原文のタイトル：「Robinhood、L2 に本格進出、RWA トークン化を主打に」

原著者：KarenZ、Foresight News

2026 年 1 月末、Robinhood の CEO Vlad Tenev は、社会的メディア上で 5 年前のウォール街を震撼させた「GameStop ショート・スクイーズ事件」を取り上げ、率直に述べました。当時ブロックチェーン技術によるリアルタイム決済能力があれば、数多くの小売投資家を怒らせたあの「イーサネットプラグ抜き」の瞬間は避けられただろう、と。

わずか2週間後、Robinhood は、Arbitrum をベースにした Robinhood Chain パブリックテストネットを立ち上げ、株式、ETF、プライベートエクイティ等、現実資産のトークン化をサポートすることを正式に発表しました。

アーキテクチャの選択：なぜ Arbitrum か？

アーキテクチャの選択にあたり、Robinhood は Ethereum Layer 2 ネットワークである Robinhood Chain を Arbitrum Orbit をベースに構築することを選択し、Ethereum Blob を使用してデータの可用性を確保し、ETH をネイティブの Gas トークンとして採用しています。

Robinhood は、自身が車輪の再発明をする必要はないと認識しています。Arbitrum は EVM 互換性を提供し、既存の DeFi プロトコルやウォレットインフラストラクチャをほぼゼロコストで移行できます。さらに重要なのは、Arbitrum Orbit が Robinhood に「専用チェーン」を構築することを許可し、この専用チェーンは独自のガバナンス権限とカスタムロジック（例えばコンプライアンスレビュー）を持ちつつ、不動のセキュリティコンセンサスである Ethereum メインネットを共有できる点です。

金融規制要件を満たす必要がある Robinhood にとって、これは極めて重要です。同社は、オンチェーンでコンプライアンスルールを実施し、特定のウォレットアドレスへのアクセス権を制限することができ、同時に Ethereum という最大の資金プールから離れることなく運営できます。

さらに重要なのは、早くからの 2025 年半ばに、Robinhood が Arbitrum 上で株式のトークン化ビジネスをテストしていたという事実です。今回、独自のチェーンを Arbitrum 上でリリースすることは、水が流れるように実現したものです。

Robinhood の株式トークン化実証

Robinhood Chain のテストネットが稼働する前、Robinhood はヨーロッパ市場で 8 か月間の「株式トークン化」実験を行っていました。

Robinhood Crypto General Manager Johann Kerbrat stated at the Consensus 2026 conference that Robinhood has launched around 2,000 tokenized stocks and ETF products in the European market, covering mainstream US stocks and ETF products. The future plan is to tokenize real-world assets such as private equity, real estate, and art to achieve 24/7 trading and instant settlement.

According to Dune data, as of February 9, the total value of Robinhood's tokenized stocks is currently $15.1 million, with a total trading volume of $74.43 million. Of course, this volume doesn't seem significant.

Operational Truth: How do Robinhood's tokenized stocks "fit" US stocks onto the chain?

· Underlying Architecture: These tokenized stocks were initially issued on Arbitrum and will eventually be fully migrated to the Robinhood Chain.

· Nature of the Asset: These tokenized stocks are not actual ownership certificates but derivative contracts pegged to the price of the underlying stock or ETP. This means that the tokens held by users will track the movement of US stocks, but users do not have ownership of the corresponding stocks.

· Issuance and Burn Mechanism: When a user buys a US stock derivative contract on Robinhood, the platform immediately mints a corresponding fungible token on the blockchain, representing your ownership of this contract. However, this token cannot be transferred to others. Once you close out this contract, the platform will directly burn the corresponding token on the blockchain, updating the record immediately, rendering the token completely void.

· Dividend Passthrough: Although users do not own the stocks, Robinhood has achieved dividend passthrough. When the underlying stocks pay dividends, the system automatically distributes the dividends in cash to the investors' accounts.

· Compliance Armor: Robinhood's ability to legally launch tokenized stocks in Europe is due to its comprehensive regulatory preparations:

1. In June 2025, Robinhood acquired Bitstamp for $200 million in cash. The core value of this acquisition lies in Bitstamp's Slovenian MiFID Multilateral Trading Facility (MTF) license.

2. 2025 年中、Robinhood は欧州連合 MiCA（暗号資産市場規制）ライセンスとリトアニア MiFID ブローカーライセンスを取得します。

これにより、Robinhood トークン化株式が Bitstamp によって保管されます。

取引の閾値や手数料から見ると、このようなトークン化株式の閾値は非常に低く、わずか1ユーロから投資できます。取引時間は 5×24 をカバーし、非取引時間帯にユーザーは事前に注文を出すことができ、市場がオープンすると自動的に取引が成立します。手数料に関して、Robinhood は取引手数料ゼロ、スプレッドゼロのポリシーを実施し、取引プロセス中にのみ外貨両替手数料として 0.1% を徴収し、ユーザーの取引コストを最大限に引き下げます。

金融の民主化の「後半戦」

Robinhood の前半は「ゼロ手数料」で有名となりましたが、後半戦は「時間と空間の壁をなくす」ことです。

Robinhood Chain の中心的なストーリーは RWA（Real World Assets）の完全なチェーン上への配置です。その意義は次の三つの側面に表れます：

· 24/7 マーケット：Robinhood Chain は米国株を暗号の時間軸に持ち込み、資本の流動がウォール街の営業時間に左右されなくなりました。

· リアルタイム決済：より速い取引確認速度。

· アセットの組み合わせ可能性：これは最大の想像力が働く領域です。将来、Tesla の株式だけでなく、それを Aave や Compound プロトコルに担保として預け、USDC を借り、コーヒーを買うことができると想像してみてください。アセットの特性が完全に解き放たれました。もちろん、現時点で Robinhood 上の株式トークンは他のデジタルウォレットや取引プラットフォームに送金することはできません。

· 許可なし：Robinhood Chain の設計思想は許可を必要とせず、開発者向けに友好的です。誰もがネットワークとやり取りし、アプリケーションを構築し、スマートコントラクトを展開できます。

· グローバルな投資の壁の崩壊：東南アジアの投資家は、極めて低い摩擦コストで、Robinhood Chain を通じて世界のトップカンパニーの成長利益に参加できます。

避けられない課題と変数

しかしながら、新しい大陸への航海にはいくつかの「壁」がまだ存在します：

· 資産定義の法的ジレンマ： 現在、それはまだ「派生物」として存在しており、基礎証券の直接的なトークン化ではなく、法的透明性にはまだわずかな隔たりがあります。

· 唯一のカウンターパーティは Robinhood Europe：Robinhood Europe はこの金融派生物の唯一のカウンターパーティであり、カウンターパーティの集中は潜在的な流動性リスクと信用リスクをもたらすかもしれません。ただし、Robinhood の公式文書によると、Robinhood はリスクをヘッジするために米国株や ETF を1:1の比率で購入するとのことです。

· エコシステムの閉鎖性：現在、Robinhood Chain は中央集権的な制御属性を示しており、そのサービス利用規約では、プラットフォームがいつでも特定のウォレットのアクセス権をリセット、制限、または撤回することができると明記されています。このデザインは、規制要件を満たすために必要不可欠ですが、Web3 の分散化の核心精神と矛盾しており、「規制と分散化のバランスを欠いた」論争に陥っています。ただし、分散化と規制はある程度矛盾するものであり、これはやむを得ないことです。過去数ヶ月、Robinhood はトークン化された株式に対する開かれたアプローチを継続しています。

· 第三者企業の抵抗： 以前、OpenAI は、特定のトークン化された株の権利の合法性を「認めない」と公言したことがあります。これは RWA の中心的な矛盾を露呈しました：第三者企業と資産トークン化プラットフォーム（Robinhood）との権利の認識の間の葛藤。

まとめ

Robinhood Chain のテストネットの立ち上げは、暗号業界の熱狂を引き起こしませんでしたが、これは静かな革命である可能性もあります。

Robinhood のような伝統的な小売金融の巨人が、真剣にブロックチェーンに注力し、現実世界の資産をチェーン上で表現し、取引を推進するようになると、伝統的金融と暗号金融の間の明確な境界線は徐々にぼやけ、消失しています。

Robinhood Chain が伝統的金融とWeb3をつなぐスーパーゲートウェイになるか、あるいは規制遵守に過度に重点を置いて「孤立した孤島」に陥るかは、まだ時間が必要です。

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