原題：「起業家に向けたシャオ・フェン氏の卒業スピーチ：ギャップを越えて原点に戻る」

原著者：万向ブロックチェーン創設者シャオ・フェン氏

最近、万向創新キャンプS4卒業クラスで、万向ブロックチェーン創設者であり、HashKey Group会長、万向島の創始者であるシャオ・フェン博士が、「ブロックチェーン：原点から始まる」という非常に力強いスピーチを行いました。彼はRWAやPayFiなどの新しいトレンドについて話し、またVitalikと直接会っての話し合いを経ての考えも共有しました。彼は不安を売りつけたり、技術を積み上げたりするのではなく、ブロックチェーンの本来の意味に皆を立ち返らせ、この業界はまだできるのか、どうすればできるのかを語ろうとした。この記事は原文の意味を変えずに部分的に編集されています。このサークルで迷っていると感じているなら、繰り返し読んで収集してみる価値はあります。新しい方向感覚が得られるかもしれません。

皆さん、こんにちは。Yingmu は、市場のサイクルや環境が悪化しているため、誰もが「転職する時期なのか?」と考え始めていると私に話しました。彼女は皆の「信仰」を再び満たすことを望んでいる。もちろんそう思います。私は 2014 年からこの業界を信じており、今ではこの業界に夢中になっています。

始める前に、嬉しいことを言っておきます。東陰センターに来るのは今回で 2 回目です。昨年、私はここで Creation Camp S3 でシェアリング セッションを行いました。今回、私は以前訪れた場所を再訪し、懐かしい顔を見ました。彼らは特に温かい気持ちになり、私たちの長寧地区のリーダーたちを特に歓迎してくれました。

昨日香港から帰ってきました。今回は4日間のBlockchain Summitに参加してきました。中国本土からの代表団が香港サミットに出席するのは今回が初めてであり、そのシグナルは非常に重要である。今回の会議の最大の違いは、上海市政府が香港を訪問するために約50人からなる公式代表団を2つ組織したことだ。中国本土の地方政府がこのような暗号化サミットに出席するために代表団を組織するのはこれが初めてである。

上海では10年連続でブロックチェーンサミットを開催しており、香港では今年で3年目となります。なぜ分離するのですか?なぜなら、中国本土で「パブリックチェーン」「暗号」「トークンエコノミー」のコンテンツを拡大するのは確かに難しいからです。講演者が勇気を出して話せないのではないかと心配したため、核となるコンテンツを香港に置きました。今年のQRコードスキャンの統計によると、4日間のサミットには8,000人以上の個人参加者が集まり、来場者数は数万人を超えた。

アプリケーション爆発期が到来

多くの人が、これは今業界の危機なのかと疑問に思います。私はそうは思いません。ブロックチェーン業界は、インフラ段階から第2の成長曲線であるアプリケーション段階に移行したと考えています。今年のサミットでは、プロトコルやインフラストラクチャに関する議論が減少し、RWA、PayFi、USDT 支払いなどのアプリケーション指向のトピックがイベント全体の焦点になっていることがはっきりとわかります。これは危機ではなく、転換点であり、次の流行への蓄積期間であると私は考えています。これは、「枠組みの構築」と「合意の交渉」の時代が終わったことを意味します。新たなチャンスは、この分散型台帳システム上の問題を真に解決するアプリケーションを誰が構築できるかにあります。

サミットの最終日には、Ethereum の創設者である Vitalik 氏と会話をしました。事前にコミュニケーションの概要はなかったのですが、分散化について話をしてもらいたかったのですが、彼は本当に重要な一文を言いました。「アプリケーション層を完全に分散化することはできません。レイヤー 1 は分散化を主張する必要があります。」

なぜでしょうか?分散化の核心は「信頼性のなさ」と「仲介の排除」であり、これはコストの削減と効率性の向上を意味します。 Web3 が以前よりもコストがかかり、Web2 よりも効率が悪い場合、なぜやり直す必要があるのでしょうか?私たちがよく「Web3 ですべてを再構築する価値がある」と言うとき、その前提は、信頼のコストが下がり、システムの効率が高くなり、ビジネス モデルを確立できるということです。

ブロックチェーンは形而上学的なものではないと考えてください。すでに現実世界に登場しています。なぜ？越境電子商取引がB2BやB2CからC2Cへと移行しているからです。顧客はもはや外国貿易会社ではなく、あなたのウェブサイトで 50 ドルの T シャツを注文し、1 週間以内に商品を受け取りたいと考えているアメリカの消費者です。彼が支払い、あなたが商品を発送すれば、物事は動き始めます。最も良い支払い方法は、USDT QR コードをスキャンすることです。資金は数秒以内にアカウントに入金され、商品は数秒以内に準備され、航空貨物は 1 週間以内に配達されます。この支払い方法は銀行や決済システムを必要とせず、わずか 1 秒で信頼性と効率性の問題を解決します。 2023年、中国は年間を通じて180億個の国際小包を送る予定だ。

USDT ベースのブロックチェーン決済システムがなければ、最大の被害者は中国です。それで、香港がステーブルコインの立法化を推進しているのはなぜでしょうか?なぜなら、香港は、新しい決済システムを積極的に受け入れなければ、世界貿易の決済センターの競争から排除されてしまうことを認識しているからだ。

「プロトコルを作成し、コインを発行して、一夜にして金持ちになれるだろうか？」と、いまだに多くの人が疑問を抱いています。言っておきますが、その時代は終わりました。パブリックチェーンの時代は終わりました。私は、パブリックチェーンをまだやりたいと考えている起業家に対して、それは技術が十分ではないのではなく、トレンドが過ぎ去っただけだと常にアドバイスしてきました。次の鍵は、このシステムを実際に使用して、現実世界のニーズに応える実際の「アプリケーション」を作成できるかどうかです。これが、私のスピーチのタイトル「ブロックチェーン：起源から始まる」の本来の意図です。ブロックチェーンの本来の目的は何でしょうか?システムの信頼性を計算可能、検証可能、低コストで実現可能になります。

「信仰」の源泉についてお話ししたいと思います。ノーベル経済学賞受賞者のジョン・ヒックスはかつて「産業革命は金融革命を待たなければならなかった」と述べた。人類社会の進化は、物質、エネルギー、情報という3つの要素の変化と切り離すことはできません。あらゆる産業革命は、これら 3 つの同期した革命です。そして金融革命はしばしばその前兆となる。

· 第一次産業革命: 蒸気機関、銀行融資システムの出現。

· 2 番目: 資本市場と株式会社制度の出現による電化。

· 3 回目: インターネット革命、中国が中心に位置づけられる。

· 4 回目: AI + ブロックチェーン、今回は中国と米国が共同で先頭に立つ。

現在ご覧いただいているブロックチェーンは、第 4 次産業革命を支える新世代の金融システムです。

かつて私はインタビューで、イーサリアム財団に率直なアドバイスをしました。「イーサリアムが今日ここまで落ち込んだのは、中国を失ったからだ。」 2014年から2016年にかけて、中国はイーサリアムの開発者とユーザーにとって最も強固な基盤でした。当時、ヴィタリックは毎年ブロックチェーンカンファレンスに出席するために上海に来ており、過去7回のセッションを一度も欠席したことがなかった。しかし、2017年に中国の7つの省庁が関連する規制文書を発行して以来、イーサリアム財団の弁護士は「コンプライアンスリスク」に基づいて規則を策定しており、財団のメンバーは出張で中国に行くことは許可されていない。その結果、ヴィタリック氏はそれ以来中国から「不在」となっている。来たくないのではなく、「来る勇気がない」のです。

2023 年に香港で最初のカンファレンスを開催したときも、彼は出席しませんでした。昨年、彼はついに同意し、参加する意思を表明した。私は毎年彼を招待してきました。私は彼に言いました。「中国へ帰る時期だ」 Wanxiang Blockchain Lab は、中国でのワークショップ、ハッカソン、さまざまな技術促進活動を継続的に推進するために、皆様に同行したいと考えています。中国を失えば、世界の開発リソースの大部分を失うことになります。ブロックチェーン開発者は、主に英語圏と中国語圏の 2 つの言語グループに集中しています。

私は彼に尋ねました: Ethereum Foundation にはヨーロッパに何人の開発者がいますか?彼はそれについて考えた後、「ベルリンには基礎技術に取り組んでいる少人数のグループがあります」と言いました。しかし、イーサリアムの基盤技術は成熟しており、最適化の余地しかなく、再構築の可能性はないことも認めた。アプリケーションの爆発的な増加が予想されますが、ベルリンの技術力だけに頼ることができますか?ヨーロッパの開発者だけに頼ってもいいのでしょうか?もちろん違います。

そこで私は、イーサリアム財団が香港にオフィスを設立することを提案し、半ば冗談めかしてこう言いました。「10月に上海で第11回ブロックチェーンカンファレンスを開催します。もし来て逮捕されたら、私も一緒に刑務所に入りますよ。」これはもちろん冗談です。実際、中国の技術部門、政府機関、開発者グループはイーサリアムの技術を尊重しています。あなたの財団はもはや中国から遠ざかるべきではありません。あなたがヨーロッパに設立した法務チームは中国について何も理解していないのに、ここで無作為の規制を設けており、それがあなたをさらに迷わせるだけです。これはヴィタリックと私の間のプライベートな会話です。

あらゆる産業革命の背後には、必ず金融革命がある

では、より広い視点から見てみましょう。第 4 次産業革命とそれに伴う金融革命が起こっています。

· 第一次産業革命: 銀行が主導し、信用と債券が資金調達の主な軸となり、資本市場は存在しませんでした。

・第二次産業革命：米国資本市場が主導し、投資銀行、ウォール街、モルガン・スタンレー、ゴールドマン・サックスなどの台頭が電動化の波を支えました。

· 第三次産業革命: 1960 年代にベンチャー キャピタル (VC) が誕生し、シリコン バレーが台頭しました。ノーベル経済学賞受賞者は、「あらゆる産業革命の背後には金融革命がある」と述べています。

今日、第 4 次産業革命において、トークンと暗号通貨を否定すると、新しい金融パラダイム、さらには革命全体の機会を逃すことになります。

過去 1 年間、私は Web3 と AI の関係について、AI のトップ エキスパート 4 人、Harry Shum、Kai-Fu Lee、Ming Zhou、および香港理工大学人工知能学院学長と議論してきました。例外なく、Web3 と AI は表裏一体であり、最終的には融合するだろうと全員が信じています。米国にも、代表的な代表者が 2 人います。1) サム・アルトマン: 世界中に 1,000 万人のユーザーを抱え、四半期ごとに 3 つのコインを発行する Worldcoin を率いています。たとえ1枚のコインが1ドル未満であっても、それは莫大な出費です。彼は「AI+暗号+ソフトウェア」の道を体現しています。

2) イーロン・マスク：ドージコインをサポートし、自動運転やオプティマスプライムロボットを推進し、「AI + ハードウェア + 暗号」の方向性を示しています。

どちらの方向も「左手に AI、右手に暗号通貨」です。これは偶然ではなく、歴史的発展の必然的な結果です。トランプ大統領も反応した。当初、彼はAI委員会と暗号通貨委員会を設立する予定だったが、後にスタッフの提案により、これらを「AI + 暗号通貨大統領委員会」に統合した。この決定の背後にある考え方を、彼の暗号コンサルタントの一人から学びました。AIと暗号は分割して支配されるべきではなく、調整され協力されるべきであるということです。

デジタル時代の金融革命は、分散型台帳と暗号化された資本に基づく革命です。これを認めなければ、デジタル時代に米国に追いつくことは難しいだろう。なぜ？ブロックチェーンは新しい会計システム、支払い・決済システム、そしてグローバル台帳システムだからです。デジタル世界には国境はありません。それは空間、時間、組織、国境を超越します。新たな登録、会計、決済システムが必要です。従来の金融ではこの需要を満たすことはできません。

人間社会の会計方法は、これまで 3 つの大きな変化を遂げてきました。

1) 古代の単式簿記

2) ルネッサンス以降の複式簿記（現在も使用中）

3) 2009 年にビットコインによって作成された分散型簿記システム

この第 3 次簿記革命により、銀行口座の時代から暗号化口座の時代へと移行しました。今日の義烏の小規模商品商人を見てください。なぜ彼らは USDT での支払いを受け入れる意思があるのでしょうか?銀行口座は不要なので、暗号通貨アカウントだけで支払いを完了できます。 2023年の米ドルステーブルコインの決済総額は16兆米ドルとなり、VISAとMastercardの合計を上回りました。もちろん銀行は不安になるだろうし、政府もそれを真剣に受け止めるだろう。そのため、今日では世界中の大手銀行の CEO や会長が、ブロックチェーンは効率性の飛躍的な向上をもたらす革新的なシステムであると認めています。

2012 年に、ブロックチェーンが金融を変えることができるかどうかについての会議で有名な銀行家たちと議論したことを覚えています。 「金融の本質は変わらない」と言われています。彼らの言うことは正しいと思います。金融の本質は常に、お金を借りたいという思いと、そのお金をすぐに受け取りたいという思いにあるのです。これは3000年にわたって変わらない必要性です。銀行は金融の究極のモデルだと思いますか?銀行制度の歴史はわずか 100 年、中央銀行の歴史はわずか 400 年です。中国の初期には紙幣両替所や銀の店があり、さらにそれ以前には銀を配達するエスコートサービスもあった。それらはすべて変化できるのに、なぜ銀行はできないのでしょうか?

これで、CeFi（集中型金融）が従来のシステムであり、DeFi（分散型金融）が新しいシステムであることがわかりました。以前DeFiについて話したとき、銀行はそれが危険だと考えていました。しかし私は彼らに尋ねました。「融資行動の観点から見ると、銀行とDeFiのどちらの方がリスクが高いのでしょうか？」この銀行の自己資本比率はわずか12％で、レバレッジは7～8倍に相当します。高いレバレッジに頼ることで利益を維持します。 2008 年のサブプライム住宅ローン危機のように、モデルが間違ってしまうと、システム全体が即座に崩壊します。対照的に、DeFi のリスクは透明性が高く、定量化可能で、チェーン上で追跡可能です。

DeFi とは何ですか? DeFi（分散型金融）はレバレッジをかけて融資するのではなく、資金の回転効率を高めることで利益を上げます。たとえば、10万ドル相当のビットコインをDeFiプロトコルに担保すると、現在の担保率が約50％の場合、最大5万ドルまで借り入れることができます。言い換えれば、DeFi は高レバレッジではなく、過剰担保融資です。

DeFiにおける最も効率的な資金回転の代表的なものが「フラッシュローン」です。これは、貸付と返済が1ブロック内で完了するのが特徴で、全体のプロセスはわずか数秒しかかかりません。フラッシュローンはすべてのシナリオに適しているわけではありませんが、これはDeFiの効率的な回転能力を示しています。全体的に、DeFi の年間資本回転率は従来の銀行の 10 倍であり、その収入はレバレッジではなく、高頻度での小さな利益の蓄積から得られます。これは、強力な活力を備えた、より高度な金融システムです。現在、この「新しい金融インフラ」の構築は半分以上が完了、アプリケーションの実装を加速させる正念場を迎えています。

新しい金融インフラの応用と影響

このインフラの普及に伴い、PayFi などの決済アプリケーションが誕生しました。 2024年には、ステーブルコインベースの支払いと決済の総額は16兆1600億米ドルに達し、従来の銀行システムとSWIFTネットワークを完全に迂回しました。この点で、中国は最大の受益国の一つです。国境を越えた貿易においては、ますます多くの支払い決済がこの新しいシステムに移行し、商品の世界的な販売の促進に貢献しています。

金融インフラとは、金融の安定を維持し、公共の利益に資することを目的とした法律や会計基準などの制度的取り決めを指します。その技術レベルには、ハードウェアとシステムのセキュリティが含まれます。 「金融市場インフラ」はそのサブセットであり、主に資金の支払い、清算、決済という 3 つの主要なリンクが含まれます。

· 支払い: 銀行カードを使用する場合は、まず口座に残高があるかどうかを確認します。

・決済: 残高がある場合、お支払い金額は凍結されます。

· 決済:異なる銀行または口座間での実際の資金移動を完了します。

2016 年に発生したイーサリアムのセキュリティ インシデントは、スマート コントラクトが清算プロセスを適切に処理できなかったことが原因で発生し、ユーザーが繰り返し資産を引き出し、約 6,000 万ドルの損失が発生しました。この事件は清算メカニズムの重要性を浮き彫りにしている。中国の外国為替取引センター、決済センターなどの機関は、伝統的な金融市場インフラの代表例です。さまざまな種類の取引の支払いと決済を保証します。

従来の金融システムと比較して、新しい金融インフラストラクチャでは、技術アーキテクチャ、参加者、決済単位において大きな変化を遂げています。その中核はブロックチェーンに基づいており、ビットコイン、ETH、ステーブルコインを取引媒体として使用し、仲介者を完全に排除し、信頼性のない効率的なポイントツーポイント取引を実現します。

旧システムでは、上海から米国に送金するのに数日、あるいは数週間かかることもありました。ブロックチェーンステーブルコインを使用すると、数秒で資金を送金できます。例えば、最近香港から上海に送金したのですが、失敗を確認するのに1か月かかりました。ステーブルコインを使用していたら、10秒で完了していたかもしれません。

効率とコストの間にこれほど大きなギャップがあるのなら、金融システムの変化の方向性を再考する価値はあるのではないでしょうか。分散型ブロックチェーンシステムはSWIFTを迂回しますが、米国政府は依然として米ドルステーブルコインの開発を支援することを選択しています。トランプ大統領は、2025年8月までに米ドル・ステーブルコイン関連の法案を可決するよう議会に明確に要請した。米国にとっての結論は、SWIFTを迂回することはできても、米ドルを迂回することはできない、ということだ。この新しいシステムが米ドルさえも迂回するならば、米国は世界的な金融優位性を完全に失うことになるだろう。

トランプ大統領顧問はかつて、米国政府が現在最も推進したいのはビットコインの戦略的準備金ではないが、ビットコインも同様に重要だと発言した。優先事項は、米ドル建てステーブルコインの法整備を推進することです。米国は、次世代の金融インフラにおいてドルが引き続き主要な支払い・決済手段であり続けるようにしなければならない。ドルがこの地位を失えば、米国は根本的なリスクに直面することになるだろう。

歴史を振り返ると、第二次世界大戦後、アメリカは世界に米ドルを受け入れてもらうために、ブレトンウッズ体制を通じてドルを金に連動させ、その後、他国の通貨もドルに連動させ、ドルが世界通貨としての地位を確立しました。体制が崩壊する中、米国は欧州ドル市場と「オイルダラー」体制の形成を推進し、商品決済通貨を米ドルに統一し、米ドルの世界的な適用シナリオを作り出した。現在、ドルは進化の第3段階であるトークン化に入っています。米国政府は、ビットコインの準備金よりも国益にとってはるかに重要な、将来の世界金融インフラにおいて「トークン化されたドル」が中核的な位置を占めるように努めている。

現在、ネイティブ暗号通貨（ビットコインなど）、デジタルツインステーブルコイン（USDT、USDCなど）など、デジタル通貨システムが急速に発展しており、通貨形態が貴金属、紙幣、電子通貨から暗号化資産へと進化しています。

暗号通貨は2つのカテゴリーに分けられます。1つは各国の中央銀行が推進するCBDC（中央銀行デジタル通貨）で、M0（基軸通貨）に属します。もう1つは市場主導のステーブルコインで、M2（広義通貨）に属し、中央銀行の基軸通貨に基づいて信用拡大後に機関が創出する通貨です。私たちが日常生活で利用する銀行預金、資産管理商品、マネー マーケット ファンドなどはすべて M2 カテゴリに含まれ、中央銀行の資産ではなく銀行負債です。たとえば、中国では銀行は50万元までの預金しか保証しません。米国では限度額は50万ドルです。銀行が破綻した場合、この金額を超える預金は保証されません。

金融システムにおいて、M0、M1、M2 はそれぞれ異なる機能を持ち、代替不可能です。中央銀行のデジタル通貨がM2レベルの通貨に取って代わることは難しく、あらゆる消費シナリオに適しているわけではありません。米国はこれを十分に認識しており、CBDCを発行しないことを明確にしています。トランプ氏は選挙運動中、任期中は連邦準備制度理事会による中央銀行デジタル通貨の発行を認めないと約束した。連邦準備制度理事会も、そのような通貨の発行は検討していないと公に表明している。理由は明白だ。中央銀行のデジタル通貨は、決済データに対する国家の完全な管理につながり、ユーザーのプライバシーを損なう可能性があるからだ。例えば、米ドルのデジタル通貨が香港、シンガポール、日本での決済に使用された場合、連邦準備制度が取引データを入手する可能性があり、これは国際的に受け入れるのが困難となるだろう。強制的な手段で実施されなければ、実施は困難であろう。米国は自らの限界を認識しており、米ドルに連動した市場発行のステーブルコインの支援に転じた。

香港で発行された米ドルマネーファンドトークンなど、RWA（現実世界の資産）のトークン化も M2 カテゴリに分類されます。その本質は、銀行やその他の金融機関が発行する、国家通貨に基づく信用創造であり、依然として銀行負債に属しています。新世代の支払・決済システムの中核となるのは、通貨形態の革新だけでなく、資産発行モデルの進化でもあります。 「ゴールドドル」から「オイルドル」、そして今日の「トークン化されたドル」に至るまで、進化のたびに米ドルの世界的な影響力は強まってきました。

注目すべきは、かつて中国が世界のビットコイン採掘シェアの 70% を握っていたことです。つまり、ビットコインはかつて「中国製」の通貨だったのです。しかし、規制上の理由により、中国は自発的にこの戦略的資源を放棄し、米国に譲渡した。業界の観点から見れば悪いことではないかもしれないが、国益の観点から見れば大きな損失だ。

AI の発展により、新しい金融システムに対する明確な需要も生まれています。将来、世界中の何百億ものデバイスが人間の関与なしに GDP を生み出すようになると、それらの間の支払いと決済はプログラム可能な通貨に依存する必要があるでしょう。従来の銀行システムでは、マシン間の自動支払いをサポートすることは困難ですが、ブロックチェーンとスマート コントラクトに基づくシステムにはこの機能があり、現在のところこれより優れたソリューションはありません。これを基に新たな資産発行システムも構築されています。新世代の産業革命には、それに見合った金融革命、すなわち支払い・決済システムの包括的なアップグレードと資産のトークン化が必要です。現在、トークン資産の主な 5 つのタイプは次のとおりです。

· 支払いトークン: USDT や USDC など、法定通貨に連動しており、日常の支払い決済に使用されます。今後は香港ドル、日本円、ユーロといったステーブルコインも登場するでしょう。

· 準備トークン: ビットコインなどは、リスク資産から戦略的な準備資産へと変化しています。米国のいくつかの州では、ビットコインを州政府の資産準備金に含める法律が制定されており、これは家計資産や企業の現金管理から国家の戦略準備金へと進化しつつある。

かつて「マネタリーピラミッド」という本では、ビットコインが将来各国の中央銀行の準備資産になると予測されていました。理由は簡単です。30歳未満のデジタルネイティブにとって、ビットコインは金よりも魅力的になったのです。この本は、現在70代、80代の中央銀行総裁や財務大臣に直接語りかけている。あなた方はやがて歴史の舞台から退き、幼少のころからデジタル世界に触れてきた若者たちがやがてあなた方の代わりとなり、彼らがビットコインを国家準備金に含める可能性が高くなるだろう。この流れは不可逆であり、個人の意志では時代の流れに逆らうことはできない。

驚くべきことに、このトレンドのきっかけを作ったのは、デジタルネイティブ世代ではなく、80歳の男性、トランプ氏でした。この現実は、実は「状況は人よりも強い」という判断を裏付けている。変化を起こすのは若者だけだと思っていたが、最初にそれを実践したのは老人だった。

現在、ビットコインを準備資産として利用する動きが出始めています。最近の市場の変動により、ほとんどの暗号資産は急落したが、ビットコインの下落は比較的小幅だった。その理由は、ほとんどの暗号通貨が依然として「リスク資産」とみなされている一方、ビットコインは徐々にリスク資産から「信用資産」へと変化しつつあるからです。

信用資産の中心的な機能は、法定通貨の過剰な発行をヘッジすることです。たとえば、金は長い間世界中で価値を貯蔵する手段とみなされてきましたが、近年その価格はトレンドに反して上昇しています。米国株と米国債は下落している一方、金とビットコインは堅調を維持しており、ビットコインが徐々に信用資産としての特性を獲得しつつあることを示している。今後 1 年以内に、ビットコインはリスク資産から信用資産への包括的な変革を完了すると予想されます。

ビットコインの現在の市場価値は 2 兆米ドル未満ですが、金は 20 兆米ドルを超えています。ビットコインが5年後でも10年後でも、最終的に金の市場価値レベルに到達すれば、投資家にとっては大きなチャンスとなるでしょう。イーサリアム（ETH）に関しては、依然としてユーティリティトークンです。その価値は、エコシステムにおける実際の用途によって決まります。アプリケーションが大規模に爆発的に増加した場合にのみ、ETH に大きな成長の余地が生まれます。 「デジタルゴールド」になると期待されているビットコインとは異なり、ETHは信用資産にはなり得ませんが、機能資産としては依然として見通しが広いです。

機能資産の成長パスについては、30年前に出版されたシリコンバレーの古典書籍「Crossing the Chasm」が参考になります。この本では、あらゆるハイテク製品のユーザー成長経路は 5 つの段階に分けられると指摘しています。1. テクノロジー オタク段階: 製品はテクノロジー オタクによって作成されます。 Satoshi Nakamoto氏とVitalik氏を例に挙げましょう。ビットコインとイーサリアムはもともと彼らによってゼロから作成されました。

2.テクノロジー愛好家段階: 初期ユーザーは、すぐに実用的なアプリケーションを追求するのではなく、新しいテクノロジーをただ愛しています。たとえば、2015年にヴィタリックが上海に来たとき、イーサリアムメインネットはまだ立ち上げられていなかったにもかかわらず、ワンシャンブロックチェーンは50万ドルを投資していました。

3.実用主義段階:大規模なユーザーは、テクノロジーが本当に価値をもたらし、実用的な問題を解決できるかどうかに注目し始めます。これは製品の生死を決定する「キャズム」期間であり、プロジェクトの 80% がこの段階で失敗します。

4.後発段階:他の人がその製品から恩恵を受けているのを見て初めてその製品を使い始める段階であり、ユーザー グループの大部分を占めます。この段階の閾値は比較的低いですが、前提条件として「実用主義のギャップ」を乗り越える必要があります。

5.否定派段階:常に新しいテクノロジーを拒否する「伝統主義者」。彼らは安定した懐かしいライフスタイルを好み、強制的な変化なしには新しいものを受け入れません。

第3段階、第4段階でユーザーを獲得し、収益化を実現できるプロジェクトは、持続的な発展の基盤が整っていると言えます。さらに、注目に値する資産が 2 つあります。 · セキュリティ トークン: たとえば、RWA (実世界資産のトークン化) は、本質的には証券投資ツールのデジタル化であり、証券規制ルールに準拠する必要があります。監督を無視すると、最終的には法的リスクにつながります。

· ミームコイン: たとえば、トランプ氏が立ち上げたミームコインは、ラスベガスのカジノと同様に、娯楽目的の投機家をターゲットにしています。主に「楽しみ」を目的としていますが、実際のユーザーや市場の需要もあり、独立した資産クラスでもあります。

要約すると、新世代の資産システムでは、トークンは主に準備型、機能型、信用型、証券型、娯楽型の 5 つのカテゴリに分類されます。プロジェクトがどのカテゴリに属しているかを理解することで、開発パスと規制要件をより正確に判断できるようになります。

新世代金融市場システムの本質と発展方向

金融の本質は、時間と空間の価値の期間間の不一致です。例えば、スタートアップ企業が事業拡大の必要性から銀行に融資を申請し、銀行は今後 2 年間の成長可能性に基づいて融資を行います。これは実際には、現在の資金で将来価値を早期に実現するものであり、典型的な時間価値の不一致です。この価値移転をより効率的かつ低コストで実現できることが「良い財務」の核となる使命であり、その他の表面的な行動は二次的なものです。

DeFi（分散型金融）とCeFi（集中型金融）は対立するものではありません。これらを組み合わせて使用することで、リスクとリターンの構造を共同で最適化できます。新世代の資産取引市場はグローバルかつ全天候型です。パブリックチェーンに基づいて発行された資産は当然ながら世界中でアクセス可能であり、誰でもいつでもどこでも取引に参加できます。

Nasdaq や NYSE などの従来の取引プラットフォームも、当初の週 5 日、1 日 5 時間から、「5×23 時間」のほぼ 24 時間取引システムへと取引時間を延長しようとし始めています。実際、新しいテクノロジーはすでに「7×24時間」の取引をサポートしており、世界中のタイムゾーンを完全にカバーし、これまでの「反人間的」な取引時間設定を打ち破ることができます。テクノロジーが利用可能になった今、変化を受け入れるのは当然の選択です。

AI とブロックチェーンは、新しい世代の富の分配システムのインフラストラクチャを構成します。 AGI 時代では、ブロックチェーンに基づく新しい金融システムが、最適な世界的な富の分配メカニズムとなるでしょう。

ブロックチェーンは金融インフラであるだけでなく、新しいビジネスガバナンスツールでもあります。チェーン上のデータは、リアルタイム開示（ブロックごとに1回）、不変性、追跡可能性、監査可能性などの特徴を備えており、企業は従来の半期ごと、年次ごとの報告システムに頼ることなく、効率的で透明性の高い情報開示を実現できます。従来の会計システムと比較して、ブロックチェーンベースの情報開示メカニズムはより効率的で信頼性があります。 DAO (分散型自律組織) などの新しい組織形態は、透明性の高いオンチェーン データに基づいており、世界中の見知らぬ人々が協力して複雑なタスクを完了できるようにする新しいガバナンス モデルです。

AI時代は、世界中の見知らぬ人々の間で大規模なコラボレーションが行われる時代です。従来の企業契約、銀行振込などの方法では、効率的なコラボレーションのニーズに対応できなくなりました。オンチェーンプロトコル、スマートコントラクト、トークンインセンティブメカニズムは、新しいビジネス活動のインフラストラクチャになります。

RWA: 現実世界の資産のトークン化プロセス

RWA (Real World Assets) は、本質的には資産のトークン化プロセスであり、オフチェーン資産をチェーン上で標準化され、共有ベースで証券化された形式に変換することです。すでに10年前にはUSDTやUSDCなどのステーブルコインが法定通貨のトークン化を実現しており、これがRWAの出発点ともいえます。

開発段階の観点から、RWA は主に 3 つのフェーズに分かれています。

· フェーズ 1 (2015):USDT に代表される法定通貨のトークン化。主権通貨自体は強力な信用保証を持ち、神託への依存度が低いため、保管銀行が領収書を発行する限り、市場はそれを信頼することができます。

· フェーズ 2 (2024 年): BlackRock の Build に代表されるように、短期国債ファンドなどの金融資産のオンチェーン化を促進します。このような資産には、認可金融機関、証券監督、保管銀行、法律事務所の監査などを通じて信用保証が提供されます。

· フェーズ 3 (将来): 物理資産のトークン化。このステージは最も難しいです。根本的な難しさは、オフチェーン資産の真正性の検証と所有権の証明にあり、オラクルが重要なボトルネックになります。

現在、オラクル ソリューションには主に 3 つの種類があります。

1) Chainlink などの暗号ネイティブ オラクル: 暗号市場の価格とデータがチェーン上に置かれています。

2) DePIN（分散型物理インフラストラクチャネットワーク）：これは、自動運転やヒューマノイドロボットによって生成される実際の物理世界のデータなど、将来のオンチェーンマシンデータの重要なオラクルです。 AIやハードウェアが進歩するにつれ、その重要性は飛躍的に高まります。

3) 金融機関オラクル: 規制対象の金融機関は、保管やその他の手段を通じてオンチェーン データの承認を提供します。たとえば、銀行は保管人として、トークン数の変更に関する指示を確認し、オンチェーン資産の信頼性を確保します。

物理的な資産のオンチェーン マッピングは、依然として大きな課題に直面しています。現在、成熟した信頼性の高い信用保証メカニズムは存在しませんが、将来的にはオラクル システムの継続的な開発によってこの問題が解決されると期待されています。 RWA（現実世界の資産）について議論する場合、「すべてが RWA になり得る」と考えるのは理想主義的すぎるでしょう。 RWA を実行するには、まず次の 2 つの主要な問題を解決する必要があります。

まず、チェーンに参加する方法です。 つまり、データが本物であり、改ざん防止機能があり、追跡可能であることをどのように保証するかということです。これは多くの場合、オラクル システムに依存しますが、オラクル自体も信頼性と正確性の問題に直面しています。

2 番目は、コンプライアンスの問題です。 特定の金融商品は、トークン化される前に証券規制当局の承認が必要です。たとえば、マネーマーケットファンドのトークン化は、香港で実施する前に証券先物委員会の承認を得る必要がある。

さらに、トークン化は単にトークン化のためだけのものではありません。一般投資家にとって、米ドル建てマネーファンドを購入することで得られるリターンは、そのトークン化されたバージョンを購入することで得られるリターンと根本的に変わりません。代わりに、ウォレット管理や秘密鍵のセキュリティなどの操作の複雑さが増します。実際には、マネー マーケット ファンドはどこでも、何の条件もなく購入できます。

したがって、RWA が確立されるためには、独自の目的と付加価値がなければなりません。それ以外の場合、現実世界の資産証券化はすでに十分に成熟しており、別のトークン化層は必要ありません。言い換えれば、トークン化は従来の金融では解決できない問題を解決する必要があります。

典型的なシナリオは、DeFi を組み合わせることです。たとえば、米ドル建てマネーファンドの現在の年利回りは 4.5% から 4.9% です。トークン化後もメリットを享受し続け、同時にDeFiレンディングを通じて5％程度の追加収益も得られるのであれば、「リスクを増やさずに」価値を高める方法となります。こうした収入はレバレッジではなく資本効率の向上から生まれるものであり、評価に値するイノベーションです。現在、規制当局と協議中ですが、まだ承認が得られていないため、トークン化された資金をDeFi融資に正式に使用することはできません。

金の RWA の別の例を見てみましょう。金は ETF や RWA の作成に自然に適しているとよく考えられますが、これは特定の実行者によって異なります。金鉱山会社や精錬会社が毎日金を生産しており、それをトークン化したいと主張しても、それは実現不可能です。部外者が金の所有権、純度、安全性を検証する方法はありません。しかし、金ETFが認可金融機関によって発行され、証券規制当局の承認を受け、銀行保管されている場合、例えば香港の発行者がHSBC銀行の金庫に金を保管し、HSBCが保管人となっている場合、この金ETFをRWAトークンに変換することは信頼できるものとなります。言い換えれば、市場は鉱山所有者ではなくHSBCを信頼しているのです。

一般に、すべての資産が RWA への直接変換に適しているわけではありません。通常、トークン化される前に、準拠した金融商品に変換する必要があります。これが、現段階で業界が直面しなければならない現実です。

AGI（汎用人工知能）とブロックチェーンの組み合わせ

AGI（汎用人工知能）とブロックチェーンの組み合わせについて議論するにあたり、まずは小さなエピソードを共有したいと思います。 3週間前、私は香港で沈向陽氏と会いました。また、AIと暗号化は本来的に互換性のある分野であり、両者を組み合わせる方法を共同で模索しているとも述べた。

過去 1 年間、私は本当に価値のある AI+Crypto プロジェクトを探してきました。チェーンを構築し、コインを発行し、それに AI ラベルを付けるということではなく、実用的な問題を解決し、実際のエンジニアリングを行うことです。たとえば、分散推論ネットワークは私たちが長期的に投資する分野です。私たちは、200 台、2,000 台、さらには 20,000 台のデバイスをサポートして AI 推論タスクを共同で完了できるシステムを構築したいと考えています。これは単なるスローガンではなく、ハードウェアとネットワークのレベルでの詳細なエンジニアリング プロジェクトです。現在、当社のシステムは 2 か月以内に TGE (トークン生成イベント) を開始する予定です。

私たちは、AIとブロックチェーンの深い統合が確実に実現すると確信しており、着陸能力のある起業家プロジェクトを積極的に探しています。 Creation Camp S5に参加している多くの起業家も同様の試みをしていると知っています。誰でも一緒に議論することを歓迎します。

実際、私は昨年の 2 月に早くも CSDN チームを見つけ、大規模なモデルを分散方式で実行するために開発者を動員できるのではないかと期待していました。このプロジェクトは1年以上続いていますが、全員が非常に真剣に、そして地道に取り組んでいるため、やりがいがあると考えています。私たちは、Shen Xiangyang 氏のチーム、香港科技大学、香港理工大学とも協力しています。たとえば、携帯電話で実行できるように圧縮された AI モデルがあります。検討中: モデルをプリインストールできない場合、携帯電話の配信チャネルと協力して、販売プロセス中にモデルをプリインストールし、ユーザーの承認後にアクティブ化できるかどうか。私たちのテストによれば、ユーザーの 90% は自主的にアプリをアンインストールせず、そのまま保持する傾向があります。

この分散型エッジコンピューティング ノード ネットワークにより、ユーザーは将来コンピューティング能力を共有することでトークン報酬を獲得できるようになり、エコシステム全体が活性化されます。これは簡単な仕事ではありませんが、難しいからこそチャンスがあるのです。本当に価値のあるイノベーションは、「どこでも行われている」ものではありません。

AGI に関して、OpenAI はチャタラー、推論者、エージェント、イノベーター、オーガナイザーの 5 つの段階を提案しています。

現在、ChatGPT は第一段階を達成しています。推論エンジン (DeepMind の Alpha シリーズや OpenAI の O1 など) も徐々に形になりつつあります。第 3 段階 - エージェントは進歩の過程にあります。マスク氏の自動運転システムやヒューマノイドロボットなどは、すべてこの段階に属する。自動運転は2年以内に成熟すると予想されており、工場におけるヒューマノイドロボットの導入も加速している。家庭での完全な適用には、さらに 5 年以上かかる可能性があります。より複雑な 2 つの段階は、イノベーターとオーガナイザーです。イノベーターは 0 から 1 を生み出しますが、オーガナイザーは革新的な成果を標準化、体系化、拡張する必要があり、これはより困難です。 5 つのステージがすべて完了すると、AGI が達成されます。楽観的な見積もりでは AGI は 2027 年、保守的な予測では 2030 年とされています。

AGI の後には、ASI (超人工知能) の時代に入ります。この段階での重要な問題は、AIによって生み出された莫大な社会的富をどのように分配するかということです。

これにより、古くて重要な提案である「国民基礎所得 (UBI)」が浮上します。経済学者たちは、AI時代においても人類が公平な分配を受けられるようにするために、UBIモデルを長らく提案してきた。あるニュース記事で、あるテクノロジー界の大物に AGI の最終的な行き先は何かと尋ねられた人が、「社会主義」と答えたという記事を見ました。ある意味、これは真実です。AI は消費も浪費もせず、AI が生み出す富は再分配される必要があります。 UBIのコンセプトは、仕事ではなく「人」に応じて分配することです。

次の段階は、ASI によって創出された指数関数的な富に匹敵する、UHI (国民所得の増大) です。将来、南極や北極、あるいは宇宙への旅行を計画しているなら、AI時代のシステムがサポートしてくれるかもしれません。これはもう空想ではありません。

2020年に米国大統領選に出馬したアンドリュー・ヤンをまだ覚えていますか？彼の中心政策は、すべてのアメリカ人に毎月2,000ドルを支給するUBIだ。彼はAI時代の避けられない流れをあまりにも早く予測した。 OpenAI の Sam Altman はなぜ Worldcoin を作成したのでしょうか?それは、将来のUBIの基盤を築くために、世界的なID認証システム（ワールドID）と超国家通貨システムを構築することです。 AGI 時代の富はもはや特定の国に属するものではないため、超国家通貨や国境を越えたプラットフォームを通じて公平に分配される必要があります。

マスク氏も同様の問題を検討している。 AIマシンのID認証と経済行動はブロックチェーンに基づく必要があります。そうしないと、デバイス間の相互作用を検証できません。機械間の支払いと決済には当然スマート コントラクトが必要となるため、プログラム可能な通貨と分散型台帳に基づく必要があります。

したがって、AGI とブロックチェーンの組み合わせは、次の 2 つのレベルで反映されます。

1) 分散推論などのコンピューティング能力とタスク レベルでの分散型コラボレーション ネットワーク。

2) Worldcoin によって構築された UBI アーキテクチャなどの富の分配レベルでのグローバル ID および決済システム。

これは将来考えなければならない問題です。人間社会の生産手段が知的存在によって完全に乗っ取られたとき、私たちの価値体系、分配メカニズム、インセンティブシステムも再構築されなければなりません。ブロックチェーンは、この答えに最も近いインフラストラクチャかもしれません。

さて、今日のシェアはこれで終わりです。皆さん、ありがとうございました！

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