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ウォッシュ氏が「就任初の公の場」を迎える：利下げも利上げもせず、しかし「口数を減らす」準備はあるのか？

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市場はほぼ一致して、FRBが今後数回の会合で利下げを行わないと予想しており、さらには利下げを示唆する「緩和バイアス」の表現を削除する可能性もある。

原文タイトル：「ウォッシュ新体制初会合：利下げも利上げもなし、ただし「口数を減らす」準備？」
原文著者：卜淑情、Wall Street News

ケビン・ウォッシュ氏がFRBを率いてから初めてのFOMC会合が注目を集めているが、市場はその初期行動に対して極めて限定的な期待しか寄せていない。

日本時間木曜未明、FRBは最新の金利決定を発表する。CNBCのFRB調査によると、32人のエコノミスト、ファンドマネージャー、ストラテジストの間では、FRBが今回の会合および2027年までのいかなる会合でも金利を調整しないとの見方が一般的だ。

同時に、回答者の88％がFRBは今週の声明から「緩和バイアス」という文言を削除すると予想している。この文言はこれまで次の行動が利下げであることを示唆していた。この予想の調整は、市場の利下げへの賭けが当面の視野から外れたことを意味する。

高インフレが金利据え置きの核心的な理由だ。

回答者は、トランプ政権の関税政策と米イラン紛争がインフレを押し上げ、利下げの余地をほぼ消失させたと指摘する。一方、ウォッシュ氏自身は一般的にハト派と見なされているが、彼が引き継ぐのは明らかにタカ派寄りとなった委員会であり、一部の当局者はインフレが目標を上回り続ければ利上げを選択肢として残すべきだと公言している。

金利予想：利下げは見込めず、利上げも基本シナリオではない

調査結果によると、回答者のフェデラルファンド金利の予想は、2027年まで現在の3.62％水準でほぼ維持されている。高油価はインフレ圧力となるものの、回答者はこれが利上げを引き起こすとは考えていない。

EYのチーフエコノミスト、グレゴリー・ダコ氏は次のように述べている。「ウォッシュ氏は一般的にハト派と見なされているが、彼が引き継ぐのは明らかにタカ派寄りとなった委員会だ。複数の政策立案者は最近、インフレが目標を上回り続ければ利上げを選択肢として残すべきだと主張しており、エネルギー主導のインフレ圧力はこの傾向をさらに強めるだけだ。」

ウォッシュ氏自身は金利をさらに引き下げることが可能だと述べたことがあるが、最近のインフレ反発と雇用データの強さを踏まえ、自身の見通しを調整したかどうかについては明確にしていない。調査完了後、米イラン間の潜在的な合意に関するニュースが浮上し、これがウォッシュ氏に予想より早い利下げの余地を提供する可能性があるが、現時点では依然として変数である。

Brean Capitalのチーフ経済顧問、ジョン・ライディング氏はよりタカ派的な立場を取っており、「FOMCはインフレ期待の上昇を抑え、政策を中立水準に近づけるために利上げすべきだ」と述べている。Janney Montgomery Scottのチーフ債券ストラテジスト、ガイ・ルバス氏も、短期的な労働市場の脆弱性は過ぎ去り、中央銀行の二重の使命のバランスは明らかにインフレ側に傾いていると指摘している。

経済の底堅さ：景気後退確率低下、成長予想上方修正

金利見通しが引き締め方向にあるものの、経済ファンダメンタルズの改善により、ウォッシュ氏にとっては比較的有利な就任環境が整っている。

回答者は2026年の米国GDP成長率予想を2.2％に上方修正し、前回調査から0.25ポイント引き上げた。2027年の予想は2.3％で、いずれも米イラン間の緊張激化による以前の下方修正分の大部分を回復している。景気後退確率は4月の33％から25％に低下し、今年と来年の失業率予想は現在の4.3％前後でほぼ維持されている。

エコノミストのヒュー・ジョンソン氏は「経済と雇用情勢の改善、株価の緩やかな上昇は、現在の株式市場・経済・金利サイクルの段階に共通する特徴だ。強気相場終焉型の景気後退を示す早期警告シグナルはまだ現れていない」と記している。

複数の回答者は、健全な雇用市場はFRBがインフレ目標に集中すべきであることを意味すると考えている。この目標は過去6年間の大半において達成されていない。

コミュニケーション改革：市場は「発言抑制」を支持、記者会見には不透明感

金融政策以外では、ウォッシュ氏が推進するFRBのコミュニケーション方法改革が回答者の幅広い支持を得ている。

調査によると、59％の回答者がFRB高官の発言が多すぎると考え、適切だと答えたのは38％のみで、これはウォッシュ氏が公の場での発言削減を提唱する立場と高い一致を示している。しかし、59％の回答者はウォッシュ氏が毎回の会合後に記者会見を開催すると予想しており、これは4月の上院承認公聴会で同氏が確約を拒否した姿勢との間にギャップがある。

「ドットチャート」の問題では、53％の回答者がこのツールを完全に廃止すべきと回答。会合から数日後に公表する案や、各ドットを高官の具体的な経済予測と連動させる案など、複数の改革案はいずれも大多数の回答者に否決された。

リスクマップ：AIバブルとインフレが最大の脅威で並ぶ

調査ではインフレが成長の最大リスクとされ、AIバブル崩壊がそれに続いた。84％の回答者がAI関連株のバリュエーションは高いと回答し、昨年12月から6ポイント低下、平均過大評価率は約21％だった。また、69％の回答者が株式市場全体のバリュエーションは割高とみているが、この割合はここ1年で最低となっている。

メットライフ・インベストメント・マネジメントのチーフ・マーケット・ストラテジスト、ドリュー・マトゥス氏は「AIの現実と期待とのギャップは、株式市場と、株式市場の資産効果に依存する消費者にとってリスクだ。資産効果は次の景気後退局面での波及経路となる可能性が高い」と警告している。

回答者の株式市場に対する全体的な見通しは保守的であり、S&P 500指数が8000ポイントに近づくのは2027年までかかると予想されており、現在の水準からの上昇率は約5.5%である。

これに対し、信用市場のリスクに対する懸念はやや緩和されている。現在、信用市場のシステミックリスクが「やや上昇している」と回答したのはわずか53%であり、今年3月にはこの割合が75%に達していた。また、リスクが「極度に上昇している」と回答したのは3%である。

Haverford Trust Co.の債券運用責任者であるJohn Donaldson氏は次のように述べている：「悲観的な予測もあるが、信用市場に広範な脅威は見られず、弱さはCCCおよびCC格付けの信用に限られている。金融セクターの信用スプレッドは全くストレスを示していない。」