原文タイトル：Suavemente
原著者：Arthur Hayes、Crypto Trader Digest
翻訳：Peggy、BlockBeats

Editor's Note: Amid the noise of geopolitics, electioneering, and grand narratives, author Arthur Hayes (Co-Founder of the crypto exchange BitMEX) deliberately avoids moral judgment and taking sides on values. Instead, he, from a trader's ruthless perspective, compresses complex issues into a few core variables that can be market-validated: nominal GDP, oil price, credit expansion, and the consequent pricing of risk assets.

As one of the most controversial and representative voices in the crypto market, Hayes consistently approaches from power, liquidity, and price, dissecting the trading implications behind political events. In this article, he crystallizes the U.S. election, energy prices, and money-printing logic into a stark question: will the money printing continue, will risk assets continue to rise.

The following is the original text:

一部分「盗聴された会話」

Scene: U.S. President Donald Trump is patched in via video link into a plane carrying Venezuelan President Pepe Maduro from Caracas to New York.

Trump: Pepe Maduro, you are quite the bad hombre. Your country's oil is now mine. USA! USA! USA!

Pepe Maduro: Damn it! You crazy American.

I can imagine at this moment, a group of Venezuelan expatriates in the "Drug-Financial Capital of the Western Hemisphere" - Miami, U.S., are completely letting loose, dancing heartily to Elvis Crespo's "Suavemente" and the like.

As a qualified 'armchair' macro-economic gambler, I must of course offer my take on this historic, game-changing, dictatorial, militarized... insert whatever your adjective or pejorative of choice is... U.S.-led "kidnapping/extraordinary rendition" of a sovereign leader.

I am certain that countless AI-assisted authors are churning out textual salads by the million tokens, attempting to qualify, model, and predict the future trajectory of these events. They will judge these actions from a moral height and tell you how other countries 'should respond'.

I do none of that.

私はたった1つの問題だけに興味があります：アメリカのベネズエラに対する植民地主義は、ビットコイン／暗号通貨の価格を上げるのか、下げるのか？

私はスキーバムであり、この混沌とした宇宙を理解する際には、できるだけシンプルな分析フレームワークが必要です。もう一度強調しますが、民主的選挙で選出された政治家は、いかなる時点でも、唯一の中心目標は再選です。

神の栄光、国家への忠誠、またはどんな高尚な理想も、選挙で勝つことよりも後に置かれなければなりません。なぜなら、権力の座にいない限り、何も変えることはできないからです。この意味で、再選への執着は「合理的」であると言えます。

アメリカの大統領トランプにとって、本当に重要なのは2つの選挙です：11月の中間選挙と2028年の大統領選挙です。

彼自身は2026年に再選を目指すことはなく、2028年に3度目の大統領選挙に立候補することはできませんが、彼の支持者の忠誠心と服従度は、それぞれが再選に成功するかどうかにかかっています。今日、MAGAのその破れかぶれのテントに誰かが続々と去っていく理由は、トランプの要求に従い続けることで自らの将来の選挙前途が暗転するのではないかという懸念からです。

では、問題はここにあります：トランプが何をすれば、完全に陣営に立ち向かうことを決めていない、つまり完全に「ブルーチーム民主党」でもなく、「レッドチーム共和党」でもない中立選挙民が、2026年と2028年に投票所に足を運び、「正しい方法で」投票するように促すことができるのでしょうか？

現時点では、ブルーチーム（民主党）が下院を再奪還するでしょう。トランプが勝者であり続けたいのであれば、物事を急ぎ整理する必要があります。政策転換や選挙民の陣営変更を促す時間はもうほとんどありません。

最も重要なのは、私がいくつかの統計データとグラフを使って示すように、中間選民が本当に気にしているのは経済だけだという点です。トランプの反対派や支持者がSNSで熱中している文化的問題（ミームは確かに良いですが）、そして選挙民が投票所に入り、カーテンを引く瞬間に、「より裕福になったのか、貧しくなったのか」という問題に比べて、まったく追いついていません。

経済を刺激することは非常に簡単です。私が指すのは名目GDPです。基本的には1つの問題に過ぎません：トランプがどれだけの信用を作り出すかです。名目GDPが上昇すると、金融資産価格が押し上げられます。裕福な人々は「贈り物」を忠実に提供するだろうし、それは赤いチームへの選挙寄付と呼ばれることもあるでしょう。しかしアメリカでは、ルールは1人1票です。名目GDPの上昇がインフレの急上昇とともに伴う場合、一般市民は政党全体を引きずり落とす力を持っています。

トランプ大統領と米国財務長官「バッファロー・ビル」・ビルズンは、経済をハイ・ギアで運転させると述べています。彼らがそのようにするだろうと私は信じていますが、問題は、彼らがインフレーションをどのように管理するかですか？

再選の見通しを潰す本当のインフレーションは、食品およびエネルギー価格のインフレーションです。アメリカ人にとって、最も重要な指標はガソリン価格です。ほとんどの人にとって、使いやすく手頃な公共交通機関はほとんどありません。アメリカでは、プロレタリアートの労働者で車を持っていない場合、ほぼ普通の生活を営むことができません。これは不幸なことですが、現実です。そのため、トランプ大統領と彼のスタッフは、石油のためにベネズエラを「植民地化」するのです。

ベネズエラの石油について話すと、多くの人がすぐに指摘します：この国は世界で最も多くの石油埋蔵量を有しています。しかし問題は、あなたが地下にどれだけの石油を埋蔵しているかではないのですか？鍵は：それらの石油が利益を生むように開発できるかどうかです。

私はこの問題の答えを知りませんが、トランプ大統領は明らかに、彼がバルブを捻れば、ベネズエラの石油がメキシコ湾岸の製油所に絶え間なく流れ込み、低価格のガソリンがエネルギーインフレを抑えることで下位の人々をなだめると信じています。私はトランプ大統領が正しいかどうか断言することはできませんが、WTIおよびブレント原油市場が真の「トループ・クリーク」となるでしょう。

問題は：名目 GDP とドル建て信用供給が増加すると、石油価格は上昇するか下落するか？

もし GDP と石油価格が同時に上昇すれば、勝者はブルー・チームの民主党です；もし GDP が上昇し、しかし石油価格が横ばいまたは下落すれば、勝者はレッド・チームの共和党です。

この分析フレームワークの最も素晴らしいところは：石油価格は、他のすべての石油輸出国および軍事大国—特にサウジアラビア、ロシア、中国—がアメリカのベネズエラへの「植民地化」に対して反応することを反映します。

もう1つの利点は：市場は反射的です。私たちはみな、トランプ大統領が株式市場、米国債および石油価格に基づいて政策を調整することを知っています。株価が上昇し続け、石油価格が低水準を維持すれば、彼は紙幣を印刷し続け、膨張し続け、石油に焦点を当て続けるでしょう。

投資家として、私たちはトランプ大統領とほぼ同期する時間枠で反応することができます—これが私たちが期待できる最善の結果です。この方法は、非常に複雑な地政学システムの最終的な方向を予測する必要性を軽減します。チャートを見て話し、勝負師たちよ。

以下は、トランプ大統領が選挙に勝つためには、ノミナル GDP を引き上げ、同時に炭価を徹底的に下げなければならないことを明確に示すいくつかのチャートと統計データです。

レッドチームとブルーチームは拮抗しています。

わずかなアメリカ人のみが、政府の支配権を握る側を決定しています。

経済とインフレは、選挙民が最も関心を持つ2つの問題であり、他には何もありません。

「10%ルール」：選挙の3か月前に全国の平均ガソリン価格が、同じ自然年の1月の平均水準から10%以上上昇している場合、政府の1つ以上の権力分野が党派間で移行することがよくあります。

ビットコインの急騰（Bitcoin Mooning）

プルーフ・オブ・ワーク（PoW）のマイニングは多くのエネルギーを消費するため、ビットコインは最も純粋な通貨の抽象形態です。したがって、エネルギー価格自体はビットコイン価格と直接的な関連はありません。つまり、エネルギー価格が上昇しても下落しても、すべてのマイナーは同じコスト変化に直面します。

石油価格が本当に重要なのは、それが政治家を紙幣の印刷を停止させるかどうかです。経済活動の拡大によって（経済活動自体がエネルギーの派生変数であるため）、石油価格が急速に上昇しすぎたり、高すぎたりすると、政治家は石油価格を下げなければなりません。たとえば、「他国から石油を輸入する」ことや信用創造を緩和することなどです。さもないと、選挙民によって追い落とされるリスクに直面します。

10年債利回りや、米国債市場の波乱を示すMOVE指数は、石油価格が耐えられないほど高いかどうかを示しています。

投資家は困難な選択を迫られています：金融資産に投資するか、実物資産に投資するか。

エネルギーコストが低く安定している場合、政府債券などの金融資産に投資することは合理的です。しかし、エネルギーコストが高騰し、激しく変動している場合は、エネルギー商品に富を保管することがより慎重です。

そのため、石油価格が特定の水準に達したとき、投資家はより高いリターンを求め、特に10年債券を求めるでしょう。米国の政治家は財政赤字支出を止めることはできません。なぜなら、「無料でお金を配る」ことが選挙で常勝戦略だからです。

石油価格が上昇し、10年債の利回りが5%に迫ると、政治家は行動を変えざるを得なくなります。その理由は：10年利回りが5%に近づくと、この汚れた法定通貨金融システムに埋め込まれた巨額のレバレッジが失控し、債券市場の波乱が（MOVE指数によって測定される）急速に高まるでしょう。

全体的な法定通貨体系は、根本的に高度にレバレッジされたアービトラージトレードです。波動率が上昇すると、投資家は資産を売却しなければならず、それをしないと自分のためにサヴィル・ロウで仕立てたスーツですら守れなくなります。

最近の例の1つは、昨年4月2日の「解放の日」と、その7日後の4月9日の「トランプTACO事件」です。

覚えているかもしれませんが、その時、トランプ氏はかなり高い関税を課すと脅し、それによって世界貿易と金融の不均衡を実質的に縮小する可能性がありました——これはマクロ的には非常にデフレ的なものになるでしょう。市場は反応し、MOVE指数は一時172まで急騰しました。

しかし、波動率が急上昇した翌日、トランプ氏は「降参」（TACO）し、「関税措置を一時停止することを発表し、市場は底を打ち、急速に強力に反発しました。

MOVE指数（白線）vs. ナスダック100指数（黄線）

これまでのデータを使って石油価格や10年債の利回りを判断して、いつトランプがFRBの印刷機を引き締めるかを知ることは意味がありません。実際に起こった時には、その時が来たことが自然とわかるでしょう；石油価格と利回りが急騰し始めたら、それは——リスク資産に対する慎重な姿勢への切り替えを意味します。

ベースラインシナリオは：石油価格が低いままであり、または直接下落し、トランプ氏と「バッファロー・ビル」・ベンソンが2020年と同様に多額の資金を刷るでしょう。その理由は、市場は最初、アメリカがベネズエラの石油を制御することで、原油の日産量が大幅に増加すると信じるでしょう。原油供給が急増するというこれらの楽観的な予測が、最終的に数百万バレル/日の製造能力を本当に引き上げられるかどうかは、誰にもわかりません。

しかし、それは重要ではありません。覚えておくべきことは1つだけです：トランプは、イスラエル首相ベンヤミン・「イランに再度軍事攻撃を加える理由」を繰り返し変更するペドフィン・ベントネット以上の速さで印刷機を回転させるでしょう。

もしこの論理があなたを説得するのに十分でない場合：今こそアメリカが激しい印刷を行い、すべてのリスク資産を買い増す時であるため、覚えておいてください——トランプは、ルーズベルト以来、最も「社会主義的」なアメリカ大統領です。

彼は何兆ドルも印刷し、そして全ての前任大統領とは異なり、2020年にはお金を直接全員に配った。信じてもいい、彼は「お金が足りない」という理由で選挙に負けることは決してない。

マムダニとトランプはどちらもニューヨーカーだ。それは分かりきったことだろう — 類は友を呼び、人は集まり。

真のトレーダーは、「社会主義、共産主義、資本主義」といった言葉に感情移入するのをやめなければならない。どの政府も、これらの「主義」に忠実に従っているわけではない；誰もが単にそれぞれの政治目的のために、これらの概念を改変し組み立てているだけだ。
騙されるな、直接買えばいいんだ。

もし、トランプと彼の幕僚の言葉を信じるとしたら、確実なのは：信用が拡大されるということだ。

赤色共和党の議員は引き続き財政赤字支出を行い、財務長官を務める「野牛ビル」・ベンチ率いる財務省はその資金調達のため国債を発行するだろう；そしてあの「β版ビビリ雑魚、タオル犬少年」ジェローム・パウエル、および彼の後任者率いる米連邦準備制度は、その国債を購入するためにお金を印刷することになる。

この「自己賞賛のサイクル」は、2008年に本当に本格的に始まった。Lyn Aldenの言葉の通り、「この列車を止めるものは何もない。」

ドル量が増加するにつれて、ビットコインおよび一部の暗号通貨の価格は急騰するだろう。

ビットコイン（デジタルゴールド）の価格上昇は、直接的にお金の印刷に起因する。これは、私が構築したドル流動性条件指数から明らかになる（Bloombergコード：.USDLIQ U Index）。

取引戦略（Trading Tactics）

現在のMaelstromのポジションについて語る前に、昨年の自分のトレーディングパフォーマンスについて簡単な振り返りをしたい。

私が「私のパフォーマンス」と言うのは、すべての取引決定を自分で行ったからだ。昨年、私の流動性ステアリングホイールは全体的に利益を出した。私の目標は、取引利益で日常の費用を賄うことであり、これには複数回成功してきた。最終的には利益を出したものの、数回の悪い取引でPNLを無駄にしたこともある。

私の最大の一度の損失は、PUMPトークンが上場直後に取引に参加したことからである。さらに、私はミームコインから距離を置かなければならなかった — ミームコインで唯一利益を上げたのは、TRUMPだけだ。

良い点は、私が得た最高の取引が HYPE、BTC、PENDLE、および ETHFI から来ていることです。

昨年は、取引のうち 33% だけが収益を上げましたが、私のポジション管理は正しかったです。収益取引の平均リターンは、損失取引の平均損失の 8.5 倍でした。

今年は、自分が本当に得意とすることに焦点を当てることでパフォーマンスを向上させる予定です。明確なマクロ流動性ロジックに基づき、中期的な大口ポジションを構築し、そのロジックが納得のいく「まあまあのトークン」の話に耐えられる必要があります。ただし、単なる楽しみのために賭けるジャンクコインやミームコインに対しては、ポジション規模を大幅に縮小します。

将来を展望すると、今年の最も中心となる市場の話題はプライバシーに焦点を当てることになります。ZEC はプライバシーレースのベータとなり、私たちは既に 2025 年第3四半期に素晴らしい価格で大規模な ZEC ロングポジションを確立しています。

現在の Maelstrom チームの主な焦点は、プライバシーの話題で、少なくともポートフォリオに過剰利益をもたらすリード山寨コインを本当に打ち出すことができるものを見つけることです。

2026 年に入ると、Maelstrom のリスクポジションはほぼ限界に達しています。私たちはさまざまなファイナンス取引から生じる余剰現金をビットコインに投資し続けるため、米ドル安定通貨のポジションは非常に低いです。

BTC と ETH を相対的にアウトパフォームするために、BTC を売却してプライバシー関連資産にポジションを追加する予定です。ETH を売却して DeFi にポジションを追加する予定です。この2つのケースでは、適切に選択すれば、法定通貨の信用が拡大し続ける限り、保有しているこれらの山寨コインは主要資産をしのぐはずです。

石油価格が上昇し、信用創造が鈍化する場合、その時には利益を確定し、さらにいくらかの sats をストックし、もう少し mETH を購入したいと考えています。

本当に充実した一日でした。

この記事を書いたのは、野外でスキーを楽しんでいた休日でした。今はジムに行ってハードなトレーニングをして、3 月に「冬眠から覚める」ときには、体型がすごく立派であることを確認します。

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