原題：ZEC急騰の裏に隠された物語：「陳志和と銭志民」の安全地帯への移住

原著者：ウェンザー、Odaily Planet Daily

米国政府閉鎖は大きな期待の中でようやく終了しましたが、市場心理はそれに応じて回復していません。

暗号資産市場は、予想されていた「ニュース売り」の反発が見られなかっただけでなく、下落傾向が続いています。BTCは一時9万ドルの水準を下回り、ETHは一時2,900ドルを下回りました。「すべての暗号資産が下落」は、現在の市場状況の脚注になりつつあります。 ZECに代表されるプライバシーセクターだけが、このトレンドに逆行し、非常に明るい独自のトレンドを示しています。

一方、業界を揺るがす2つの大事件が同時に発生しています。「太子集団」の陳志氏が保有していた12万7000BTCが米国政府に押収されたこと、そして400億人民元を超える資金を調達した「青天緑」の違法資金調達スキームの首謀者である銭志敏氏が7年間の逃亡の末に逮捕されたこと、そして彼の6万BTCを超える資産は未解決のままであることです。これら2つの出来事の背後には、ドミノ効果があります。ビットコインの検閲耐性と匿名性は、テクノロジーオタク、原理主義者、そして謎のグレーマーケットのクジラによって、かつてないほど疑問視されています。現実世界における権威主義的な勢力が分散型技術の概念と正面から衝突すると、その結果はロマンとは程遠く、理想主義者たちはこう考えざるを得なくなります。BTC資産の最終的な所有権という観点から見れば、国家機構こそが最終的な勝者となるのです。これはまた、暗号資産業界に古くからある問いに直面させることを余儀なくさせます。BTCが「検閲耐性通貨」としての役割を担うことにも苦戦するならば、プライバシーとオンチェーン資産保管の次の象徴は誰になるのでしょうか？市場の答えはすでに現れつつあるのかもしれません。トレンドに逆行し、現時点で上昇しているZECこそが、まさにその「答えのバージョン」となりつつあるのです。ZECの大幅な急騰は、大口投資家による操作戦術ではなく、むしろリアルマネーを持つクジラからの長期的な市場需要を反映しているのかもしれません。この結論は、複数の物語とデータによって裏付けられています。権威主義的な政府が「検閲耐性通貨」のバブルを崩壊させると、BTCはもはや高貴な「安全資産」ではなくなります。 ZECの「プライバシートークン」への信頼が回復した直接的な理由の1つは、最近の2件の「BTC資産詐欺事件」によって明らかにされた隠された情報であり、BTCの検閲耐性と匿名性は深刻な課題に直面しています。

まず、「太子集団」のトップ、陳志氏の150億ドルの不正資金に関する事件について考察しましょう。

司法機関と情報機関は、オンチェーン資産の取り扱いに関する包括的なプロセスを示しました。オンチェーン上の位置情報 → 金融封鎖 → 司法機関による掌握です。これは、「オンチェーン追跡機能」と「従来の司法権」をシームレスに統合した、実用的なクローズドループでした。

ステップ1：オンチェーン追跡 - 「資金コンテナ」のロックダウン。ビットコインの匿名性はしばしば誤解されています。実際、ビットコインのブロックチェーンは公開台帳であり、すべての取引は痕跡を残します。 Chen Zhi Groupは、典型的な「スプレーファンネル」モデルを用いてマネーロンダリングを試みました。これは、スプレーボトルから水を噴射するように、メインウォレットから膨大な数の中間アドレスに資金を分散させ、しばらく留まった後、小川が川に流れ込むように、少なくともいくつかのコアアドレスに再集約するというものです。この操作は複雑に見えますが、オンチェーン分析の観点から見ると、頻繁な「分散-収束」動作は、実際には独特のグラフ特性を形成しています。

TRM LabsやChainalysisなどの捜査機関は、クラスタリングアルゴリズムを用いて「資金の還流」を正確にマッピングし、最終的に、一見分散しているように見えるこれらのアドレスがすべて、同じ支配組織であるPrince Groupを指していることを確認しました。次のステップは、金融制裁、つまり「収益化チャネル」を遮断することでした。オンチェーン資産をロックした後、米国当局は二重の金融制裁を発動した。財務省（OFAC）による制裁：陳志氏および関連団体をリストアップし、米国管轄下のいかなる機関もこれらの団体との取引を禁止した。金融犯罪取締ネットワーク（FinCEN）第311条：主要団体を「主要マネーロンダリング対象」に指定し、米ドル決済システムへのアクセスを完全に遮断した。この時点では、これらのビットコインは依然としてチェーン上の秘密鍵によって管理可能であったものの、最も重要な価値特性である「米ドルへの交換能力」は凍結された。第3段階：司法による押収：これにより「所有権の移転」が完了する。最終的な押収は、秘密鍵の総当たり攻撃によるクラッキングではなく、法執行機関が法的手続き（裁判所命令など）を通じて資産の「署名権」を直接取得することで行われた。これは、法執行機関がニーモニックフレーズ、秘密鍵、あるいはハードウェアウォレットを掌握し、有効な取引を開始して、資産の元の所有者と同様にビットコインを政府管理アドレスに送金できたことを意味します。しかし、陳志氏のケースでは、米国政府が秘密鍵をどのように入手したかに関する公式な詳細は公表されていません。そのため、コミュニティの一部では、法執行機関がLubian.comで以前公開されたセキュリティ上の脆弱性を利用して秘密鍵を解読したのではないかと推測されています。取引がブロックチェーンネットワークによって確認された瞬間、「法的所有権」と「オンチェーン上の管理」が統合されます。この127,271BTCの所有権は、技術的にも法的にも、陳志氏から米国政府に正式に移転されたことになります。この複合的なアプローチは、国家権力に対して「オンチェーン資産の譲渡不可」が絶対的なものではないことを明確に示しています。

150億ドル相当のBTC資産移転プロセス

この件はその後、国家コンピュータウイルス緊急対応センターが発表した「LuBianマイニングプールのハッキングと巨額ビットコイン窃盗に関する技術ソース分析レポート」で詳細に説明されました。この「史上最悪の仮想資産押収作戦」は、実際には「国営ハッカー組織が仕組んだ典型的な『裏切り』事件」でした。暗い森のような仮想通貨の世界には、ラザルスグループのような「北朝鮮のナショナルチーム」だけでなく、影にひっそりと潜む「オンチェーン特殊部隊」のような「アメリカのチーム」も存在する。

東南アジアで着実に勢力を拡大してきた「プリンスグループ」の代表、陳志氏に比べ、6万BTCマネーロンダリング事件の主人公である銭志民氏は、より伝説的で複雑な経歴の持ち主だ。

Caixin.comによると、彼女は2012年に初めてビットコインを知り、いつかビットコインの総供給量の1％に相当する21万ビットコインを保有することを目標としていたという。彼女はこの目標をほぼ達成した。2014年6月から2017年6月までの3年間で、銭志敏は「フロントマン」たちに19万4951BTCを、1コインあたり平均わずか2815元（統計手法は不明）で購入するよう指示したのだ。今年11月に彼女が英国で判決を受けるまでに、ビットコインの価格は266倍にまで高騰し、1コインあたり75万元に達していた。銭志敏の2018年5月から7月までの日記には、彼女が2018年から2023年までの「6カ年計画」を策定し、「45歳で引退」と「デジタル帝国の再建」を中核目標としていたことが記されている。彼女は「少なくとも3つの身分」を維持することを義務付けており、その中にはセントクリストファー・ネイビスと「ヨーロッパの2カ国（少なくとも1カ国は他人に知られていないが、ヨーロッパ内を自由に移動できる国）」が含まれる。さらに、ヨーロッパに2つの長期リース「安全な避難所」を確保している。これらの取り決めを支えるため、彼女はほぼすべての主要な支出をビットコインに充てた。彼女の日記には、2018年には「1コインあたり約6,800ドル」の価格を前提に、移民、住宅購入、チームビルディングのために少なくとも4,000ビットコインを売却する予定だったと記されている。2019年には、価格が「8,200ドル」に上昇した場合を想定し、1,500ビットコインを超えて売却しない予定だった。そして2020年までに予算をさらに「9,500ドル」に増額し、約1,750ドルを取引プラットフォームへの投資と様々な「人間関係」の構築に充てることとした。彼女は日記の中で、暗号通貨の価格が2021年以降も長期間、1コインあたり4万ドルから5万5000ドルの間で推移すると予想し、これを「デジタル銀行」「ファミリーファンド」、そして自らの王国建設といった壮大な計画の根拠としていた。

銭志民事件ノード説明図

2016 年後半から 2017 年にかけて、銭志民は 70,000 以上のビットコインをラップトップのウォレットに入金しました (Odaily Planet Daily 注記: 120,000 BTC 以上の情報については、まだ詳細が明らかにされていません。英国警察が押収した日記には、銭志民が「20,008 BTC を失った」と記しています)。英国滞在中に18,833ビットコイン以上を「流通、譲渡、交換」したという情報と合わせ、英国警察は最終的に約61,000BTCに加え、6,700万ポンド相当のBTCおよびXRPトークンを押収しました。

銭志民逮捕の鍵となったのは、英国警察がマネーロンダリング捜査中に監視していた不審なウォレットアドレスと、銭の仲間である「Seng Hok Ling」（音訳：Lin Chengfu）のオンチェーンおよびオフチェーンでの活動を明らかにするBinance KYC記録の情報でした。2024年4月、銭志民はイギリス、ヨークシャーのAirbnbアパートメントで睡眠中に逮捕されました。これは、資産はデジタル世界のブロックチェーン内に存在できるものの、人類は最終的には物理世界の外には存在できず、オフチェーン空間は権威主義的な政府の管轄下にあることを改めて示しています。合計18万BTC以上が関与したこの2つの事件は、市場に「検閲耐性」と「匿名性」に関するビットコインのナラティブの現実世界の限界を再検証させるきっかけとなりました。もちろん、現実には、BTC ETFの立ち上げ、機関投資家の深い関与、そして暗号資産の透明性に対する規制当局の要求の高まりにより、匿名性と検閲耐性を中心とした初期のナラティブは徐々に主流から消えていきました。一方、「PoWプライバシートークン」を推進するZECは、多くのビットコインOG、ビットコイン純粋主義者、そして技術オタクの目に「新たなカナン」として映っています。

プライバシーBTCは終わり、プライバシーコインZECは上昇するべき：市場の「新たな安全資産」の価格再評価

ZECの「第二の春」は、当初60ドルから100ドルを超えるまでの上昇時にNaval、0xmert、Arthur Hayes、Ansemといった暗号資産の重鎮からの支持に依存していましたが、その後200ドル、400ドル、700ドルの水準を次々と突破した後、市場の買いは短期的な投機的なホットマネーから、ビットコインOGクジラやビットコイン純粋主義者など、真のプライバシーニーズを持つ保有者へと移行しました。

過去1ヶ月のZEC価格動向

具体的には、「プライバシートークン」というコンセプトを持つZECには、次のような利点があります。

まず、主流のCEX。

Coingeckoによると、本稿執筆時点で、ZECの過去24時間の取引量は22億6000万ドルを超えています。24時間取引量ではBinanceとCoinbaseが1位と2位を占め、前者は全体の33%以上、後者は約11%を占めています。流動性が逼迫している現在の市場において、この独自の「CEXニッチ」は、ZECが資金を呼び込み、逆トレンドの上昇を実現するのに十分な舞台を提供しています。第二に、差別化された「シールドプール」に基づく真の市場需要があります。データによると、Zcash（ZEC）のシールドプールトークンの総供給量は11月3日に500万枚に迫り、本稿執筆時点では482万枚を超えており、流通総供給量の約30%を占めています。オンチェーン取引数は24時間以内に2万6000件を超えました。また、24時間以内にブロックされたトランザクションの数は2,200件を超えました。これは、ZECの実際の採用データが非常に安定して活発であることを示しています。第三に、他の主流トークンと比較して、比較的安定したトークン流通量と比較的小さい時価総額を誇っています。Coingeckoのデータによると、ZECの総流通量は約1,640万枚、総時価総額は約110億ドルで、暗号資産時価総額ランキングで16位にランクされています。USDT、USDC、stETH、wstETH、WBTCなどのステーブルコインとラップトークンを除くと、時価総額は11位です。時価総額が数百億ドル、さらには数千億ドルに達することが多い他の主流の暗号資産と比較して、ZECは大きな成長の可能性を秘めています。

第四に、コンプライアンスがより徹底しており、規制圧力が少ない。 訴訟に巻き込まれたXMRやDASHなどの物議を醸すプライバシートークンとは異なり、主流のプライバシーPOWトークンであるZECは、規制当局と直接衝突することはありません。また、POWメカニズムは、ある程度の検閲に対する耐性も保証します。ZEC開発組織であるElectric Coin Co.（ECC）が発表した2025年第4四半期のロードマップと相まって、ZECは一定の技術的優位性を有しています。さらに、XMRと比較して、ZECのオプションのプライバシーモデルは、コンプライアンスと報告のための余裕を持って機関投資家に導入できるため、ZECは規制当局に受け入れられる資産となっています。

第五に、ZECは確立されたエコシステムと、強いオタク的要素とテクノロジー的な雰囲気を持つコミュニティという利点があります。

ZK-Rollup技術発祥の地であるZECコミュニティには、多くの技術専門家、暗号通貨業界のOG、著名なエンジェル投資家が参加しており、その中には、2016年からZECを保有していると主張するCobie氏や、2021年にZECは「最も過小評価されている暗号通貨」と書いたGeminiの共同創設者Tyler Winklevoss氏のような、非常にアクティブな暗号通貨KOLも含まれています。これらの5つの利点を考慮すると、ZECは当然のことながら、多くのBTCホエール、原理主義者、そして検閲耐性資産支持者にとって「センシティブ資産」の移行先として最適なターゲットとなります。これは複数のデータポイントによって裏付けられています。取引の観点からZECの市場パフォーマンスを分析：実際の採用状況から市場の焦点へ 前回の記事「ZECの購入はBTCの売却方法か？」では… 記事「プライバシーコイン急騰の背後にある4つの業界の真実」（https://www.odaily.news/zh-CN/post/5207240）では、プライバシートークンセクターの回復の考えられる理由を詳細に分析しました。今月のZECのパフォーマンスは、その主な原動力が投機的な投資家による操作ではなく、市場センチメントと実際の採用の複合効果であることをさらに証明しています。 ZECは契約の集中保有に：24時間取引量はBTCとETHに次ぐ2位 Coinglassのデータによると、過去24時間でZECの総清算額は7,288万ドルを超え、そのうち空売りポジションは6,930万ドルを超えました。これにより、ZECの24時間清算量はETHとBTCに次ぐ2位となりました。

ZEC は清算額で第 3 位の契約に

さらに、ZEC 契約の取引量と未決済建玉は最近高水準を維持しています。執筆時点で、24 時間の取引量は 66 億米ドルを超え、24 時間の未決済建玉は 12 億米ドルを超えています。

ZEC 契約データははるかに先行しています

スポット市場では、主要 CEX での ZEC 取引は一貫して純流入を維持しています。10 月 1 日以降の 50 日間で、ZEC スポット取引で純流出が 1 日だけだった日は 15 日しかありませんでした。 30日間で、ZECスポット取引の純流入額は約3億1,600万ドル、50日間で、ZECスポット取引の純流入額は約4億1,900万ドルでした。24時間以内に、BinanceでのZECスポット取引量は7億2,000万ドルを超え、24時間で21％以上増加しました。また、Coinbaseでは、スポット取引量は2億3,000万ドルを超え、24時間で17％以上増加しました。

ZEC契約データははるかに先行

スポット市場では、主要なCEXでのZEC取引は一貫して純流入を維持しています。10月1日以降の50日間で、純流出が1日だけだった日は15日だけでした。 30日間で、ZECスポット取引の純流入額は約3億1,600万ドルでした。また、50日間で、ZECスポット取引の純流入額は約4億1,900万ドルでした。

24時間では、ZECスポット取引量が7億2,000万ドルを超え、24時間で21%以上増加しました。 Coinbaseでは、スポット取引量が2億3000万ドルを超え、24時間で17%以上増加しました。

スポット市場では、主要なCEXでのZECスポット取引は、一貫して約4億1900万ドルの純流入を維持しています。10月1日以降の24時間で、ZECスポット取引は

ZECスポット流入および流出データ統計チャート

ZECスポット取引ヒートマップと30日間の取引データ

ZEC価格変動の背景：BTCペアの取引量増加から市場狂乱

全体の取引量とは別に、BTCペアの取引量の観点から見ると、ZECが経験した2つの主要な段階もわかります。

まず、11月7日までは、BTCの取引量は概ね緩やかな上昇傾向を示していました。その日、ZEC価格が年間最高値の700を突破した後、BTCは…

まず、11月7日までは、BTCの取引量は概ね緩やかな上昇傾向を示していました。その日、ZEC価格が年間最高値の700を突破した後、BTCは…

ZECペアの取引量は一時110単位を超えました。この時点では、全体のZEC購入量の中で、BTCを使用したZECの売買取引が依然としてかなり多くありました。第二に、11月7日以降、ZECは下落相場の中で数少ない注目銘柄の一つとなりました。「陳志事件」「銭志民事件」といった過去の出来事、そしてBTC ETFの純流出といった影響も相まって、市場の注目は徐々に広く普及する局面へと移行しました。10月のZECの緩やかな上昇を振り返ると、11月は明らかに上昇カーブが急激に変化しました。これは市場全体の動向の影響に加え、実世界でのユースケースや大きな資本力といったZECの継続的な客観的な優位性を浮き彫りにしたものでした。特に11月第1週以降、一連のニュース報道を受け、BTCのプライバシーと検閲耐性は市場からさらに疑問視されるようになりました。一方で、ZECの「プライバシーコインとしての特性」は暗号資産市場で再び高い評価を得るようになりました。11月第2週には、Xプラットフォーム上で「BTCはもはやプライベートではない」という議論が活発化しました。 11月14日、Delphi DigitalチームのメンバーであるSimonは、「ZECはプライバシーと自己決定性を備えた価値ストアとしてBTCに取って代わった」と結論づける長文の記事を公開しました。こうして、業界の下降トレンドの中で1ヶ月以上の開発期間を経て、ZECは正式に業界の主流となり、300ドルや400ドルでZECの保有を清算していた多くのトレーダーが大量に買い戻し、「集団コンセンサス買い」の第一波が起こりました。この時期の市場の特徴は主に以下の通りです。• ZECの1日平均上昇率は20～30%の間で推移し、CEX（取引所）で上昇率上位にランクインしています。• BitMEXの共同創設者であるArthur Hayes氏を含む複数の暗号資産の巨人は、「BTCのプライバシーは死んだ。ZECこそが真のプライバシートークンだ」と明言しています。 11月7日、彼はZECが自身のファミリーオフィスファンドであるMaelstrom Fundのポートフォリオにおいて、BTCに次ぐ2番目に大きな流動資産になったと公に述べました。さらに11月16日には、ZECエコシステムの活動をさらに強調するために「絵文字作成コミュニティイベント」を立ち上げ、「私が最も欲しいクリスマスプレゼントはZECだ」と述べました。• XMR、DASH、その他のプライバシー重視のトークンも、同時に小幅な価格上昇を見せました。 • Binance、Coinbase、OKX CEXでは、注文簿にオーガニックな買い注文が相次ぎました。 • Googleトレンドでも、「Zcash」と「ZEC」の検索数が200%～300%増加しました。さらに重要なのは、ZECの市場需要、感情的な魅力、そして活発な取引が資本市場から大きな注目を集めたことです。前述のGeminiの共同創設者であるタイラー・ウィンクルボス氏も、私財を投じて多額の買い注文を出しました。 ZECトレジャリー設立：トークンの少なくとも5%の購入を目指す 11月12日、ナスダック上場のLeap Therapeuticsは、1トークンあたり平均価格245ドルで203,775.27 ZECトークンを購入し、ZECトレジャリーに移行し、Cypherpunk Technologies Inc.に社名変更したことを発表しました。同社はまた、Winklevoss Capitalが主導する5,888万ドルの私募も発表しました。11月18日、Cypherpunk Technologies Inc.（Nasdaq: CYPH）は、再び1,800万ドルを投資し、平均価格602.63ドルで29,869.29 ZEC（Zcash）を購入したと発表しました。以前に購入した5,000万ドルのZECを加えると、CypherpunkのZEC総保有数は233,644.56となり、平均保有コストは291.04ドルとなりました。この買収により、同社のZcashネットワークにおける総保有比率は1.43%となります。Cypherpunkはプライバシーと自己主権を重視しており、Zcashを「デジタルプライバシー資産」と捉え、特にAIが普及する未来において、ビットコインの透明性と金融インフラに対するヘッジとして活用しています。同社は以前、ウィンクルボス・キャピタルの代表であるウィル・マケボイ氏を最高投資責任者（CIO）兼取締役に任命しました。ウィンクルボス・キャピタルは以前、同社への5,888万ドルの私募を主導しました。同社は最終的にZEC総供給量の少なくとも5%を保有することを目指し、Zcashを中心としたデジタル資産保管庫戦略を継続的に推進しています。

ZECは、BTCに続いてウォール街の機関投資家や暗号資産投資家から大量の買いが集まる暗号資産となるでしょうか？ZECの価値がさらに発見されるにつれ、広く注目を集める可能性があります。

結論：ZECは「BTCプライバシー保険」か？もしかしたらそれ以上の価値があるかもしれない

もちろん、私たちは投資家にZECを高値で購入することを勧めているわけではありません。ここで提示するのは、公開データ、市場構造、そして需要に基づいた客観的な分析です。長期的な視点から見ると、ZECの長期的なトレンドはまだ続く余地があるかもしれません。

「Navalが言う理由：Zcashはビットコインのプライバシー保険か？」という記事（https://www.odaily.news/zh-CN/post/5207299）では、IOSG VenturesのMax Wong氏がZECの台頭とその背後にある技術的メカニズムについて詳細に説明しています。彼の主張の核心は、シリコンバレーの著名な投資家ナバル氏が初めてZECを支持した際に述べた「ビットコインは法定通貨に対する保険であり、Zcash（ZEC）はビットコインに対する保険だ」という発言と共鳴している。現在、ZECはBTCとの交換が可能でプライバシーのギャップを埋めるだけでなく、一部の市場参加者からは「検閲耐性のある資産としてビットコインに取って代わる」という新たな期待感を抱かれるようになっている。21世紀の四半期末が近づくにつれ、自由の価値はもはや、コンプライアンスを重視し、制度と深く関わるBTCのみによって定義されるものではなく、プライバシーと主権に依然として重点を置いた技術的ソリューションによって定義されるようになるかもしれない。この観点から、ZECの復活は、市場の議論を再燃させる「主権シグナル」のように思われる。[オリジナルリンク：https://mp.weixin.qq.com/s/VgWz5t_-PIRnp1GEAh0HMA?scene=1&click_id=1]

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