原題：マイケル・ノヴォグラッツ：ウォール街難民

原著者：Thejaswini M A、Token Dispatch

原訳者：Block Unicorn

2022年5月18日。マイケル・ノヴォグラッツは自分の腕を見つめていた。

テラ・ルナのタトゥーが彼を見つめ返していた。この三日月のタトゥーは彼に数百万ドルの費用をかけ、彼の評判をほぼ台無しにした。ルナの価格は72時間で80ドルからゼロに急落し、600億ドルの損失をもたらした。これは現在、暗号通貨業界では「デススパイラル」と呼ばれている。

ほとんどのCEOは、危機管理会社を雇ったり、市場操作のせいにしたり、ニュースサイクルが過ぎるまで沈黙を守ったりしただろう。

ノヴォグラッツはどうだったのだろうか？彼は腰を据えて手紙を書いた。「私のタトゥーは、ベンチャーキャピタルには謙虚さが必要だということを常に思い出させてくれるだろう」と彼は手紙に書き、何が失敗に終わり、ギャラクシー・デジタルが暗号通貨史上最大の失敗の一つを支援したことで何を学んだかを詳細に記した。手紙はその日の午後に公開された。賭けが失敗した時の標準的な戦略は、通常、慎重に言葉を選んだ声明を発表し、焦点を「市場の状況」に移し、ニュースの見出しが薄れるのを待つことだ。しかし、ノボグラッツ氏はそうしなかった。彼は手紙を書いたのだ。責任転嫁するのではなく、テラで何が起こったのか、ギャラクシー・デジタルが何を誤ったのか、そして何を学んだのかを詳細に記した。金融業界では率直さは珍しくないが、彼はそれを一種の業界ケーススタディへと昇華させた。損失を軽視しようとする人もいるかもしれないが、彼は自らの失敗に光を当て、他の人々に教訓を共有するよう促した。ノボグラッツ氏は決して典型的なウォール街の人間ではなかった。元ゴールドマン・サックスのパートナーであり、プリンストン大学レスラーでもある彼は、勝利も敗北も次の大きな動きへの糧と捉えることでキャリアを築いてきた。

テラ・ルナの破綻は、ほとんどの仮想通貨プロフェッショナルのキャリアを終わらせるのに十分だっただろう。ノボグラッツにとって、それはレスリングマットで始まり、通貨取引フロアを経て、今ではビットコイン推進から数十億ドル規模のAIデータセンターまで、あらゆる分野を網羅する物語の、単なる一章に過ぎなかった。

個人の成長

1964 年 11 月 26 日: バージニア州アレクサンドリア

マイケル ノボグラッツは、競争を他の家庭が野菜を扱うのと同じように、不可欠で、有益で、譲れないものと考える家庭に、7 人兄弟の 3 番目として生まれました。彼の父親はウェストポイントでフットボールをしていたため、優秀な成績、あるいは少なくとも説得力のあるパフォーマンスが期待されていました。

フォート ハント高校で、ノボグラッツはレスリングと出会いました。それは単なるスポーツではありませんでした。対戦相手の読み方、プレッシャーの下でのリスク管理、そして才能よりも準備が重要であることの理解を学ぶ実験室でした。

彼は州大会で 2 位になり、その後プリンストン大学にスカウトされました。アイビーリーグの学校でディビジョンIのレスリングで戦うということは、減量や戦略的な準備を意味し、すべては個人のパフォーマンスにかかっていた。ノボグラッツはプリンストン大学レスリングチームのキャプテンを務め、1986年と1987年にオールアイビーリーグのファーストチームに選ばれた。 1989年4月1日：ゴールドマンサックス ノボグラッツは短期の債券セールスマンとしてゴールドマンサックスに入社した。パートナーになることを夢見て毎年入社してくる何百人もの若い新人の1人だった。大半は5年以内に失敗する。少数は裕福になる。ゲームのより大きなルールを理解している者はさらに少ない。ノボグラッツを際立たせていたのは、他の人が敬遠するような任務を引き受けるタイミングと意欲だった。1992年、ゴールドマンサックスは彼をアジアに派遣し、彼はそこでその後7年間、通貨の変動、金利ショック、そして最終的には1997年のアジア通貨危機に耐え抜いた。この経験により、彼は現代の市場における最も激動の時代の一つを直接体験し、ゴールドマンのグローバル・マクロ専門家としての地位を確立しました。

通貨および金利市場でのこの経験により、彼は1998年にパートナーに選出され、ゴールドマン・サックスのグローバル・マクロ専門家の一人となりました。

パートナーの地位により、株式の取得、利益分配、社内での投資機会へのアクセスが得られました。さらに重要なのは、ゴールドマン・サックスが今後10年間金融市場を支配しようと準備する中で、彼が同社を代表するグローバル・マクロ専門家の一人となったことです。

しかし、ノボグラッツの成功はまだ終わっていませんでした。

フォートレス帝国とその崩壊

2022年：フォートレス・インベストメント・グループ

ノヴォツ氏はゴールドマン・サックスを退社し、2000年代を代表するオルタナティブ投資プラットフォームの一つに加わりました。フォートレスがプライベートエクイティとクレジットからグローバルマクロへと事業を拡大するにつれ、為替変動、金利変動、そしてコモディティのスーパーサイクルから利益を得る方法を理解している人材が必要になりました。

当時、中央銀行は為替レートを積極的に管理し、新興市場は徐々に国際資本に開放され、テクノロジーによってブラジルレアルから銅先物に至るまでの商品を取引する新しい方法が可能になりつつありました。マクロ投資は黄金時代を迎えていました。

ノボグラッツはフォートレスのマクロファンドの責任者となり、同ファンドの運用資産は23億ドルにまで成長しました。同ファンドは、2008年以降に市場環境が変化するまで、10年以上にわたり順調に運用されました。

2007年2月：フォートレスが株式を公開

同社は米国で初めて大手オルタナティブ資産運用会社として株式を公開し、一時的に数人の億万長者を生み出しました。ノボグラッツと彼のパートナーは雑誌の表紙を飾り、主要な会議で基調講演を行いました。18か月間、彼らは信用バブルの頂点に上り詰め、金融業界のスターでした。

そして、2008 年が隕石のように襲い掛かりました。金融危機はマクロ取引の環境を根本的に変えました。中央銀行は政策をより緊密に協調するようになり、通貨関係は予期せぬ形で変化し、多くのマクロファンドが利用していた市場の非効率性は消滅しました。2013 年までに、マクロファンドは苦戦を強いられました。危機後の時代は、多くのマクロ戦略にとって厳しい時代でした。協調的な中央銀行の政策により、マクロトレーダーが必要とする市場のボラティリティは低下しました。過去 10 年間非常にうまく機能していた手法が、突如として完全に効果を発揮しなくなりました。2015 年 10 月：発表：フォートレスが 23 億ドル規模のマクロ事業を清算します。ノボグラッツは退任し、資本は投資家に返還されます。トップクラスのマクロ事業を築き上げた 13 年間は、プレスリリースと一連の最後の投資家向け電話会議で幕を閉じました。マクロファンドの成功は、政策による市場の混乱を察知し、他社よりも先にそれを利用することで築かれました。彼らの失敗は、経営ミスではなく、市場環境の変化を反映したものでした。

彼は予想よりも早くこの教訓を得る必要がありました。

デジタルゴールドラッシュ

2013年：フォートレスオフィス（ニューヨーク）

フォートレス・インベストメント・グループの共同CEOで、かつてゴールドマン・サックスで同僚だったピーター・ブリガーがノボグラッツに電話をかけ、彼の人生を変えることになる質問をしました。「おい、ビットコインについて何か知っているか？」

答えは「何も」でした。

ノボグラッツ氏は、デジタル通貨、ブロックチェーン技術、暗号通貨という言葉を聞いたことはありませんでした。多くの伝統的な金融専門家と同様に、彼はそれらを詐欺かプログラマーのおもちゃだと考えていました。しかし、カリフォルニアの友人と話し合った後、ブリガー氏はビットコインがもっと大きな存在を象徴していると確信するようになりました。彼らは、暗号通貨に特化した最初の投資会社の一つであるパンテラ・キャピタルを設立した、元タイガー・マネジメントの幹部ダン・モアヘッド氏と提携しました。彼らは、価格が200ドル前後だった頃に最初のビットコインを購入しました。当初は、単なるマクロ経済への賭けの一つに過ぎませんでした。デジタル通貨が成功すれば、アーリーアダプターは利益を得ることができ、失敗しても損失は吸収できると考えていました。中央銀行による前例のない金融緩和の時代に登場した、非主権的な価値保存手段でした。技術革新へのエクスポージャーを提供しつつ、通貨切り下げに対するヘッジも提供しました。2016年までに、ノボグラッツ氏は暗号通貨の最も著名な支持者の一人となり、金融番組に出演し、そうでなければ他の暗号通貨愛好家を見過ごしてしまう可能性のある機関投資家にデジタル資産について説明しました。ゴールドマン・サックスでの経験とマクロ投資の経験により、仮想通貨を正当な資産クラスとして考え始めたばかりの従来型の投資家の間では、彼の信頼が高まった。しかし、提唱だけでは不十分だった。彼は何かを作りたかったのだ。2018年1月9日：ギャラクシーデジタル発表 ノボグラッツ氏は、トレーディング、資産運用、投資銀行業務、自己勘定投資を組み合わせた包括的なデジタル資産プラットフォームを構築する計画を発表した。そのビジョンは、仮想通貨のゴールドマン・サックスとなり、従来の投資銀行と同じ範囲のサービスを機関投資家に提供しつつ、デジタル資産市場に重点を置くことだった。仮想通貨ビジネスに対する規制の枠組みがまだ不透明な中、ギャラクシーはカナダ企業との事業合併によって上場を果たした。2018年7月31日、ギャラクシーは逆さ合併を完了し、ティッカーシンボルGLXYでTSXベンチャー取引所での取引を開始した。ギャラクシーのビジネスモデルは、純粋な仮想通貨企業とは異なる。同社は、デジタル資産を単に購入して保有するのではなく、積極的にトレジャリーポジションを取引し、成功した取引から得た収益を事業拡大の資金に充てています。このアプローチは、純粋な保有戦略よりも柔軟性が高い一方で、財務結果は市場のタイミングと取引実績に部分的に左右されます。この戦略は、暗号通貨の強気相場において非常に優れたパフォーマンスを発揮しました。ビットコインとイーサリアムの価値が上昇するにつれ、ギャラクシーのトレジャリー運用は数億ドルの収益を生み出しました。同社の暗号通貨インフラとアプリケーションへの取り組みは、エコシステムが成熟するにつれてさらなる価値を生み出します。しかし、2022年は新たな課題をもたらした。2022年5月、Terra Lunaエコシステムは数日のうちに崩壊し、600億ドルの価値が消失し、暗号通貨の世界で最も注目されていたプロジェクトの1つが破壊された。Lunaのアルゴリズムステーブルコインメカニズムが壊滅的に失敗したとき、Galaxy Digitalは経済的損失と評判の失墜に直面した。Galaxy Digitalは2020年に1,850万LUNAトークンを1枚あたり0.22ドルで投資し、価格が上昇するにつれて徐々に売却した。LUNAが2022年4月に119ドルでピークに達したとき、Galaxy Digitalは数億ドルの利益を上げ、保有株をほぼゼロに減らしていた。アルゴリズムステーブルコインメカニズムがついに失敗したとき、Galaxy Digitalの当面の財務リスクは最小限に抑えられ、崩壊後の価値は10ドル未満の約2,000 LUNAトークンのみが残った。

ノボグラッツ氏は、ミスをごまかすのではなく、何が間違っていたのか、この事件からどのような教訓が得られたかを詳しく説明しました。CEO への手紙では、リスク管理、デューデリジェンスのプロセス、暗号通貨分野における持続可能なビジネスモデルと実験的なプロトコルを区別することの重要性について説明しました。

ノボグラッツ氏は、ルナのタトゥーを入れるなど、ルナを公に支持することは、このプロジェクトの実験的な性質を考えると時期尚早だったと認めました。

この手紙は、経験豊富な投資家でさえ新興技術で誤った判断を下す可能性があることを正直に評価しているため、ルナの失敗後、最も広く引用される分析の 1 つになりました。

AI インフラへの賭け

2024 年：Galaxy Offices、ニューヨーク

仮想通貨市場が Terra Luna と FTX の暴落から回復するにつれ、Novogratz 氏はすでに Galaxy の次のステップを計画していました。同社は、エネルギー集約型のコンピューティング運用の経験を活かして AI データセンター市場に参入し、AI インフラへの大規模な拡張を発表しました。

Galaxy は、仮想通貨マイニング事業を通じて、大規模なコンピューティング インフラの運用方法を学びました。ビットコイン マイニングの最適化から学んだスキルは、AI コンピューティングにも応用でき、より高い利益率とより予測可能な収益源が得られます。

2024 年 8 月、Galaxy はテキサス州の Helios データセンター キャンパス向けに 14 億ドルのプロジェクト ファイナンスを確保しました。この施設は、15年契約に基づき、GPUクラウドプロバイダーのCoreWeaveに800メガワットの計算能力を提供し、Galaxyは年間10億ドル以上の収益を生み出すと見込んでいる。

Helios プロジェクトは、完成すると最大 3.5 ギガワットの発電容量を開発することを目指しており、Galaxy は供給が制約される AI インフラ市場における主要プレーヤーになります。このビジネス モデルは、暗号通貨取引よりも高いマージンと予測可能な収益を約束します。

同社は、確立された暗号通貨ビジネスを維持しながら、既存の専門知識を活用する隣接技術分野に拡大しています。

暗号通貨は常に金融とドラマの融合でした。これをノボグラッツほど完璧に体現している人はほとんどいません。

彼は物語を語るトレーダーであり、取引を行うストーリーテラーです。ルナのタトゥー、率直な手紙、ケーブルテレビ出演は、単なる告白やブランディング以上のものです。それらは、市場がデータと同じくらい物語によって動かされていることを示しています。

彼が築き上げてきたビジネス、フォートレスのマクロファンドであれ、ギャラクシーのトレーディング、ベンチャーキャピタル、そして今ではAIデータセンターのハイブリッドであれ、それは個人を超えた大きな力を形にする試みです。通貨のボラティリティ、分散型金融、機械学習の計算需要。

彼が時として無謀に見えるのは、不確実な分野でリスクを負っているからです。そして、彼が時として先見の明があるように見えるのは、これらの分野で迅速に行動し、損失に耐え、それでも次の賭けに賭ける少数の人々に報いるからです。

ノボグラッツにとって、暗号通貨や人工知能が失敗するかどうかは疑問ではありませんでした。なぜなら、それらが常に上昇するとは限らないからです。問題は、これらの失敗に耐えるほど回復力のあるプラットフォームを誰が構築できるかということです。彼を取り巻く混沌とドラマの渦中において、これが彼の最も重要な貢献なのかもしれない。リスクを負って立ち上がる次世代の人々に、より高く立ち上がるための足場を提供したのだ。

今日はこれでおしまいです。

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