原文のタイトル：KPMGがテザー論争を終結させた。これがすべてを変える理由
原著者：Douglas C Borthwick、Ali Davoudi、Phil Larmon，Old men, New Money
翻訳：Peggy，BlockBeats

Editor's Note: For the past nine years, the controversy surrounding USDT has never ceased. Questions about the authenticity of its reserves, the transparency of its structure, and whether the risks are underestimated. However, these discussions have always remained at the "unverifiable" level, with the market swinging between trust and doubt, unable to provide a clear answer.

This time, Tether's introduction of KPMG for an audit changes that. It does not equate to an "endorsement" of Tether, nor does it mean that the risks have disappeared, but for the first time, Tether has been incorporated into a set of verifiable financial frameworks.

The market will not build trust based on narratives but will reprice based on verifiability. For institutions, an audit opinion from KPMG carries far more significance than any regulatory bill still in play; it provides not a commitment but a basis for judgment.

Whether a stablecoin can transition from a contentious asset to a verifiable, configurable financial infrastructure will be determined by the market's response in the coming days.

The following is the original article:

テザーが四大監査法人を初めて導入

Tether has engaged KPMG to conduct a comprehensive financial audit of its USDT reserves. The $127 billion asset scale, nearly a decade of regulatory scrutiny, exchange delistings, settlement fines, and continuous questioning of "systemic risks" will now all be laid out on the ledger.

Note: KPMG is one of the global "Big Four" accounting firms. Their audit results are recognized by banks, funds, and regulators. Once they sign off, it is equivalent to entering the "institutional trust system."

This is not a rumor but a confirmed fact. If you understand the significance of "Big Four audits" in institutional finance, you will realize that this is the most important leap in stablecoin credibility since Circle went public.

Background: Tether has also previously released "proofs," such as quarterly reserve disclosures and third-party attestation reports.

しかし、それは監査ではありません。監査はある時点で何があるかを教えてくれるだけであり；審計はこれらの資産がどのように形成されたか、内部統制が効果的か、財務諸表が時間的な側面で信頼性があるかを追跡します。これら2つの違いは、写真とX線のようなものです。

KPMGは決して簡単に顧客を引き受けることはなく、さらには、監督と政治的包括を負うことになるような顧客を軽々と引き受けることもありません。彼らがTetherの準備金に関する見解を提出することを承諾すれば、それはその会計がGAAPの枠組みで検討されることができることを意味し；また、それはTether自体が、ほぼ「法科学レベル」の総合的な調査に耐える自信があることを意味します。これは、部分的なリザーブゲームを行っている企業が取る行動とはまったく異なります。

なぜこれがどんな法案よりも重要なのか

米国議会はまだ「CLARITY法案」を議論しています。最新の案では、ステーブルコイン発行者がユーザーの残高を使用して利益を支払うことを禁止し、これにより小売端の魅力が低下し、一方で機関が採用しやすくなります。銀行は勝ち、業界は枠組みを得、小売はインセンティブを失います。

しかし、ワシントンは1つのポイントを見落としています。市場は、「信頼できる」とは何かを決定するために規制の許可を待つことはありません。機関は監査済みの財務諸表を見ており、政治的な駆け引きよりも法的手続きを重視しています。KPMGの監査意見は、2年かかり、さらに1年かかる法案よりも、ステーブルコインの合法性を直接的に向上させることができます。

過去30年間の市場経験は、1つの規則を繰り返し示しています：資本の流れが負債財産の対象を証明できるが、それを約束することはできない。1990年代の新興市場の主権債務から始まり、2008年のアイスランドの銀行債に至るまで、そしてラテンアメリカの為替市場の周期的な変動まで、この法則は常に同じです。Tetherは、「疑問の余地のある種類」から「検証された種類」へと移行しています。

業界構造の連鎖反応

この出来事の外部への影響は非常に直接的です：もしKPMGが最終的に無保留の監査意見を出した場合、ビッグフォーの監査を受けていないすべてのステーブルコイン発行者は、一瞬で「信頼性の差」が生じます。

Circleはすでに監査を受けており、Paxosも同様です。しかし、Tetherは、この業界で最も歴史が長く、最も議論の的となっている参加者であるため、機関レベルの認証を得ると、市場構造全体が再構築されることになります。

市場は常にTetherを誤解していた

市場は何度もTetherが規制圧力の下で崩壊するか、より「規制順守」の競合他社に置き換えられるかを予測してきました—2018年、2020年、2022年、2024年、この物語が繰り返されましたが、いずれも実現されませんでした。

理由は、Tether がすべてのステーブルコイン発行元が共通して直面する中核的問題である流動性を解決しているためです。

それはすべての市場、すべての司法管轄区、すべての取引所をカバーし、24時間365日稼働しています。あなたはラゴス、ラホール、リマで直接 USDT を使用することができ、米国の銀行システムにアクセスする必要はありません。これは欠陥ではなく、むしろ、世界の 90% にあたる Circle 銀行ネットワークにアクセスできないユーザーにとって、最も中心的な価値です。

ウォール街は常に規制当局が Tether を「撲滅」するのを待っていましたが、現実は、Tether がむしろ規制を利用して、「監査できない」という語りを逆手に取っていることです。

これがあなたに何を意味するか

もしステーブルコインを保有しているなら、これはあなたのリスク評価フレームワークを変えるでしょう。監査済みの Tether は、監査されていないツールとはもはや同じ資産クラスではありません。対手リスクは消えませんが、再評価されます。以前 USDT を避けていた機関は、その配置価値を再評価するでしょう。規制圧力によってリストから外された取引所も、なぜ監査された資産でもなお「あまりにも危険である」と説明する必要があります。

もし暗号製品を構築しているなら、これは基盤の瞬間です。ステーブルコインはもはや単なる投機ツールではなく、「決済パイプライン」となりつつあります。1980年代に SWIFT が国際送金の標準となったように、ステーブルコインは徐々にデジタル時代の決済基準となっています。Tether の監査は、その体制化のサインです。

もし伝統的な金融から来ているなら、これは「声明の瞬間」です。監査法人が長らく安全ではないと見なされてきた資産クラスを審査し始めると、意思決定者はリスクが管理可能であると判断したことを意味します。これはイデオロギーの転換ではなく、アクチュアリーの論理の結果です。

次に見るべきは何か

まず、監査結果そのものです。監査法人の意見書は、準備金を確認するか、保留を提出するかのいずれかです。前者であれば、機関の採用が明白に加速されるでしょう — 年金基金、企業の財務、決済機関は「コンプライアンスのカバー」を得ることになります。

もし監査が重大な問題を明らかにし、または保留意見を出す場合、別の道があります。しかし、予想外の結果が見込める状況で Tether が自ら四大を導入することは、それ自体が一種の「信頼の賭け」であると言えます。

さらに、Circle の株価に注目してください。ARK Invest は株価が20%下落した後に2,400万ドルのポジションを増やし、Cathie Wood はステーブルコイン市場が内部崩壊ではなく拡大していると判断しています。もし Tether の監査が資産クラス全体を確認した場合、Circle も同様に恩恵を受け、水位が上がるでしょう。

その「決して起こらない」ことが、ついに起こるはずのない認証を受け取りました。そして、ウォール街は再び、変革が起きていることに最後に気づきました。

[Original Article]

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