アップルの決算分析：iPhoneが成長を支えるも、利益はストレージとAIが足を引っ張る

アップルの新CEOジョン・ターナス氏が就任後初の決算を発表した。同社は9月四半期の売上高で新記録を樹立し、iPhoneとサービス事業はいずれもそれぞれの新たな段階に到達した。

しかし市場の当初の反応は、この記録にとどまるものではなかった。AP通信の報道によると、アップルの株価は決算説明会の間に下落した。同社は来四半期の粗利益率の低下を見込んでおり、ストレージコストの上昇とSiri AI関連の支出が利益率を圧迫している。

アップルの決算によると、9月26日までの第4四半期において、同社の売上高は1,144億7,700万ドルに達し、前年同期比約12%増となった。これはアップルの通期最後の四半期であり、ハードウェアの成長、サービス収入、地域ごとの差異を同時に確認できる成績表でもある。

総収入を分解すると、いくつかのストーリーが完全に同じではないことがわかる。iPhoneの成長は他のハードウェアの低迷を覆い隠し、サービス事業は収入表よりも粗利表においてより上位に位置し、大中華圏の成長率はアップルの他の主要報告地域よりも速かった。

今回の成長は、どれだけiPhoneによるものか？

アップルは決算で、iPhoneが9月四半期の売上高記録を樹立したと述べた。各事業を前年同期と差し引くと、携帯電話事業の成長への寄与度がより直感的にわかる。

アップル第4四半期の各事業収入の前年同期比増加額

アップルの連結財務諸表に基づく計算では、iPhoneの収入は前年同期比85億5,800万ドル増加し、これは同社の売上高純増分の約7割に相当する。つまり、アップルが10ドル多く収入を得るごとに、約7ドルがiPhoneという項目の前年同期比成長によるものだ。

ここでの分母は全事業を合算した後の純増分である。Macとサービスも成長に貢献したが、iPadおよびウェアラブル、ホーム、アクセサリの収入が減少し、増分の一部を相殺した。図上の正数を合計すると会社の最終的な増収額を上回るのは、このためである。

Macの当四半期の収入成長率はiPhoneを上回ったが、規模ははるかに小さい。より速い成長率に小さい基数を掛けても、もたらされる絶対的な増分は依然として限られている。アップルのような企業にとって、ある事業が「速く成長する」ことと「最も多くの新規収入をもたらす」ことは別の問題である。

売上高記録も直接携帯電話の販売台数記録に置き換えることはできない。アップルが開示したのは各事業の収入であり、この報告書ではiPhoneの当四半期の販売台数は示されていない。価格、製品構成、為替レートがいずれも収入に影響を与える可能性があり、決算だけでは何台販売されたかを確定できず、すべての成長を特定の機種に帰属させることもできない。

なぜサービス収入は3割未満なのに、粗利益は半分近くになるのか？

iPhoneはApple最大の収入源だが、ユーザーが端末を購入した後に発生する取引も、別の帳簿に痕跡を残す。アプリストア、クラウドストレージ、サブスクリプションなどの事業はサービスに分類される。これらが共に決算資料におけるサービス収入を構成しており、Appleはこの四半期報告書で項目ごとの貢献を個別に開示していない。

サービスの収入規模は依然として全ハードウェアを下回るが、売上原価を差し引いた後の割合は明らかに上昇している。二本の棒グラフを並べれば、その違いが分かる。

Appleの製品とサービスの収入および粗利益の割合

Appleが開示した収入と売上原価に基づいて計算すると、サービスは会社の約27.6%の収入に貢献しているが、粗利益には約43.7%貢献している。言い換えれば、収入100ドルのうち、サービスがもたらすのは30ドル未満。粗利益100ドルのうち、それは44ドル近くを残している。

この差は二種類の事業の売上原価構造から生じている。製品収入は端末および関連する売上原価をカバーする必要があり、サービス事業にも独自のコストがあるが、決算資料によればその売上原価が対応する収入に占める割合は低い。今四半期のデータに基づいて計算すると、サービスの粗利益率は約76%、製品の粗利益率は約37%である。

粗利益は最終利益ではない。Appleはさらに研究開発費、販売費、管理費などを支払う必要があり、これらの費用は上図で製品とサービスに配分されていない。サービスが4割超の粗利益に貢献したからといって、同じ割合の純利益に貢献したと言うことはできない。

今四半期の粗利益率にはもう一つ特殊な影響がある。Appleは公告で、関税還付により会社全体の粗利益率が約1ポイント恩恵を受けたと述べている。この影響はすでに公表された結果に含まれており、決算公告は製品とサービスの間で個別に分解しておらず、自行で按分すべきではない。

AP通信の報道によれば、Appleは来四半期の粗利益率を45%から46%と予想しており、今四半期の報告値を下回る。実際の結果とガイダンスは異なる期間に属し、関税還付などの要因の影響も受けるため、その差をすべて某一項のコストに帰属させることはできない。

大中華圏の成長はどれほど速いのか？

収入を地域別に並べ替えると、大中華圏が成長率の首位に立った。Appleの決算資料によれば、当四半期の同地域の収入は175.39億ドルで、前年同期比約21%増加した。

Apple第4四半期の地域別収入の前年同期比成長率

これはアップルの全社売上高成長率を約9ポイント上回っている。この成長は、製品とサービスを含む地域別の全収入に反映されており、iPhone単独の業績を示すものではない。

絶対額は別の順位表になる。アメリカ大陸は依然としてアップル最大の報告地域であり、ヨーロッパがそれに続く。大中華圏は今四半期最も成長が速いものの、収入規模は依然としてこれら2地域より小さい。成長率は前年からどれだけ拡大したかを示すものであり、ある市場がすでにどれだけ大きいかを単独で示すものではない。

日本は今四半期、収入が前年同期比で減少した唯一の報告地域である。この比較はアップルが米ドルで開示した収入を用いており、為替変動が結果に影響する。現地通貨建ての収入、製品価格、デバイス販売台数を分けて示しておらず、これに基づいて消費者の購入数量の変化を断定することはできない。

大中華圏もアップルの地域報告区分であり、中国本土、中国香港、中国台湾をカバーしており、中国本土単一市場ではない。地域収入と製品収入は異なる二つの区分方法であり、財務報告は各地域でそれぞれ何台のiPhoneが販売されたかをクロス開示していない。

新記録の背後では、アップルの今四半期の収入成長は主にiPhoneに支えられ、粗利表ではサービス事業がもう一つの曲線を描いている。

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