原題：「Lianchuangが市場操作で告発される、Solanaで最も物議を醸しているDEXがTGEを開催しようとしている」

原著者：Eric、Foresight News

今月23日にMETトークンを正式にローンチする予定のSolana DEXであるMeteoraは、国慶節の休暇中にトークンエコノミクスを発表し、その計画を「Phoenix Nirvana」と名付けました。

METトークンエコノミクスによると、20％はMercurialの利害関係者に分配され、15％はLPインセンティブプログラムを通じてMeteoraユーザーに分配され、2％はオフチェーン貢献者（Meteoraの開発に貢献する人々）に分配され、3％はLaunchpadおよびLaunchpoolエコシステムに分配されます。 3%はJupiterステーキングインセンティブプログラムに、3%は中央集権型取引所、マーケットメーカーなどに、2%はM3M3のステークホルダーに分配されます。さらに、METの18%はチームに割り当てられ、34%はMeteoraの準備金として保有され、どちらも6年間で線形的に権利確定します。全体として、トークンの48%はTGE中に直接配布され、アンロックされます。ただし、METは従来のエアドロップではなく、10%が流動性ポジションとしてユーザーに配布されます。Meteoraによると、この仕組みにより、プロジェクトオーナーは初期流動性のために追加のトークンを提供する必要がなくなり、ユーザーは取引手数料収入を得ることができるとのことです。多くの人が知らないのは、Meteoraの開発がジェットコースターのようなものであり、「灰から蘇る不死鳥」と表現しても過言ではないということです。この背景にあるストーリー、そしてMercurialとM3M3がトークン配布計画においてどのような位置を占めているのかを理解するには、まず最初から見ていく必要があります。「プリンスリング」から「プリズナー」へ。Meteoraの前身であるMercurial Financeは、Solanaエコシステム向けのステーブルコイン資産管理プロトコルとして2021年に設立されました。Mercurialの創設チームは、Solana DEX分野で現在主流のプロトコルであるJupiterも開発しました。両社の共同創業者の一人であるBen Zhowは、プロダクトデザイナーの教育を受けています。彼は以前、デザインコンサルタント会社IDEOとAKQAでユーザーエクスペリエンスと製品開発を率い、後にソーシャルアプリFriendedとWishWellを共同設立しました。もう一人の匿名の創業者、meowは、Instadapp、Fluid、Kyber、Blockfolioなど、数多くのDeFiおよびウォレットプロジェクトのアドバイザーを務め、分散型ドメイン名プロトコルHandshakeの初期開発にも貢献しました。Mercurialのコアミッションは、オンチェーン・ステーブルコイン取引の低スリップと流動性プロバイダー（LP）の高いリターンに重点を置いたプラットフォームを構築することです。スリップページを低減するため、MercurialはLPが流動性を提供する際に1:1のトークン比率を維持することを要求しません。この柔軟な構成により、LPは大規模な取引後に一方的に流動性を追加することで裁定取引を行うことができ、後続の取引におけるスリップページを低減します。さらに、Mercurialは特殊な価格カーブを用いて流動性を望ましい範囲内に集中させます。この範囲外で取引するユーザーは、流動性が少なくなります。リターンを向上させるため、Mercurialは動的手数料メカニズムを採用しています。簡単に言うと、取引が活発なときは、Mercurialは取引手数料を引き上げ、LPの変動損失を軽減します。一方、取引が低調なときは、Mercurialは手数料を引き下げ、取引を促進します。さらに、DAOの承認を得た場合、Mercurialはプール内の資産をレンディングなどの外部プロトコルにデプロイし、LPのリターンをさらに向上させます。

DeFiが盛り上がっていた2021年には、Solana上でCurveを目指すMercurialのようなプロトコルが非常に人気を集めました。初期にはAlameda Research、Solana Ecosystem Fund、OKEx（現OKX）、Huobiなどから投資を受け、FTXでもIEOを実施しました。当時、FTX創設者のSam Bankman-Fried氏も個人的にプロジェクトを支援し、「チームの強力な技術力、研究力、運用力はSolanaの魅力を証明しています。Solanaプラットフォームの流動性と使いやすさを向上させるために、彼らと協力できることを楽しみにしています。」と述べています。

2021年8月初旬のMercurialのピーク時には、そのTVLはSolana全体のTVLの約10%を占めました。SolanaのTVLが100億ドルをほぼ超えた2021年末でも、MercurialのTVLは依然として2%以上を占めていました。主力とはみなされないかもしれませんが、Solanaにおける重要なDeFiインフラの1つであることに変わりはありません。

その後の経緯は皆さんご存知だと思います。Solanaエコシステムは2022年の弱気相場で完全に冷え込み、FTXの崩壊とともに氷点下に陥りました。MercurialもFTXとの緊密な関係によって深刻なダメージを受け、TVLは急落し、低迷を続けました。2023年10月にはTVLが1,000万ドルを下回り、ピーク時の5%にも満たない状態に陥りました。同様のストーリーは、現在では多くの解散したDeFiプロジェクトで発生していますが、Mercurialの物語はそこで終わるわけではありません。

DEX への注力に移行し、トランプ大統領のおかげで Mercurial が有名に

2022年12月27日、Mercurial は Medium に Meteora 計画を発表する記事を掲載しました。この計画には、Meteora プラットフォームでの Dynamic Vaults と AMM の立ち上げ、元の MER に代わる新しいトークンの導入、ブランド変革の完了、Meteora.org への移行などが含まれていました。

当時、Mercurial は Dynamic Vaults に注力し、Meteora を Solana の利回りレイヤーとして確立することを望んでいました。チームは、Meteora を Dynamic Vaults、AMM プール、Guardian で構成される新しいプラットフォームとして構想しました。Guardian は、さまざまな貸付プロトコル間で Vault 資産を数分ごとに監視およびリバランスし、リミテッド パートナーに最高のリターンを提供します。2023年2月、新しいプラットフォーム Meteora が正式にローンチされました。しかし、前述の通り、同年10月にTVLが最低水準に達し、Meteoraの「アイデンティティ変更」も回復には繋がらなかった。10ヶ月にわたる不確実性の後、2023年末に事態は好転した。同年12月初旬、Meteoraは2024年1月1日から開始される流動性インセンティブプログラムを発表した。このプログラムでは、新規トークンの10%を流動性を提供したユーザーに割り当てる。このインセンティブは、ステーブルコイン流動性プールだけでなく、非ステーブルコイン流動性プールも対象とする。この時点で、Meteoraの戦略的重点は分散型取引所（DEX）へと移行し、TVLは12月直前の2,000万ドル未満から5,000万ドル超へと急上昇した。

インセンティブプログラムの導入に伴い、トレーダージョーズをモデルにした新しいAMMモデル、DLMM（ダイナミック流動性マーケットメーカー）も導入された。簡単に言うと、この新しいAMMモデルでは、流動性は連続的ではなく、「ビン」に分割されています。各ビンは固定価格を表し、そのビンの流動性が枯渇するまで、Meteoraで取引される資産の価格はスリッページなしで一定に保たれます。

例えば、SOLの現在の価格が200米ドルで、Meteoraに2つのSOL/USDC流動性ビンがあり、それぞれ価格が200 USDCと201 USDCであるとします。ある瞬間にSOLの市場価格が200米ドルから201米ドルに上昇したとします。しかし、MeteoraのSOL流動性ビンには、200 USDCの価格でまだ10 SOLが取引されていない状態です。このとき、Meteoraで10 SOL以下の購入をする場合の約定価格は依然として200 USDCです。合計購入量が 10 SOL を超えた場合にのみ、流動性は 201 USDC の価格で流動性ビンに移動します。

ユーザーには、流動性を追加する方法が 3 つあります。スポット、カーブ、ビッド アスクです。スポットとカーブはどちらも追加された流動性を均等に分配しますが、前者は線形平均を使用し、後者は曲線平均を使用します。ビッド アスク モードでは、SOL または USDC の流動性のみを SOL/USDC プールに追加するなど、一方的な流動性の追加が可能です。

新しいメカニズムが導入されたにもかかわらず、Meteora は既存の AMM+ イールド アグリゲーター製品を放棄しておらず、代わりに DAMM v1 と名付けてプロトコル内に保持しています。かつては最低値で数百万ドルしかなかった Vault は、執筆時点で TVL が 9,000 万ドルを超えています。Meteora はその後、v1 とは独立した DAMM v2 をリリースしました。このAMMメカニズムは、高度なカスタマイズ性が特徴で、新規上場トークンプロジェクトにネイティブ流動性マイニングや片側流動性など、早期の価値発見のための様々なツールを提供しています。Meteoraの多様な流動性オプションは、多くの新規プロジェクトが初期流動性を確立するための人気の選択肢となっています。Meteoraトークンの3%が割り当てられているLaunchpadとLaunchpoolエコシステムは、エコシステムのこの領域を代表しています。これらの対策の組み合わせは状況を完全に逆転させるものではありませんが、Meteoraの地位を安定させています。MeteoraはSolana DEX競争で優位に立ち始めています。TVLは2億ドルから3億ドルの間で変動し続けていますが、Solanaにおける取引量と総DEX取引量に占めるシェアは徐々に増加しています。移行から1年後の2025年1月、トランプトークンの発売はMeteoraの開発をさらに推進しました。当時、トランプチームはパートナーとしてJupiter、Meteora、Moonshotを選択しました。 1月17日の夜から18日の朝にかけて、トランプトークン発行チームはメテオラ上でトランプ氏の初期流動性を確保し、数日間続く熱狂的な取引を巻き起こしました。DefiLlamaのデータによると、18日のメテオラの取引量は76億ドルに達し、ソラナDEXの当日の総取引量は379億4500万ドルでした。トランプ氏のおかげで、メテオラはその総取引量の20%を占めました。20日までに、メテオラのTVLは16億8800万ドルに達し、ソラナの当日のTVLの14.7%を占めました。この数字は3日前には4億7000万ドル未満でした。

この事件の後、Meteoraの評判は急上昇しました。同じ創業チームによる2つのプロジェクトであるJupiterは、Solanaアグリゲーターとしての地位を維持し、その優位性を広げました。MeteoraはRaydiumやOrcaにも対抗できる力を持っていました。トランプ氏から得た数千万ドルの手数料と相まって、MeteoraとJupiterは名声と富の両方を手に入れました。

市場操作スキャンダルが勃発し、共同創業者が辞任しました。

トランプ氏の経済的影響は、トランプ氏の妻の名前で発行されたトークンMELANIAや、アルゼンチンのミリー大統領が推進したトークンLIBRAなど、不可解な「セレブミームトークンブーム」を引き起こしました。しかし、トランプ大統領がもたらした資産効果とは異なり、これらのトークンは一時的な上昇の後、継続的に下落し、多くの投資家に多大な損失をもたらしました。特に、LIBRA騒動の後、マイル氏はLIBRAは自分が発行に関与したトークンではないと強く否定し、関連情報をリツイートしただけだと述べました。これにより、LIBRAの真の作成者であるヘイデン・デイビス氏と、彼がCEOを務めていたケルシエ・ベンチャーズが暴露されました。その後、DefiTunaの創設者モティ氏は、この計画の背後にはメテオラとケルシエ・ベンチャーズがおり、関与したトークンはMELANIAとLIBRAをはるかに超えるものであったことを明らかにしました。ケルシエ氏は、Meme Token Launchpad M3M3（メテオラはコミュニティ運営のプラットフォームであると主張）で発売されたMemeトークン、後のMELANIAとLIBRAを含む価格を操作することで利益を上げ、総額2億ドル以上の利益を蓄積しました。 Meteoraの共同創業者であるベンは、Kelsier Venturesとの関係を最初に明らかにし、M3M3のローンチ時にテストを支援するためにプラットフォーム上でトークンを発行しないかとケルシエに依頼しただけだと述べました。ベンは、協業中にケルシエ・ベンチャーズは「信頼できる」と感じたため、MELANIAチームに推薦したと述べています。MELANIAトークンとLIBRAトークンのローンチ時には、Meteoraとベンは技術サポートのみを提供し、価格操作は行っていませんでした。しかし、ベンの説明の翌日、モティはMeteoraがKelsier Venturesと共謀して大量のMemeトークンの価格を操作したことを事実上裏付ける動画を公開しました。ベンは圧力を受けて辞任しました。Meteoraの共同創業者であるmeowもXに投稿し、Meteoraチームとベンがインサイダー取引や市場操作に関与していないと確信を示し、法律事務所Fenwick & Westに調査を依頼して報告書を作成すると発表しました。しかし、市場はこの声明を信じなかった。主な理由は、この弁護士がかつてFTXの顧問弁護士であり、FTXの詐欺行為を支援した疑いで起訴されていたためである。ベン氏は釈明声明の中で、ケルシア・ベンチャーズがM3M3プラットフォームのテスト段階において独自にM3M3トークンを発行したことを指摘しました。しかし、メテオラはその後トークンエコノミクスを再設計し、いわゆるコミュニティに資金を提供してM3M3の運営を継続しました。しかし、M3M3トークンは一時的な上昇を経験した後、持続的な下落に転じました。4月には、バーウィック・ローとホッピン・グリンセルLPPが投資家を支援し、メテオラとその創設者に対し、M3M3トークンの発行と価格操作により総額6,900万ドルの損失をもたらしたとして集団訴訟を起こしました。バーウィック・ローは3月にこの訴訟を起こし、メテオラとケルシア・ベンチャーズがLIBRAの発行に関与し、投資家に多大な損失をもたらしたとして訴えました。どちらの訴訟についても、詳細は公表されていません。トランプ大統領のトークンローンチはソラナのミームトークンの終焉を告げるものだと考える人が多いが、実際にはメテオラのスキャンダルが市場を冷静にさせ、投資家の取引を躊躇させた。現在でもソラナのミームトークンの取引は静かとは言えないが、かつての熱狂的な盛り上がりほど活発ではないことは確かだ。MET、2年近く遅れる 新トークンに関する最初の言及は、2023年12月にMercurialがMeteoraへのブランド変更計画を発表した際に遡る。過去2年間、Meteoraはトークンローンチが近いことを繰り返し示唆してきたが、実現には至っていない。そして今、かつて「ローンチが困難」だったプロジェクトのトークンがついに完成した。しかし、この「困難な誕生」は理解できる。一方で、メテオラは初期の変革期において成長と強化を優先しており、性急なトークンローンチは逆効果になる可能性もあった。一方、Meteoraは、初期のMercurialトークン保有者、初期の流動性インセンティブの参加者、TRUMPトークンのローンチ後に多数の新規ユーザーを獲得した人々、そしてM3M3トークンの保有によって大きな損失を被った人々のニーズを考慮する必要がありました。各グループへの正確な配分と分配構造は、慎重な検討を必要としました。Meteoraはトークン問題の解決策を見つけたように見えますが、プロジェクトをめぐる論争は依然として続いており、トークンの発行はチームにとって新たな旅の始まりに過ぎないかもしれません。(オリジナルリンク)

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