Perp DEXバトルで勝利するのは誰か？
原題：2025年のPerp DEX戦争：Hyperliquid、Aster、Lighter、EdgeX
原著者：@stacy_muur
翻訳：Peggy、BlockBeats
編集者注：分散型無期限契約（Perp DEX）市場は、過去1年間で劇的な変化を遂げました。Hyperliquidの絶対的な優位性から、Aster、Lighter、EdgeXの台頭まで、市場の状況は大きく変わりつつあります。
この記事では、技術アーキテクチャ、コア指標、リスクイベント、長期的な実現可能性の観点から、4つのプラットフォームを詳細に分析し、取引量ランキングのみに基づいて判断するのではなく、「データの背後にある真実」を読者が理解できるようにすることを目指しています。
以下は原文です。本文：
2025年には、分散型永久契約（perp DEX）市場が爆発的な成長を遂げるでしょう。
2025年10月、永久契約DEXの月間取引量は初めて1.2兆ドルを超え、個人投資家、機関投資家、ベンチャーキャピタルファンドから大きな注目を集めました。過去1年間、Hyperliquidはほぼ独力で市場を支配し、今年5月にピークに達し、オンチェーン永久契約取引量の71%を占めました。しかし、11月までにその市場シェアはわずか20%にまで急落し、新興の競合他社が急速にその地位を奪いました。 - Lighter: 27.7% - Aster: 19.3% - EdgeX: 14.6% この急速に発展するエコシステムでは、業界の覇権をめぐって激しい競争を繰り広げる4つの有力プレーヤーが登場しました。 @HyperliquidX – オンチェーン永久契約のベテラン王者 @Aster_DEX – 膨大な取引量と絶え間ない論争の的となっている「ロケット」 @Lighter_xyz – 手数料ゼロ、ネイティブZooKeeper 破壊的イノベーター
@edgeX_exchange – 目立たないながらも深い足並みを揃えた「ダークホース」
この徹底的な調査の目的は、霧を払拭し、各プラットフォームの技術的強み、コアメトリクス、論点、長期的な存続可能性を分析することです。
パート 1: Hyperliquid、文句なしの王者
Hyperliquid が優位に立っている理由
Hyperliquid は、ピーク時には市場シェアが 71% を超え、業界をリードする分散型永久契約取引プラットフォームとしての地位を確立しました。競合他社が取引量の爆発的な成長で注目を集める中、Hyperliquid は永久契約 DEX エコシステム全体の構造的な支柱であり続けています。
技術基盤
Hyperliquid の優位性は、デリバティブ取引専用に設計されたカスタム レイヤー 1 ブロックチェーンを構築するという革新的なアーキテクチャ上の決定から生まれています。 HyperBFT コンセンサス メカニズムは、1 秒未満の注文確認を実現し、1 秒あたり 200,000 件のトランザクションをサポートし、集中型取引プラットフォームに匹敵するか、それを上回るパフォーマンスを実現します。
Hyperliquid の優位性は、革新的なアーキテクチャ上の決定、つまりデリバティブ取引専用に設計されたカスタム レイヤー 1 ブロックチェーンの構築にあります。
技術基盤
Hyperliquid の強みは、革新的なアーキテクチャ上の決定、つまりデリバティブ取引専用に設計されたカスタム レイヤー 1 ブロックチェーンの構築にあります。 HyperBFT コンセンサス メカニズムは、1 秒未満の注文確認を実現し、1 秒あたり 200,000 件のトランザクションをサポートし、中央集権型取引プラットフォームに匹敵するか、それを上回るパフォーマンスを実現します。
Hyperliquid の優位性は、革新的なアーキテクチャ上の決定、つまりデリバティブ取引専用に設計されたカスタム レイヤー 1 ブロックチェーンの構築から生まれています。
HyperBFT コンセンサス メカニズムは、1 秒未満の注文確認を実現し、1 秒あたり 200,000 件のトランザクションをサポートし、中央集権型取引プラットフォームに匹敵するか、それを上回るパフォーマンスを実現します。
Hyperliquid の優位性
Hyper 未決済建玉の真実 競合他社は、驚異的な 24 時間の取引量で注目を集めることがよくありますが、資本配分の真の指標は、現在保有されているすべての永久契約の合計値である未決済建玉 (OI) です。 21Sharesのデータによると、2025年9月時点では、Asterが総取引量の約70%を占め、Hyperliquidは一時約10%まで落ち込みました。しかし、これは単に取引量における優位性に過ぎず、インセンティブ、リベート、マーケットメーカーによる頻繁な取引、さらには「ボリュームウォッシング」行為によって操作されやすい指標です。最新の24時間未決済建玉データは次のとおりです。- Hyperliquid：80億1,400万ドル - Aster：23億2,900万ドル - Lighter：15億9,100万ドル - edgeX：7億8,041万ドル 上位4プラットフォームの未決済建玉合計：127億1,400万ドル Hyperliquidのシェア：約63% これは、Hyperliquidが市場全体の未決済建玉の約3分の2を占めており、Aster、Lighter、edgeXの合計を上回っていることを意味します。
オープン・インタレスト市場シェア（24時間）
-Hyperliquid: 63.0%
-Aster: 18.3%
-Lighter: 12.5%
-edgeX: 6.1%
この指標は、単にインセンティブの向上や頻繁な取引のためではなく、資金を一晩保有するトレーダーの意思を反映しています。
Hyperliquid: OI/出来高比率が高く（約0.64）、大量の取引活動が持続的なポジションに変換されていることを示しています。
AsterとLighter: 比率が低く（約0.18と0.12）、取引頻度は高いものの資金保有率が低いことを示しています。
全体像
取引量 (24 時間): 短期的な活動を示します
未決済建玉 (24 時間): リスク資本の保持を示します
OI/取引量比率 (24 時間): 実際の取引とインセンティブ主導型取引を明らかにします
すべての OI 関連指標において、Hyperliquid は構造的にリーダーであり、未決済建玉が最も高く、コミット資本の割合が最も大きく、OI/取引量比率が最も強力です。総 OI が次の 3 つのプラットフォームの合計を上回っています
取引量ランキングは変動する可能性がありますが、未決済建玉によって真の市場リーダーが明らかになり、そのリーダーは Hyperliquid です。
取引量ランキングは変動する可能性がありますが、未決済建玉によって真の市場リーダーが明らかになり、そのリーダーは Hyperliquid です。
現実世界での検証: 2025 年 10 月の清算イベントでは、190 億ドルのポジションが清算され、Hyperliquid は大量の取引ピークを処理しながらダウンタイムをゼロに維持しました。機関投資家の承認: 21Shares は、米国 SEC に Hyperliquid (HYPE) の製品申請書を提出し、スイスの証券取引所に規制対象の HYPE ETP を上場しました。これらの展開 (CoinMarketCap などのプラットフォームからのレポートを含む) は、HYPE への機関投資家のアクセスが増加していることを示しています。 HyperEVM エコシステムも拡大していますが、公開されているデータでは「180 以上のプロジェクト」や「41 億ドルの TVL」といった正確な数字はまだ確認されていません。
結論
現在の登録、取引プラットフォーム上場、エコシステムの成長に基づくと、Hyperliquidは力強い勢いと機関投資家の認知度の高まりを示しており、主要なDeFiデリバティブプラットフォームとしての地位をさらに強固なものにしています。
パート2：Aster、爆発的な成長
Asterの位置付け
Asterは、2025年初頭に開始されたマルチチェーン無期限契約取引プラットフォームで、明確な目標を掲げています。BNB Chain、Arbitrum、Ethereum、Solanaなどのネットワーク上で、クロスチェーン資産転送を必要とせずに、ユーザーに高速で高レバレッジのデリバティブ取引を提供することです。
このプロジェクトはゼロから始まったのではなく、2024年末のAsterusとAPX Financeの合併から生まれました。APXの成熟した
爆発的な上昇 Asterは2025年9月17日に0.08ドルでローンチされ、わずか1週間で2.42ドルまで急騰し、2800％の増加を記録しました。1日の取引量は700億ドルを超え、一時的に永久契約DEX市場全体を支配しました。この「ロケット」の燃料は何でしょうか？ Binanceの創設者であるCZは、YZi Labsを通じてAsterをサポートし、個人的にツイートして支持を表明したことで、トークンは急騰しました。最初の30日間で、Asterの累計取引量は3200億ドルを超え、一時的に市場シェアの50％以上を獲得しました。
DefiLlama上場廃止事件
2025年10月5日、暗号資産業界で最も信頼されているデータソースであるDefiLlamaは、Asterの取引量がBinanceの取引量とほぼ完全に一致していたため（1：1の相関関係）、Asterのデータを削除しました。
実際の取引プラットフォームは自然な変動を示しますが、完全な相関関係はデータ詐欺という1つのことを意味します。
証拠には以下が含まれます：
-取引量パターンはBinanceと完全に同期しています（XRPやETHなどのすべての取引ペア）
-Asterは取引データの提供を拒否しているため、トランザクションの信頼性を検証できません
-ASTERトークンの96％が6つのウォレットに集中しています
-取引量/OI比率は58以上（健全なレベルは3未満であるべき）
ASTERトークンは即座に10％急落し、2.42ドルから現在は約1.05ドルになりました
Asterの説明
CEOのLeonard氏は、この相関関係は単に「エアドロップユーザー」がBinanceでヘッジしているだけだと主張しています。しかし、もし本当なら、なぜそれを証明するために公開データを公開することを拒否するのでしょうか？
数週間後、Asterは再上場されましたが、DefiLlamaは「まだブラックボックスであり、データを検証することはできません」と警告しました。真のメリット：公平を期すために言うと、Asterにはいくつかの技術的なハイライトがあります。1001倍のレバレッジ、隠し注文、マルチチェーンサポート（BNB、Ethereum、Solana）、利子付き担保です。さらに、Asterはプライバシー保護のため、ゼロ知識証明に基づいてAster Chainを構築しています。しかし、最高の技術でも誤った指標を隠すことはできません。結論
決定的な証拠:
- Binanceとの完全な相関関係 = ウォッシュトレーディング
- 透明性の拒否 = 事実の隠蔽
- 96%のトークン集中 = 高度な中央集権化
- DefiLlamaの上場廃止 = 信頼性の崩壊
AsterはCZの誇大宣伝と偽の取引量を利用して莫大な価値を獲得しましたが、真のインフラの構築に失敗しました。Binanceの支援により生き残る可能性もありますが、その評判は永久に傷つきます。
トレーダーの方へ: リスクが高いです。実際の成長ではなく、CZの物語に賭けていることになります。厳格な損切り注文を設定してください。
投資家の皆様へ：リスクシグナルが多すぎる場合は避けてください。市場にはHyperliquidなど、より良い選択肢があります。
Lighterは2025年10月2日にローンチしました。数週間のうちに、TVLは11億ドルを超え、1日の取引量は70～80億ドルに達し、ユーザー数は56,000人を超えました。
手数料ゼロ = 積極的な戦略
Lighterは、保留注文とテイカー注文の両方に手数料を請求しないため、手数料に敏感なトレーダーの選択肢を完全に覆します。
戦略はシンプルです。持続不可能な経済モデルを通じて市場シェアを獲得し、ユーザーロイヤルティを構築し、収益性を達成することです。
10月11日のストレステスト
メインネットローンチから10日後、暗号通貨市場は史上最大の清算イベントを経験し、190億ドルのポジションが
良いニュース：システムは5時間の混乱の間も稼働し続け、競合他社が撤退する中、LLPが流動性を提供しました。悪いニュース：データベースは5時間後にクラッシュし、プラットフォームは4時間ダウンしました。さらに悪いことに、LLPは損失を被りましたが、HyperliquidのHLPとEdgeXのeLPは利益を上げました。創業者のVlad Novakovski氏は次のように説明しています。「データベースのアップグレードは当初日曜日に予定されていましたが、金曜日の急激な変動により、古いシステムが予定より早くクラッシュしました。」
取引量の問題
データは操作を強く示唆しています:
-24 時間の取引量: 127.8 億ドル
-未決済建玉 (OI): 15.91 億ドル
-取引量/OI 比率: 8.03
-健全性レベル = 3 未満、5 以上は疑わしい、8.03 は非常に異常。
比較: Hyperliquid: 1.57 (自然)、EdgeX: 2.7 (中程度)、Aster: 5.4 (心配)、Lighter: 8.03 (深刻なスコア操作) 投入された資本 1 ドルごとに、トレーダーは 8 ドルの取引量を生み出します。これは、実際の保有量ではなく、スコアを水増しするための頻繁なアカウント操作です。 30 日間のデータ検証: 取引量 2,940 億ドル、累積 OI 470 億ドル = 6.25、依然として妥当なレベルをはるかに上回っています。
エアドロップに関する質問
Lighterのポイントプログラムは非常に積極的です。ポイントはTGE（2025年第4四半期/2026年第1四半期予定）でLITERトークンに交換されます。OTC市場ではポイントの価格は5ドルから100ドル以上で、エアドロップの価値は数万ドルに達する可能性があるため、爆発的な取引量になるのも当然です。
重要な質問：TGE後、何が起こるのでしょうか？ユーザーは留まるでしょうか、それとも取引量が激減するでしょうか?
結論
利点:
トップクラスのテクノロジー (ZK 検証済み)
手数料ゼロ = 真の競争上の優位性
継承された Ethereum セキュリティ
トップクラスのチームと資本サポート
懸念事項:
取引量 / OI 比率 8.03 = 深刻なポイント操作
LLP はストレス テストで損失を被りました
4 時間の停止で疑問が生じます
エアドロップ後のユーザー維持率は未検証
Aster との主な違い: ポイント操作の申し立てはなく、DefiLlama の上場廃止もありません。高い比率は積極的だが一時的なインセンティブを反映しており、体系的な詐欺ではありません。
最終的な判断: Lighter は世界クラスのテクノロジーを保有していますが、疑わしい指標に覆われています。ポイント操作を行うユーザーは、実際のユーザーに転換できるだろうか？テクノロジーは「できる」と言っているが、歴史は「できないかもしれない」と言っている。
ポイントをファーミングするユーザーにとって：TGE前には良い機会。投資家にとって：TGE後2～3ヶ月待ち、取引量が継続するかどうか観察すること。確率評価：40%がトップ3プラットフォームとなり、60%が基盤技術が優れているだけの「ポイントファーミング」プラットフォームとなる。パート4：機関投資家向けプロフェッショナルプレーヤー、EdgeX。EdgeXの運営方法は異なる。Amber Groupのインキュベーター（運用資産50億ドル）から誕生し、チームメンバーはモルガン・スタンレー、バークレイズ、ゴールドマン・サックス、Bybit出身者だ。これは「暗号資産ネイティブ」の金融学習ではなく、機関投資家レベルの経験をDeFiに持ち込む、従来型金融（TradFi）の専門家集団である。Amberのマーケットメイキングの専門知識は、EdgeXに高い流動性、タイトなスプレッド、そして中央集権型取引プラットフォームに匹敵する執行品質を直接的に提供している。 2024年9月にローンチされたこのプラットフォームは、明確な目標を掲げています。それは、自己管理機能を犠牲にすることなく、CEXレベルのパフォーマンスを実現することです。StarkEx（StarkWareの成熟したZKエンジン）をベースとするEdgeXは、1秒あたり20万件の注文を10ミリ秒未満のレイテンシで処理でき、これはBinanceに匹敵します。
Hyperliquid よりも低い手数料
EdgeX は、手数料のあらゆる面で Hyperliquid より優れています。
決済手数料: EdgeX 0.038%、Hyperliquid 0.045%
保留注文手数料: EdgeX 0.012%、Hyperliquid 0.015%
月間取引量が 1,000 万ドルのトレーダーの場合、年間 7,000～10,000 ドルを節約できます。さらに、小売注文（600万ドル）の場合、EdgeXはより良い流動性、より狭いスプレッド、より低いスリッページを提供します。
実質収益、健全なメトリクス
Lighterの手数料ゼロのモデルやAsterの疑わしいデータとは異なり、EdgeXは実質的で持続可能な収益を生み出します。
TVL：4億8,970万ドル
24時間取引量：82億ドル
未決済建玉（OI）：7億8,000万ドル
30日間収益：4,172万ドル（第2四半期147%増）
年間収益：5億900万ドル（ Hyperliquid）
取引量/OI比率：10.51（一見すると悪い数字ですが、更なる分析が必要です）
一見すると10.51と高いですが、重要な背景があります。EdgeXは当初、流動性を確保するために積極的なポイントプログラムを採用しており、この比率はプラットフォームの成熟に伴い着実に改善しています。さらに重要なのは、EdgeXがこの期間中に健全な収益を維持しており、ポイントファーミングを行うユーザーだけでなく、真のトレーダーの存在を証明していることです。
10 月のストレス テスト
10 月 11 日の市場暴落 (190 億ドルの清算) の間、EdgeX は非常に優れたパフォーマンスを発揮しました。
ダウンタイムはゼロ (Lighter は 4 時間ダウンしました)
eLP の金庫は利益を上げ続けました (Lighter の LLP は損失を被りました)
流動性プロバイダーの年率収益は 57% (業界最高)
eLP (EdgeX 流動性プール) は、極端なボラティリティの間も優れたリスク管理機能を発揮し、競合他社が苦戦する中、利益を上げました。
EdgeX の差別化された利点
マルチチェーンの柔軟性: Ethereum L1、Arbitrum、BNB チェーンをサポート。担保は USDT と USDC をサポート。クロスチェーンの入出金が可能です (Hyperliquid は Arbitrum に限定されます)。
最高のモバイル エクスペリエンス: 公式の iOS および Android アプリ (Hyperliquid にはアプリはありません)。ポジション管理が簡単なクリーンなインターフェイスを備えています。
アジア市場戦略: ローカライズされたサポートと Korea Blockchain Week への参加を通じてアジア市場に積極的に進出し、欧米の競合他社が無視している地域を獲得しています。
透明なポイント プログラム: 取引量 60%、紹介 20%、TVL/Vault 10%、清算/OI 10%
「ウォッシュ トレーディングには報酬が支払われない」と明確に述べられており、指標がこれを裏付けています。取引量/OI 比率は悪化するのではなく、向上しています。
成長には、より積極的なインセンティブ（リスクベース取引）や強力なパートナーシップが必要です。「キラー機能」の欠如：EdgeXは全般的に安定したパフォーマンスを発揮していますが、破壊的なイノベーションに欠けています。「ビジネスクラス」の選択肢であり、プロフェッショナル向けではありますが画期的ではありません。競争力に欠ける手数料：手数料が無料であるため、EdgeXの「Hyperliquidより低い」という利点は魅力に欠けます。TGEのローンチが遅れている：2025年第4四半期に予定されており、当初のエアドロップブームには間に合いません。結論：EdgeXはプロフェッショナルユーザーにとって最適な選択肢です。派手な機能よりも安定性が求められます。
メリット:
Amber Group の機関投資家によるサポート
年間収益 5 億 900 万ドル
ストレス テストにおける Vault の収益性、APY 最大 57%
Hyperliquid よりも低い手数料
ウォッシュ トレーディング スキャンダルなし、クリーンなメトリクス
マルチチェーン サポート + 最高のモバイル エクスペリエンス
デメリット:
市場シェアが小さい (OI 5.5%)
取引量 / OI 比率が依然として高い (ただし改善中)
独自のセールス ポイントがない
手数料無料による競争圧力
適している人:
ローカライズされたサポートを必要とするアジアのトレーダー
Amberの流動性を重視する機関投資家。リスク管理を重視する保守的なトレーダー。モバイルファーストのユーザー。安定したリターンを求めるLP投資家。最終的な評価：EdgeXは、アジア市場において、機関投資家と保守的なトレーダーの間で10～15%のシェアを獲得すると予想されています。Hyperliquidの優位性を脅かすことはないでしょうが、その必要もありません。持続可能で収益性の高いニッチ市場を構築しているからです。EdgeXは「永久契約DEXのクラーケン」と言えるでしょう。規模は大きくなく、派手さもありませんが、堅牢で専門性が高く、執行品質を重視する成熟したユーザーから信頼されています。スコア向上を目指すユーザーにとって：適度な機会があり、他のプラットフォームよりも競争が少ない。投資家にとって：少額ポジションの分散投資に適しており、低リスク、低リターン。比較分析: Perp DEX Wars
取引量/未決済建玉 (OI) 分析 業界標準: 健全な比率 ≤ 3 Hyperliquid: 1.57 ✅ 強力な有機的な取引パターンを示しています Aster: 4.74 ⚠️ 高い。重要なインセンティブ活動を反映しています Lighter: 8.19 ⚠️ 高い比率はポイント主導の取引を示唆しています EdgeX: 10.51 ⚠️ ポイント プログラムは大きな影響を与えましたが、いくらか改善が見られました。 市場シェア: 未決済建玉の分布 市場全体: 約 130 億ドルの未決済建玉 Hyperliquid: 62% - 市場リーダー Aster: 18% - 強力な第 2 層 Lighter: 12% - 継続的な成長 EdgeX: 6% - ニッチ市場に重点を置く プラットフォームの概要 Hyperliquid - 確立されたリーダー 62% の市場シェア、安定した指標を保持 年商 29 億ドル、積極的な買い戻しプログラムコミュニティオーナーシップモデル、信頼性の高いパフォーマンス。メリット：市場支配力、持続可能な経済モデル。評価：A+。Aster - 高い成長率、高い不確実性。BNBエコシステムとの強力な統合、CZの承認。2025年10月にDefiLlamaのデータ課題に直面した。マルチチェーン戦略が普及を促進。メリット：エコシステムサポート、リテールユーザーへの対応。懸念事項：データの透明性には監視が必要。評価：C+。Lighter - テクノロジーのパイオニア。手数料無料モデル、高度なZK。検証主要投資家（Thiel、a16z、Lightspeed）
TGE プレフェーズ（2026 年第 1 四半期）、パフォーマンス データが限られている
強み：技術革新、Ethereum L2 セキュリティ
重点：ビジネス モデルの持続可能性、エアドロップ後のユーザー維持
評価：不完全（TGE のパフォーマンス待ち）
EdgeX - 機関主導
Amber グループの承認、専門的な実行
年間収益
5 億 900 万ドル、Vault の安定したパフォーマンス。アジア市場戦略、モバイル ファースト。利点：機関投資家からの評判、着実な成長。焦点：市場シェアが小さく、競争上の優位性がある。格付け：B。投資上の考慮事項：取引プラットフォームの選択：Hyperliquid：最も高い流動性、実績のある信頼性。Lighter：手数料無料、高頻度取引（HFT）に最適。EdgeX：Hyperliquidよりも手数料が低く、優れたモバイルエクスペリエンス。Aster：マルチチェーンの柔軟性、BNBエコシステムとの統合。
トークン投資タイムライン:
HYPE: 現在入手可能、$37.19
ASTER: 取引価格 $1.05、その後の開発を監視する必要があります
LITER: TGE 2026 Q1、ローンチ後の指標を評価
EGX: TGE 2025 Q4、初期パフォーマンスを観察
主な結論
市場の成熟度: Perp DEX トラックには大きな違いが見られ、Hyperliquid は持続可能な指標とコミュニティのコラボレーションを通じて優位性を確立しました。
成長戦略: 各プラットフォームは、Hyperliquid (プロフェッショナル)、Aster (小売/アジア)、Lighter (テクノロジー)、EdgeX （機関投資家向け）。
注目すべき主要指標：出来高/OI比率と収益創出は、取引高のみよりもパフォーマンスの指標として優れています。今後の見通し：LighterとEdgeXのTGE後の業績が、両社の長期的な競争力を決定づけるでしょう。Asterの将来は、透明性の問題を解決し、エコシステムサポートを維持できるかどうかにかかっています。[オリジナルリンク]
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