ファーウェイから分離したサーバー大手が80億元IPOに挑戦：半年で純利益21億元、しかし現金は純流出157億元

動察 Beating AI 速報、11月12日、超聚変（XFusion）が深セン証券取引所の創業板IPO上場審査委員会の審査を通過した。調達予定額は80億元で、今年の創業板上場審査企業の中で調達予定規模の最高記録を更新した。

超聚変の前身は華為（Huawei）のx86サーバー事業で、2021年に華為から分離され、現在は河南省国有資産監督管理委員会が実質的に支配している。IDCのデータによると、2025年の超聚変の中国サーバー市場における出荷台数は第2位で、市場シェアは14.2%に達した。

AIブームも同社の業績を押し上げた。2025年の売上高は582.46億元に達した。2026年上半期の売上高は372.86億元で、うちAIサーバーが約198.52億元を貢献し、主営業務収入の53.29%を占めた。

2026年上半期、超聚変の純利益は21.08億元に達し、前年通年の2倍を超えた。しかし同期の営業活動によるキャッシュフローは純流出156.85億元となり、短期借入金も前年末の15.63億元から180.26億元へと急増した。

同社は、AIサーバー需要の増加に伴い大量のチップや部品を事前調達する必要がある一方、サプライヤーからは比較的早い支払いを求められるのに対し、顧客からの回収は比較的遅いと説明している。そのため大量の資金が在庫と売掛金に占用されている。6月末時点で、同社の棚卸資産残高はすでに356.62億元に達している。

深セン証券取引所も審査時に、業績成長の持続可能性や、キャッシュフロー、顧客・サプライヤーの集中度などのリスクについて特に追及した。現時点でIPOは上場審査委員会の審査を通過したのみで、登録や発行はまだ完了していない。