10月28日、SKハイニックスは第3四半期の決算を発表した。AIサーバーによるメモリチップ需要が、この韓国メーカーの売上高と営業利益を再び四半期記録へと押し上げた。

韓国中央日報によると、営業利益は市場予想を上回ったものの、純利益はデータサービス企業FnGuideがまとめた予想を下回った。市場は二つの異なる業績シグナルに直面している。

しかし決算には、最高記録に覆われがちな細部がある。営業利益は上昇を続けたが、純利益は前四半期から半分以上減少した。

一四半期で、昨年通年を超える

SKハイニックスの第3四半期業績公告によると、当四半期の売上高は104兆6200億ウォンに達し、初めて四半期100兆ウォンの大台を超えた。この数字は同社の2025年通年売上高をも上回っている。

ハイニックスの四半期売上高が昨年通年を超える

変化は速かった。昨年の最終四半期、ハイニックスの売上高はまだ32兆8300億ウォンだった。その後3四半期連続で成長し、直近の四半期は当時の3倍以上となっている。

同社は成長の要因を、AIメモリ需要が主要製品の価格上昇を牽引したこと、および高付加価値製品の競争力に帰している。製品構成も変化している。サーバー向けDDR5の販売が明らかに増加し、新世代の高帯域幅メモリHBM4が正式出荷を開始、データセンター向けエンタープライズSSDの販売も拡大している。

HBMはしばしばこのメモリ相場の主役と見なされるが、同社が挙げる成長要因はHBMだけではない。サーバーには高速メモリが必要であり、他の種類のメモリやストレージデバイスも必要だ。特定のチップだけを見ては、この損益計算書を完全に説明することは難しい。

100ウォン売るごとに、営業利益はいくら残るのか？

売上成長だけでなく、ハイニックスの利益率も上昇している。会社の決算資料における営業利益を売上高で割って計算すると、1年前は100ウォン売るごとに約47ウォンの営業利益が残っていた。直近の四半期ではこの数字が80ウォン近くになっている。

ハイニックスの営業利益率の変化

営業利益はすでに売上原価と販売費及び一般管理費を差し引いたものだが、株主が最終的に受け取る純利益ではない。これは本業の経営を観察する窓口を提供し、会社が製品を売って得た収入と経営レベルの利益を照らし合わせるために使える。

過去数四半期、収入と営業利益はともに上昇し、後者の方がより速く伸びた。これは成長が単に生産ラインがより多くの製品を売ったということだけでなく、会社が単位収入あたりで生み出す営業利益も増えていることを意味する。

会社が示した受注情報は、なぜ増産を計画する勇気があるのかを説明している。今回の公告によると、ハイニックスは主要顧客14社と長期契約を締結し、確保した量は2027年と2028年の総生産能力の半数以上に相当する。

この割合は会社の将来の生産能力と契約量に関する説明であり、受注がすでにすべて納品されたことや、将来の収入がすでに確定したことを意味するものではない。契約は通常5年間で、価格は取り決められた範囲内で市場状況を反映するものであり、今日の価格を永久に固定するものではない。

ハイニックスは年末までにM15X工場の生産能力を引き上げ、HBM4の供給を増やす計画だ。会社は、HBM4の第4四半期の出荷量と収入がともに前世代のHBM3Eを上回ると予測している。これは会社の予測であり、実際の結果は今後の決算資料で検証される必要がある。

なぜ純利益はかえって減ったのか？

第3四半期の営業利益は83.33兆ウォンに達し、前四半期比38%増加した。同じ時期の純利益は39.78兆ウォンで、前四半期比58%減少した。

営業利益と純利益に分化が生じた

両者の差異は、チップ販売が突然弱くなったことを意味するものではない。営業利益は経営レベルの結果を反映し、純利益はさらに投資収益、資金調達項目、所得税などの要因の影響を受ける。純利益の変化を説明するには、営業利益以下の明細を見る必要があり、収入と粗利益だけを見てはならない。

前四半期の純利益は異常に高かった。韓国聯合ニュース傘下のYonhap News TVは当時、第2四半期の純利益に日本の中堅半導体メーカーであるキオクシアへの投資収益が含まれていると報じた。第3四半期の公告でも、同社は特別配当を通じてキオクシアへの投資収益を分配すると言及している。

しかし、SKハイニックスの今回の業績公告には第3四半期の営業外項目と税項目の変動が完全には記載されておらず、公告のみから純利益の前四半期比減少の全原因をキオクシアへの投資収益に帰することはできない。確認できるのは、前四半期の投資収益により純利益の比較基準が特殊になった一方、今四半期の営業利益は依然として増加していることである。

投資収益は株主還元計画にも現れている。SKハイニックスは、2026会計年度に約100兆ウォンを株主に還元する計画であり、これには30兆ウォン以上の現金配当と、60兆ウォン以上の自社株買いおよび消却が含まれると述べている。前者も後者も同社の計画であり、実行の進捗は計画金額とは別に評価する必要がある。同社は、以前に発表した40兆ウォンの自社株買いが先週完了し、関連株式は近く消却されると述べている。

取締役会は今回、さらに自社株買いを決定したが、そのうち従業員報酬に充てる株式は上記の株主還元総額には含まれない。第3四半期の1株当たり配当のうち、半分は営業業績の改善に対応し、残りの半分はキオクシアへの投資収益を分配する特別配当である。

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