発行日：2025年12月17日 執筆者：BlockBeats編集部

過去24時間、暗号資産市場は複数のレベルで同時進行的に進展しました。主流の議論は、DeFiコアプロトコルをめぐる規制、ガバナンス、トークンエクイティに関する新たな議論、そして創設者とコミュニティの間でのコントロールとインセンティブの整合性に関する活発な議論に集中しています。エコシステム開発の面では、Solanaは発行システムと公平性メカニズムを模索しており、EthereumとBaseは決済インフラを継続的に改善しており、PerpDEXは機関投資家向け金融とコモディティ化に向けた拡大を加速させています。

I. 主流のトピック

1. Aaveの創設者がプロトコルの未来を思い描く

Aaveの創設者スタニ・クレチョフ氏は、4年間にわたる協議と対応を経て、米国証券取引委員会（SEC）がAaveプロトコルに関する調査を正式に終了したと述べた。公式声明の中で、スタニ氏は、この調査プロセスはチームの多大なリソースを費やし、自身も深く関与したと述べた。これは、規制の不確実性の中でAaveエコシステムとより広範なDeFi業界が誤分類されることを防ぐためだ。

調査の結論として、スタニ氏はこの節目を「開発者が金融の未来の構築に再び焦点を当てることができる段階」と表現し、「DeFiが勝利する」と結論付けました。このニュースはコミュニティ内で圧倒的に好意的な反応を受け、Solanaの共同創設者であるアナトリー・ヤコベンコ氏や暗号資産弁護士のガブリエル・シャピロ氏といった業界関係者も、DeFiが主流のコンプライアンスに向けて重要な節目であるとして祝意を表しました。

一部の議論では、この展開はスタニ氏のAAVEトークン保有量の最近の増加と関連付けられており、規制圧力の緩和と創業者の姿勢の変化が相まって、$AAVEの価格を短期的に押し上げた可能性が示唆されています。同時に、ガバナンスに関する記述が過度にドラマチックすぎるのではないかとの慎重な声も上がっています。全体として、SECの調査結果により、Aaveの組織体制およびコンプライアンスに関する信頼性が高まることが期待されますが、市場はその後の規制環境で新たな変数が出現するかどうかに依然として注目しています。

2. Aave V4 ロードマップは、テクノロジーとガバナンスに関する新たな一連の議論を引き起こします。

規制の影が一時的に消えたことで、Aaveコミュニティ内ではV4ロードマップに関する議論が著しく活発化しています。これらの議論の焦点は、V4の統合流動性レイヤー設計案と、クロスチェーン機能の拡張とリスク分離の可能性に集中しています。

関連する議論の中で、スタニ氏はV4が資本効率のさらなる向上とアーキテクチャレベルでのリスク分離機能の強化を目指していることを強調しました。一部の開発者やアナリストは、この設計がDeFiレンディングプロトコルの運用パラダイムを再構築し、既存のL2ソリューションとの相乗効果を生み出す可能性があると考えています。

コミュニティからのフィードバックは分かれており、支持者はV4をAaveが技術的リーダーシップを取り戻すための重要なマイルストーンと捉え、長年培ってきたエンジニアリング主導の文化を強調しています。一方、批判者はV4の長期にわたる開発サイクルと、チームの分散した焦点やインセンティブが短期的な効率性に影響を与える可能性を懸念しています。SECの調査結果とV4に関する議論は、コミュニティの感情をさらに高揚させ、関連提案がより実質的なガバナンスプロセスへと移行する動きを加速させる可能性がありますが、イノベーションの潜在的リスクとV3ユーザーの移行との間でバランスを取る必要があります。

3. 「AAVE トークンアライメント」提案は、ガバナンスメンバーの間で白熱した議論を巻き起こしました。

Aaveの貢献者であるエルネスト氏は、「$AAVEアライメントフェーズ1：所有権」と題したガバナンス提案を提出し、DAOがプロトコルIP、ブランド、株式、収益といった中核的な権利を明確に管理すべきだと主張しました。マーク・ゼラー氏を含むAaveサービスプロバイダーの代表者は、この提案を公に支持し、「Aaveガバナンスの歴史の中で最も影響力のある提案の一つ」と呼びました。

この提案は、Aave LabsとDAOの間に現在存在するインセンティブのミスマッチ問題に直接対処するもので、コアチームがプロトコルの価値を「掌握」するのを防ぐため、トークン保有者にガバナンスへのより積極的な参加を求めています。コミュニティでの議論は急速に活発化し、支持者はDAOが重要な局面で「ステップアップ」しなければ、長期的には受動的な立場にとどまってしまうと主張しました。また、オンチェーン・ガバナンスの実践的な執行を強化するために、BORGのような法的・ガバナンス構造の導入を提案する声もありました。

反対意見も存在する。一部の参加者は、過度に積極的なガバナンス姿勢はコアコントリビューターの喪失につながる可能性があると懸念し、Compoundのようなプロジェクトの歴史を教訓として挙げている。Haseeb氏のような投資家は、市場の観点から、$AAVEの株価売上高倍率（P/S）が約25倍まで回復しており、市場が「ガバナンスの整合性」への期待を織り込みつつあることを指摘している。

この提案は、DeFiプロジェクトにおけるトークンと株式の間の長年の緊張関係を改めて浮き彫りにしており、一部のコミュニティメンバーからは、DeFiガバナンスパラダイム全体に影響を及ぼす可能性のある重要な事例と捉えられています。しかしながら、その実装においては、依然として分裂リスクへの慎重な対応が求められます。

4. $KLED プロジェクトの創設チーム内の内部抗争が明らかになり、典型的な「ラグケース」として描写されました。

ソラナエコシステムの「ICM」コンセプトプラットフォームであるBelieveで以前に開始されたプロジェクト$KLEDは、最近、創設チーム内の内紛により世間の注目を集めています。

プロジェクト創設者のアヴィ・パテル氏は、元パートナーのベン・パステナック氏が、主要なプロジェクトアップデートの前後の流動性が低い時期に何百万もの$KLEDトークンを継続的に売却し、保有量を約6％から約2％に減らして、確立されたコミットメントに違反したと非難した。

Aviは公式声明の中で、OTCチャネルを通じて保有株数の削減を何度も試みたが失敗に終わった経緯を詳述し、相手方の長期的なコミュニケーション不足と「容認できない」行動を非難した。Aviは業界内の他のプロジェクトに対し、彼らとの協力を避けるよう呼びかけた。コミュニティからのフィードバックはほぼ満場一致で否定的で、複数のオピニオンリーダーは$KLEDが今回のサイクルにおける「Griftの典型的な特徴をほぼすべて体現している」と述べ、「最も単純なIQテスト」と表現し、保有者に対しできるだけ早く撤退するよう勧告した。

一部のコメントは皮肉っぽく、プロジェクトの価格はこれまで何度も「FUD（不安や懸念）に耐えてきた」と指摘していました。しかし、この事件自体が、ミームベースのプロジェクトや小規模プロジェクトを取り巻く、チームの透明性、ロックアップ契約、ガバナンス構造に関する信頼の危機をさらに深刻化させました。この論争は、コミュニティがチームの行動と情報開示に関してより高い基準を求めるよう促す一方で、弱い市場環境における小規模プロジェクトの構造的な脆弱性を露呈させる可能性があります。

II. 主流の生態系のダイナミクス

1. Solanaエコシステム：制度的探求と公平性論争は密接に関連している

① ColosseumはSTAMP投資契約を開始し、トークン化された所有権の新たな道を模索しています。

Solanaエコシステムは、より制度化された資金調達と発行の枠組みへの移行を加速させています。Accelerator Colosseumは、新たな投資契約STAMP（Solana Tokenized Asset Management Protocol）を開始しました。これは、暗号通貨の創設者にプライベートファイナンスからMetaDAOを通じたパブリックトークン発行への明確な道筋を提供するとともに、投資家とトークン保有者に、より拘束力のある所有権と市場保護を提供することを目指しています。

STAMPは、私募から公募までの法的および運用プロセスを簡素化し、一般投資家がプロジェクトのより成熟した、情報に基づいた段階から参加できるようにすることを目的としています。コミュニティからのフィードバックは圧倒的に好意的で、多くの開発者や投資家がこれを「将来を見据えたインフライノベーション」と呼び、トークン化された株式と公正な発行メカニズムにおけるSolanaの主導的地位を強化するのに役立つと考えています。しかしながら、その実際の有効性はMetaDAOのガバナンスと実装におけるパフォーマンスに依拠しているという指摘もあります。

② pump.funとSolana財団間の訴訟に新たな展開が出てきた。

一方、Memeコインローンチプラットフォーム「pump.fun」をめぐる法的論争は激化の一途を辿っています。最近、関連訴訟に新たな展開があり、原告は訴状の修正を許可されました。原告は、pump.funがSolanaインフラとJitoトランザクションランキングツールを制御する特権ユーザーを構造的に優遇し、一見自動化されたメカニズムによって一般ユーザーから組織的に価値を搾取していると非難しています。

更新された訴状は、「パーミッションレス」と「フェアローンチ」という見せかけの下に、プラットフォームが一般参加者に有害な隠れたメカニズムを潜めていることを強調しています。コミュニティでの議論は急速に激化しました。ミームローンチプラットフォームのシステムリスクが露呈した兆候であり、より厳格な透明性と情報開示要件の導入を促す可能性があると考える人もいれば、この訴訟がSolanaの分散型ナラティブとエコシステムのガバナンス能力を直接的に試すものになると考える人もいました。

短期的には、訴訟によって法的不確実性が高まり、小売ユーザーの信頼が損なわれる可能性があります。しかし、エコシステム内でより公平かつ検証可能なローンチおよび取引ツールの出現を促す可能性もあります。

2. ベースエコシステム：支払い基準の継続的なイテレーション

Baseエコシステムは、決済インフラレベルでアップデートされました。Baseチェーン上のインターネットネイティブ決済標準規格x402がバージョンV2としてリリースされました。コミュニティからの膨大なフィードバックを取り入れ、マルチチェーンおよび法定通貨決済のサポート、拡張機能、自動API検出、動的ルーティング、より現代的なHTTPヘッダー設計、そしてモジュール式SDKが追加されました。

バージョン2はバージョン1との後方互換性を維持しながら、仕様、SDK、ファシリテーターを分離することで、より多くのネットワークおよびトランスポートシナリオに対応しています。コミュニティからの反応は概ね好意的で、多くの開発者は、このアップグレードによってプロキシ決済やマルチテナントAPIといった実用的なユースケースが大幅に簡素化され、決済レベルでのBaseの主流化に貢献していると考えています。

構造的には、x402 の継続的な反復により、Base は Ethereum L2 支払いハブとしての地位を強化していますが、その長期的な有効性は、ファシリテーターの実際の展開の進捗とエコシステムの採用に依然として依存しています。

3. 市場予測：ツールベースの市場へのトレンドが加速

予測市場プラットフォームである Polymarket は、ユーザー向けの補助ツールである PolymarketScan をリリースしました。これにより、トレーダーはより直感的な市場分析と監視機能を利用することができ、ユーザーはイベント契約を迅速にフィルタリングして追跡できるようになります。

コミュニティからのフィードバックは概ね好意的で、多くのトレーダーは、このツールによって情報収集コストが大幅に削減され、トレンド発生時の「マーケットサーフィン」の効率が向上すると考えています。一方で、このツールの人気はPolymarketのネイティブ検索・分析機能の欠点を反映しているという指摘もあり、プラットフォームが同様の機能の開発を加速させる可能性が示唆されています。

4. Perp DEXセクター：取引所からインフラへ

①軽量：製品開発と実行のプレッシャーが共存する

永久契約分野では、Lighterは日本でのAMA（America’s Meet Up：質問コーナー）で、TGE（Total Token Economy：トータル・トークン・エコノミー）のローンチが2026年まで延期される可能性があると発表しました（「クリスマス」はクリスマスシーズン全体を指します）。トークンエコノミーについては数週間以内に発表される予定です。同社はユニバーサル・クロスマージン・メカニズムと新たなスポット市場の導入を推進しており、ミームコインのローンチが実現するかどうかはコミュニティの反応次第です。創業者のVlad氏は具体的なタイムラインは明らかにしませんでしたが、買収の可能性はまだ残っていることを示唆しました。

コミュニティの反応は複雑です。一部のユーザーはトークンのローンチの遅れに失望を表明しましたが、「製品第一」の戦略も認めています。市場は、より明確なロードマップが得られることを期待して、Dragonflyのパートナーとの今後の公開対話に注目しています。

一方、一部のLighter Whalesからは、ボラティリティの高い時期に実行レイテンシの問題が報告されました。レイテンシの中央値は約325ミリ秒でしたが、テールレイテンシは数秒、場合によっては10秒に達することもあり、WebSocketにも遅延が見られました。チームは、いくつかの最適化を実装したものの、まだ改善の余地があると回答しました。コミュニティ全体はこれを建設的な議論と捉え、迅速な解決が高頻度取引を行うトレーダーやプロのトレーダーにとっての魅力を高めることにつながると考えました。

②ハイパーリキッドエコシステム：集中的な製品開発

Hyperliquidエコシステムは最近非常に活発に活動しています。FelixプロトコルはHIP-3で銀と天然ガスの無期限契約を開始し（金は既に上場）、取引可能な商品の範囲がさらに拡大しました。コミュニティは、次のステップとしてウランなどの他の商品を導入するかどうかについて議論を始めています。

一方、著名なHYPE保有者であるNMTD氏は、Binanceの執拗な売り圧力を公然と批判し、「業界の寄生虫」と呼んだ。彼の発言はコミュニティ内で広く反響を呼び、分散型取引所の透明性の利点に関する議論をさらに深める一方で、中央集権型取引所が価格形成に及ぼす真の影響力をも明らかにした。

ガバナンスレベルでは、Hyper Foundationはバリデータ投票を通じて、支援基金内のHYPEトークンを恒久的にバーン（焼却）することを提案しました（これらのトークンは検索できなくなります）。投票は12月21日から24日に予定されており、コミュニティは一般的にこれをデフレ効果と捉えており、HYPEの希少性が高まると予想されています。

さらに、Troveは12月5日のスナップショットに基づき、シーズン1のポイントプログラムを開始しました。このプログラムは、Trove、Hyperliquid、Unit、Kinettiq、Hyperlend、Felixユーザー、そしてHypurr保有者を対象としています。これらのポイントは将来的に$TROVEにリンクされる可能性があり、RWAおよびコレクターズアイテム取引エコシステムの活性化につながる可能性があります。

Variationalは、第4四半期にポイントシステムを導入することを発表した。現在、競争レベルはまだ比較的低く（シルバーティアの獲得に必要な月間取引量は500万ドルのみ）、コミュニティファーミングへの熱意は明らかに高まっており、一部のユーザーはこれをLighter後の新たな機会として捉えている。

一方、HypurrFiはEuler Financeとの提携を発表し、Euler Lending、Swap、Earnを含むEulerのレンディングスタック全体をHyperEVMに導入することを発表しました。コミュニティではこの提携を「Mewler」と冗談めかして呼んでおり、この組み合わせによってトレーダーの資本効率が大幅に向上し、HyperEVMのレンディング環境が一変する可能性があると考えています。

5. その他：MegaETHエコシステムプロジェクト

MegaETHエコシステムにおいて、BRIXプロジェクトは新興市場をターゲットとしたソブリン利回り商品を立ち上げました。トルコリラにペッグされたステーブルコインiTRYを皮切りに、トークン化されたマネーマーケットファンドを通じて約40%の実質利回りを達成すると主張しており、将来的には外国為替市場への展開も計画しています。

このプロジェクトは、その構成可能性とグローバルなアクセス性を重視しており、コミュニティは、実世界のTrade-Fi利回りをDeFiエコシステムに持ち込み、複利サイクルを生み出す可能性に期待を寄せています。しかしながら、このモデルは依然として規制上の不確実性と為替リスクに直面しています。BRIXは、MegaETHの正式ローンチ後、認定投資家向けにサービスを開始する予定です。

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