原著者: Ericonomic、Three Sigma の著者
原翻訳者: Ashley、BlockBeats

編集者注: 最近最も人気のあるレイヤー 1 の 1 つとして、Berachain の PoL メカニズムは多数の開発者と投資家を魅了しています。しかし、Berachain メインネットの立ち上げに伴い、インフレ、私募割り当て、質権ルールの変更などの問題も論争を引き起こしました。著者は独自の研究に基づいて、Berachain の現状を深く分析し、その潜在的なリスクと発展の見通しを探ります。

以下は原文です（原文は読みやすく理解しやすいように再構成されています）：

Berachain の現状に関する考察

多くの友人は、私が Berachain エコシステムで積極的に活動し、多くの時間とエネルギーを費やしてきたことを知っています。これらすべてを踏まえて、Berachain の立ち上げ、現在の状況、将来の展開について私の率直な考えを皆さんと共有することが重要だと感じています。

まず、あまり満足していない点をいくつか挙げます。

$BERA インフレ問題

これは価格パフォーマンスに直接影響するため、私が最も懸念している問題です。

BGT の年間インフレ率は総供給量の 10% です (総供給量 = 5 億、初年度のインフレ率 = 5,000 万)。

1 年目の流通供給量は約 21.5% (1 億 1,000 万トークン) + Boyco によって 30 ～ 90 日間でリリースされる 2% です。この場合、5,000 万のインフレは、BGT がすべて破壊された場合 (実際にはそうはなりませんが)、最初の 1 年間で 50% 近くのインフレ率を意味します。初年度の終わりまでに、市場に流通するトークンは約 1 億 7,000 万個になります。

2 年目のインフレ: BGT は依然として 10% (5,500 万) のインフレ率を維持しており、さらにさまざまな配布方法を通じて 1 億 9,600 万のトークンがリリースされています (その大部分は私募投資家によるものです)。これは、流通供給量が 2 年目の終わりに 4 億 1,800 万に達し、インフレ率が約 150% になることを意味します。

ほとんどの L1 は初期段階ではインフレ率が高くなりますが、Berachain のインフレ率は他のプロジェクトよりもはるかに高くなっています。さらに、多くのプロジェクトの価格パフォーマンス（PA）は、まさに高インフレのせいで深刻な影響を受けているため、この比較はBerachainにとって良い兆候ではありません。したがって、これはBerachainの高インフレに対する合理的な言い訳にはなりません。

$BERA プライベートセール投資家

Berachain はトークン供給量の 35% 以上をプライベートセール投資家に販売しました (20% だけだと思っていました)。

· シード ラウンド: 5,000 万 FDV

· 第 2 ラウンド: 4 億 2,000 万 FDV

· 最終ラウンド: 15 億 FDV

これは、民間資金から生まれたトークンが市場に多数存在することを意味します。

ほとんどのプロジェクトでは私募の割り当てが約 20% ですが、これは高すぎてプロジェクト開発には適していないと思います。 Berachain の私募資金調達比率はさらに高く、長い権利確定期間により市場での売り圧力が継続し、特に FDV が高く流通量が少ない場合 (高 FDV、低流通)、トークン価格は長期的に下落傾向に留まります。

$BERA ステーキング（私募投資家向け）

これは極端にマイナスな要因ではありませんが（正直言って好きではありませんが）、もっと詳しく説明する必要があります。

プライベートセールの投資家は、$BERA をステークして流動性報酬を獲得し、それを売却することができます (言い換えると、$BERA をステークしてさらに多くの $BERA を獲得することができます)。

BGT の年間インフレ率 (750 万 BGT) の 15% がバリデーターに分配され、大部分はステーカーに分配されます。 5億枚すべての供給量をステーキングした場合、年利回り（APY）は約1.6％になりますが、現実的にはすべてをステーキングすることは不可能です。

実際の担保比率は約 60% になる可能性があるため、APY は約 2.8% ～ 3.2% になります。

多くの人がBerachainとCelestiaを比較しますが、Celestiaの初期のAPYは約20％だったので、この比較はあまり合理的ではありません。同時に、誰でも $BERA をステーキングして利益を得ることができるため、私募投資家の APY は希薄化しますが、このステーキングのメカニズムにより、売り圧力は依然として高まります。

一時的な変更 + 貧弱なホワイトペーパー

私が最も不満に思っているのは、$BERA ステーキングの仕組みが数週間前まで公開されていなかったことです。今すぐ関連情報を見つけたいと思っても、意味のある情報を見つけるのにかなりの時間がかかります。

このメカニズムは、特に現在の市場環境と反VC感情の高まりの状況において、市場感情にとって非常に重要です。より早く、より透明性をもって発表し、初日に詳細を公式文書に記載すべきでした。

Jack が説明する投稿をするまで、コミュニティはこの問題について知りませんでした。この問題は FUD につながり、OG は Berachain に失望し、Berachain に関するニュースを聞きたがらなくなりました。

正直に言うと、このステーキングの仕組みをわざと土壇場で発表したような気がして腹が立ちます（そうでなければ、なぜ公式ドキュメントに書かないのでしょうか？）。しかし、状況を理解した後、APY はわずか 3% であることがわかりました。これは、悪意のある隠蔽というよりも、コミュニケーション エラーのように思われます。

まだ PoL はありません

Berachain のコア製品は PoL です。PoL がリリースされなければ、Berachain は単なる PoS フォークに過ぎません。実際、今がまさにその状況です。

これは長くは続かないと思いますが（そう願っています）、BGT は現時点では実際には役に立たないため、多くの人が失望し、将来的には Berachain の設計を理解しようとさえしないかもしれません。

私の理解では、これは PoL を完全に展開する前に Berachain が安定して実行できるようにするために必要なステップであり、これより良い解決策があるかどうかはわかりません。しかし問題は、PoL の展開をできるだけ早く完了する必要があり、あまり長く遅らせることができないことです。

DevBear がコインを販売

Berachain の共同設立者である DevBear が実名アドレスでトークンを販売しています。彼はエアドロップから約20万ドルのBERAを受け取りました（エアドロップのルールは彼らによって設定されたため、それ自体は意味がありません）。その後、彼はトークンの一部をWBTC、ETH、BYUSDなどの資産に交換しました。

たとえ彼が売却しなかったとしても、コアチームのメンバーにこれほど多くのエアドロップを受け取らせること自体は良いことではありません。

彼は製品をテストしているか、流動性を提供している可能性がありますが、いずれにせよ、問題はすぐに明らかにされる必要があります。

Berachain にはまだ明るい兆しがあります

Berachain コミュニティは強力です

Berachain コミュニティは、業界全体で最も強力なコミュニティの 1 つです。私はこの業界に長年携わっており、これを確信しています。プロジェクトに問題があったとしても、コミュニティと開発者はBerachainの開発をサポートするために全力を尽くします。

Dapp エコシステムは巨大です

Berachain は非常に活発な開発者エコシステムを持ち、多数の Dapps がすでに構築、テスト、デプロイされており、今後数週間以内にリリースされる予定です。

すべてのパブリックチェーンが成功するには強力なアプリケーションエコシステムが必要ですが、Berachain にはすでに初期段階の Dapps があり、これが私が中期的な発展に引き続き強気である主な理由です。

セキュリティを重視

新しいメカニズムや新しいパブリックチェーンの開発では、通常、セキュリティが大きな懸念事項となります。 Berachain のようなまったく新しいプロジェクトでは、セキュリティの重要性がさらに高まります。私が評価しているのは、Berachain Foundation がセキュリティの問題を非常に重視していることです。彼らは細部にまで注意を払い、ネットワークの立ち上げと分散化を促進するために堅牢で安全な方法を選択しています。

ほとんどの人はゆっくりとした進歩を好みませんが、私はそれが期待に応えた前向きなアプローチだと考えています。

PoL メカニズム

私は今でも PoL が非常に興味深いメカニズムだと考えています。PoL が完全に導入され、フライホイール効果が始まると、非常に魅力的な APY が実現し、多数の流動性マイナーが Berachain エコシステムに引き寄せられるでしょう。

結論

上記の要因により、$BERA を保有するだけでは良い考えではないと確信しています。しかし同時に、PoL流動性証明メカニズムに参加することは非常に価値のある選択であるとも確信しています。

私は、Berachain を、単に非生産的なトークンを保有できるチェーンではなく、収益チェーンとして捉えることを好みます。流動性を提供し、リサイクルし、貸し出し、最良の BGT 獲得戦略を調査し、各バリデーターに対してデューデリジェンスを実施して、BGT を誰に委任するか、または自動複利のために BGT をバーンする方が価値があるかを判断する必要があります。 Berachain では、トークンを保有するだけでなく、積極的に参加する必要があります。

私の意見では、最も重要なことは流動性を導入し、フライホイール効果を開始することです。このステップが成功すれば、Berachain は成功するでしょう。

この考察を締めくくる前に、私は常に、詐欺に満ちた業界において、Berachain は独自の文化的、道徳的価値を持つ明確な流れであると信じてきたことを述べたいと思います。そのため、この「理想的とは言えない」ローンチと、いくつかの「曖昧な」調整（BERA ステーキング ルールの変更など）を経るのは、少し残念です。しかし、財団と開発者が過去数年間と同じように懸命に努力し続けることができれば、Berachain は他の同様のプロジェクトをはるかに上回る、最高の収益性を持つチェーンになるチャンスをまだ持っています。

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