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シグナルプラスマクロ分析：BTC ETFへの流入が急増、強気のセンチメントが強まる

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仮想通貨価格はトランプ氏の勝利の可能性の高まりから恩恵を受け、BTC価格は反発し、資金はBTCスポットETFに流入したが、市場は依然としてマウントゴックスの返済問題に対処する必要があった。

原題：「SignalPlus Macro Research Special Edition: Crossing the Rubicon」

原文ソース：SignalPlus

ペンシルベニア州での演説中に起きたトランプ前大統領暗殺未遂事件は、間違いなく週末のニュースの焦点となった。暗殺未遂事件後、トランプ前大統領の勝利の可能性はさらに約70％に跳ね上がった。

米国は意見が二極化している分裂した国かもしれないが、国土の安全保障や政治家への攻撃に関する問題では国は団結している。 1981年にレーガン元大統領が暗殺未遂事件に遭ったことは、その後の大統領選挙での圧勝につながったとみられ、11月の投票までわずか数か月となった今回の選挙では、再び勝利する可能性が高まっている。選挙結果はトランプ氏が現在の優位性を維持できるかどうかにほぼ完全に左右されるようで、リベラルメディアと野党は選挙戦の残り期間中、厳しい批判を控える必要があるだろう。

マクロ市場は、デフォルトのシナリオとしてトランプ氏の勝利を前提に取引される可能性が高く、これはすべての資産クラスに大きな影響を与えるでしょう。私たちは政治の専門家ではありませんが、トランプ政権の2期目はより厳しい政策を採用する可能性が高いと考えています。

現在、共和党員とトランプ支持者は、次のことを確信しています。

· 野党が元大統領に懲役 700 年の判決を下すための政治的魔女狩りを企てている

· 外国人の投票権を求める最近の動きにより、トランプの反対派が移民票の大きなシェアを獲得する可能性がある

· 明らかに深刻なセキュリティ上の欠陥がある中での白昼の暗殺未遂

トランプが再選された場合、市場は次のような事態を予想する可能性があります。

· 積極的な財政支出と無駄な税制政策

· 中国と米国の緊張がさらに高まる

· 特に進行中のロシアとウクライナの紛争を考慮して、NATO 保護料として 2,000 億ドル以上を支払うよう欧州に圧力が強まる

· 不法移民の封鎖

·トランプ大統領の最初の任期中に最高裁が保守派に転向したのと同様に、主要な公務員、政府職員、ワシントンのエコシステム内のその他の人々の急激な「浄化」が行われるだろう。

積極的な支出計画により、すでに深刻な債券供給と財政赤字の状況がさらに悪化し、債券利回りは急激な下落傾向をたどる可能性がある。トランプ大統領の最初の任期中、10年債利回りは18か月間で約200ベーシスポイント上昇した。

トランプ大統領の2期目の可能性が高まる中、米国の経済成長とインフレはともに鈍化している。先週のCPIデータは、住宅価格がようやく減速したことで2021年以来の最低水準に落ち込み、コアCPIは5月から0.1％上昇と3年ぶりの低水準となり、全体指標はパンデミック以降初めて下落した。

市場は先週木曜日の消費者物価指数を現在の景気サイクルにおける転換点と見ており、9月の利下げの可能性は95%と見込んでいる。また、トランプ政権が次の景気刺激策として2025年にFRBにさらに積極的な金利緩和を実施するよう圧力をかけることは間違いないだろうと想像できる。

経済の減速といえば、米国の大手銀行の収益は消費者の状況の全般的な悪化を裏付けており、ほとんどの銀行は顧客の債務不履行に対処するためにより多くの現金を確保しており、消費者がパンデミック貯蓄を使い果たしたため、シティグループ、ウェルズ・ファーゴ、JPモルガンの貸倒償却額はすべて増加しています。小規模銀行のクレジットカードの延滞率は過去30年間で最高水準に上昇しており、銀行業界全体でも過去10年間で最高水準に上昇している。

先週金曜日に発表されたミシガン大学消費者信頼感指数も4か月連続で予想を下回り、回答者は弱い雇用市場と高い物価が全体的な信頼感を抑制したと述べている。公式調査報告書は、「消費者のほぼ半数が、物価高騰により生活水準が低下し、2年前に記録した史上最高値に近づいていると自発的に不満を述べている」と指摘している。

米国以外では、先週の経済データも中国経済の回復の弱さを裏付けた。CPIは前年比0.2％上昇し、予想の0.4％を下回った。ローンおよび信用の伸びは6月にともに過去最低を記録した。エンドユーザーの需要は弱かった。人民元新規ローン、社会融資規模、輸入データも同様に低迷しており（前年比-2.3％、予想の+2.5％を下回る）、中国政府は7月に第18期中央委員会第3回全体会議を迎えるにあたり、回復のペースに間違いなく失望している。

米国株式市場に戻ると、SPX指数は史上最高値付近で推移し続けており、空売り筋は投げ売りしている。 JPモルガンは、株式先物のロングポジションが過去10年間で最高水準（未決済建玉の割合として）に戻った一方で、現金配分は2000年以来の最低水準に落ち込んだと推定している。しかし、株価の上昇にもかかわらず、世界の新規株式供給は3年連続でマイナスのままであり、IPO市場はほとんどの発行者に対して閉鎖されたままであった。

興味深いことに、マクロ弱気派は、債券と株式の相関関係（利回りは株価と常に一方向に動くわけではない）が、過去 2 年間に米国経済が景気後退のリスクにさらされたことはなく、相関関係はソフトランディング、ノーランディング、そして強力なデータが急増する間の時折の拡大期待の間で変動していることを示していると知って驚くかもしれません。これは、マクロ資産は極めて将来を見据え、自己修正的である一方、単一の変数の絶対レベル（逆イールドカーブなど）ではなく、資産間の相互作用が全体像を物語ることが多いことを思い出させます。株価とともに利回りが下がるときは注意が必要です。それが、景気減速局面に向かっていると市場がようやく確信した最初の本当の兆候です。

暗号通貨市場では、トランプ氏の勝利の可能性が高まったことから価格が明らかに上昇しており、BTC は前回の売り出しから 10% 以上回復し、約 62,500 ドルに回復しました。ビットコインカンファレンスは、トランプ大統領が選挙運動の声明で述べた通り暗号通貨への支持を継続し、7月末にナッシュビルで開催されるカンファレンスに出席することを確認した。

資本フローの面では、先週金曜日にBTCスポットETFに多額の資金が流入し、総額3億1000万ドルとなり、6月5日以来の最大の流入となった。アーカムのデータによると、投資家はドイツ政府がすべてのBTCを売却し、安値買いモードに戻ったと考えている。とはいえ、市場はまだマウントゴックスの返済問題に対処する必要があり、約14万BTC（85億ドル相当）が市場に流入すると予想されている。しかし、トンネルの終わりには常に光がある。9月の利下げとトランプ氏の勝利の可能性は、暗号通貨へのさらなる支援になると予想される。

価格動向に関しては、BTC が 1 月に承認された後のブレイクアウトエリアであった最近の売り出し中に 50,000 ドルのエリアを維持できたことは安心材料であり、市場センチメントはプット売り/安値買いにシフトする可能性があります。

皆様のスムーズな取引を祈っております！