです。同チェーンは、同時期に市場シェアを13.6%から58.9%へと大幅に増加させ、1年足らずでかつて業界標準を定義していたさまざまなレイヤー1およびレイヤー2ソリューションに取って代わり、永久契約取引のデフォルトの実行環境となりました。その利点は、取引速度が速いだけでなく、さらに重要なことに、プロのトレーダーが必要とする信頼性と低レイテンシを実現することです。

ソラナも、2024年末のジュピタープロジェクトとフェニックスプロジェクトの牽引により大幅な上昇を経験し、市場シェアは一時16%近くにまで上昇しました。しかし、最終的には10～11％の範囲で安定し、画期的な成長の勢いを継続することができなかった。 BaseとZKsyncのエコシステムは活力を示していますが（ピーク時の市場シェアは6〜7％に達しました）、トップパブリックチェーンにランクインすることはできませんでした。

一方、Blast は教訓となる事例です。2024 年 6 月に市場シェア 18.8% でピークに達したものの、あっという間に消えてしまった短命のプロジェクトです。製品の品質とユーザー維持が重視される分野では、単なる誇大宣伝は長くは続かないでしょう。業界の新たな実行基準が明確化され、パフォーマンス中心のパブリックチェーンが競争ベンチマークを再定義し、従来のインフラストラクチャがデフォルトで優位な立場を占めることはなくなりました。