原題: 世界市場の暴落: 何が起こったのか?

原著者: Liam、Deep Tide TechFlow

11 月 21 日、ブラックフライデー。

米国株が急落し、香港株も急落、A 株も追随し、ビットコインは一時 86,000 ドルを下回り、安全資産である金さえも下落し続けました。

すべてのリスク資産が同じ見えざる手に押さえられ、同時に崩壊しているように見えました。

これは特定の資産の危機ではなく、世界市場における体系的で同時的な下落です。一体何が起こったのでしょうか？

世界的な市場の暴落：それぞれの悲惨さを比べてみよう

「ブラックマンデー」に続き、米国株は再び急落しました。

ナスダック100指数は日中高値から5％近く急落し、最終的に2.4％安で取引を終え、10月29日の過去最高値からの下落幅は7.9％に拡大しました。NVIDIAの株価は一時5％以上上昇した後、反転し、市場全体で一晩で2兆ドルの損失をもたらしました。香港と中国本土の株式も影響を受けました。ハンセン指数は2.3％下落し、上海総合指数は3900ポイントを下回り、約2％の下落となりました。もちろん、最も大きな打撃を受けたのは暗号通貨市場です。ビットコインは8万6000ドルを割り込み、イーサリアムは2800ドルを割り込み、24万5000人以上が清算され、24時間で9億3000万ドルの損失を被りました。10月の高値12万6000ドルから始まり、一時は9万ドルを割り込んだビットコインは、2025年以降の上昇分をすべて失っただけでなく、年初から9%下落し、市場にパニックの波を引き起こしました。さらに憂慮すべきは、リスク資産に対する「ヘッジ」とみなされている金がこの圧力に耐えられず、11月21日に0.5%下落し、1オンスあたり4000ドル前後で推移していることです。一体誰が原因なのでしょうか？連邦準備制度理事会（FRB）が最大の容疑者です。過去2ヶ月間、市場は12月の利下げを予想していましたが、FRBの突然の姿勢転換は、すべてのリスク資産に冷水を浴びせかけたようなものでした。最近の演説では、複数の連邦準備制度理事会（FRB）当局者が異例にもタカ派的な姿勢を示し、インフレの鈍化、労働市場の底堅さ、必要であればさらなる金融引き締めを行う可能性を指摘した。これは市場に「12月の利下げ？もう一度考え直せ」と告げているに等しい。CMEのFedWatchツールは、センチメントの急激な崩壊を裏付けている。1ヶ月前、利下げ確率は93.7%だったが、現在は42.9%に低下している。こうした予想の突然の打ち砕きは、米国株と仮想通貨市場を暴落から大暴落へと突き落とした。FRBが利下げ期待を打ち砕いた後、市場の注目はたった1社、NVIDIAに移った。NVIDIAは予想を上回る第3四半期決算を発表し、ハイテク株に刺激を与えるはずだったが、この「完璧な」好材料は長くは続かず、たちまちネガティブな方向に転じ、高値から急落した。好材料があってもそれに応じた上昇が伴わないことは、最大のネガティブ材料となる。特にハイテク株のバリュエーションが高い時期に、好材料が株価を押し上げなければ、それは売り抜けの好機となる。この局面、NVIDIAの空売りを長年続けてきたBurry氏が、火に油を注いだのだ。バリー氏は、NVIDIAとOpenAI、Microsoft、OracleなどのAI企業との間の数十億ドル規模の複雑な「循環型資金調達」に疑問を投げかける一連の記事を発表し、「実際のエンドユーザーの需要は途方もなく小さく、ほぼすべての顧客は再販業者から資金提供を受けている」と述べている。バリー氏は以前にもAIバブルについて何度も警告し、AIブームをドットコムバブルに例えている。ゴールドマン・サックスのパートナーであるジョン・フラッド氏は、顧客向けレポートの中で、この劇的な反転を説明するには単一の要因だけでは不十分だと率直に述べている。フラッド氏は、市場センチメントが現在打撃を受けており、投資家は利益確保モードに完全に入り込み、リスクヘッジに過度に注力していると考えている。ゴールドマン・サックスのトレーディングチームは、現在の米国株下落の要因を9つにまとめた。NVIDIAの好材料は完全に織り込まれている。第3四半期の決算は予想を上回ったものの、NVIDIAの株価は上昇トレンドを維持できなかった。ゴールドマン・サックスは「真に良いニュースを活かせないのは、通常、悪い兆候だ」とコメントしており、市場はすでにこれらの好材料を織り込んでいる。民間融資に対する懸念は高まっている。連邦準備制度理事会（FRB）のリサ・クック理事は、民間融資セクターの資産評価における潜在的な脆弱性と、金融システムとの複雑なつながりがもたらすリスクについて公に警告し、市場の警戒感を招き、翌日物信用市場のスプレッド拡大につながった。9月の非農業部門雇用統計は堅調だったものの、FRBの12月の金利決定を導くには十分な明確さを欠き、利下げ確率はわずかに上昇したにとどまり、金利見通しに対する市場の懸念を効果的に和らげることはできなかった。ビットコインが心理的水準の9万ドルを下回ったことで、米国株式市場の暴落に先立って、リスク資産の広範な売りが引き起こされ、リスクセンチメントの伝播が高リスク分野から始まった可能性が示唆された。**CTAの売りが加速** 商品取引アドバイザー（CTA）は以前は極めて強気な状態にあった。市場が短期的なテクニカル閾値を下回ると、CTAのシステミックな売りが加速し、売り圧力が強まった。 **弱気派が市場に再参入** 市場の勢いが反転したことで弱気派に好機が訪れ、空売りポジションが再び活発になり、株価がさらに下落しました。 **海外市場のパフォーマンスの低迷** SKハイニックスやソフトバンクなど、主要なアジアのテクノロジー株のパフォーマンスの低迷は、米国株にとってプラスの外部サポートにはつながりませんでした。 **市場流動性の枯渇** ゴールドマン・サックスのデータによると、S&P500指数上位の流動性は大幅に低下し、年初来平均を大きく下回っています。この流動性ゼロの状態では、市場は売り注文を吸収することが非常に難しく、小規模な売りでさえ大きなボラティリティを引き起こす可能性があります。 マクロ経済取引が市場を支配しています。上場投資信託（ETF）の取引量が市場総取引量に占める割合の急増は、市場取引が個別銘柄のファンダメンタルズよりもマクロ経済の視点とパッシブファンドによって推進されていることを示しており、全体的な下落モメンタムを悪化させています。強気相場は終わったのでしょうか?この疑問に答えるために、ブリッジウォーター・アソシエイツの創業者レイ・ダリオ氏が木曜日に語った最新の見解を見てみましょう。AI関連投資が市場バブルを牽引しているものの、投資家は急いでポジションを解消すべきではないと彼は考えている。現在の市場状況は、投資家が1999年と1929年に経験したバブルのピークと完全に同じではない。むしろ、彼が監視しているいくつかの指標によると、米国市場は現在、その水準の約80%にある。これは、投資家が株式を売却すべきという意味ではない。「バブルが崩壊する前に、多くの銘柄がまだ上昇する可能性があることを改めて強調したい」とダリオ氏は述べた。私たちの見解では、11月21日の下落は突然の「ブラックスワン」イベントではなく、非常に一貫した期待に基づく市場への集団的な買い注文であり、いくつかの重要な問題を露呈させた。世界市場の真の流動性は非常に脆弱である。現在、「テクノロジー＋AI」は世界中のファンドにとって競争の激しい分野となっており、わずかな変曲点でも連鎖反応を引き起こす可能性がある。特に、市場流動性を支えるためのクオンツ取引戦略、ETF、パッシブファンドの利用増加は、市場構造にも変化をもたらしている。取引戦略の自動化が進むほど、同じ方向への「暴落」が発生しやすくなります。したがって、今回の下落は、過剰な自動取引と資金の過密化によって引き起こされた「構造的な崩壊」であると考えています。さらに興味深いのは、今回の下落がビットコインによって主導されたことです。これは、暗号資産が真に世界の資産価格決定チェーンに参入した初めての事例です。BTCとETHはもはや限界資産ではなく、世界のリスク資産の温度計となり、センチメントの最前線に立っています。上記の分析に基づき、市場は真の弱気相場ではなく、むしろボラティリティの高い局面に入り、「成長＋金利」に関する期待を再調整する時間を必要としていると考えています。AIへの投資サイクルはすぐには終わらないかもしれませんが、「無思慮な価格上昇」の時代は終わりました。米国株市場でもA株市場でも、市場は期待主導から利益確定へと移行するでしょう。仮想通貨は、この景気後退サイクルにおいて最も早く下落し、最も高いレバレッジを持ち、最も流動性が低いリスク資産であったため、最も深刻な下落を経験しましたが、同時に最も早く回復することも多くありました。[オリジナルリンク: https://www.techflowpost.com/article/detail_29220.html]

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