Robinhood vs. Coinbase：1600億ドルの戦い
原題：$COIN vs. $HOOD: The $160 Billion Battle
原著者：Thejaswini MA、Token Dispatch
原訳：Plain Language Blockchain
あなたのポケットの中で静かに戦争が繰り広げられていますが、ほとんどの人は気づきません。
米国の2大金融アプリ、RobinhoodとCoinbaseが、数百万人のユーザーを対象に正反対の実験を行っています。RobinhoodはApp Storeの金融カテゴリーで14位、Coinbaseは20位にランクされています。どちらも時価総額は約800億ドルです。どちらも若い投資家をターゲットにしていますが、相手のアプローチは完全に間違っていると考えています。
どちらの実験もある程度成功しています。 RobinhoodとCoinbaseの本質 この2社は、従来の意味での競合相手ではありません。むしろ、同じ対象（私たち）に対して異なる実験を行っていると言えるでしょう。Robinhoodは金融の悩みを目の当たりにし、「もし面倒な部分をすべて解決したらどうなるだろうか？」と問いかけました。15種類の仮想通貨、手数料ゼロの取引、そして金融の学位がなくてもテスラ株を購入できるインターフェースを提供しています。彼らの哲学は、「ホットドッグを楽しむのにソーセージの作り方を知らなくてもいい」というものです。一方、Coinbaseは「ブロックチェーン技術で金融システム全体を再構築したらどうなるだろうか？」と問いかけています。Robinhoodなどの競合他社よりも高い手数料を請求しながらも、Coinbaseは260種類以上の仮想通貨を取り揃え、仮想通貨エコシステムへのフルアクセスを求めるユーザー向けのプラットフォームを提供しています。彼らは、従来の金融が最終的にブロックチェーンに移行すると確信しており、この変革のインフラとなることを目指しています。 CoinbaseのCEO、ブライアン・アームストロング氏は、「今後5～10年の目標は、世界をリードする金融サービスアプリケーションになることです。仮想通貨が金融サービスを席巻していると信じており、当社はナンバーワンの仮想通貨企業です。マネーマーケットファンド、不動産、証券、債券など、あらゆる資産クラスがブロックチェーン上に構築されます」と述べた。両社は2021年に数ヶ月の差で上場し、時価総額はそれぞれ800億ドルに達した。両社ともモバイルファーストの若い投資家をターゲットとしているが、それぞれの製品は異なる層向けに設計されているようだ。これは覇権争いではなく、異なる金融の未来を提供するための競争です。暗号資産商品の拡大競争：両社とも暗号資産商品の拡大を加速させていますが、その方法は大きく異なります。Robinhoodの最近の発表は、Coinbaseを直接的に出し抜こうとする試みを示唆しています。6月には、トークン化された株式と暗号資産取引をサポートする独自のレイヤー2ネットワークであるRobinhood Chainを立ち上げ、SpaceXやOpenAIなどの企業が調達した資産もまもなくサポートする予定です。ヨーロッパのユーザーは、トークン化された米国株を市場時間中だけでなく、24時間365日取引できるようになりました。これは、暗号資産ユーザーが期待する24時間365日の取引モデルを、従来の資産に適用したものです。Robinhoodはまた、ETHとSOLの暗号資産ステーキングを開始し、ヨーロッパ最古の暗号資産取引所であるBitstampを2億ドルで買収し、ヨーロッパのユーザー向けに暗号資産無期限先物取引を開始する予定です。彼らは、従来の証券会社に暗号資産機能を単純に移植するのではなく、既存の株式取引体験とシームレスに統合する暗号資産インフラを構築しました。ブロックチェーン、トークン化された株式、そして低料金といったこれらすべては、数兆ドルもの資産を相続する次世代の投資家のために設計されています。手数料競争が激化する中、Robinhoodの暗号資産取引は約40ベーシスポイント（0.4%）の手数料を請求しますが、Coinbaseでの同等の取引は1.4%以上にもなります。1,000ドル相当のビットコインを購入する場合、Robinhoodでは約4ドルですが、Coinbaseでは14ドル以上かかります。Robinhoodは、株式取引モデルと同様に、マーケットメーカーが小売取引を執行するために手数料を支払う「ペイメント・フォー・オーダー・フロー」を通じて利益を上げています。この洗練されたモデルにより、Robinhoodは「無料」取引を提供しながらも利益を上げることができます。しかし、CoinbaseはRobinhoodにはない真の暗号資産の所有権を提供しています。Robinhoodでは、暗号資産「IOU」を購入します。これは、Robinhoodがあなたに負っている暗号資産の単なる領収書です。ビットコインを自分のウォレットに送金したり、他の場所で使用したりすることはできません。Robinhoodアプリ内でのみ売買できます。 DeFiへの参加、ほとんどのトークンのステーキング、そして売買以外の目的での暗号資産の使用はできません。
ほとんどの人にとって、これは問題ではありません。彼らは実用性ではなく、暗号資産へのエクスポージャーを求めているだけです。しかし、複雑な暗号資産取引を行いたいユーザーにとって、米国の主要プラットフォームの中でCoinbaseは唯一現実的な選択肢です。
第 2 四半期の収益分析
今夏の収益報告では、両方のアプローチが成功したことが明らかになりました。
Robinhood のパフォーマンスは印象的でした。総収益は前年比 45% 増の 9 億 8,900 万ドルでした。暗号通貨市場全体が比較的横ばいであったにもかかわらず、暗号通貨の収益は 98% 急増して 1 億 6,000 万ドルになりました (昨年の総収益の 10% から今四半期の 16% に増加)。Robinhood のアクティブ アカウントは 2,650 万件、運用資産は 2,790 億ドルで、前年比 99% 増加しています。Bitstamp の買収により、約 52 万人の暗号通貨ユーザーが追加され、6 月の買収後の名目上の暗号通貨取引量は 70 億ドル増加しました。
アクティブアカウント数は10%増の2,650万、現金残高は56%増の327億ドルとなり、顧客のウォレットシェアが拡大していることが示されています。一方、Coinbaseは「厳しい四半期」となりました。総収益は第1四半期から26%減の15億ドルとなり、アナリストの予想を下回りました。トレーディング収益は、個人投資家の取引減少により39%減少しました。投資家が一時的な景気後退なのか、それとも高額な手数料モデルの兆候なのかを見極めようとしたため、決算発表日に株価は16%下落しました。しかし、この四半期を失敗と決めつけるのは全体像を見失うことになります。Coinbaseは14億ドルの純利益を達成し、調整後EBITDAが5億1,200万ドルを上回りました。これは主に、ポートフォリオと戦略的暗号資産保有における15億ドルの未実現利益によるものです。これらの一時的な利益を除いても、調整後純利益は3,300万ドルに達し、実質的な収益性を示しています。
営業費用の増加は、主に5月のデータ侵害による3億700万ドルの一時的な損失によるものです。コアコスト（技術、管理、マーケティング）は実際に減少しており、強力なコスト管理が実証されています。USDCステーブルコインの収益は3億3,200万ドルに達し、平均残高は13%増加しました。保管資産は過去最高の2,457億ドルに達しました。Prime Financing（機関投資家向け融資）の残高も過去最高を記録しました。これは、ヘッジファンド、ファミリーオフィスなどに保管、取引、貸付、融資サービスを提供するCoinbase Primeの一部です。
Coinbaseは、新しいデリバティブ、Baseチェーンの拡張、Coinbase One Cardの発売など、新製品の発売を続けています。収益の減少にもかかわらず、基盤は依然として堅固です。
Coinbaseのインフラ帝国 Coinbaseのインフラ戦略はさらに複雑だ。同社は2,457億ドルの機関投資家資産を保管しており、機関投資家向け暗号資産市場で大きなシェアを占めている。401kでビットコインETFを購入する場合、おそらくCoinbaseのインフラを利用しているだろう。Coinbaseは米国のビットコインおよびイーサリアムETFの80%以上の主要カストディアンであり、約1,134億ドル（暗号資産ETFの総資産1,400億ドルのうち）を運用している。BlackrockのIBITやFidelityのFBTCが数十億ビットコインを保管する必要がある場合、彼らはCoinbaseを利用している。PayPalがPYUSDステーブルコインを立ち上げたり、JPMorgan Chaseが暗号資産決済レールを必要としたりする場合も、彼らもCoinbaseのバックエンドを使用している。Coinbaseは240を超える機関投資家、420を超える流動性プロバイダーを擁し、ほとんどの競合他社に匹敵する規制承認を誇っている。同社のカストディ事業はニューヨーク州金融サービス局の認可を受けており、規制当局の承認には何年もかかるため、競合他社が模倣するのは困難です。同社の「オールインワン取引所」戦略は実を結び始めています。最大10倍のレバレッジの永久先物取引を開始し、これまで海外の取引所でしか利用できなかったデリバティブ取引を米国の個人ユーザーにも提供しました。また、分散型取引所を自社アプリに直接統合し、ユーザーはCoinbaseを離れることなく、イーサリアムやBase上のあらゆるトークンを取引できるようになりました。
同社のBase Layer-2ネットワークは、1日あたり54,000件以上のトークン発行を処理し、Solanaを上回りました。 Baseの真の強みは、Coinbaseの他の事業との統合にあります。ETFプロバイダーはBaseを即時決済に利用でき、企業は資産を直接トークン化でき、個人ユーザーは機関投資家レベルのインフラにアクセスできます。
Robinhoodの世代交代
Coinbaseが機関投資家向けのインフラを構築する一方で、Robinhoodは金融業界で最も賢明な長期戦略の一つ、つまり若者が裕福になる前に彼らを取り込むという戦略を実行しています。
同様の戦略がディズニーの成功をもたらしました。20世紀初頭、ディズニーはアニメーションやテーマパークを通して子供たちの心を掴み、お金を持つ前から感情的な絆を築きました。子供たちが成長してお金を稼ぐようになると、彼らの忠誠心は映画、グッズ、ストリーミングサービス、休暇への支出へとつながり、何世代にもわたるキャッシュマシンを生み出しました。
若い投資家の間でRobinhoodが優位に立っていることは、従来の証券会社にとって懸念材料となるはずです。
しかし、Coinbaseは機関投資家からの信頼を得ています。他の取引所が取引手数料を巡って競争する中、Coinbaseは今後10年間で暗号通貨と従来型金融の統合を形作るであろう機関投資家との関係を育んでいます。
どちらの企業も消滅することはありません。両社は異なるユーザーニーズに応えており、どちらも成長を続けています。これは勝者総取りの競争ではなく、むしろ市場セグメンテーションに近いものです。Robinhoodは主流の金融をターゲットにし、Coinbaseは暗号通貨インフラに重点を置いています。
これは、人々が将来お金とどのように関わっていくかについて、2つの対立する理論を明らかにしています。
Robinhoodは、金融の未来は「目に見えない」ものになり、抽象化・簡素化され、ライフスタイルアプリに統合され、金融が環境の一部になると考えています。
Coinbaseは、アーキテクチャを通じて信頼を獲得することに賭けています。
どちらが正しいとか間違っているとかいうものではなく、単に目標が異なるだけです。一方はシンプルさと信頼を追求し、もう一方は基盤となるインフラを構築します。オリジナルリンク
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