暗号通貨の世界では、流動性こそが全てです。しかし、誰がこの流動性を提供しているのでしょうか？どのように提供しているのでしょうか？プロジェクトが支払う高額な手数料に見合うだけの価値があるのでしょうか？これまで、これらの疑問への答えは、マーケットメイキング契約の曖昧な条件、取引プラットフォームの低い情報開示基準、そして市場操作の「暗黙のルール」といった、幾重にも重なる不透明な構造の背後に隠されることがよくありました。Coinwatchが登場するまで、これらすべてが明らかになり始めました。

Coinwatchの使命はシンプルですが、力強いものです。それは、すべての暗号通貨プロジェクトが、マーケットメーカーが取引プラットフォーム上で何をしているのかを明確に把握できるようにすることです。規制の空白と業界の自主規律の欠如が蔓延する現在の状況において、Coinwatchは信頼の欠如を埋め、暗号通貨市場をより透明で秩序ある時代へと導くための、新たな「分散型規制ツール」となりつつあります。

暗号資産市場がマーケットメーカーの透明性を緊急に必要とする理由

2024年末、暗号資産市場でスキャンダルが発生しました。Layer 2プロジェクト「Movement Labs」のトークンは発売直後に急落し、上場から24時間以内に約6,600万枚のMOVEトークンが売却され、その価値は3,800万ドルを超えました。さらに憂慮すべきなのは、この急落が個人投資家のパニックによるものではなく、プロジェクトが協力していたマーケットメーカーによって密かに操作されていたことです。プロジェクト関係者は後に、当初「市場の安定化」のために使用することが合意されていたトークンが、経営陣の承認なく、影の契約を通じて正体不明の仲介業者に譲渡されていたことを発見しました。

これは警告信号であり、業界の常態を象徴しています。 Web3プロジェクトの多くは、トークンのローンチ前に流動性を提供し価格を安定させるためにマーケットメーカー（MM）を雇用していましたが、真の実力を持つのは目に見えない存在であることが多いのです。プロジェクト関係者は通常、以下の点を知ることができません。マーケットメーカーは契約を履行したのか？注文は要求通りに発注されたのか？注文は非公開で売却されたのか？取引プラットフォームに表示されている「流動性」は誰から来たのか？

現在、暗号資産市場におけるマーケットメイクメカニズムは、「構造的不均衡と情報歪曲」という二重のジレンマに陥っています。マーケットメーカーは本来、流動性の提供とスリッページの低減を中核的な責務とすべきですが、不適切なインセンティブ構造の設計により、価格操作に陥る傾向があります。つまり、オプション契約を通じて大量のトークンを取得し、FDVを押し上げ、価格が権利行使価格に達した後に集中的に売却することで、裁定取引へと発展してしまうのです。一方、業界全体の透明性は極めて低い。マーケットメーカーリスト、トークン貸借契約、注文データといった重要な情報はほとんど公開されていないため、プロジェクト関係者間の監督調整が困難であり、二次市場の投資家は取引の背後にいる真の執行者を明確に理解できない。この非対称構造は、市場変動リスクを増幅させるだけでなく、市場の信頼性と投資家保護メカニズムに深刻な損害を与えている。

透明性を欠いたブラックボックス型の仕組みは、最終的には市場全体の信頼基盤に悪影響を及ぼすことになる。Coinwatchは、この信頼危機をきっかけに誕生し、業界に「見える化」された新たなルールをもたらそうとしている。

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Coinwatchとは：プロジェクトとマーケットメーカーをつなぐ透明な架け橋

マーケットメーカーを規制するのは誰か？彼らは自ら規制することに決めた

Coinwatchの創設チームは、2人のプライマリーマーケットのベテラン実務家で構成されています。彼らは「外部の観察者」ではなく、プロジェクトがオンライン化後に流動性問題に悩まされた様子を自ら体験した人々です。

共同創設者のMatt Jobbeは、Dapper LabsとCoinListで金融商品担当責任者を務め、Coinbaseでもプロダクトマネージャーを務めていました。若い頃、彼はバークレイズ銀行で商品デリバティブ取引を率いていました。彼は、仮想通貨プロジェクトがオンライン化後に直面する市場の課題をよく理解しています。「流動性が見えなければ、真の価格を見ることはできない」と。

もう一人の共同創業者であるブライアン・トゥバーゲンは、CoinListの共同創業者であり、AngelListの元プロダクトディレクター、そしてプリンストン大学コンピュータサイエンス学部の優秀な学生です。彼は、初期のトークンローンチプラットフォームの立ち上げから、プロジェクト関係者がオンライン化後にマーケットメイクの仕組みを制御できず、「運営のために人にお金を払うのに、何の見返りもない」という状況に陥っていることを目の当たりにしました。

こうした最前線での経験から、彼らはプロジェクトの成功は技術とコミュニティだけでなく、市場流動性の透明な管理が長期的な安定性の鍵であることを認識しました。「私たちは、ブラックボックスが信頼を蝕み続けるのではなく、プロジェクト関係者が真実を見極められるようにするために、Coinwatchを構築しました。」ブライアンは当初の意図を説明しました。

マーケットメーカーの真実へのワンストップアクセス：Coinwatchはどのようにそれを実現するのか？

Coinwatchの主力製品はCoinwatch Trackです。これはマーケットメーカーのAPIデータに直接アクセスし、注文の深さ、ビッド・アスク相場、取引量、取引ペアの分布といった詳細情報をリアルタイムで表示します。市場の状況を「推定」するだけの従来のアプローチとは異なり、Coinwatchは実際の運用行動を表示することで、プロジェクト関係者が「支払った手数料に見合ったサービスが本当に受けられたのか？」を判断するのに役立ちます。

さらに重要なのは、Trusted Execution Environment（TEE）テクノロジーを採用し、マーケットメーカーのAPIキーがCoinwatch自身を含む第三者に漏洩しないことを保証していることです。マーケットメーカーの機密データはTEE内で処理され、検証可能な要約がアップロードされます。プロジェクト関係者は、基盤となる権限にアクセスすることなく結果を確認できます。このメカニズムにより、「非敵対的透明性」を実現しながらセキュリティが確保されます。

さらに、Coinwatchはアドバイザリーサービスチームを擁し、プロジェクト関係者が適切なマーケットメーカーを選別し、合理的な流動性目標を設定し、CEX上場プロセスの調整に参加できるよう支援しています。これにより、プロジェクトは「誰をマーケットメイクに選ぶか」と「どのようにマーケットメイクを管理するか」の両面で専門的な運営を実現できます。

ブラックボックスから透明性へ：Coinwatchは暗号資産市場で新たなコンセンサスを構築しています

2024年の設立以来、Coinwatchは急速に市場の認知度を高めています。現在、Amber Group、Galaxy、GCRなど12の主要なマーケットメーカーがシステムにアクセスし、「透明なマーケットメイク」の実践者となっています。

さらに、プロジェクト関係者の採用も加速しています。 Optimism、Aptos、Sui、LayerZeroなど、数十の主要なエコシステムが、日常的な市場監視システムにCoinwatchを組み込んでいます。

Coinwatchは単なるデータパネルツールではなく、「市場信頼プロトコル」を確立しています。マーケットメーカーは監視されることを望み、プロジェクト関係者はデータを閲覧する権利を持ち、プラットフォームは中立性とセキュリティの確保に責任を負います。このプロトコルが業界の標準規格になれば、市場のブラックボックスは徐々に縮小し、投機的な裁定取引のグレーゾーンは、透明性、対称性、契約主導の協力メカニズムに置き換えられるでしょう。

Coinwatchは規制機関ではなく、情報開示を強制することもありませんが、テクノロジーと信頼設計を通じて「透明性」を自発的な選択にすることで、徐々に「市場参入チケット」へと進化しています。規制がまだ完全には浸透していない暗号通貨の世界において、Coinwatchはより効率的な方法で市場秩序を再構築しています。

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