原題：「新しい連銀通信社」：ハト派でもタカ派でもない、パウエル氏は今や「アヒル」のように見える

原著者：ウォール・ストリート・ジャーナルの李暁銀氏

パウエル氏は、経済危機、政治的圧力、内部分裂という三重のジレンマに陥っている。

3月18日、「ニュー・フェッド・ニュース・エージェンシー」として知られるニック・ティミラオス氏はウォール・ストリート・ジャーナル紙に記事を掲載し、連邦準備制度理事会（FRB）議長パウエル氏が直面するジレンマを深く分析した。

記事は、パウエル議長の任期が残り1年となった今、同議長はこれまでのキャリアで最も複雑な課題に直面していると指摘している。一方ではスタグフレーションにつながる恐れのある関税の脅威があり、他方ではトランプ政権からの強硬な政治的圧力がある。さらに心配なのは、政策委員会の18人の同僚がまったく異なる方向に動いていることだ。

これは、パウエル氏が貿易戦争と潜在的な政策介入の中でFRBの独立性を維持し、FRB内のさまざまな意見のバランスを保つ必要があることを意味します。

ティミラオス氏はパウエル氏を「アヒル」に例えた。表面上は穏やかで、鳩でもタカでもなく、実際には濁った水の下で絶えず泳いでいる。

スタグフレーションの脅威が高まっている

ティミラオス氏の記事は、パウエル氏が直面している根本的なジレンマ、つまり経済的なスタグフレーションの脅威を指摘することから始まります。

記事では、貿易戦争による関税の上昇によって物価が上昇し、その結果経済成長が停滞したり減速したりする可能性があると指摘している。このため、連邦準備制度理事会（FRB）当局者は、需要を刺激するために金利を下げるか、インフレを抑制するために金利を高く維持するかという難しい選択を迫られている。

この記事では、GlobalData TS Lombard の経済学者 Dario Perkins 氏の見解を引用しています。

「FRB が今金利を引き下げるのは、おそらく経済状況が悪化したからに過ぎないだろう。」

この文章は、パウエル氏が直面しているジレンマを正確に要約しています。彼はインフレ抑制と経済成長維持のバランスを見つけなければならず、さもなければ、FRB はジレンマに直面することになります。

ティミラオス氏は、インフレ再燃のリスクが高まっていると述べた。移民の減少と政府の削減は労働力の供給と需要に影響を与える可能性があり、関税の急激な上昇は「経済停滞と物価上昇の最悪の組み合わせ」を生み出す可能性がある。

記事ではまた、2021年のパンデミック後のインフレへの対応における連邦準備制度理事会の失敗についても具体的に言及した。

当時、連邦準備制度理事会は物価上昇を「一時的」なものとみなし、最終的には急激な金融引き締めと金利の引き上げを余儀なくされました。この「過去の教訓」により、パウエル議長とその同僚たちは政策立案に一層慎重になり、貿易戦争がインフレに与える影響について一層懸念するようになった。

今日、新財務長官は、関税によるインフレは一時的なものとみなすべきだと連邦準備制度理事会に示唆しているが、それは危険なアドバイスかもしれないとティミラオス氏は述べた。

トランプ氏は独立性を「台無しにする」

連邦準備制度理事会は、トランプ大統領の最初の任期中よりも現在の方が大きな政治的圧力に直面する可能性がある。

トランプ政権は金利政策に介入しないと述べているが、その行動は間接的に連邦準備制度の独立性を脅かしているようだ。

記事によると、トランプ大統領の元国家経済会議委員長ケビン・ハセット氏はインタビューで連邦準備制度理事会のインフレ対応を批判した。

トランプ政権が先月出した大統領令は、FRBの規制政策を監督する権限を政府に与えた。金融政策は対象外とされたが、実施方法はあいまいなままで、間接的にFRBの独立性を制限している。

さらに憂慮すべきことに、トランプ大統領の司法省は、規制機関の独立性を保護する 1935 年の判例を覆そうとしている。この前例が覆されれば、FRBの独立性は大きく弱まり、政治的干渉を受けやすくなるだろう。

同僚たちは「同じベッドで寝ているが、違う夢を見ている」

パウエル氏が直面している課題は、外部からだけでなく内部からも生じている。

ティミラオス氏は、FOMCメンバーの立場が分裂しつつあり、以前は「ハト派」だったメンバーが「タカ派」になり、その逆も起きていると指摘した。

また、この記事では連邦準備制度理事会の理事 2 名、ウォーラー氏とボウマン氏についても具体的に言及しています。

一部でパウエル氏の後継者候補とみられているウォーラー氏は、最近、利下げに関してよりハト派的な姿勢を取っている。昨年12月、ウォーラー氏はトランプ流の比喩を使ってFRBのインフレ対策を説明した。「インフレを締め上げて降伏を待つ総合格闘家のような気分だ」。ボウマン氏はトランプ氏の就任後、FRBの監督担当副議長に指名された。同氏はFRBの利下げ政策に公然と反対した。

これらの異なる立場と政治的野心により、パウエル氏は政策策定においてより慎重になる必要があり、また連邦準備制度理事会内での調整も困難を増すことになる。

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