暗号資産OTCプラットフォームの発展は、2つの大きな飛躍を遂げました。2024年には、ビットコインとイーサリアムのETFの承認が鍵となりました。EUやドバイといった地域でも、MiCAやVARAといった枠組みが段階的に導入され、OTCデスクが合法かつ大規模に運営できるようになり、原資産の迅速な調達が必要となりました。2025年には、トランプ米大統領が「クリプトキャピタル」という概念を導入したことで、伝統的な金融の全体的なトレンドが360度転換しました。様々な暗号資産に関する新たな政策の導入を受け、ビットコインは史上最高値を更新し、イーサリアムは2025年初頭に大幅な上昇を記録しました。こうした機関投資家による資産配分の急増は、OTCプラットフォーム取引の爆発的な成長を促しました。一般的に、OTCマッチングは買い手と売り手を直接マッチングします。単一の見積り価格を提供することで、スリッページや入札を排除します。送金はカストディウォレットと機関投資家口座を通じて行われます。注文が公開制限額に達することはなく、市場があなたの手札を見ることはありません。暗号資産市場のダークプールであるOTC機関は、ユーザーの具体的な取引内容を開示しません。しかし、従来の金融とは異なり、オンチェーン上で手がかりを見つけることができます。2025年7月には、これまでで最大規模のビットコインOTC取引の一つが発生し、8万BTCが約90億ドルで取引されました。しかし、公開市場への影響はほぼありませんでした。この背後で操作したのは、ウォール街で最も人気のある暗号資産OTC企業の一つであるGalaxy Digitalで、第2四半期の財務報告において前年比268倍の収益増加に貢献しました。この規制遵守の推進において、OTCプラットフォームはどのような役割を果たしたのでしょうか？そして、Galaxy Digitalは暗号資産から株式市場への移行において、どのようにリソースを活用したのでしょうか？BlockBeatsはこのテーマについて一連の調査を実施しました。

仮想通貨の流動性における第三の柱

機関投資家の熱狂の波を受け、OTCプラットフォームは、中央集権型取引所（CEX）と分散型取引所（DEX）に次ぐ、仮想通貨市場における「流動性における第三の柱」となりました。大規模なファンドにとって、CEXやDEXは数億ドル規模の買い注文を直接処理すると、大きなボラティリティを引き起こす可能性があります。そのため、OTCプラットフォームは機関投資家にとって「ホワイトグローブ」のような役割を果たし、水面下でポジションの構築と清算を完了させます。

2024年のOTC取引量は前年同期を下回らず、市場参加者がオープンマーケットで公然と取引するよりも、プライベートチャネルを通じた取引を好む傾向が高まっていることを示しています。仮想通貨は、非主流の投機対象から許容される資産配分オプションへと徐々に進化しており、ウォール街は懐疑的な見方から参加へと移行しました。この成長は 2025 年に飛躍的に加速すると予想されています。

Finery Marketsは、OTC取引量の急増は、主に伝統的な金融リーダーが様子見姿勢から中立的または受容的な姿勢へと移行していることが原因であると指摘しています。ダークプールでの取引が増えると、見かけ上の市場変動が大幅に平滑化される可能性があります。Finery Marketsの2024年第4四半期レポートによると、OTCプラットフォーム全体の取引量は前年比106％増加し、2025年上半期のOTCスポット取引量は2024年上半期と比較して前年比112.6％増加しました。注目すべきは、欧米の規制遵守環境が改善している一方で、アジアのOTC市場も活況を呈していることです。香港のライセンスを受けたOTCプラットフォームOSLや、UAE、東南アジアの新興プラットフォームは、世界的な大口注文の流動性を集めています。同時に、Flow Tradersのような伝統的なブロック取引のマーケットメーカーも積極的に参加しており、高頻度および定量戦略を活用して、機関投資家に大口の暗号資産取引の相対相場を提供することで、執行効率を向上させ、インパクトコストを削減しています。これらの要因により、暗号資産市場における隠れたプールとしてのOTCの地位が確固たるものになっています。Galaxy Digitalの人気が高まっています。多くのOTCプレーヤーの中で、マイク・ノボグラッツによって設立されたGalaxy Digitalは、この機関投資家の購入の波の中で間違いなくスターパフォーマーです。Galaxyは有名な暗号資産投資銀行であると同時に、トレーディング、投資、資産運用、コンサルティング、マイニングを網羅するハイタッチOTCビジネスでもあります。その顧客には、上場企業やヘッジファンドなどのトッププレーヤーが含まれています。しかし、その主な収益源は、OTCスポット取引と投資です。創業者の20年に及ぶウォール街での経験と、IPOに向けたコンプライアンス手続きを背景に、Galaxyは機関投資家からの資金流入に成功し、同社のプラットフォームでは、ETHやBTCといった主流資産に加え、SOLやBNBといった人気通貨も対象とした、驚異的な大規模取引が相次いでいます。中でも、8万BTCという驚異的な取引が成功しました。前述の8万BTCのOTC取引は、4日間で90億ドル相当の取引が行われ、暗号資産史上最大級の単一取引の一つとなりました。この取引の仲介役を務めたのは、Galaxy Digitalです。Galaxy Digitalは7月25日、「サトシ時代」の初期投資家から、この巨額BTCの売却を委託されたことを発表しました。これは、投資家の遺産管理計画の一環であったと報じられています。Galaxyは顧客の身元を明らかにしておらず、この取引はより広範な資産管理戦略の一環であるとのみ述べています。驚くべきことに、8万BTCの売却は市場にほとんど影響を与えませんでした。7月17日以降、オンチェーンの古いアドレスは異例の動きを見せ、数日以内にビットコインがGalaxy DigitalのOTCアドレスに転送されました。しかし、8万BTCの売却はビットコイン価格には反映されませんでした。Galaxyが数日後に発表した後、価格は一時的に4%近く下落し、11万5000ドルを一時下回りましたが、数時間以内に約11万7300ドルまで急回復しました。

アナリストのジェイソン・ウィリアムズ氏は、この大規模な売りが市場に「完全に吸収された」と指摘し、同僚のアナリスト、ジョー・コンソルティ氏は「8万ビットコイン（90億ドル以上）が市場価格で売却されたのに対し、BTC価格はほとんど変動しなかった」と嘆いた。これは一方で、現在のOTC市場の深さを改めて試すものであり、取引所が売り注文をマッチングさせた後、短期間でこれほど大量の売り注文を取引相手が引き受けることができる能力を示している。また、現在の仮想通貨市場におけるダークプール取引の重要性を浮き彫りにしている。実際、公開されているOTCアドレス（bc1q0）に基づくと、Galaxy OTC Deckは市場センチメントに応じて毎週数億ドルから数十億ドル相当のビットコインを取り扱っており、実際の数字ははるかに高い可能性があります。

ETH暗号資産企業の好意

2025年第2四半期には、イーサリアムチェーン上で複数の異常に大規模な購入注文が発生し、コミュニティから注目を集めました。7月9日以降、14の新しいウォレットアドレスが、Galaxy DigitalやFalconXなどのOTCプラットフォームを通じて、約31億6000万ドルに相当する驚異的な856,554 ETHを蓄積しました。これらのウォレットはいずれもオンチェーン取引の履歴がありませんでしたが、突如としてOTCチャネルを通じて大量のETHを受け取ったことから、「主要プレイヤーが静かにETH保有量を増やしている」ことが示唆されました。オンチェーン分析会社Arkham Intelligenceは、7月下旬から新たに作成されたウォレットアドレス（0xdf0A…2EF3）が、Galaxy Digitalの店頭取引デスクを通じてわずか3日間で約3億ドル相当のETHを蓄積したと指摘しています。ある時点で、このアドレスは79,461ETHを保有しており、その損失は約3億ドルでした。当時の市場価値約2億8,250万ドルに基づくと、約2,600万ドル（約8.7%の戻り）の帳簿上の損失となりました。これは、このクジラが比較的高い平均価格での購入にもかかわらず、保有量を増やし続けていることを示唆しています。8月5日だけでも、3つの新規アドレスがGalaxyとFalconXを通じて合計63,837ETH（約2億3,600万ドル相当）を取得しました。EyeOnChainは、0x55CF…679、0x8C6b…60、0x86F9…446など、これらの購入者アドレスの一部を公開しています。これらのアドレスによる累計購入額は数千万ドルから数億ドルに上ると推定され、1つのウォレットには11万ETH（4億ドル以上）以上が保有されていました。この買いの背後には一体誰がいるのだろうか？兆候はSharpLink Gamingを指し示しており、同社は2025年6月以降、MicroStrategyの戦略を模倣し、主要財務資産としてイーサリアムの保有を増やし続けることを公言している。同社の発表とオンチェーンデータによると、SharpLinkは6月から7月末までに、ATM融資と店頭取引を通じて約50万ETHを蓄積した。7月27日時点で、同社は438,190ETHを保有しており、前週から21％増加している。これは、平均週価格約3,756ドルで、1週間で77,000ETH以上を購入したことになる。7月末までに、SharpLinkは約449,000ETHを蓄積していた。8月に入っても、同社は安値で買いだめを続け、7月31日にはさらに4,309万ドルを費やして11,259ETHを購入した。 8月4日には、Galaxyからさらに18,680ETHを購入しました。一部のアナリストは、SharpLinkの保有ETH総量は499,000ETHを超え、平均購入価格は約3,064ドルであると主張しています。現在の時価総額は約18億ドルで、浮動利益は約2億7,500万ドルです。この大規模なイーサリアム購入は、GalaxyやFalconXなどのOTCカウンターを通じてほぼすべて完了しました。Wintermuteの創設者でさえ、「クジラがすでに供給を一掃しているため、現在OTCデスクでETHを購入することはほぼ不可能です」と冗談を言っています。現在2番目に大きなETH保有者であるSharpLinkに加え、現在最大のETH保有者であるBitmineもGalaxyの緊密なパートナーです。 関連アドレス0xCd9は、8億ドル以上のETHをSharpLinkに送金しました。 1億5,300万ドル相当のETHを保有する0xdf0や、約3億ドル相当のETHを保有する0x286など、複数のアドレスが両取引所にリンクされています。この巨額のOTCポジションの源泉を完全に解明することはできませんが、この底流はETHの需給に影響を与える重要な力になりつつあります。BlockBeatsは、複数の主要GalaxyチェーンのOTC市場データを分析しました。アドレスの大まかな計算によると、過去90日間のETHの店頭取引額は54億4,400万ドルに達し、月平均で約18億ドル相当のETHが処理されています。

Arkhamが開示した4つのOTCウォレット0x335、0x15、0x46f、0xb9cに基づく

審判とプレイヤー、MicroStrategyのドラマがBNBチェーン上で展開

2024年の主役がBTCとETHだったとすれば、2025年後半からはBNBも機関投資の舞台に加わることになる。7月には予想外のニュースが飛び込んできた。ナスダック上場のCEA Industries（ティッカーシンボル：VAPE）は、かつて農業用温度制御と電子タバコを専門としていた企業だが、BNB買収のため私募とオプション行使を通じて最大12億5000万ドルを調達し、「BNBトレジャリーカンパニー」への完全な転換を計画していると発表した。この計画を受け、VAPEの株価は1日で550%も急騰した。

さらに注目すべきは、VAPEの暗号通貨への転換の立役者は、Galaxy Digitalの共同創設者であるDavid Namdar氏に他ならない。彼はVAPEの新CEOに就任し、10X Capitalのもう一人のパートナーでカリフォルニア州公務員退職年金制度（CalPERS）の元最高投資責任者であるラッセル・リードがCIOに就任する。ナムダー氏は、この5億ドル（12億5000万ドルまで拡大可能）を、今後24か月間に、公開市場での購入、戦略的取引、ステーキングと分散型金融を通じた収益の創出など、BNBのポジションを積極的に構築するために使用すると述べた。これは、BNBが初めて大規模な公開市場の機関投資家の買い付けを受けることを意味し、OTCチャネルがこのプロセスで重要な役割を果たすことは間違いないだろう。BNBの発行と流通の集中により、Binanceとその創設者であるChangpeng Zhao（CZ）は、流通BNBの71％を管理していると伝えられている。市場の大幅なボラティリティを引き起こさずに数億ドル規模のBNBを吸収するために、Binanceは店頭（OTC）ブロック取引または交渉による送金に頼らざるを得ない。 Galaxy Digitalの広範なOTCネットワークと流動性リソースは、Namdar氏の「MicroStrategy for BNB」を強力にサポートするでしょう。時価総額で世界第3位の暗号資産であるBNBの今回の動きは、機関投資家の資産配分への正式な参入を意味します。Coinbaseの統合型カストディ、取引、オンチェーン・エコシステム、Galaxy Digitalの暗号資産と株式をマッチングするコンサルティングおよびOTC取引プラットフォーム、そして従来の証券会社と取引プラットフォームの急速な融合など、暗号資産セクターのあらゆる業界がコンプライアンス遵守と主要プレーヤーへのリソースシフトへと移行しています。最近のCrypto Projectの立ち上げは、この重要なトレンドを公に宣言したものと言えるでしょう。規制コンプライアンス機関の覇権時代が到来し、「透明ダークプール」として知られる暗号資産OTCプラットフォームは、将来、より重要なニッチを占めるようになるかもしれません。

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