グーグル第3四半期決算の解説：クラウド収入は倍増したが検索広告の伸びは鈍化、フリーキャッシュフローの不足額が拡大し、AI投資のリターンへの懸念が強まる

BlockBeatsのニュース、10月29日、Googleの親会社Alphabetは2026年第3四半期の決算を発表した。売上高は約1276億ドルで前年同期比25%増加したが、LSEGの予想1282億ドルを下回り、株価は時間外取引で約10%下落した。この決算が示す核心的な対照は、クラウド事業の成長が加速する一方で、検索のマネタイズ転換とキャッシュ回収が依然として圧力に直面していることだ。Google Cloudは主な亮点である。収入は307.09億ドルで前年同期比103%増加し、営業利益は111.21億ドルで前年同期の約3.1倍となり、セグメント営業利益率は23.7%から36.2%に上昇した。企業向けAIインフラ、AIソリューション、TPUシステムの販売がいずれも成長に寄与したと指摘した。セグメントデータから見ると、成長は営業利益の向上として現れているが、クラウド収入のすべてをAI収入と同一視することはできない。

検索側では利用量とマネタイズのペースに差異が生じている。検索クエリ量の前年同期比増加率は5年ぶりの高水準となった。同期間の検索およびその他収入は12%増の633.5億ドルだったが、広告総収入は約820億ドルで予想834億ドルを下回った。最高商務責任者Philipp Schindlerは次のように説明した。為替が検索収入の伸びが前四半期より鈍化した最大の要因であり、一部業界の広告支出の変化やAI Modeの低いマネタイズ水準も影響している。同社はAI検索広告の投放を拡大している。キャッシュフロー面では、今四半期の営業キャッシュフローは422.90億ドル、設備投資は513.55億ドル、フリーキャッシュフローは約マイナス90.7億ドルで、2四半期連続のマイナスとなり、缺口は前四半期の約59億ドルから拡大した。最高財務責任者は同時に、TPU在庫の増加と52億ドルのEU制裁金の支払いも当四半期のキャッシュフローに影響したため、缺口のすべてを新規AI設備投資に単純に帰することはできないと指摘した。

営業利益は前年同期比30%増の405.76億ドルだったが、GAAPベースの1株当たり利益は2.12ドルに低下し、SpaceX投資の未実現損失の影響を受けた。ロイターが開示した調整後ベースでは、1株当たり利益は2.67ドルで、依然として予想3.02ドルを下回り、業績の落差もすべてを投資損失で説明することはできないことを意味する。同社は2026年の設備投資ガイダンス1950億～2050億ドルを維持し、2027年は大幅に増加する見込みだが、具体的な金額はまだ開示していない。経営陣は同時に、第4四半期に第三者算力の利用を拡大することでクラウド事業の近期利益率が圧迫され、TPUの備蓄も引き続きフリーキャッシュフローに影響すると警告した。

Aptus Capital AdvisorsのファンドマネージャーDavid Wagner氏は、今四半期の業績はAlphabetがAI競争でMicrosoftをリードする潜在力を示しているが、クラウド事業以外のパフォーマンスは依然として問題だと考える。同氏は、市場がAIによる検索事業の蚕食を懸念する中で、投資家は検索成長の減速ではなく加速を見る必要があると指摘した。同氏は、検索がAIによる増分をもたらすことを証明するまでは、株価は引き続き圧力にさらされる可能性があると考える。

Investing.comの上級アナリストであるThomas Monteiro氏は、技術投資が収益に転換できるかにより注目している。同氏は、Google Cloudは力強い成長を遂げているものの、一部の重要な顧客がGoogleと競合するAIアシスタントを開発していると指摘。もし同社がAIのマネタイズを改善できなければ、中核事業のリーダーシップが損なわれるリスクに直面する可能性があると述べた。同氏の見解では、Googleは検索広告のようにAIから収益を得られることを証明する必要があり、そうでなければ拡大し続ける設備投資の予測は成長への野心というよりも、むしろ請求書のように見えるだろう。

The Motley Foolの寄稿テクノロジーアナリストであるAnders Bylund氏は、キャッシュフローの構造に注目している。同氏は、検索が依然としてAlphabetの現金の大部分を稼ぎ出している一方で、2四半期連続でフリーキャッシュフローがマイナスとなったことで、現段階のAI投資の経済的リターンに対して懐疑的な見方を示している。