ビットコインが独自の値動きを見せ始め、現在はリバウンドなのか、それともトレンド転換なのか。

FRB議長ケビン・ウォッシュは利下げを発表せず、インフレについて「ここ数週間でインフレ期待とインフレリスクは低下した」と述べた。同時に、FRBは2%のインフレ目標を堅持することを改めて表明した。

後半部分はハト派的ではないが、市場はまず前半部分を好意的に受け止めた。ビットコインはすぐに安値から反発し、再び6万ドルに迫った。その後、米国の雇用統計が弱含み、利上げ観測はさらに後退し、相場は「リカバリー」から「バトンタッチ」へと展開した。

ここ数週間、市場が最も懸念していたのは、FRBが高金利を維持し続け、さらには引き締め期待を再び高めることだった。ビットコインにとって、金利期待が強固であればあるほど、リスク資産のバリュエーション余地は狭まり、レバレッジポジションも真っ先に清算されやすくなる。

ウォッシュがインフレリスクを軽視した後、市場はまず「利上げ圧力」を再評価した。雇用統計が弱含んだことで、この方向性はさらに後押しされた。ビットコインは57,742ドル付近から6万ドル台に戻り、価格変動は一見速く見えるが、本質的には市場が前回のパニックトレードを巻き戻しているに過ぎない。

Deribitでは、トレーダーが5万ドルのプットオプションを集中的に購入している。ゴールドの無期限先物建玉は過去最高を更新した。テクニカル面ではデッドクロスが出現した。これらのシグナルが重なり、市場が下落に備えて保険をかけていることを示している。

これは通常の調整とは異なる。通常の調整では、売り手は単に手仕舞いたいだけだ。パニック防御では、トレーダーは同時にプットを買い、安全資産を買い、レバレッジを下げる。価格が重要なポイントに達すると、清算がボラティリティを増幅させる。

CoinGlassのデータによると、ビットコインが5.77万ドル付近まで下落した際、約3.95億ドルの清算が発生した。この数字は、価格下落がもはや売り圧力だけでなく、レバレッジポジションの強制決済によって引き起こされていることを示している。

強制決済後、市場はむしろ反発しやすくなる。

理由は単純だ。前回の下落でロングのレバレッジの一部が解消され、防御ムードも高まった。マクロのニュースがやや好転すると、価格が重要な節目に戻るだけで、ショート勢は緊張し始める。ショートの手仕舞いは本質的に買いである。価格が上昇すればするほど、より多くのショートポジションを撤退に追い込む。

これが第二の推進力だ。イーサリアムとソラナが上昇を主導した際、ビットコインは一時6.2万ドルに迫り、約2.81億ドルのショートポジションが清算された。

したがって、今回の反発はウォッシュの一言だけに帰することはできない。より正確には、3つの段階に分解できる。

第一段階、インフレリスクが軽視され、FRBの政策経路に対する市場の懸念が和らいだ。第二段階、雇用統計が弱含み、利上げ期待がさらに後退した。第三段階、ショートポジションが強制的に買い戻され、現物価格をより速く押し上げた。

第一段落だけを見ると、相場は「マクロ的な好材料」と解釈されやすい。第三段落だけを見ると、純粋なテクニカルリバウンドと誤解されるだろう。真の構造は、両者が同じ時間軸で発生している点にある。マクロ要因が価格上昇の理由を与え、ポジションが価格上昇のスピードを与えた。

アルトコインの反応も、これが単一銘柄の相場ではないことを示している。

ビットコインが6万ドルを回復した後、イーサリアム、ソラナ、ドージコインが連動して上昇した。その後、イーサリアムが主要暗号資産の中で上昇を牽引し、過去1週間で約12%上昇した。資金がビットコインからイーサリアムやソラナに流出し始めると、市場が取引しているのはもはや「ビットコインが維持できるかどうか」だけではなくなった。

CoinMarketCapのアルトコインシーズン指数は52/100に上昇し、3ヶ月ぶりの高水準となった。この位置は非常に微妙だ。ちょうど中間ラインを超えたところであり、リスク選好が確かに戻ってきたことを示すが、アルトコインが全面高揚する段階にはまだ至っていない。

これが最初に注意すべき点だ。アルトコインのセンチメントが回復したからといって、アルトシーズンが確定したわけではない。

真のアルトシーズンには通常、より広範な資金の拡散が必要だ。今はむしろ、ビットコインの下落が止まった後、市場がまず流動性の高い大型時価総額トークンを買い戻しているように見える。イーサリアムとソラナが上昇に成功した一方で、一部の小型コインは依然として軟調であり、このような二極化自体がシグナルである。

第二に、オプション市場はリバウンドを完全には信じていない。

BTCとETHのプット・コール・スキューは、トレーダーが依然として下落ヘッジにより高い価格を支払う用意があることを示している。価格はすでにリバウンドしているが、保険はまだ安くない。この詳細は現物価格よりも冷徹だ。

もしトレーダーが本当にトレンドが反転したと信じているなら、プットオプションのプレミアムは通常、より速く低下するはずだ。現在の状態はむしろ、現物市場が先に価格を引き上げたが、デリバティブ市場はまだ傘をしまっていない、というものだ。

第三に、空売り圧縮は無限に続くわけではない。

空売りの買い戻しは買い圧力をもたらすが、この買い圧力には一過性がある。それは価格を混雑した安値圏から押し上げることはできても、単独で全トレンドを支えることはできない。清算が終われば、相場は新たな現物買い圧力に支えられる必要がある。

したがって、次に本当に見るべきなのは、ビットコインが特定の節目を突破したかどうかではなく、突破した後に誰が買っているかだ。現物ETF、ステーブルコインの流動性、イーサリアムとソラナの連動上昇の強さは、いずれも単日の上昇率よりも情報量が多い。

第四に、マクロ変数は依然として同じ刃である。

今回の上昇は、インフレリスクの低下と雇用の弱まりが追い風となっている。別の視点で見れば、今後のデータが再びインフレの粘着性を示したり、FRBのトーンが再びタカ派に転じたりすれば、市場は同じロジックで逆方向の価格付けを行うだろう。ビットコインはマクロ経済から切り離された資産ではなく、マクロ期待の変化に対してより迅速に反応するだけだ。

価格は過度なディフェンシブな状態から跳ね返ったが、本当の確認は、オプション市場が保険を撤去する意思を示すまで待つ必要がある。

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