眼科医療デジタルテクノロジー企業であるEyenovia（証券コード：EYEN）は6月17日、機関投資家向けPIPE（公募株式私募）の証券購入契約を締結したと発表しました。この投資資金は、HyperliquidのネイティブトークンHYPEをターゲットとした同社初の仮想通貨積立プランの設立に充当されます。5,000万ドルという投資額は、同社の時価総額2,000万ドルをはるかに上回ります。報道を受けて、EYENの米国株式市場は上昇を続け、昨日の終値時点でEYENの時価総額は報道前の4倍の8,000万ドルに達しました。

この戦略的変革を推進するため、同社はチョン・ヒョンス氏を最高投資責任者（CIO）兼取締役に任命し、7月3日に社名をHyperion DeFiに正式に変更、証券コードもHYPDに変更されます。

米国上場企業として初めてHYPEトークンを活用した「マイクロ戦略」計画を展開するEyenoviaとは？その立役者であるチョン・ヒョンス氏とは？昨今、暗号トークンを活用した「再生」を目指す企業がますます増えています。HYPEはより良い選択肢となるのでしょうか？

これらの疑問に答えるため、BlockBeatsはHyperliquidコミュニティの中核メンバーであるMAX氏と、Eyenoviaの新任最高投資責任者であるチョン・ヒョンス氏にインタビューを行いました。

上場廃止寸前の眼科企業から、HYPEを「最も」保有する上場企業へ

Hyperliquidのメインネットは近年好調に推移しており、ロックアップボリューム（TVL）はパブリックチェーンプロジェクト上位10位に急上昇、ネイティブトークンHYPEの時価総額は仮想通貨市場で11位に躍進、ユーザー参加率は着実に増加、プラットフォームの1日あたりの手数料は200万～300万米ドルの範囲で安定し、年間収益は10億米ドルに迫っています。対照的に、ブロックチェーンとは全く関係のないEyenoviaは、事業転換以前から状況が悪化していました。2018年2月に1株800米ドルでナスダックに上場しましたが、その後株価は下落し、2025年4月には1米ドルを下回り、上場廃止寸前でした。

アイノビアは元々、微量点眼器を手掛けており、主力製品であるオプテジェットは、術後眼科や小児近視などの分野を対象としています。しかし、ここ数年のアイノビアの収益は低迷しており、2024年の年間売上高はわずか5万6000米ドル、純損失は最大5000万米ドルに上ると予想され、一時は上場廃止の危機に直面しました。従来の事業の見通しが暗い中、同社は暗号資産への全面的な投資を選択し、急成長を遂げるハイパーリキッドのエコシステムを通じて「新たな活路」を見出しました。

6月17日の公式発表によると、アイノビアは転換優先株1,540万株と普通株ワラント3,080万株を行使価格3.25ドルで発行する予定だ。すべてのワラントが行使されれば、同社は最大1億5,000万ドルを調達できる。アイノビアは6月23日（月）、1HYPEあたり平均約34ドルで1,040,584.5HYPEを購入したと発表。同社は現在、アンカレッジで保有している。

こうした窮地に陥ったアイノビアは、急成長を遂げるオンチェーン取引所Hyperliquidに目を向け、HYPE準備金を最後の手段と考えた。この動きは市場に強い信頼をもたらした。このニュースが報じられた後、アイノビアの株価は1日で134%急騰し、下落を続けていた株価を瞬時に反転させた。暗号資産という「命綱」を通して、絶滅の危機に瀕していた小さな眼科医療会社は、新たな命を取り戻す希望を見出しました。

アイノビアは、当初の5,000万ドルの割り当てに加え、さらなる資金調達のためのワラントも発行しました。ヒョンス氏はBlockBeatsに対し、「アイノビアは世界で最も多くのHYPEを保有する上場企業になる計画です」と語りました。

仮想通貨サークルの幹部、背後にはベテランDeFiトレーダーがいます

暗号資産分野への参入を発表する前、アイノビアはブロックチェーン業界とは全く関係がありませんでした。そのため、同社がヒョンス・チョン氏を最高投資責任者に任命し、インセンティブとして普通株式50万株を支給したことは、業界に大きな波紋を呼びました。ヒョンス・ジョン氏は、EYパルテノンでコンサルタントとしてキャリアをスタートし、ユナイテッド・テクノロジーズの分割など、大手企業のM&A取引に携わった経験があることを、インタビューを通して知りました。しかし、2021年、従来の組織における官僚主義的で遅い仕事環境に直面し、自身のキャリア形成に幻滅とフラストレーションを感じたヒョンス氏は、新たな突破口を求めて新興の暗号資産業界への転身を決意しました。彼によると、この選択は、従来の企業の停滞に対する不満と、ブロックチェーンの将来の可能性に対する彼の信念から来ている。

ヒョンスがブロックチェーン業界で最初に就いたのは、2018年にコンセンシスの共同設立者であるアンドリュー・キーズが設立したデジタル資産投資顧問会社であるDARMA Capitalだった。DARMAで働いている間、彼は分散型ストレージプロバイダーがFILトークンを取得するための金銭的障壁を減らすことを目的としたFilecoin資産活用製品の構築を主導した。派生商品（FAUS）によると、それは米国商品先物取引委員会（CFTC）のライセンスを取得し、FIL貸付シナリオの最初のバッチとなり、徐々に世界中の50以上のデータセンター運用チームに拡大し、総展開資産は3億ドルを超えた。ヒョンス氏は、「オンチェーン資産に実際の有用性があれば、それが生み出す利益機会は従来の金融が提供できるものをはるかに超えるものになるだろう」と指摘した。

ヒョンス氏がHyperliquidプロジェクトに突然関わるようになったのは、エコシステムの中核メンバーであるマックス氏との個人的な関係があったからに他なりません。二人は留学時代に出会い、知り合っていました。マックス氏はXでこう回想しています。「ヒョンスと私がエディンバラで無一文の交換留学生だった頃から10年近く経ち、サンファンでルームメイトとして暗号通貨の世界に足を踏み入れてから5年が経ちました。」ヒョンス氏はBlockBeatsに対し、2023年のHyperliquidパブリックテストネットでマックス氏がヒョンス氏をコミュニティに紹介し、それ以来ヒョンス氏はHyperliquidで精力的に活動してきたと語っています。

HYPEのステーキング以外に、Eyenoviaは他に何をする必要があるのでしょうか？

EyenoviaがHYPEの買収を発表した直後、カナダの上場企業Tony G Co-Investmentは同様の事業を試みました。 6月12日、同社は1万HYPEを購入し、株価はわずか1時間足らずで800%以上急騰しました。わずか43万ドルの投資で、時価総額5,700万ドルの増加という驚異的な効果を享受しました。

公式発表によると、Eyenoviaは今回調達した資金の大部分を100万枚以上のHYPEトークンの購入に充てました。HyperliquidのHIP-3プロトコルメカニズムでは、トークン市場の展開には少なくとも100万HYPEのステーキングが必要であり、ノード所有者は市場取引手数料の一部を受け取ることができます。Eyenoviaの購入はまさにこの要件を満たし、「保有コイン＋ノード＋収入」という複合的な可能性を大きく高めました。上場企業が暗号資産をバランスシートに計上することは珍しくなく、Eyenoviaは間違いなく最新かつ最も革新的な実践者の一つです。

この取引は、コミュニティから「MicroStrategyモデル」のHyperliquid版の始まりとみなされています。コミュニティメンバーのTelaga氏は、HYPEを活用してStrategyを運用するという長期的なコンセプトも提案し、HYPEを核として、CDT債券トークン、NFTオプション、LPマーケットメイキング、流動性金庫、永久契約、DeFiモジュールを含む資産運用のクローズドループを構築し、構造的なエクスポージャー構成とオンチェーン資金の複利成長を実現することを構想しました。

具体的には、金庫は主に米ドル建てステーブルコイン（USD）の形で外部ユーザーから資金提供を受けます。資金が預け入れられると、ユーザーは2種類のオンチェーン証明書を受け取ります。1つは元本利息を表す転換社債トークン（CDT）、もう1つは将来の収益オプションまたは買戻し権を表すオプション型NFT（Options NFT）です。この設計により、ユーザー資産は流動的になり、契約構造を通じて長期的な価値の成長期待に結び付けられるようになります。

ヒョンス氏はBlockBeatsに対し、HYPEをバランスシートに組み込むだけでなく、ステーキング、オンチェーン収入契約、紹介リベート、ノード運用などを通じて、長期的な複利モデルを確立する計画だと語った。

6月25日、Eyenoviaはオンチェーン参加へのコミットメントを実行し始め、HyperliquidのネイティブステーキングプロトコルKinetiqと協力し、共同バリデータノードKinetiq x Hyperionを立ち上げることを発表した。このノードは、Eyenoviaが最近購入した100万HYPEを使用してHyperliquidネットワークの検証サービスを提供することで、ネットワークのセキュリティを向上させるだけでなく、オンチェーン収入の獲得に直接参加することも可能になる。報道によると、このノードは機関レベルのノードサービスプロバイダーであるPier Twoから技術的サポートを受けており、HYPEをステーキングすることでネイティブ収入を得ている。

同時に、ヒョンス氏はBlockBeatsに対し、Eyenoviaが将来的に実現する可能性のある2つの例を挙げました。

1. 取引機関と二国間契約を締結し、HYPEを担保として預け入れ、ウォレットを機関のメインウォレットに紐づけます。取引当事者は、HYPEエクスポージャーを負ったり、独自にヘッジしたりすることなく、手数料割引を受けることができます。

2. Hyperliquidインターフェースは、紹介コードを通じて新規ユーザーに手数料割引を付与できます。インターフェースに最高手数料レベルが不足している場合は、「担保リース契約」を通じて競争力を高めることができます。

ヒョンス氏はBlockBeatsに対し、Eyenoviaは現在オンチェーン製品の構築や運用を計画していないものの、Hyperliquidエコシステムにおいて積極的な投資家として責任ある参加者となることを計画しており、社内承認を得てHyperEVM上のDeFiアプリケーションにも参加し、LST流動性とレンディング市場の供給に注力していくと語った。

なぜHYPEなのか？

米国株式市場では、「コイン購入」が一部企業にとって評価ストーリーを伝える新たな手段になりつつある。先駆者であるMicroStrategyから後発のSharpLinkやGameStopまで、多くの企業が主流の暗号資産（BTCやETHなど）を購入することで、株価上昇と時価総額管理を実現しようと試みてきた。

中でも、MicroStrategyは2020年からビットコインに大胆に投資し、株価は当初の10ドルから2025年には370ドルに急騰、時価総額は1000億ドルを超えました。これは「コインと株式の融合」の教科書的な事例と言えるでしょう。また、あまり知られていない小規模ゲーム会社SharpLink Gaming（SBET）は、2025年5月に4億2500万ドルの民間資金で16万3000イーサリアム（ETH）を購入したと発表し、株価は同日500%急騰しました。こうした事例を背景に、Eyenoviaは従来のBTCやETHを放棄し、まだ台頭しつつあるHYPE（ハイプ）を選択しました。当然のことながら、なぜHYPEなのかという疑問が湧きました。

ヒョンス氏はBlockBeatsに対し、「HYPEは現在主流の暗号資産の中で、独特のデフレ特性を持っています。構造的な純売り圧力がないため、担保資産としてより適しており、DeFiにとってより強固な基盤を構築します。さらに、HYPEスポットの希少性も我々に有利な点をもたらします」と語った。Hyperliquidブロックチェーンには、取引手数料の買い戻しと破棄のメカニズムが組み込まれており、蓄積されたネットワーク手数料は、市場に流通しているHYPEの買い戻しと「リサイクル」に自動的に使用されます。

2025年6月現在、2,500万以上のHYPEがプロトコルによって償還および破棄されており、HYPEは時価総額で世界第11位の暗号資産となっています。供給量は減少しているため、ビットコインやイーサリアムなどよりも担保資産としてより適しており、DeFiアプリケーションにとってより強固な価値基盤を構築しています。対照的に、ビットコインは機関投資家から高い評価を得ているものの、その役割はむしろデジタルコモディティに近い。イーサリアムは一定のデフレ傾向（EIP-1559メカニズムによる手数料のバーンなど）があるものの、依然としてエコロジカルインフレと売り圧力が続いている。一方、HYPEはオンチェーン取引の急速な成長を通じて継続的に自身の価値をフィードバックし、内生的な価値サポートを形成している。

さらに重要なのは、ヒョンス氏が「HYPEには力強い成長ストーリーがある」と強調したことだ。高性能オンチェーン取引プラットフォームであるHyperliquidの日々の取引量とユーザー指標は増加し続けており、HYPEの成長はビジネスファンダメンタルズと連動している。これに対し、ビットコインは長年の開発を経て比較的成熟しており、「ナラティブスペース」は限られており、露出はほぼコモディティ化している。

HYPEは、比較的大規模な機関投資家や個人投資家にまだ保有されておらず、従来の投資家にとって、新たな高成長の可能性を秘めたエクスポージャー機会となっています。「HYPEには、トレジャリー資産として2つの大きな利点があります。1つ目は、HYPEは『生産的資産』であり、ステーキング後に取引手数料の削減などの実利的なメリットが得られることです。2つ目は、HYPEはまだ広く保有されていないため、市場に価値の高い独自のエクスポージャーを提供できることです」とヒョンス氏は説明します。この2つの点により、Eyenoviaは「暗号資産トレジャリー」に挑戦する多くの企業の中で際立っており、トークンの価値上昇をただ受動的に待つだけでなく、持続可能なオンチェーン収入パス（ステーキング収入、ノード利益分配など）をもたらします。

より広範な市場需要の観点から、ヒョンス氏は「HYPEは新しいタイプの住宅ローン資産として、従来の金融実務家にも理解され、受け入れられる可能性がある」と考えています。現在のマクロ環境において、資産選択はますます重要になっています。HYPEはユーザー成長率とトークン経済設計の優位性において大きな優位性を有しており、一部の機関投資家の高成長オンチェーン資産への配分ニーズを満たすことが期待されています。

同時に、分散型無期限契約市場の台頭も、従来型金融の注目を集めています。「流動性は流動性を引き寄せます」とヒョンス氏は指摘します。「ブラックロック、JPモルガン・チェース（JPM）、ペイパル、ロビンフッドといった従来型金融機関によるブロックチェーン分野への最近の進出は、オンチェーン市場が新たな領域になりつつあることを示しています。そして、非暗号資産のオンチェーン無期限取引市場は、より大きな需要プールを生み出すでしょう。」これは、オンチェーン高頻度取引を提供するHyperliquidのようなプラットフォームには、依然として大きな成長の余地があり、HYPEを保有することは、この新興の「金融エンジン」の株式に参加することに等しいことを意味します。

命綱か、それとも出口流動性か？

HYPEがEyenoviaに命綱となる勢いをもたらしたことは否定できません。しかし、HYPEへの賭けは、本当に持続可能で配当を支払い、ガバナンスも効くオンチェーン金融モデルを確立できるのだろうか？ Eyenoviaが構想する複利ロジックは、将来の米国上場企業の金融パラダイムシフトを支えることができるのだろうか？ それとも、最終的にはHyperliquidの初期のクジラがキャッシュアウトするための「出口流動性」チャネルになるのだろうか？ これらの疑問は、コミュニティで白熱した議論を巻き起こしている。

この点について、Hyunsu氏はBlockBeatsに対し、「意識的なオンチェーン参加行動は、Hyperliquidエコシステムの認知度と利用率を向上させる上で重要な要素です」と語った。つまり、Eyenoviaの現在の戦略が、キラーアプリケーションを独自に開発するのではなく、HYPEの保有と担保提供を主眼に置いているとしても、同社が実際の資金を使ってエコシステムに深く参加する限り、その行動自体がHyperliquidの影響力とユーザーベースを拡大することになる。そのため、Eyenoviaは、いわゆる「構築のないコインの保有だけ」という外界からの疑念を心配していない。

「HYPEが主にOTCで取得され、エコシステム構築に投資されない場合、初期のクジラの出口チャネルになる可能性がある」という質問に対し、ヒョンス氏は、アイノビアは株主に対する受託者義務を負っており、HYPEトレジャリー戦略を最高効率で実行する必要があると述べました。今後、OTCで大量のHYPEを割引価格で取得する機会があれば、状況に応じて慎重に参加を判断すると述べました。

しかし、現時点では、アイノビアの買収が初期のクジラの出口チャネルになるとは考えていません。2025年11月に開始されるHyperliquidコアコントリビューターのロック解除を除き、HYPEの初期エアドロップトークンはすでに流通のためにロック解除されているからです。しかし、MAXによると、チームメンバーの中にロックされたトークンを売却する準備ができている者はおらず、市場でロック解除を待っているロックされたトークンに対して大規模な売り圧力はかかっていないとのことだ。

今回アイノビアが購入した100万枚以上のHYPEはすべて流通チップであり、二次市場から吸収されたものであることから、市場の売り圧力はある程度軽減されています。また、アンカレッジなどのコンプライアンス遵守のカストディ・トレーディングプラットフォームと連携することで、コイン購入プロセスの透明性と合法性を確保し、中小株主の利益を最大限に保護しています。

もちろん、高ボラティリティ資産戦略においては、リスク管理の問題は避けられません。今後、HYPEの価格が急落した場合、アイノビアの事業と財務に致命的な打撃を与えることになるのでしょうか？ヒョンス氏は、これに対する一連の計画を示しました。彼は、必要に応じてエクスポージャーをヘッジする計画を策定していると述べました。アイノビアはHYPEトレジャリーの運用において、ステーキングによる固定収入や市場動向との相関性が低い収入経路を重視しており、トークン価格の変動への依存度を低減しています。

ヒョンス氏は具体的な詳細は明らかにしなかったが、開示された手法によると、チームは合成収益実現（デリバティブを用いて帳簿利益の一部を固定するなど）と保護オプションを採用し、下落リスクをヘッジする可能性がある。HYPE市場が急激に悪化した場合、これらのヘッジ戦略は、会社のバランスシートと株主価値の安定性を守るためのショックアブソーバーとして機能するだろう。

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将来を見据えると、アイノビアの「オンチェーン・マイクロ戦略」の実験が成功するかどうかは、時が経てば分かるだろう。

一方で、ハイパーリキッド・エコシステムが急速な成長を維持できるかどうか、そしてHYPEトークンモデルが新たなサイクルにおいて長期的な価値を証明できるかどうかは、アイノビアの財務変革の成否を左右する重要な要素である。一方、CoinbaseやRobinhoodなどの主流の機関が米国準拠の永久取引所に参入する動きも、Hyperliquidに対する外部競争圧力を加えています。

Eyenoviaは、従来の金融と暗号通貨の世界が交わる最前線にいると言えますが、その探求のあらゆるステップは未知のものでいっぱいです。

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