マーケットのクールな考え：大証が下落したら、「逆行している」のは誰か？

最近の市況は皆さまもご存知の通り、ビットコインは7万ドル近くで横ばいを繰り返し、投資家たちはパニックに陥り、時には6万ドル割れも視野に入れたりしています。しかし、このような「多くのロング注文が水に落ちた」状況の中、Stable というプロジェクトが静かに新高値を記録し、今週は40％以上上昇しました。

なぜか？なぜなら、皆さんはついに気づいたからです：ハイプは収まるかもしれませんが、誰かが生きている限り、ステーブルコインで支払いを行わなければなりません。

現在の市況は実際には「レバレッジを減らし、水を絞る」過程であり、資金が空気のような「エアコイン」から実際に需要のある「マネープリンター」レーストラック、つまりステーブルコイン専用のパブリックチェーンであるStablechainに流れています。

皆が現在注目している競技場：ステーブルコイン基盤インフラ

過去数年間、ステーブルコインは「流動性ツール」であり、「ネイティブアプリケーション層」ではありませんでした。USDT、USDCの規模は多くの国の通貨の流通規模に匹敵するかそれを上回っています（USDTの流通量はすでに1900億ドルを超え、3.5億人以上のユーザーが利用）。しかし、決済基盤は依然としてイーサリアムなどの汎用ブロックチェーンに強く依存しています。

問題は次のとおりです：

・ ガス料金はETHで計られているため、ステーブルコインの支払いロジックと天然に合致していません；

・ ピーク時の手数料が激しく変動するため、高頻度で小額の決済には適していません；

・ クロスチェーン手数料が高く、企業の運営コストが増加しています；

・ 金融機関のプライバシー、コンプライアンス、監査可能性への要求を両立させることが難しい。

そのため、最近では新しいサブ競技場「Stablechain / ステーブルコイン専用パブリックチェーン」が現れ、ステーブルコインを「アセット」から「ネイティブ支払い経路」に昇格させることを目的としています。代表的なプレイヤーには次のものが含まれます：

・ Stable（主にUSDTのネイティブ決済および支払いインフラを推進）；

・ Plasma（よりステーブルコインの清算ネットワーク寄り）；

・ およびUSDC、PYUSDを中心としたいくつかのカスタマイズされたチェーン/Layer-2ソリューション；

全体として、この競技場の鍵となる変数は「誰のTPSが高いか」ではなく、「誰が」です：

1）実際の支払いニーズがあるか。

2）機関レベルの協力があるか。

3）ネットワーク経済がステーブルコイン自体と整合しているか。

なぜ Stable が重要な観察対象であるか？

多くのステーブルコインインフラストラクチャの中で、最近の Stable の市場パフォーマンスは非常に注目に値します。2022年2月4日、メインネット v1.2.0 のアップグレード直前に、そのネイティブトークンは歴史的な高値を記録しました。今週は約43%上昇し、最高で0.03ドルまで上昇し、現在の時価総額は約4.2億ドル、FDVは24億ドルを超え、明らかに多くの競合他社をリードしています。

しかし、更に興味深いのは：このトレンドが典型的な「イベントの煽り」ではなく、むしろ基本的な価値が段階的に具現化された反映であるということです。

（1）製品のポジショニング：「トランザクションチェーン」から「清算チェーン」へ

Stableの中核的なポジショニングは、DeFiのスペキュレーティブな流れを引き付けることではなく、実際の支払い、外国為替決済、給与支払い、企業資金管理を対象としています。これは、Ethereum、Solanaなどの「汎用スマートコントラクトプラットフォーム」とははっきり対照をなしています。

主な違いは次のとおりです：

1、Stableのネイティブ通貨はUSDTをGasアセットとして使用しています（v1.2.0では、gUSDTは完全に廃止され、USDT0に完全に切り替えられました）；

2、これは、ユーザーの支払い、企業の決済、ネットワークエコノミーモデルがすべてステーブルコインを中心に展開されていることを意味します；

3、揺らぎのある資産による手数料支払いを実質的に削減しています；

支払いの観点からは、これは単にTPSを向上させるよりも意義深い設計選択です。

（2）v1.2.0アップグレード：より「本番向けのネットワーク」への重要な一歩

このアップグレードの焦点は、見せびらかしではなく、ネットワークをより利用可能で信頼性の高いものにし、さらに簡単に統合できるようにすることでした：

コンセンサスと実行：

・ 現在はカスタマイズされたStableBFTを採用し、安定性を重視しています；

・ 将来はDAGアーキテクチャに進化し、内部テストでは20万TPSに達し、企業向けの大量支払い、取引所の清算などのシナリオを十分にサポートできます。

金融機関向けデザイン：

· 「機関専用ブロック領域」を予約し、ピーク時に重要な取引を優先的に確認します。

· 機密送金をサポートし、監査要件を満たしながらビジネスプライバシーを保護します。

· ステートストレージの解耦とメモリマップの最適化により、効率とセキュリティの両立を図ります。

5 つの主要技術改善（より工学的な実装に傾倒）：

1）ネイティブステーブルコイン Gas：USDT0 が唯一の Gas アセットとなり、ウォレットと企業の統合コストが低減します。

2）ステーキング/アンステーキングの観測性向上：新しいオンチェーンシグナルを追加し、アプリケーションレベルの「ステートゲステーション」を回避します。

3）STABLE トークン互換性修復：古いバージョンの Solidity コントラクトの移行信頼性を向上させます。

4）Gas 免除メカニズム：コントロール可能なゼロ Gas トランザクションをサポートし、支払いシナリオに適していますが、上限とレートの保護があります。

5）インフラストラクチャの安定性向上：本番環境の信頼性を向上させます。

全体として、このアップグレードは本質的には「使用可能なテストネットワーク」から「大規模な商用ネットワーク」への移行です。

（3）資本とエコシステム：これが Stable の真の強みです

多くのパブリックチェーンはインセンティブ補助金に頼ってトラフィックを引き付けますが、Stable は異なるアプローチを取っています：まず支払いシナリオを持ち、それからオンチェーン活動を行います。

1）暗号ネイティブ資本のサポート

Stable は Bitfinex と緊密に連携し、流動性、市場リソース、エコシステムの連携を提供しており、同時に Morpho、Paxos、Anchorage などの機関からサポートを受けており、DeFi 、コンプライアンス準拠のステーブルコインの発行、およびカストディアン分野をカバーしています。

2）伝統的な金融機関へのアクセス

現在、Stable は世界的に有名な伝統的な金融機関、グローバルトップクラスの資産運用会社である Franklin Templeton、支払いの巨人である PayPal およびそのベンチャーキャピタルである PayPal Ventures、量的取引の巨人である Susquehanna International Group に正常にアクセスしています。 これらの重要なパートナーの支持により、Stable は資金とリソースを得て、その安定したコイン支払いインフラストラクチャの信頼性と長期的なポテンシャルを検証しました。

この基盤の上、最も重要なシグナルは、PayPal USD（PYUSD） が正式に StableChain に参加したことです。この統合により、PYUSD は許可なしで使用されるようになり、配布チャネル、利用性、流動性がさらに拡大し、ブロックチェーンと伝統的な支払い大手がつながりました。

これは単なる技術統合にとどまらず、「エンドースメント」でもあります。PayPal が Stable 上で PYUSD を運用することを望むのは、同社のインフラストラクチャが機関の受け入れ可能な基準に達していることを意味します。

さらに：

・ PXP Financial（年間処理高額 300 億ユーロの支払い）

・ Chipper Cash（アフリカのクロスボーダー支払いのリーダー）

がエコシステムに参加しており、Stable は Web3 だけでなく、クロスボーダー支払い経路の構築を試みていることを意味します。

3）実際の需要駆動、トークン報酬駆動ではない

いくつかの重要なデータポイント：

50 を超える PSP がパイプラインに統合中であり、今後順次ローンチされます；

企業の資金配布、給与、店舗支払いなどのシーンをカバー；

パートナーネットワーク範囲：

・ 100 万社以上の企業（Walmart、Amazon Business エコシステムを含む）；

・ 8 千万社以上の店舗が USDT 支払いをサポート；

公開前に 20 億ドル以上の前受金を達成し、企業側の関心が実在することを示しています。

さらに、Stable は規制当局とのコミュニケーションを進めており、Basal Pay、Holdstation などの規制対象の実験に参加しているチームと協力し、政策リスクを軽減しています。

Stable プロジェクトの投資調査結果

要するに、Stable のようなプロジェクトは「通行料金」を得ています。市場が再び弱気相場になっても、国際貿易、給与支払い、店舗受取などの基本的な必需品は止まることがありません。誰かが送金を続けている限り、そのネットワーク価値は増加し続けます。

短期の展望： v1.2.0 のリリース、新しいパートナーシップの発表、これらは目に見えて触れることができる触媒です。

長期の生態系： 本当に 100 万社の企業の給与業務をカバーできるなら、現在の時価総額はまだスタート地点に過ぎません。

運営アドバイス： Stable は、博打的確率を持つ「ミーム銘柄の一撃で大金持ち」ではなく、長期的な確実性を備えた基盤となるダークホースです。現在の市場は基本原則と検証可能なデータに重点を置いており、現金フローを持たないミーム劇場にカジノ賭博をするよりも、実際の決済フローを持ち、トップ機関から認められた Stable のような先導プロジェクトにより多くのエネルギーを注ぐべきです。リスクリターン比から見ると、長期的な安定成長をするプロジェクトの方が、コストパフォーマンスと投資価値が高いです。

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