GameStopイベント5周年、今後の株式市場に求められるもの

原文タイトル：GameStop 事件から 5 年
原著者：@vladtenev
翻訳：Peggy，BlockBeats

Editor's Note:
2021 年 1 月 28 日の GameStop（$GME）取引制限事件は、今でもアメリカの資本市場で最も論争の的であり、象徴的な瞬間の1つとして記憶されています。その日、Robinhood を含む複数の証券会社が、GME、AMC を含む複数の「ミーム株」の購入を突然停止し、売却を許可しました。これにより、個人投資家は激しく反発し、迅速に市場の公平性、金融インフラストラクチャ、権力構造に関する公共の出来事に発展しました。それに続いたのは、議会聴聞会、集団訴訟、および長期にわたる Robinhood、Citadel Securities、市場メイキングメカニズムに関する信頼危機でした。

5年後の敏感な日である2026年1月28日、Robinhood の CEO Vlad Tenev は過去の出来事を取り上げ、その年の決定を「正当化」する長文を投稿しました。これは明らかに偶然ではありません。一方で、$GME の株価は1月中旬から下旬にかけてわずかな反発を見せ、取引高が増加していました。これにより、ミーム株コミュニティの感情が再び沸騰しました。一方、X プラットフォーム上では、#KenGriffinLied などのタグが再び流行し、GME/AMC の保有者が Griffin が2021年の議会で虚偽の証言をしたとして非難された論争が再燃しました。

同時に、Robinhood は、NASCAR レースのスポンサーを務めることを2026年1月27日に発表したり、特定の株（$GME を含む）の空売りに対して0％の貸付金利を提供したりするなど、無関係な行動によって新たな批判に直面しています。Coinbase などのプラットフォームでのミームコインブームは、2021年の出来事を参照し、$coinbase などのトークンが登場し、Solana 上の「$Robinhood」や「$GME」などの似たようなトークンの言及が見られました。

このような背景の中、Tenev の発言は、回顧録のような再プレイと、非常に戦略的なナラティブの再構築でもあります。彼は「クリアリングハウスの証拠金要件」「T+2 の決済サイクル」といった技術的な制度上の問題に焦点を当て、2021年の危機を「操縦と陰謀」の倫理的非難から「旧式の金融インフラが極端な変動下で機能不全を起こす」という制度上の問題に変換しようとし、彼が提唱する株式トークン化とリアルタイム決済の解決策を導き出そうとしています。

個人投資家の力、ソーシャルメディアの結集、高速で複雑な金融バックグラウンドシステムが直面する中で、果たして誰が「一時停止ボタン」を押したのでしょうか？そして今回、ブロックチェーンやトークン化を代表とする新しいインフラが、次の2021年の出来事を避けることが本当にできるのか、市場、規制機関、時間が共に答えを示すまでには、まだ時間がかかるでしょう。

以下为原文：

何が起こったのか？そしてこのような事態が二度と起こらないようにするためにはどうすればよいのか？

5年前の今日、Robinhoodを含む複数の証券会社が、GameStopを代表とする複数のミーム株の買い注文取引を一時停止させられました。この出来事は、現代の株式市場史上で最も奇妙で注目すべき市場の機能不全の一例となりました。

この一日限りの取引停止の根本的な原因は、決済機関の複雑なリスク管理ルールにあります。その設計目的は、当時の米国株式のT+2（2日）の決済サイクルに伴うリスクをヘッジすることでした。これらのルールによれば、証券会社はミーム株取引が最終的な決済までの間に、大量の現金を事前に預け入れなければならず、システムリスクを低減するためです。

遅延して陳腐な金融インフラが、数少ない株式の前代未聞の取引量とボラティリティと出くわした場合、何が起こるでしょうか？その結果は、膨大な証拠金要求、取引制限、何百万もの怒り狂ったユーザーが起こります。

GameStopを購入したいと考えていた小売投資家たちは、当然憤慨しました。彼らにとって、Robinhoodは「英雄」から瞬時に「悪役」に変わりました。その時、私はたった1か月も経たずにRobinhoodの唯一のCEOに就任したばかりでしたが、人生で初めての重大な危機に直面しました。

団隊が72時間連続で昼夜を問わず奮闘し、切迫した状況を解決した後、30億ドル以上の資本を緊急に調達するという努力の末、私たちはついに頭を上げて、この危機を真剣に振り返る時間を持つことができました。その時、私は誓いました：Robinhoodの抵抗力をこのような状況で向上させるために全力を尽くすだけでなく、市場システム全体の改善を推進し、このような事態がもう一度起こらないようにすることを目指すと。

私たちは米国の株式市場でリアルタイム決済を強く求めています。この取り組みは、ついに決済サイクルをT+2からT+1に短縮させる結果になりました——SECにおいて、（議論は絶え間ないものの）この改革はゲンスラーの任期中に最も実質的なものと言えるでしょう。

しかし、24時間ニュースが続く、市場の反応が「リアルタイム」で計られる世界において、T+1はまだ足りません。特に金曜日の取引は実際にはT+3を意味し、ロングウィークエンドはT+4でさえあります。私たちのリアルタイム決済への追求は続いていますが、伝統的な株式市場では、この道のりは非常に困難です——あまりにも多くの歴史的な重荷を背負う既得権益者を調整する必要があります。明らかに、私たちは全く新しいアプローチが必要です。

それがトークン化の登場する場です。

トークン化とは、株式などの資産をブロックチェーン上に存在するトークン形式に変換することを指します。コスト削減、分割サポートのネイティブサポート、24時間365日の取引などの利点に加えて、より重要なのは：オンチェーン株式がブロックチェーンのリアルタイム決済特性を自然に享受できるという点です。

長い決済サイクルはもはや存在せず、これによりシステムリスクが大幅に低下し、清算機関や証券会社の負担も軽減されます。これにより、顧客は自分の望む方法で、いつでも自由に取引できるようになります。

このモデルの実現可能性は既に現実世界で見られています。ヨーロッパでは、Robinhood が米国の上場株を代表する2,000種類以上のトークンをリリースしています。これらのトークンにより、欧州の投資家は米国株への露出を得ることができ、配当を受け取ることができます。今後数か月内、24時間365日の取引および DeFi アクセスを解除し、投資家が自分で株式トークンを保管し、ローンやステーキングなどさまざまな可能性を探ることができるようにします。

メリットがますます明確になるにつれ、私は、米国が最終的にこの技術を受け入れるのは時間の問題だと信じています。実際、進展が既に見られています：複数の主要な米国取引所や清算機関が最近、株式トークン化を推進する計画を発表しました。

しかし、明確な規制枠組みが欠如していると、これらの取り組みは最終的に地に落ちます。幸いなことに、私たちは今、重要なタイミングを迎えています。現在の SEC のリーダーシップはイノベーションを受け入れ、トークン化に関連する実験を積極的に推進しています。同時に、議会は重要な暗号法である「CLARITY法案」を審議しており、これはSECにこの技術経路を推進し、株式トークン化のための現代的な規則を確立するよう要求しています。この法律の意義は：それが将来の SEC が容易に進展するのを防ぎ、または現在の進展を覆すことがないことを確実にします。

SECと協力し、そして「CLARITY法案」を活用して合理的かつ実行可能な米国の株式トークン化ガイダンスを推進することにより、2021年の取引制限イベントがこれ以上起こることはないよう共に確実にできます。

この瞬間を逃すことなく、小売投資家のためにリアルタイム決済を解除しましょう。

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