Paradigmの算数問題: 127億ドル、1つの暗号通貨ファンドに収まらない

まず、算数問題から始めましょう。

ある VC は 127 億ドルの資産を管理しています。前回のファンドは 8.5 億ドルを調達しました。その前のファンドは 25 億ドルでした。

方向性が逆です。

規模が縮小していますが、お金が集まらないわけではありません。それよりも価値のある投資先が不足しているためです。今、この会社はこの流れを変えるために、次にどこで十分な大きさのプールを見つける必要がありますか？

2026 年 2 月 28 日、『ウォール・ストリート・ジャーナル』は答えを示しました：仮想通貨投資会社 Paradigm は、最大 15 億ドルの新ファンドを調達し、投資の方向性を人工知能、ロボティクス、およびその他の先端技術に拡大しています。

これは突然の決定ではありません。これは以前から計画されていた算数問題であり、今日、その答えが公表されたにすぎません。

まず、数字を示しましょう

2025 年、世界の仮想通貨 VC 投資総額は 498 億ドルに達しました。これは良いニュースのように聞こえます。しかし、この数字だけを見ると、1つの重要な点を誤解する可能性があります。

同じ年に、仮想通貨 VC の取引件数は約 60% 減少し、約 2900 件から 1200 件に減少しました。お金は増えている一方で、プロジェクトは減少しています。仮想通貨領域に流入する資金は、少数の大規模取引にますます集中しており、数百の早期プロジェクトに分散されているわけではありません。

ほとんどの中小規模のファンドにとって、これは問題ではないかもしれません。しかし、Paradigm にとっては、これは構造的な問題です。Paradigm は 127 億ドルの資産を管理し、世界最大の仮想通貨専門 VC の1つです。Paradigm が直面している問題は、プロジェクトが見つからないということではなく、自身の規模に見合った十分でかつ早い段階のプロジェクトを見つけられないことです。この規模の資金をデプロイし、同時に想定されるリターンを維持できるプロジェクトです。

2021 年、Paradigm は史上最大の仮想通貨ファンドを設立し、規模は 25 億ドルでした。2024 年、Paradigm は第3期基金を公開し、規模は 8.5 億ドルで、前回のファンドの3分の1しかありませんでした。

この縮小は弱さを示しているのではなく、より狭い市場に主動的に対応していることを示しています。ただし、これは1つのことを明確にしています。単に仮想通貨だけに頼ると、Paradigm は自身の規模に対する解決策を見つけるのが難しくなっています。

FTX の後、Paradigm がひとつの質問を始めました

今日のこの150億ドルを理解するには、まず2022年11月に戻る必要があります。

その月、FTX は崩壊しました。サム・バンクマン＝フリードの帝国は数日のうちに灰燼と化し、数多くの機関の資金も一緒に失われました。Paradigm のFTXへの投資元帳は2.78億ドルでした。最終的にはすべてがゼロになりました。

「リサーチ駆動型」で知られ、技術的視点を持つトップ機関にとって、これはただの損失だけではありません。これは公に認められた判断ミスであり、LPに説明する必要があり、市場に説明する必要があり、また自身に説明する必要があります。

その後何が起こったかは、当時には非常に奇妙に見えました。2023年、誰かが気付いたのですが、Paradigm の公式ウェブサイトが静かに変わったことに：すべての「crypto」および「Web3」という言葉が削除され、より中立的な「テクノロジー投資」という表現に置き換えられました。

この変化には公式のアナウンスがなかったが、すぐにコミュニティによって発見され、激しい議論を巻き起こしました。最大の懸念は、Paradigm が逃げるつもりか？

共同創設者のMatt Huang は消火に出ざるを得ませんでした。彼はツイートで、Paradigmが「今までにないほどに crypto に興奮している」と述べ、同時に「AI 領域の発展は非常に魅力的で無視できない。AI と crypto をゼロサム競争の枠組みとして提示するのは一般的ですが間違ったナラティブです。私たちは同意しません。両方が興味深く、大きな重なりがあるでしょう。」と補足しました。

これは一種の広報的な澄清ですが、それはまた、Paradigm 内部では既に AI について真剣に考えていたことを示しています。

FTX の後、強制的に答えなければならなかった質問は：次の10年、何に拠っていますか？

Matt Huang はもう回答を始めています

Paradigm の公式アナウンスだけを見ると、この会社の転換は今日始まったばかりのように見えます。しかし Matt Huang 本人の過去2年間の実際の行動を見ると、彼は以前のような crypto 投資家ではないことがわかります。

2024年、Paradigm は Nous Research に5000 万ドルを投資しました。Nous Research は AI 基盤企業であり、オープンソースの大規模言語モデルの研究と開発に特化しています。これは「探究的」な小額の試金ですが、5000 万ドルは Paradigm の本気の賭けです。

2 月には、Paradigm は OpenAI と共同で EVMbench を発表しました。これは、異なる AI モデルがスマートコントラクトのセキュリティ欠陥を検出し修正する能力を評価するベンチマークテストツールです。暗号通貨の中核インフラが AI 能力評価と出会い、これら2つの重要なテーマが一つの舞台に並びました。

同時に、Matt Huang は別の会社、Tempo を立ち上げました。これはステーブルコイン決済インフラ会社であり、Matt Huang は共同創業者であり、かつて Stripe の取締役会メンバーでもありました。Stripe は 2025 年に Paradigm と戦略的パートナーシップを結成し、Stripe はその年、ステーブルコイン決済製品を発表しました。

これらすべてを総合すると、Matt Huang は「AI に投資しよう」というのではなく、すでに少なくとも2年間 AI と暗号通貨の交差点に生きています。

彼が賭けているのは AI でも暗号通貨でもなく、それら2つがいつか出会うという点です。そして、AI エージェントがオンチェーンで取引を実行する必要がある時、ロボットがプログラム可能な通貨システムを必要とする時、その衝突点が Paradigm の次の大戦場となります。

なぜ AI×Crypto なのか、AI への転換ではないのか

Paradigm が AI に進出することは、同じように a16z や Sequoia と競合するわけではありません。

ここで犯しやすい誤解があります：Paradigm の新しい基金を「AI に転換する別の VC」と考えることです。しかし、そうだとすると、Paradigm には何の優位性もありません。汎用 AI レースは、より深いバックグラウンドや強力なリソースを持つ従来の VC 巨人たちで埋まっています。

Paradigm の本当のロジックは：汎用 AI のケーキを奪おうとしていない。それよりも、他の誰もがまだはっきりと理解していない交差点を賭けているのです。

AI エージェントは現在、最も注目されているコンセプトの一つです。これらの自律的なタスクを実行するインテリジェントエージェントは、すでに様々なシナリオで人間の代わりに行動しています：検索、コードの記述、データ分析、プロセス管理。しかし、1つ問題が残っています：お金の問題です。

AI エージェントが支払いをしたり受け取ったり、異なるサービス間で資金を移動する必要がある時、何を使うでしょうか？PayPal？銀行口座？これらのシステムは人間向けに設計されており、本人確認や人間の承認が必要で、機械が自律的に実行する論理とは互換性がありません。

ただし、ステーブルコインは可能です。スマートコントラクトは可能です。プログラマブルな通貨は可能です。

これがなぜ Matt Huang が Tempo（ステーブルコイン決済）と Nous Research（AI インフラ）の両方に取り組んでいるのか：彼はこれらの2つの分野が最終的に融合すると考えており、Paradigm は両方に同時に賭け、融合の瞬間に最大のリターンを得る能力を持っていると信じています。

これは転換ではなく、拡張です。他の誰もが完全に理解していない場所に拡張することです。

LP には新しいストーリーが必要です

明確に説明しなければならない現実的な側面もあります。

Paradigm の LP は、その資金を管理する機関や個人が、2021 年に250億ドルの資金調達の野心を見せ、2024 年には抑制されて85億ドルに縮小したことを目にしました。

2つのファンドの規模差は説明が必要です。さらに次のファンドについて説得力のある物語が必要です。

「早期の暗号通貨プロジェクトに引き続き投資する」という話は、2024 年に15億ドルの資金調達目標を支えるのは難しい状況です。しかし、「AI およびロボティクスの最先端技術時代において暗号通貨の技術的利点を活用する」という話は可能です。

2025 年、世界のベンチャーキャピタル全体の61% が AI 分野に流れ、総額約2,587億ドルに達しました。これは今日、ベンチャーキャピタル業界で最大のプールです。Paradigm が今回調達した15億ドルは、このプールからの資金調達であり、収縮する湖を守り続けるのではなく、新しい水源から水を汲むことを意味します。LP にとって、これはより大きな物語であり、成長につながるより信頼性のある論理です。

さて、2023 年に戻りましょう。その年、Matt Huang は公式ウェブサイトの変更イベントを明らかにする必要があり、次のような言葉を述べました。「AI と暗号通貨はゼロサムの競争ではありません。」

当時、この言葉はむしろ防御的な発言のようでした。コミュニティをなだめ、LP の恐慌を防ぎ、同時に AI を探求する自由な空間を残すためです。しかし、今日の文脈でこの言葉を読み直すと、それはむしろ事前の予告のように思えます。

Paradigm はFTXの廃墟から抜け出すのに3年かかりました。それは、縮小する最も簡単な道を選択せずに、暗号通貨に焦点を当て、次のブルランを待つ道を選択しました。それはより困難な道を選択し、想像の余地がより大きい道を選択しました：AI と暗号通貨の融合に賭け、両方の分野においてポジションを築き、それらが出会う瞬間を待ちます。

今日、この15億ドルのファンドは、この道を現在の段階まで歩んだ1つの区切りです。

Matt Huang は、まだ今日のウォールストリートジャーナルの報道に公式には回答していません。しかし、彼の Tempo は進行中であり、Nous Research は稼働中であり、EVMbench はすでにリリースされています。

彼はもはや説明する必要はありません。それらの行動は、どんな声明よりも明確に示されています。

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