原文タイトル：「400億ドルの仮想通貨市場の崩壊、結末を10分前に知った人がいた」

原著者：Cosmic Rasengan, Deep Tide TechFlow

2022年5月、400億ドルが72時間で消失した。

それは暗号史上最悲惨な崩壊だった。かつて「アルゴリズムステーブルコインの王冠」と称されていたUSTは、わずか数日で1ドルからゼロに暴落し、市場価値が400億ドル近かったLunaは、116ドルからほぼゼロに暴落した。

何百万もの一般投資家がその初夏に貯蓄を失い、画面をリフレッシュし、絶えず下降するローソク足を見つめ、何が起こっているのかわからず、どうすればよいかわからなかった。

公式の説明は迅速だった：アルゴリズムに欠陥があり、Do Kwonが嘘をついた、市場は自然死した。ほとんどの人々はこの答えを受け入れ、「暗号世界の新たな教訓」としてその大惨事を受け入れ、そして前に進み続けた。

この答えは、ほぼ4年間続いた。

2026年2月23日まで、Terraform Labsの破産管財人であるTodd Snyderがマンハッタンの連邦裁判所に訴状を提出した。世界で最も神秘的で利益が出る量子取引の巨人Jane Streetが、スポットライトの中に引き込まれた。

4年間黙秘してきたその問題に、ついに新しい解決策が生まれた。

Jane StreetとLUNAの秘密チャット

この告発の重要性を理解するためには、被告が誰かを知る必要がある。

ほとんどの暗号通貨ユーザーにとって、Jane Streetはおそらく聞きなれない名前であるかもしれません。しかし、ウォール街では、それは伝説とされ、意図的に控えめでありながら、ひっそりとして世界の金融市場で最も重要なプレーヤーの1つになった。

1999年から2000年にかけて、元SusquehannaトレーダーのTim Reynolds、Robert Granieri、Michael Jenkins、そしてIBMの開発者Marc Gersteinは、ニューヨークの窓のない小さなオフィスでJane Streetを設立した。最初はADRアービトラージを行っており、地味で誰も気にしていなかった。しかし、彼らはその後、当時はマイナーだったETF市場を狙い、それを自らの中核戦場にした。

この賭けはすべてを変えました。

現在の Jane Street は、世界最大の市場メーカーの1つであり、45か国、200以上の取引所で同時に運営されており、米国の上場 ETF 1次市場の約24%のシェアを握っており、毎月の株式取引高は2兆ドルに達しています。2024年の年間純取引収入は205億ドルで、すでに米国銀行を超え、ゴールドマン・サックスと肩を並べています。2025年第2四半期、1四半期の純取引収入は101億ドルに達し、純利益は69億ドルに達し、ウォール街のすべての主要投資銀行の四半期記録を一挙に破りました。

CEOがいない3000人の従業員、伝統的な階層がなく、すべての従業員が企業全体の利益に基づいて給与を受け取ります。Jane Street は自らを「パズル解決者の集まり」と称していますが、外部からは「アナーキストコミュニティ」と呼ばれ、平坦で神秘的であり、メディアに対してほとんど封鎖的です。

その卒業生リストには、知名度の高い人物が1人含まれており、SBFはちょうどMITを2014年に卒業してJane Streetに参加し、ここで3年間取引の直感を磨き、2017年に離れてAlameda ResearchとFTXを立ち上げました。この会社で育まれた人々は、さまざまな意味で暗号の世界を根本的に変えました。

今日、この「控えめで正確で常に情報の有利な側に立つ」という名声で知られる会社が、被告席に座っています。

そして、告発の中心にあるのは、「ブライスの秘密」（Bryce's Secret）という名前のプライベートチャットグループから来ています。

Jane Streetの従業員であるBryce Prattが作成者です。彼は以前Terraformのインターンであり、その後Jane Streetに入社しましたが、古い関係は切れず、両方の側からの扉が彼に開かれていました。

2022年2月、Prattは以前の同僚をこのプライベートチャンネルに引き込み、Terraformの内部とJane Streetをつなぐ情報パイプラインを確立しました。訴訟は、Jane StreetがCurveの流動性プールから資金を撤回する計画を事前にTerraformが知ったのは、このパイプラインを通じてであると主張しています。この決定はまだ一般に公表されていなかったものでした。

5月7日午後5時44分、Terraform LabsがCurve 3poolから15億ドルのUSTをこっそり引き出した後、Jane Streetと関連するとされるウォレットがその後ろに追随し、史上最大の取引で8500万ドルのUSTを引き出しました。

5 月 9 日、UST は既に 0.8 ドルまで暴落し、崩壊の兆候が隠せなくなっていた。このタイミングで Pratt はグループチャットを通じて Do Kwon と Terraform チームにメッセージを送り、Jane Street が「大幅な割引で Luna を購入することを検討できるかもしれない」と述べました。

小売投資家から収益を得ると同時に、火災現場での貴重品の収集も行います。

今回名指しで告訴された被告は、Pratt のほかに、Jane Street の共同創設者である Robert Granieri、4人の共同創設者のうちで現職唯一の従業員である Michael Huang も含まれています。訴状は「商品取引法」「証券取引法」を引用し、詐欺および過当得利の告発を行い、陪審団裁判を請求し、賠償と不当得利益の返還を求めています。

Bloomberg は訴状での核心的な記述を引用しており、「Jane Street の行動により、同社は『適切なタイミングで、Terraform 生態系が崩壊する数時間前に数十億ドルに上る潜在的なリスクポジションを清算することができた』となった」と報じています。

Jump Trading とより深い闇

Jane Street の訴訟は孤立した事件ではありません。2か月前、同じ清算人である Todd Snyder はイリノイ州連邦裁判所に Jump Trading およびその共同創設者である William DiSomma、前 Jump Crypto 社長 Kanav Kariya を提訴し、400億ドルの損害賠償を求めました。

Jump の物語は、ある意味で Jane Street よりもさらに衝撃的です。

訴状は、以前完全に明らかにされていなかった情景を明らかにしました。2021年5月に UST が初めてアンカリング危機に直面した際、Jump は密かに約2,000万ドル相当の UST を購入し、価格を1ドルに戻しました。

後に、公衆は工夫されたアルゴリズムステーブルコインの物語を信じ、アルゴリズムは機能し、システムは自己修復しました。これにより、Terraform は規制当局の審査を逃れ、Jump は取引として、1枚あたり約0.40ドルで約6,100万枚の Luna トークンを取得しました。当時の市場価格は約90ドルで、割引率は99%を超えました。後に、Jump はこのトークンを売却し、訴状の推定によると約128億ドルの利益を得ました。

そして2022年5月の最終的な崩壊時に、Luna Foundation Guard は約5万枚の Bitcoin（約15億ドル相当）を Jump に書面による協定なしに譲渡し、ポジションを保護したと伝えられています。ビットコインの最終的な行方は確認されておらず、「Jump がこれを利用して個人的にさらに利益を上げたかどうかはまだはっきりしていない」と訴状は述べています。

特筆すべきは、DiSomma と Kariya が以前の SEC の質問照会で、何百回も憲法修正第5条を理由に回答を拒否したことです。Jump の子会社であるTai Mo Shan は SEC との12億3000万ドルの和解を2024年に果たし、「投資家を誤誘した」と認めました。Kariya 本人は同年、CFTC による調査を理由に、Jump Crypto の社長職を辞任しました。

さらに重要なのは、Jane Street の訴状によると、Jump の情報経路を通じて、Jane Street が一部の「非公開の重要情報」にアクセスできたことです。2つの事件が見えない糸で結ばれています。

しかし、この物語にはもう半分があります。

Jane Street の回答は非常に率直でした。これは「絶望的な訴訟」であり、「企業からお金を搾り取ろうとする透明な試み」であると述べています。彼らは、Terra と Luna の投資家の損失は、Do Kwon と Terraform の経営陣自体による「何十億ドルもの詐欺」に起因し、これには強力に反撃すると補足しています。

この言葉は間違っていません。Do Kwon は詐欺罪を認め、15年の懲役刑を言い渡されました。また、Terraform は447億ドルの罰金を支払いました。Luna の死のスパイラルは、そのメカニズム設計上運命づけられていました。アルゴリズムステーブルコインは本質的に、持続的なバイインと信頼の維持が必要なシステムです。一旦パニックが引き金となると、裁定取引メカニズムが逆作用し、指数関数的な速さで自己崩壊します。

ただし、「Do Kwon が有罪」であると「他の人が無罪」であるという2つの事実は必ずしも一致しません。

ビル全体に致命的な欠陥があることは事実です。その崩壊の過程で、消防士が到着する前に、誰かが中に残された最も貴重なものをこっそり持ち出していたかどうかは、別の法的および倫理的問題です。

さらに注目すべき詳細があります。Jane Street の訴訟が明るみに出た同じ日、ブロックチェーン上のトレーサビリティ研究者であるZachXBT が、「暗号産業のある最も儲かる機関についての重要な調査を発表し、複数の従業員が内部データを長期間悪用して内部取引を行っていた」と発表することを2026年2月26日に予告しました。彼は名指しはしませんでしたが、この微妙なタイミングにより、全体の暗号ツイッターが息をのみました。

この物語はまだ終わっていません。しかし、確認できることが1つあります。それは、「分散型」と謳うこの市場で、真の不平等が消えたことはなく、それは銀行の取引所から、より隠れた形でブロックチェーン上のスマートコントラクトの背後に移り、継続して存在しているということです。

Luna イベントはおそらく、その亀裂が最も激しく引き裂かれた一度でしかなく、その亀裂の反対側に立っていた人々は、壁が崩れる前に既に安全に避難していました。

「富豪のお金は全額返済され、庶民のお金は3:7で分け合われる」、映画の中でそう言われており、暗号世界も同様です。

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