原題：「午前 5 時の収穫：Hyperliquid XPL の急騰市場を牽引しているのは誰か？」

原著者：KarenZ、Foresight News

8 月 27 日午前 5 時 50 分から、分散型デリバティブ取引プラットフォーム Hyperliquid は、スリリングな急騰市場を経験しました。プラットフォーム トークン XPL（プレマーケット）はわずか 5 分で 200% 近く急騰し、その後急速に下落し、大規模なショート ポジションの清算とコミュニティの論争を引き起こしました。

イベントの要約: クレイジーな 5 分間、ジェットコースターのような市場

Hyperliquid の市場データによると、XPL の価格は 8 月 27 日の北京時間午前 5 時 50 分に急騰し始め、約 0.6 ドルから最高 1.8 ドルまで急騰し、わずか数分間で 200% 近く増加しました。しかし、この熱狂は長くは続かなかった。ピークに達してから数分以内に価格は元の水準まで下落し、現在は0.061ドル前後で推移している。

Coinglassのデータによると、HyperliquidにおけるXPLのXPL/USDペアのショートポジションは、過去4時間で1,767万ドルに達した。

注目すべきは、同時期に、プレマーケットXPL契約を上場するBinanceやBitgetなどの中央集権型取引所におけるXPLの価格に大きな変動が見られなかったことだ。この乖離は、価格操作に対するコミュニティの懸念を引き起こしている。操作の首謀者：2つのアドレスが2,750万ドルの利益を得た。 HypurrScanによるオンチェーンデータのさらなる追跡により、0xb9cで始まるアドレスが2日前（8月24日）に操作を開始し、最初に6つのトランザクションで合計1,098万USDCをHyperliquidに入金したことが明らかになりました。その後、XPLのロングポジションを待ち伏せし始め、本日午前5時35分にさらに499万3,000USDCをHyperliquidに入金しました。 その後、0xb9cで始まるアドレスは8月27日午前5時36分に複数のXPLロング注文（ほとんどが数万ドルから数十万ドル）を開始し、午前5時53分にロングポジションを決済し始めました。XPLが約0.6ドルに下落すると、アドレスは再びXPLのロングポジションを取得しました。現在、Hyperliquidにおける0xb9cで始まるアドレスのXPL契約ポジションは828万ドルの価値があります。

午前8時10分頃、0xb9cで始まるアドレスは2つのトランザクションで約60万USDCを出金しましたが、それ以降は動きがありません。@ai_9684xtpaによると、このアドレスは注文板全体を空にし、すべてのショートポジション（主に1倍ヘッジ）を絞り込み、わずか1分で1,600万ドルの利益を上げました。Yu Jinの分析によると、HyperliquidにおけるXPL清算操作者は、2つのウォレットを使用して最初にロングポジションを配置し、その後価格をつり上げて自動清算をトリガーし、最大2,750万ドルの利益を得た可能性があります。その中で、0xb9cアドレスはXPLの価格をつり上げ、一連の清算を促し、最終的に1.10ドルから1.20ドルの間で自動清算をトリガーしました。ユーザー名「silentraven」（0xe417で始まる）のDeBankアドレスは、過去3日間でHyperliquidにおいて2,110万XPLのロングポジション（平均価格0.56ドル）に950万ドルを投資しました。清算が発動された後、このポジションは平均価格約1.15ドルで自動的に清算され、1,250万ドルの利益が出ました。コミュニティユーザーの中には、ジャスティン・サンを名指しする者もいました。@ai_9684xtpaは、「彼とジャスティン・サンを結びつける噂は、資金源を遡った結果です。このアドレスは5年前にジャスティン・サンに関連するアドレスにETHを送金したことがありますが、これがジャスティン・サンであると証明する直接的な証拠はありません」と述べています。

DeFi 永久スワップの核心的な問題が明らかに：構造的なリスク

このインシデントは、DeFi 永久スワップ プラットフォームにおけるいくつかの重要な脆弱性を明らかにしました。

・単一のオラクルへの依存により、価格操作が容易になる：Hyperliquid 永久スワップは、オラクル価格について外部データに依存していません。資金調達率は、Hyperliquid マーク価格の移動平均に基づいて決定されます。リリース前のトークンである XPL は、単一の価格オラクルのみに依存しているため、価格操作の影響を受けやすい状態です。クジラは大量のロングオーダーを通じて価格を急騰させ、容易に清算閾値を超える可能性があります。

・ポジション集中制御の欠如：クジラは市場を操作する可能性があります。現在、ほとんどのDeFiスワッププラットフォームは個々のユーザーにポジション制限を設けていないため、クジラは大量のポジションを通じて市場価格と清算メカニズムを操作することができます。多くのユーザーは、1倍レバレッジヘッジはリスクが最小限で運用が堅牢であると信じており、極端な市場変動に対する警戒を緩めています。しかし、暗号資産市場の高いボラティリティを考えると、一見「安全」な戦略でさえ、価格操作やブラックスワンイベントの影響を受けやすいのです。最近の1倍レバレッジヘッジポリシーの大規模な清算は、その典型的な例です。@Cbb0feは、「今回のXPL清算事件では、HyperliquidXプラットフォームで保有XPLトークンの10%をヘッジしました。空売りには1倍のレバレッジを使用し、保護のために多額の担保を提供しましたが、最終的に250万ドルの損失を被りました。ユーザーは『二度とこのような隔離市場には手を出さない』と述べています。」教訓：この「5分間の嵐」は、市場操作の典型的な例であるだけでなく、DeFiデリバティブプロトコルのリスク管理、オラクルメカニズム、ポジション管理の弱点を露呈しています。対処されなければ、他のDeFiパーペチュアルスワップやコイン・トゥ・ストック合成資産プラットフォームでも同様の問題が発生する可能性があります。明確な規制と堅牢なリスク管理が欠如している暗号資産市場では、一見堅牢に見えるヘッジ戦略でさえ、クジラによる操作と極端なボラティリティによって瞬時に崩壊する可能性があることをトレーダーは認識する必要があります。暗号通貨市場の「授業料」は高額になることが多く、リスクを尊重し、合理的な判断を下すことが長期的な生き残りの鍵となります。

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