原題：「Web3弁護士による『ステーブルコイン条例』の全面的解釈：規制の枠組みから市場の重要性まで、香港はどのように対応したのか？」

原著者：Guo Fangxin、Sha Jun、Crypto Salad

2025年はステーブルコイン元年と言えるでしょう。香港では5月21日、ステーブルコイン法案の二読会と三読会が終了しました（法案は立法会で正式に可決され、その後、2025年5月29日にステーブルコイン条例（以下「条例」）が公布され、8月1日に正式に施行されることが発表されました）。この出来事は業界内外で大きな盛り上がりを見せており、Crypto Saladにも多数の関連相談が寄せられています。この法案がどのような実益をもたらし、Web3業界にどのような影響を与えるのか、そして産業チェーンの上流・下流の参加者として、ステーブルコインの構築に注力する必要があるのか、どのような角度から参入すべきなのか、認可機関として準拠したステーブルコインを発行する場合、関連するライセンスをどのように申請するのかなど、多くの関心が寄せられていることがわかりました。

これに先立ち、Crypto Saladはすでに詳細なステーブルコインの定義、特徴、機能といった中核概念の解釈については、「Web3 Lawyerによる解説：ステーブルコインは確実に安定しているのか？ なぜステーブルコインはそれほど重要なのか？」をご覧ください。また、ステーブルコインの規制上の焦点についても議論し、米国と香港のステーブルコイン規制の枠組みを詳細に比較しています。詳細は、「Web3 Lawyerによる詳細解説：ステーブルコインの規制上の焦点とは？ 米国と香港のステーブルコイン規制の枠組みの違いとは？ 」をご覧ください。

この記事では、Crypto Saladはステーブルコイン自体の意味合いや価値についてはこれ以上詳しく説明せず、香港の新しい「規制」に焦点を当て、より詳細に整理することで、以下の疑問への答えを探ります。質問：

· ステーブルコインライセンスを申請するための最低要件は何ですか？

· ステーブルコインライセンスで何ができますか？

· 準備資産の管理と償還のメカニズムは具体的にどのように規定されていますか？

· ステーブルコインはクロスボーダー人民元決済にどのような影響を与えますか？ 条例の可決は業界にとって何を意味しますか？ 香港の金融市場構造は劇的に変化しようとしていますか？ 1. 香港ステーブルコイン条例の規制枠組みの解釈 1. 香港はどのようなステーブルコインを規制していますか？ ステーブルコインの本質は、準備資産の固定など、特定のメカニズムを通じて価格の安定を実現する暗号資産です。条例では、ステーブルコインが明確に定義されています。ステーブルコインは、暗号化によって保護されたデジタル形式の価値であり、次の特徴を備えています。

· その価値は計算単位または経済的保管の形式で表現されます。

· 支払い、債務の返済、または投資に使用されます。

· 電子的に転送、保管、または取引できます。

· 分散型アカウントまたは同様のテクノロジーで実行されます。

· その価値は、明らかに資産または資産ポートフォリオに固定されています。

同時に、この条例では、中央銀行や関連銀行が発行するデジタル通貨、限定目的トークンとしてのポイント システム、証券または先物契約と見なされる資産 (セキュリティ トークンなど)、支払いシステムおよびストアド バリュー ファシリティ条例によって規制されるストアド バリュー額、および従来の銀行預金など、規制の範囲外となる一部の形式のデジタル価値を明確に除外しています。

ただし、この条例はすべてのステーブルコインを規制しているわけではありません。この条例は、規制対象を香港で運用される「指定ステーブルコイン」に限定しています。指定ステーブルコインとは、香港政府独自の用語です。条例第4条の定義によると、指定ステーブルコインとは、香港金融管理局（HKMA）が公布する一つ以上の公式通貨、計算単位、または経済的価値の保存形式、あるいはこれら二つの組み合わせを参照することで、安定した価値を維持するステーブルコインを指します。実際には、これは一般的に法定通貨にペッグされたステーブルコイン（以下「法定通貨ステーブルコイン」）と呼ばれているものです。

香港政府が決済機能に重点を置いたのは、法定通貨ステーブルコインが、法定通貨との担保比率が高く、価値の安定性が高く、分散化度が低いことから、金融取引市場において「準通貨」として利用される可能性が最も高いためです。ステーブルコインが一般的な決済手段となり、利用規模が拡大すると、一旦取り付け騒ぎやデペッグが発生すると、金融エコシステム全体に影響が及ぶことは避けられません。そのため、ステーブルコインの監督に対する需要と要件は非常に高くなっています。さらに、本条例は、ライセンシーが発行する特定のステーブルコインに対する利息の支払いを明確に制限しており、これらのステーブルコインが貯蓄金融商品とみなされる可能性を低下させています。アルゴリズム型ステーブルコインなど、決済目的ではなく価値が不安定なその他のステーブルコインも、最初の監督対象には含まれていません。

2. ステーブルコインのどのような活動が制限されますか？

本条例の成立後、規制対象のステーブルコイン活動を行う、または行うと表明する者は、ライセンスを取得する必要があります。本条例の規制上の中心的な側面の一つは、「規制対象のステーブルコイン活動」とはどのような活動を指すかを定義することです。第 5 条は、現段階で制限される活動の範囲を明確に規定しています。

(1) 香港内で特定のステーブルコインを発行すること。

(2) 香港外で香港ドルにペッグされた特定のステーブルコインを発行すること（参照比率にかかわらず）。

(3) 金融当局は、財務長官と協議の上、特定の活動を発表する。

(4) 自らが行っている、または行っているように見える上記の活動を積極的に一般に宣伝する。

さらに、条例第 2 部では、特定のステーブルコインに関するその他の規制範囲も規定しています。

特定のステーブルコインを提供すること、または提供することを自ら示すこと。

· 規制対象のステーブルコイン活動および上記の提供に関する広告。

· 特定のステーブルコイン取引に関連して関与または遂行される詐欺的または欺瞞的な活動、または特定のステーブルコインを取得、処分、申し込み、または引受する目的で契約を締結するよう他者を誘導すること。

全体として、条例はステーブルコインの発行、流通、および小売に焦点を当てています。 「提供」や「広告」に関する一連の規制はすべて、ステーブルコインを「決済手段」の範疇に限定し、誇大宣伝につながる投資商品としてパッケージ化されることを防ぐことを目的としています。

発行者、プラットフォーム運営者、ウォレットサービスプロバイダーなどの役割が規制システムに含まれ、ステーブルコインエコシステムのチェーン全体が規制されるようにしています。

管轄権の観点から、香港政府は香港で発行されるステーブルコインだけでなく、香港外で香港ドルにペッグされたステーブルコインの発行も規制しています。発行が香港で行われなくても、香港ドルにペッグされている限り、基準比率に関わらず、香港ドルにペッグされているステーブルコインであれば、潜在的な現地金融影響力を持つとみなされ、規制の対象となります。この取り決めは、香港が通貨主権と金融の安定を重視していることを反映しており、不正なデジタル資産が「香港ドルペッグ」という名目で市場で大衆を欺いて利益を得ることを防ぐものです。

3. ステーブルコインライセンスの申請方法

ライセンス制度は、香港条例によって確立された中核的な規制メカニズムです。香港で特定のステーブルコインを発行、管理、または流通する企業、または香港外で設立された認可機関は、香港金融管理局に正式なライセンス申請書を提出する必要があります。条例では、多様なライセンスを規定しておらず、統一されたライセンスを基盤とし、申請者の具体的な事業内容やリスク特性に応じて、ライセンス付与時に差別化された条件を付しています。

ライセンスの承認プロセスは比較的簡単です。香港金融管理局に直接申請書を提出し、決定を待つことができます。金融当局の主な審査の焦点は、申請者がスケジュール2に定められた「最低基準」を満たしているかどうかです。具体的な条件は次のとおりです。

(1) 十分な資金と流動資産があること

申請者は、2,500万香港ドル以上の株式資本もしくは他の通貨で同等の金額を支払うか、または2,500万香港ドル以上の他の金融資源を保有し、金融管理局の承認を得る必要があります。

（2）対応する準備資産の割り当て

ステーブルコインの信頼性と返済能力を保護するため、香港政府は、ステーブルコインに対応する準備資産を割り当てる際に、ライセンシーに以下の条件を遵守することを要求しています。

・資産の分離：準備資産ポートフォリオは、ライセンシーが維持する他の準備資産ポートフォリオから分離されており、ライセンシーの他の負債や運営状況の影響を受けません。さらに、法的および財務的な分離を確保するために、準備資産はライセンシーの会社の他の資産からも独立している必要があります。

· 償還保証:準備資産の市場価値は、市場における未償還ステーブルコインの合計額面価格以上であり、いつでも全額償還可能でなければなりません。

· アンカー香港ドル資産:金融管理局の事前の書面による承認を得ない限り、準備資産は、指定されたステーブルコインがアンカーされているのと同じ参照資産を直接参照する必要があります。

· 準備資産ポートフォリオは、高品質で高い流動性を備え、投資リスクが最小限でなければなりません。

· ライセンシーは、リスク管理および内部監査システムを確立する必要があります。

ライセンシーは、以下の情報を公開する必要があります。

· 準備資産管理方針。

· 戦略がもたらす可能性のあるリスクと評価方法。

· 準備資産の構成と市場価値。

· 結果

· ライセンシーは、健全な管理システムを整備していなければなりません。

(3) 償還メカニズムの確立

ライセンシーは、発行する特定のステーブルコインの各保有者に償還権を提供しなければならず、特定のステーブルコインの償還を制限するために過度に厳しい条件を課してはなりません。償還に手数料を請求してはなりません。

(4) 適切な人物

適切な人物とは、ライセンシーの最高経営責任者、取締役、ステーブルコイン管理者、または管理者を指します。ライセンシーは、金融当局がライセンシーの各管理者の身元を明確に把握できるように、健全かつ適切な管理システムを整備し、実装しなければなりません。

(5) 管理要件

管理者は関連する専門知識と経験を有する必要があり、ライセンシーもこれに応じて管理する必要があります。

(6) 慎重さとリスク管理

ライセンシーは、セキュリティ対策と内部リスク管理、詐欺と詐欺未遂を検出するための効果的な方法など、ライセンシーのライセンスを受けたステーブルコイン活動から生じるリスクを管理するために、健全で適切なリスク管理ポリシーと手順を確立し、実装する必要があります。

(7) マネーロンダリングとテロ資金供与対策

ライセンシーは、ライセンスを受けたステーブルコイン活動に関連する可能性のあるマネーロンダリングやテロ資金供与を防止および対抗するために、健全で適切な管理システムを確立し、実装する必要があります。

(8) 事業活動要件

ライセンシーは、ライセンスを受けたステーブルコイン活動を行うために、専用の十分なリソースを備えていなければなりません。ライセンスを受けたステーブルコイン以外の活動は、金融当局の同意を得なければなりません。

(9) 情報開示要件

ライセンシーは、発行する特定のステーブルコインの種類ごとにホワイトペーパーを公開し、その種類の特定のステーブルコインに関する包括的かつ透明性のある情報を提供しなければなりません。また、ライセンシーは、発行するステーブルコインの保有者に対し、ライセンシーの苦情処理および補償メカニズムに関する情報を提供しなければなりません。

(10) 復旧計画および秩序ある縮小

ライセンシーは、重大な業務中断が発生した場合にステーブルコイン活動を速やかに再開できる主要な機能をサポートするための適切な計画を立てるために、堅牢で適切な管理システムを備え、実装しなければなりません。香港政府は、ステーブルコインライセンスの申請者に対して一貫して高い基準と厳格な要件を維持していることがわかります。ステーブルコインライセンスを申請する予定の機関は、これが単なるライセンスの申請プロセスではなく、会社の資本力、コンプライアンス能力、およびリスク管理システムの包括的なテストであることを認識する必要があります。

4. ライセンス保有者のコンプライアンス義務は何ですか？

ライセンスを取得したら、ライセンス保有者は一連の継続的なコンプライアンス義務を履行する必要があります。違反者は制裁、ライセンスの取り消し、さらには刑事責任を負わされる可能性があります。主な義務は次のとおりです。

(1) 年会費の支払い義務

年間ライセンス料はHK$113,020です。ライセンス所有者は、通貨当局が発行した申請承認の書面通知に記載されている発効日から 14 日以内に初回ライセンス料を支払う必要があり、この日付までに毎年同額の年会費を支払う必要があります。

(2) ライセンス番号の公表

ライセンシーは、ライセンスを受けたステーブルコイン活動に関する関連情報およびユーザー向けのアプリケーションプログラムインターフェースにおいて、ライセンス番号を公表しなければなりません。

(3) 最低基準の継続的な遵守

「最低基準」を維持できない、または義務を履行できない、支払い不能になる、または支払いを停止する可能性が高いと考えるライセンシーは、金融当局に迅速かつ積極的に報告し、関連するすべての事実、状況、情報を提供しなければなりません。そうでない場合、重大な有罪判決を受ける可能性があります。

(4) 情報変更報告義務

住所、事業内容、資本構成などの変更は、適時に報告しなければなりません。そうでない場合、罰金などの罰則が科せられます。ライセンスの取得は「一度で終わり」ではないことに注意が必要です。条例第19条によると、金融当局は市場リスクの変化や規制評価結果に基づき、ライセンス条件を一時的に追加または変更することができます。ライセンス取得者は、コミッショナーが定めた期限内に、コミッショナーに対し、追加または変更した条件を説明する書面を提出しなければなりません。

この条例は、ライセンス取得者の財務力に対する要件が高く、十分な資金と大規模な資産を有し、戦略的な視点から中長期的な計画を策定できる企業に適しています。中規模企業がステーブルコイン発行プロジェクトに主要資源を投入する場合は、決定前に実現可能性と持続可能性を十分に評価することをお勧めします。

5. ライセンスの取り消し、撤回、停止のメカニズムはどのように規定されていますか？

ライセンシーが規制要件を満たさなくなった場合、条例では金融管理局にかなり広範な介入権限も与えています。

・ライセンスの一時停止：金融管理局は、上記のスケジュール4で指定されたライセンスを取り消す理由があると判断した場合、関連するライセンシーに書面による通知を発行し、6か月を超えない期間でライセンスを取り消すことができます。一時取消期間中、被免許者は関連する事業活動を行ってはならず、違反者は罰金および懲役刑に処せられます。

・ ライセンスの自主取消:ライセンスの取消理由は、被免許者の破産、情報の虚偽申告、ライセンス条件違反、事業活動の大幅な停止など、スケジュール 4 に詳しく記載されています。

6. 条例はステーブルコイン利用者にどのような保護を提供しますか？

条例は、発行者や実務者に対する規制ツールであるだけでなく、ステーブルコインのエンドユーザーに対する法的保護メカニズムでもあります。 香港政府は、条例の中でユーザー保護のための中核的な取り決めをいくつか確立しています。Crypto Saladは、ユーザーが自分の権利と潜在的なリスクを十分に理解できるように、この記事の中で最も重要な2つのセクションを挙げています。

ライセンシーの宣伝およびマーケティング行動を厳しく規制する

条例第10条は、ライセンスを持たない者がステーブルコインの活動やオファーについて公衆に広告することを明確に禁止しています。オフラインでの宣伝、オンラインソーシャルメディアマーケティング、サードパーティプラットフォームを通じたプロモーションなど、すべて監督の範囲内です。第 12 条ではさらに、次のように規定されています。特定のステーブルコインを取得するよう他人を誘導する行為において、虚偽の説明、リスクの隠蔽、リターンの誇張などの欺瞞的な陳述を伴う場合は、刑事犯罪を構成することになります。誘導が最終的に取引につながらなかった場合でも、法律に基づいて責任を問われる可能性があります。

ユーザーの権利保護メカニズム

ステーブルコイン保有者が最も懸念するのは、ステーブルコインの価値の安全性と償還保証です。本条例では、この点に関して比較的強固な保護メカニズムを確立しています。本条例では、ライセンシーが発行するステーブルコインの価値を支えるのに十分な準備資産を保有することを義務付けています。これらの資産は、実物で、流動性が高く、ユーザーが償還リクエストを開始したときにタイムリーに償還可能でなければなりません。さらに、発行者は監査メカニズムを整備し、資格のある第三者機関が準備資産とステーブルコイン発行総額のマッチング度合いを定期的に検証し、資金プールの空洞化や資金の不一致を防ぐ必要があります。通常の運用状況では、ライセンシーは理由なく償還を停止したり、処理を遅らせたり、厳しい償還基準を設定したりしてはなりません。償還に困難が生じた場合は、直ちに金融管理委員に報告しなければなりません。

全体として、本条例は、ステーブルコイン業界のコンプライアンス枠組みとユーザー保護メカニズムについて、体系的かつ詳細な規定を設けています。大多数の投資家にとって最も重要なことは、ライセンスを取得したステーブルコイン発行者を識別し、ステーブルコインの取引と保有に合理的に参加することを学ぶことです。「条例」の正式な施行により、ライセンス基準を満たさない限界的なプロジェクトやニッチなステーブルコインは、市場清算のリスク、あるいは崩壊のリスクに直面することになるでしょう。投資家は高い警戒心を持ち、高値に盲目的に追いかけたり、無許可の商品プロモーションを信じたりすべきではありません。

7. 香港金融管理局（HKMA）の規制権限はどの程度広範囲に及ぶのか？

上記の分析から、香港のステーブルコイン規制の枠組みにおいて、金融管理局（Money Administration）の役割が重要であることが明確に分かります。これは、HKMAがライセンスの承認という行政的役割を担うだけでなく、監督、調査、直接介入といった非常に広範な権限を有していることを意味します。一般的に、金融管理局（Money Administration）は、ライセンスの承認・発行、日常的な規制権限、そしてライセンス保有者が重大な運営リスクに直面した場合に直接調査を行い、証拠を収集する権限を有しています。

条例第5部によれば、金融管理局は直接調査を実施し、また、特定の調査を行うよう人間の調査員に指示または命令することができます。調査員は、調査対象のライセンシーに対し、証拠、情報、または説明の提供を求めることができ、また、第一審裁判所に申し立てることができます。これらの一連の規則は、香港金融管理局がステーブルコインに対してほぼ包括的な規制権限を有していることを示しています。重要なのは、香港金融管理局が「準司法的」な調査権限を有しており、これは高い抑止力と執行力を備えていることです。

Crypto Salad の要約：

香港ステーブルコイン市場にライセンシーとして参加する意向のあるプロジェクト関係者にとって、条例はコンプライアンス遵守のための明確な枠組みと道筋を示しています。彼らは、自らの資本を評価し、ライセンス申請とその後のコンプライアンス維持の難しさや継続的な費用を明確に理解するだけで済みます。

ライセンスを直接申請するのではなく、ステーブルコインエコシステムへの参加を希望する多くのプロジェクト関係者にとって、ライセンスを取得済みまたは申請中の機関との協力は、市場参入とデジタル金融事業の拡大に向けた理想的な方法です。こうした協力は、技術サポート、カストディサービス、決済統合ソリューション、クロスボーダー決済機能の提供、エコシステムパートナーとしてコンプライアンスに準拠したウォレットや取引インターフェースの構築など、複数のレベルを網羅することができます。特に、決済、Web3インフラ、クロスボーダー電子商取引、コンプライアンス準拠カストディといった分野の企業は、ライセンス取得機関との緊密な連携を通じて自社のコンプライアンスを確保し、規制当局が承認したステーブルコイン流通システムに迅速に参入することができます。

本条例では、ライセンス取得機関は公式チャネルと公開チャネルの両方でライセンス情報を開示しなければならないと規定されているため、この時点でプロジェクト関係者は「真のライセンシー」を特定しやすくなります。しかし、信頼できるステーブルコインライセンシーをパートナーとして選ぶ際には、相手方が「ライセンスを取得している」という表面的な条件に満足するだけでなく、その事業力、コンプライアンスレベル、そして協力の可能性を徹底的に評価することが重要です。

例えば、ライセンシーの準備資産の安全性と透明性は非常に重要です。理想的なパートナーは、1:1の完全な資産カバレッジを維持し、第三者監査を受けたレポートを定期的に公開し、準備通貨、カストディアン、リスク状況を明確にする必要があります。同時に、安定した償還メカニズムの有無も判断基準の一つです。プロジェクト側は、将来の流動性リスクを回避するために、いつでもバリアフリーの償還をサポートしているかどうかにも注意を払う必要があります。最後に、プロジェクト側は、主流のウォレット、取引所、決済チャネルとの連携状況、コミュニティの評判など、市場における機関の実際の影響力も検証する必要があります。

次に、「ステーブルコイン草案」の意義は何でしょうか？

1. 政策レベルの重要性

従来の金融システムでは、通貨発行権、つまり貨幣鋳造権は常に国家によって統制されてきました。しかし、デジタル通貨の時代において、この権力は課題に直面しています。香港は地方法を通じてステーブルコイン規制制度を確立しましたが、これは本質的に「デジタル通貨発行権」、特に香港ドルに連動するステーブルコインの法的地位を求める試みです。

2. Web3世界への意義

香港政府はステーブルコインを決済ツールと定義していますが、Web3の文脈においては、ステーブルコインは依然としてオンチェーンとオフチェーン、伝統的資産と暗号資産をつなぐ重要なリンクです。ステーブルコインの制度化は、RWAのエンドツーエンドのクローズドループを促進する鍵となります。このシステムにおいて、ステーブルコインの役割は決済だけにとどまらないかもしれません。将来、資産の創出、加入、保有、流通交換の全プロセスをステーブルコインが担えるかどうかは、今後の大きな課題です。コンプライアンスフレームワークの確立により、ステーブルコインはRWAの「ネイティブ資金調達レイヤー」となり、従来の法定通貨システムへの依存を軽減し、オンチェーンの金融効率と透明性を向上させることが期待されます。

利用シナリオの観点から見ると、国際貿易は依然としてステーブルコインにとって最大の潜在的市場です。クロスボーダー決済の効率性、為替コスト、制裁回避といった現実的な問題が、企業のオンチェーン・ステーブルコインツールへの関心を常に高めています。統計によると、ステーブルコインは2024年に大幅な成長を遂げ、送金額はVisaとMastercardの合計を上回りました。コンプライアンスは規模拡大と機関投資家の参加をもたらし、これがプロジェクトの真の商業化への出発点となります。

ネイティブWeb3プロジェクトにとって、最大のインパクトは規制されることではなく、より大規模な資産にアクセスできるチャネルに含まれることです。「チェーン内流動性」がますます不足している現在の状況において、コンプライアンスに準拠したIDを取得することは、機関投資家、RWA資産、そして従来の金融システムとつながり、より高品質で爆発的な流動性放出に参加できることを意味します。

3.人民元ステーブルコインは上陸できるのか？

香港のステーブルコイン監督管理の着地は、「人民元ステーブルコイン」の政策構想の余地を広げることになるのだろうか？ 人民元ステーブルコインは現時点ではまだセンシティブな話題ではあるものの、その長期的な可能性は無視できない。Crypto Saladは、将来、エネルギー、鉱物、海外債券など、人民元ステーブルコインの安定した流通キャリアとなる適切なリスクアセット（RWA）対象が見つかれば、その活用ロジックはより確立されると考えている。香港は、人民元ステーブルコインと国際Web3市場の間の「政策的緩衝地帯」となる可能性がある。

香港は立法面で先行しているものの、中国本土市場に目を向けると、ステーブルコインは依然として非常に複雑な規制上の課題に直面している。金融制裁への懸念や米ドルシステムへの依存から、多くの企業が既に「米ドル以外の決済手段」を利用する現実的なニーズを抱えている。しかし、規制当局にとって、ステーブルコインの自由化は次のような問題に直面することを意味します。

· 資本フローと国境を越えた決済の制御可能性。

· 外国為替管理と金融安定性の圧力。

· データと金融情報のセキュリティ問題に対する管理。

· 既存のデジタル人民元システムとの相互作用と不一致。

したがって、Crypto Saladは、中国本土が短期的に香港の慣行を模倣する可能性は低いと考えていますが、香港の「実験場」での経験は、将来、より広範なデジタル金融戦略の模索のための青写真となる可能性があります。

III. 結論

「条例」の正式施行により、香港は間違いなく世界的なステーブルコイン規制競争において重要な一歩を踏み出しました。これは、地域の金融政策の革新であるだけでなく、Web3エコシステム全体、RWA、さらには世界の金融環境への戦略的探求でもあります。この記事では、Crypto Saladが「条例」の主要条項を詳細に説明しましたが、真に注目すべきは、特定の条項がどのように規定されているかではなく、新たな制度的空間が開かれている点にあると考えています。世界のデジタル通貨政策がまだ統一されていない時期に、香港は明確なロードマップを示しました。それは、ステーブルコインの合法化、体系化、そして産業化です。これはWeb3世界全体にとって、挑戦であると同時にチャンスでもあります。

第四に、香港志恒法律事務所による第三回RWA非公開交流会へのご招待

RWAに取り組む際、このような問題に直面したことはありませんか？多くの機関がRWAへの参加を希望していますが、特にプロジェクトが始動し、数百万ドルを投資するとなると、効果があるかどうかわからないという懸念があります。市場の様々な機関に問い合わせると、融資に直接関わるプロジェクトは受け入れないとの回答が得られ、ほとんどは作業のみを引き受け、引受は行いません。そんなに多額の資金を費やす価値があるのでしょうか？RWAブームに参加する必要があるのでしょうか？国泰君安、アント、京東などは、いずれも倒産してしまいました。まさに風が吹いてきました。なぜ私のプロジェクトはRWAができないのでしょうか？ 実現するにはどのような前提条件を満たす必要がありますか？

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