原題：「イーサリアム10年間：主要イベントの振り返り：誰が買っているのか？4,000ドルに到達できるか？」
原著者：Deng Tong、Golden Finance

2025年7月30日、イーサリアムは10周年を迎えます。10年間の浮き沈みを経て、イーサリアムの開発の歴史において、どのような主要なイベントが起こったのでしょうか？現在のイーサリアム市場の喜ばしい上昇の中で、誰が買っているのでしょうか？イーサリアムにはどのような新しい物語があるのでしょうか？4,000ドルの水準に到達できるのでしょうか？

I. イーサリアム10年間の主要なイベントの振り返り

2013年、Vitalik Buterin氏がイーサリアムを考案しました。 2014年にギャビン・ウッド、チャールズ・ホスキンソン、アンソニー・ディ・イオリオ、ジョセフ・ルービンらと共にイーサリアムの開発を開始し、クラウドファンディングを実施しました。イーサリアムは2015年7月30日に正式にローンチされました。今日、イーサリアムは10周年を迎えようとしています。このセクションでは、イーサリアムの歴史における主要なイベントを振り返り、イーサリアムの開発のハイライトを見てみましょう。

2013年、ヴィタリック・ブテリンはイーサリアムのホワイトペーパーを発表しました。ホワイトペーパーの中で、ヴィタリックは2009年のビットコインの誕生がサトシ・ナカモトにとって大きな進歩であったことを認めました。しかし、ヴィタリックが本当に拡張したかったのは、分散型コンセンサスのためのツールとしてのブロックチェーン技術の基盤でした。

2014年7月22日から9月2日まで、イーサリアムがセール中で、ビットコインでイーサリアムを購入できました。イーサリアムの発表によると、イーサリアムの割引価格は1BTCあたり2,000ETHに設定されていましたが、42日間で1BTCあたり1,337ETHまで直線的に下落しました。つまり、ETHの発行価格は1ETHあたり0.29ドルでした。しかし、2015年8月7日にETHが初めて取引されたとき、その取引価格は2.77ドルでした。

2015年7月30日、イーサリアムの最初のバージョンであるFrontierが正式にリリースされ、イーサリアムメインネットが正式に開始されました。イーサリアムネットワークは理論から実践へと正式に移行しました。開発者はイーサリアムをマイニングし、dAppや様々なツールの開発を開始することができます。これは、イーサリアムエコシステムの発展における最初の重要な一歩となります。

2016年3月14日、Homesteadハードフォークが正式に開始されました。このフォークは、イーサリアムが実験段階からより安定した正式版への移行を示すものであり、その後の開発のための重要な基盤を築きました。

2016年7月20日、イーサリアムは最初の大規模なハッキングであるDAO攻撃に見舞われ、DAOフォークが発生しました。DAO攻撃は安全でない契約に端を発し、ハッカーは360万ETHを盗みました。DAOフォークはイーサリアムコミュニティによって投票システムを通じて実施され、すべてのETH保有者は投票プラットフォームを通じて投票できました。最終的に、85％の投票者がフォークに同意しました。しかし、一部のマイナーはフォークを拒否し、イーサリアムクラシック（ETC）が誕生しました。

2016年10月18日、タンジェリンホイッスルハードフォークが開始されました。これは、イーサリアムネットワークが直面していた緊急のネットワーク健全性問題を解決するために設計されました。

2017年10月16日、ビザンチウムハードフォークが正式に開始されました。これは、イーサリアムの「メトロポリス」開発段階における最初のハードフォークです。イーサリアムの運用効率、プライバシー、セキュリティなどの向上を目的とした9つのイーサリアム改善プロトコル（EIP）が含まれています。また、ブロック報酬を5ETHから3ETHに削減し、「ディフィカルティボム」の発生を延期します。

2019年2月28日、コンスタンティノープルハードフォーク。コンスタンティノープルハードフォークは、イーサリアムの運用効率を向上させ、スマートコントラクトと分散型アプリケーション向けに、より最適化されたソリューションを設計することを目的としています。

2019年12月9日、イスタンブールハードフォーク。このアップグレードにより、数年前にイーサリアムが受けたサービス拒否（DoS）攻撃が改善されます。このハードフォークにより、イーサリアムとZcash間の相互運用性も向上し、コントラクトに革新的な機能を追加できるようになります。

2020年1月2日、「Muir Glacier」ハードフォークにより、「difficulty bomb（ディフィカルティボム）」の発生が400万ブロック（約611日間）延期され、イーサリアムがプルーフ・オブ・ステーク（PoS）メカニズムに移行するための時間的余裕が生まれました。

2020年12月1日、ビーコンチェーンがブロック生成を開始しました。ビーコンチェーンはイーサリアム2.0の中核コンポーネントであり、全く新しいプルーフ・オブ・ステーク（PoS）ブロックチェーンです。

2021年4月15日、ベルリンアップグレードが行われました。このハードフォークにより、EVM上の特定の操作のガス料金が最適化され、複数のトランザクションタイプがサポートされました。

2021年8月5日のロンドンハードフォークでは、EIP 1559が導入されました。EIP 1559では、基本手数料システム、チップメカニズム、そしてユーザーが上限手数料を指定できる機能が実装されました。上限手数料、基本手数料、マイナーのチップに差額が生じた場合、ユーザーはイーサリアムの払い戻しを受けます。

2021年10月27日のAltairフォークは、ビーコンチェーンの最初のアップグレードでした。Altairフォークの主なアップグレードは、「非アクティブ＋スラッシング」メカニズムの導入とライトクライアントのサポートです。 「非アクティブ + スラッシングペナルティ」は、ネットワーク上で非アクティブなステーカーへの報酬を削減する一方で、ライトクライアントのサポートにより、バリデーターはブロックチェーンに継続的に接続することなくブロックチェーンにアクセスできます。

2021年12月9日、Arrow Glacierがリリースされ、Ethereumネットワークの「ディフィカルティボム」を2022年6月まで延期することを目指しました。

2022年6月30日、「Gray Glacier」アップグレードにより、ディフィカルティボムが3か月延期されました。

2022年9月15日、Ethereumマージアップグレードが完了しました。これは、Ethereumブロックチェーンがプルーフオブワーク（PoW）コンセンサスメカニズムからプルーフオブステーク（PoS）コンセンサスメカニズムに移行する上で重要なイベントでした。このアップグレードは、イーサリアムメインネットとビーコンチェーンを統合するもので、ブロックチェーン発展の歴史における重要な節目となります。

2022年6月、Gray Glacierがアップグレードされました。このアップグレードにより、難易度爆弾の発生が再び遅延し、イーサリアムのプルーフオブステークメカニズムへの完全移行のための時間をさらに稼ぎ、難易度爆弾によってネットワークマイニングの難易度が過度に上昇しないことを保証し、ネットワークの安定した運用を維持しました。

2024年3月、Dencunがアップグレードされました。このアップグレードでは、レイヤー2拡張用のデータブロブが導入され、イーサリアムのレイヤー2ソリューションのパフォーマンスの向上、ネットワークのスケーラビリティの向上、トランザクションコストの削減とトランザクション処理速度の向上の基盤が築かれました。

2024年5月24日、SECはブラックロック、インベスコ、フィデリティなどの機関が関与するイーサリアムスポットETFの19b-4フォームを正式に承認しました。19b-4フォームは主に証券取引所が提案するルール変更申請に使用され、イーサリアムスポットETFの上場における重要なステップです。2024年7月23日、SECはETFのS-1申請を正式に承認し、イーサリアムスポットETFの上場が承認されました。S-1申請は、ファンドが正式に販売および取引を開始する前の最後のステップです。

2025年5月7日、Pectraアップグレードが有効化されました。このアップグレードでは、イーサリアムネットワークのステーキング、スケーラビリティ、ユーザーエクスペリエンスの向上を目的とした11のイーサリアム改善提案（EIP）が導入されました。

2. 最近ETHを購入しているのは誰ですか？

1. 巨大なクジラ

7月21日、ジェームズ・ウィン氏はETH（レバレッジ25倍）とPEPE（レバレッジ10倍）のロングポジションを決済し、53万8500ドルの利益を上げました。

7月20日、あるクジラがBinanceから103WBTC（1222万米ドル相当）を引き出し、そのうち70をチェーン上で2214ETH（826万米ドル相当）に交換しました。交換レートは0.0316でした。

7月20日、Hyperliquidプラットフォームのトップトレーダーであるホワイトホエール氏が、わずか1週間で3000万ドル近くの利益を上げました。過去1週間、同氏は4つのウォレットを通じてETHとSOLをロングポジションで保有し、3000万ドル近くの利益を確定させ、リストの首位にランクインしました。

7月20日、Coinbaseユーザーから3億ドル以上を盗んだハッカーは、9時間前にさらに649.62 ETH（231万ドル）を3,561ドルで購入しました。

7月20日、新たに作成された2つの「クジラ」または機関投資家向けウォレットが、FalconXとGalaxy Digitalを通じて、約2億1,200万ドル相当の58,268 ETHを購入しました。

7月19日、「FalconXを通じてETHを蓄えているクジラ/機関投資家」は、19,550 ETH（約7,070万ドル）を蓄え続けました。7月12日以降、このアドレスはFalconXを通じて122,000 ETH（約4億3,500万ドル）を平均価格で蓄え続けています。

2. 機関投資家

7月18日、ナスダック上場のBit Digital（銘柄コード：BTBT）は、最近完了した6,730万ドルの私募による純収益を使って約19,683 ETHを購入したと発表しました。この取引後、Bit Digitalが保有するイーサリアムの総量は約120,306に達しました。

7月18日、トランプ家の暗号プロジェクトWLFIは300万USDCを費やし、保有量を861 ETH増やしました。

7月18日、ナスダック上場のThumzup Media Corporationは、取締役会が同社に対する2億5,000万ドルの暗号資産投資の承認を承認したと発表しました。この段階で投資対象となる暗号通貨には、BTC、ETH、SOL、XRP、DOGE、LTC、USDCが含まれ、暗号通貨投資ポートフォリオの多様化を目指しています。

7月18日、シャープリンクはさらに18,712 ETHを購入し、保有ETH総額は326,074 ETHとなり、その価値は11億4,000万ドルに達した。

7月17日、ブラックロックはさらに158,875 ETHを購入した。その価値は約5億7,400万ドルである。これは、同機関が2日間で購入した合計363,445 ETHであり、総額は13億1,000万ドルである。現在、ブラックロックが保有するETHの総量は246万ETHに達しており、その価値は約89億ドルである。

7月17日、ゲームスクエアホールディングスは普通株式46,666,667株を発行し、7,000万ドルを調達する計画であると発表しました。同社はこの資金をETH保有量の増加に充てる予定です。

III. ETH の新たな物語とは?

1. 財務企業

ますます多くの企業が暗号通貨を保有し、戦略に従い、暗号通貨財務企業へと転換しています。

2025 年 5 月 27 日、スポーツ ベッティング オペレーターの SharpLink Gaming, Inc. (NASDAQ: SBET) は、公開企業に対する 4 億 2,500 万ドルの私募投資 (PIPE) に関する証券購入契約の締結を発表しました。この契約では、1 株あたり 6.15 ドル (同社経営陣の場合は 1 株あたり 6.72 米ドル) で約 6,910 万株の普通株式 (または同等の証券) を発行する予定です。SharpLink は調達した資金を使用して、同社の主要な財務準備資産としてイーサリアム (ETH) を購入します。取引完了後、イーサリアム共同創設者であり、コンセンシス創設者兼CEOのジョセフ・ルービン氏がシャープリンクの取締役会会長に就任し、戦略アドバイザーとして同社の中核事業の発展を支援します。これにより、シャープリンクは正式にイーサリアム・トレジャリー企業となり、「ETH版マイクロストラテジー」として知られるようになりました。

2. イーサリアムETF

米国証券取引委員会（SEC）が2024年7月にイーサリアム現物ETFを正式に承認して以来、ブラックロック（ETHA）、フィデリティ（FETH）、グレイスケール（ETHE）などの商品は急速にファンドの寵児となっています。ブラックロックETHAは運用資産残高210億ドルで首位に立っており、単一商品の平均日次純流入額は1億2000万ドルを超えています。この規模の成長は、ETHが伝統的な機関に認められたことを反映しているだけでなく、ETHが「高リスクの暗号資産」から「主流の構成対象」へと徐々に移行していることも反映しています。

イーサリアムETFの人気により、ETHの保有構造は大きく変化しました。機関投資家の保有比率は2024年の12%から2025年には27%に増加し、取引所流通比率は31%から18%に低下し、2018年以来の最低水準となりました。この「取引所離れ」の傾向により、短期的な売り圧力が減少し、ETHの価格変動率（30日年率）は65%から42%に低下し、従来の資産（金の変動率約15%など）に近づき、リスク回避志向の資金がさらに市場に参入するようになりました。ETHは従来の金融システムに統合されつつあります。

3.政府系ファンド

6月4日、コンセンシスのCEOでイーサリアムの共同創業者であるジョー・ルービン氏は、同社が「大国」の政府系ファンドおよび銀行と、イーサリアム・エコシステムにおけるインフラ構築の可能性について交渉中であることを明らかにした。ルービン氏は、イーサリアムが分散型スーパーサイクルの到来を告げ、新たな世界金融システムの中核となる可能性があると予測している。

ヴィタリック・ブテリン氏は、イーサリアムのブロックチェーンの能力が来年10倍に向上すると述べた。ルービン氏はイーサリアムを「信頼のゴールドスタンダード」と呼び、その価値は最終的にビットコインを超える可能性があると確信している。

4. 新たなデジタルドル経済のための準備資産

米ドル建てステーブルコインの開発は、イーサリアムに前例のない機会をもたらしている。ステーブルコインは世界中の個人に米ドルへのアクセスを提供します。2020年以降、ステーブルコインの保有額は60倍の2,000億ドル以上に増加しました。そして、何百万人もの新たな米ドル保有者は、単なるデジタル通貨以上のものを求めています。彼らは、リターン、投資機会、そして金融サービスを求めています。規制とインフラの制約により、従来の金融システムはこの巨大な新市場に対応できません。

第4に、ETHは4,000ドルの水準に達するでしょうか？コテージシーズン到来でしょうか？

イーサリアムの力強い価格動向は、7月の暗号通貨市場のハイライトの一つとなりました。コベイシ氏は、「7月1日以降、イーサリアムの時価総額は1,500億ドル増加し、ネットショートエクスポージャーは数日前に過去最高を記録した」と指摘した。

ETH/USD 3時間チャート。出典：The Kobeissi Letter/X

「さらに、多くのショートポジションはレバレッジを利用しており、これがさらなる圧力となっている。イーサリアムはまもなく4,000ドルに達する可能性がある。」イーサリアムがさらに10%上昇した場合、さらに10億ドルのショートポジションが清算されることになる。

7月18日時点のETH取引所清算ヒートマップ。出典：The Kobeissi Letter/X

7月20日、LD Capitalの創設者であるYi Lihua氏は次のように書いています。「ETHは3,700を突破しました。ここ数年の弱気相場は、2017年と2020年の強気相場を誰もが忘れさせています。ETHはBTCをはるかに上回っていました。今回は、ETHが引き続きBTCを上回っていると確信しています。これはすでに検証済みです。強気相場では空売りせず、少なくともETHを保有していれば、この市場の局面を逃すことはありません。」

QCP Capitalは7月21日に発表した週間市場レポートで、複数のアルトコイン季節指標が50を超え、昨年12月以来の高水準に達したと述べています。さらに、ETH無期限契約の未決済建玉は1週間で180億ドルから280億ドルに急増し、アルトコインシーズンが正式に始まった可能性があることを示唆しています。QCPは、このサイクルをリードしているのは機関投資家であると指摘しました。GENIUS法の施行によるステーブルコインの規制枠組みの明確化の恩恵を受け、企業金融はETH、SOL、XRP、ADAなどのL1パブリックチェーントークンの保有を増やし始めており、これはStrategyとMetaplanetの財務構成におけるBTCの役割に似ています。

ETHが今後数ヶ月以内に担保付きスポットETFのSEC承認を取得した場合、BTC ETFからETHに資金を引き寄せ、リターンの可能性をさらに高める可能性があります。実際、先週、ETHスポットETFの1日あたりの純流入額は2日連続でBTCを上回り、機関投資家のETHへの関心が高まっていることを示しており、ブラックロックも担保となっているETH ETFに自信を持っている。

また、ETHオプション市場ではコールスプレッド取引が活発で、9月と12月に満期を迎えるコールスプレッドのポジションが大量に成立しており、第4四半期に対する市場の楽観的な見方を浮き彫りにしている。現在、BTCの市場占有率は64％から60％に低下し、ETHの市場シェアは9.7％から11.6％に上昇している。この傾向が続けば、新たなアルトコインシーズンが始まった可能性がある。QCPは、引き続き関連シグナルに注目し、できるだけ早く動向を更新すると述べた。

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