Cerebras IPOが68%急騰し、オンライン市場は数時間前に価格が確定されていました

業界では「NVIDIAの最強の挑戦者」と見なされているCerebras が、本日Nasdaqに上場しました。

Cerebras のオープニング価格は350ドルであり、IPOの公開価格は185ドルでした。一時は385ドルまで高騰し、IPO価格の185ドルあたりの株価を108%超えるプレミアムを付け、初日に強力なサーキットブレーカーが発動しました。

この驚くべきプレミアムの一方で、トレーダーたちは、TradeXYZ チェーン上のPre-IPO Perp がCerebras 取引プラットフォームにおいて、従来のPre-IPOプラットフォームを凌駕して最も正確な価格設定を行っていることを発見しました。

モルガン・スタンレーのトレーダーも、Hyperliquid のCerebras 価格のローソク足を見ていると伝えられており、画像の出典はコミュニティです

Pre-IPO Perp が実際に革新したのは何でしょうか？

比較に入る前に、まずはCerebras の今回のIPOのオープン価格について話しましょう。

5月4日、Cerebras はSECに修正版のS-1を提出し、初期価格帯を115から125ドルに設定しました。これは、モルガン・スタンレー、シティ、バークレイズ、ユービーアイの共同アンダーライティングチームからの最初のパブリックナンバーでした。

5月8日、価格帯が125から135ドルに引き上げられました。5月11日には再度150から160ドルに引き上げられ、株式数が2800万から3000万に増加しました。5月13日夜、最終価格は185ドルとなりました。5月14日にオープンし、直ちに350ドルに跳ね上がりました。

では、これらのいくつかのプラットフォームを見てみましょう。

まず最初にForge Globalがあります。この専門機関向けのプライベート・セカンダリー市場専用のプラットフォームは、最も価格設定が悪いようです。

Forge は現在、世界最大のプライベート株取引セカンダリーマーケットの1つであり、ニューヨーク証券取引所に上場しており、機関投資家、ベンチャーキャピタリスト、資格を持つ個人投資家向けにサービスを提供しています。同社の中核製品である「Forge Price」は、取引セカンダリーマーケットの取引、ラウンドの資金調達情報、およびプラットフォームの注文データを包括したアルゴリズムベースの価格設定モデルであり、プライベート市場で最も権威ある価格参照の1つと見なされています。

Forge にアクセスするには、認定投資家であることが必要で、年収の下限は 20 万ドルで、純資産が 100 万ドルを超えている必要があります。これは一般の人々が入ることのできる場所ではありません。

Cerebras の Forge 上での価格動向は、グラフから非常に明確にわかります。2023 年の約 20 ドルから始まり、2025 年初めには 30 〜 40 ドルのレンジで安定し、2026 年初めには資金調達ニュースに伴い急速に上昇しました。5 月 12 日、つまり IPO の価格設定の前日、Forge Price の最終読み取りは 113.50 ドルで、これにより時価総額は 292.6 億ドルに相当します。

Forge Price の 113.50 ドルは、終値の 311 ドルとの偏差が 174% まで大きくなっており、さらにはオープニングプライスの 350 ドルとは言及するまでもありません。

さらに活発な二次市場である Hiive を見てみましょう。Hiive は Forge に似ていますが、より積極的な取引マッチングを重視しており、ユーザープロファイルはより高所得者の個人投資家と小規模 VC に近く、Forge よりも取引頻度が高いです。Hiive の価格動向グラフを見ると、Cerebras の価格が Hiive 上で更新される頻度が高く、変動も激しいことがわかります。

Hiive で公表された最終取引価格は 224.93 ドルで、「Final Hiive Price」とラベル付けされており、これは Cerebras がこのプラットフォームで直前に有効な価格設定をしたものです。

224.93 ドルは、Forge の 113.50 ドルよりもはるかに正確ですが、終値の 311 ドルとの差はまだ 38% あり、オープン価格の 350 ドルとの差は 56% あります。

Hiive の数字が Forge よりも正確である理由は、取引がより遅れて密集して発生し、IPO に近づく市場の感情をより多く捉えたためです。ただし、これは単方向市場であり、実際の株式の売買しか行われず、空売りメカニズムもなく、24 時間 7 日間の連続取引もありません。

最後に TradeXYZ を見てみましょう。

5 月 1 日にローンチされ、初期参考価格は 175 ドルで、最大レバレッジは 5 倍で、世界中の USDC ウォレットを持つ人であれば誰でも参加でき、ロングポジションを持つことも、ショートポジションを持つこともできます。

2週間で、チェーン上の Pre-IPO Perp の取引価格は 288 から 320 ドルの範囲で安定していました。5月14日の夜10時、ナスダックの正式な小売取引開始まで残り3時間、CBRS チェーン上契約の価格は 290 ドルの範囲から急速に380 ドルに急上昇し、1時間あたりの取引高は約1億ドルに達しました。24時間の総取引高は28億ドルで、ポジション残高は5777 万ドルで、プラットフォームで4番目に大きなアクティブな株式契約となっています。

誰かが言うかもしれません、「TradeXYZ は単に幸運であり、価格設定の正確性は偶然の一致に過ぎない」と。

しかし、この反論は、より重要なことを見落としています。「TradeXYZ の価格設定の正確性は偶然ではなく、構造的なものである」と。

TradeXYZ の価格設定がより正確なのはなぜか

TradeXYZ の価格設定がなぜより正確なのかを理解するためには、まず、なぜ従来の IPO の価格設定権利が長年にわたり投資銀行に独占されていたのかを理解する必要があります。

従来の IPO の価格設定メカニズムは、1つの核心的な前提に依存しています。「この企業の価値はいくらか」というすべての判断は、投資銀行の調査簿を通じて集約されなければならないという前提です。

CEO とCFO は主要金融センターを飛び回り、2週間ですべての主要な機関投資家を訪れ、1対1で企業のストーリーを語り、意向価格を収集します。これらの意向価格はすべて、主導権を握る引受銀行が管理する調査簿に流れ込みます。

富とかぎりないのは富だけではない人が出し合っているので、富はまた経済。情報の非対称性が投資銀行の価格交渉権を生み出しました。彼らは、「オーダーブックをクリアできる価格でありながら、機関投資家に初日の価格上昇幅の余地を残す価格に設定できました」。これは芸術でした。調査簿のサブスクライブは20倍で、これはすべての機関が185ドルが安すぎることを知っていたことを示しています。しかし、投資銀行はこの情報をロックしました。発行価格は依然として185ドルに設定され、機関投資家は初日の89%の価格上昇幅を得て、次回もロードショーに参加します。

しかし、24時間365日稼働し、誰もが参加でき、ショートセールが許可され、すべてのポジションがリアルタイムで確認できるチェーン上市場が存在すると、価格情報はもはや調査簿を通じて集約される必要はありません。

障壁が高いほど、価格設定は悪化します。よりオープンであるほど、価格設定はより正確になります。

TradeXYZ は、世界中の誰もが参加でき、資産の敷居がなく、地理的制約がなく、招待制度もありません。すべての取引、すべての注文は、参加者が Cerebras の価値に対する自身の判断を公然と示しているものです。

これは、TradeXYZ の価格がロードショー以上に広範な情報セットを集約していることを意味します。これは単に機関の判断だけでなく、この IPO 機会に関与するすべての市場参加者の判断も含まれています。より多くの情報源は、より真の価値に近づくことを意味します。

同時に、ショートセル機構により価格が歪められにくくなります。

Forge と Hiive は本質的に片方向の市場です。売り手は現金化を望む従業員や初期投資家であり、買い手は企業に期待する資格を持つ投資家です。誰もが公然と「この企業は過大評価されていると考えています」と賭けることはできません — ショートの経路そのものが存在しません。

これはシステム的な偏りを引き起こします：片方向の市場価格は常に上昇圧力に押されますが、空売りの力が表現される出口がないため、最終的な価格はシステム的に楽観的になります。

TradeXYZ ではショートが許可されています。Cerebras が過大評価されていると考える誰もが、証拠金を使って空売り注文を出すことができ、実際のポジションを使ってその判断を表現することができます。このような双方向のゲームは価格均衡のための必要条件であり、ロングとショートの両者が対立し、価格が単一の感情に支配されにくくなります。

最も重要なことは、Forge Price は毎日更新され、アルゴリズムモデルの出力であり、リアルタイムの市場取引ではありません。Hiive の取引は不連続であり、数日かかることがあります。ロードショー中、投資銀行は数日ごとに市場に価格シグナルを放出し、毎回選択的に開示します。

TradeXYZ は継続的に稼働するマッチング市場であり、価格は3秒ごとに更新されます。たとえば、Sam Altman が登場するロードショー動画が公開されると、Arm と SoftBank が Cerebras を買収しようとしたという噂が流れ、価格に直ちに影響を与えます。

今年の PreIPO ブームは始まったばかりです。

Cerebras はたった最初の例に過ぎません。今年後半には、SpaceX、OpenAI、Anthropic が上場準備をしています。これは人類史上最大規模の科学技術 IPO の一連であり、総調達額は1,000 億ドルを超える可能性があります。

これはまた、Hyperliquid と TradeXYZ がウォール街の認識を続け、より多くの価格決定権を持つことを意味します。

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