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VC の近視眼と長期的な痛み: パブリックチェーンへの過剰な賭けが暗号通貨の世界を「空の巣」危機に導いたのはなぜでしょうか?

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暗号通貨VCはパブリックチェーンに過度に集中しているため、基本的なサービスやプロトコルへの投資が不十分になり、資本配分のバランスが取れていない状態になっています。

原題: VC は暗号通貨の将来を制限しているのか?

原著者: Anthony DeMartino

原訳: TechFlow

パブリックチェーンへの過剰投資

過去 2 年間、暗号通貨ベンチャーキャピタルは他のプロトコルよりもパブリックチェーンへの投資を圧倒的に優先してきました。この変化により、新しいレイヤー 1 (L1) およびレイヤー 2 (L2) ネットワークが急増しましたが、エコシステムでは高品質のプロトコルが不足するようになりました。

財務的な観点から見ると、多くのチェーンの時価総額が総ロック価値 (TVL) をはるかに上回っているため、この戦略は大きな成果を上げています。対照的に、主要なプロトコルの評価額は、TVL の 20% に達することさえ困難です。

基本サービスのボトルネック

この過剰投資により、他の基本サービスプロバイダーにボトルネックが生じています。

具体的には、クロスチェーンブリッジ、ウォレット、オラクル、取引プラットフォームの統合、トップクラスのステーブルコインやプロトコルを引き付ける能力が遅れています。その結果、新しいチェーンは劣った代替手段に依存することが多くなり、開発者とユーザーの間の摩擦が増加します。

現在、FireBlocks は大規模な唯一の機関向けウォレットであるため、統合が不十分なため、機関投資家の資金を引き付けることが困難になっています。

新しいパブリックチェーンが EVM と互換性がない場合、FireBlocks の配信に時間がかかるため、この問題はさらに深刻になります。

この問題は、MOVE 言語を使用するチェーンで特に顕著であり、組織的なサポートが不足していることは明らかです。

Layer Zero のようなトップクロスチェーンブリッジも同様の課題に直面しています。機関とユーザーの両方が快適に使用できるトップレベルのブリッジは、他のチェーンから資本と資産を引き付けるために不可欠です。

トップのクロスチェーンブリッジのトランザクションバックログが膨大かつ増加しているため、新しいチェーンは優先順位を獲得するために、より弱い代替手段を使用するか、高い手数料を支払う必要があります。一部のチェーンは、取引を高速化するために喜んで手数料を多く支払いますが、資金が少ないチェーンは二次的なクロスチェーンブリッジを使用する必要があり、それによって利益が制限されます。

プロトコルの問題

プロトコルに関しては、問題が特に深刻です。

ETHENA や Kamino などのトップクラスの新しいプロトコルの中には、多くの新しいチェーンの 5 ～ 20 倍の TVL を持つものもありますが、比較するとその評価額は見劣りします。

これにより、利用可能なプロトコルへの投資が不足し、大きな不足が生じています。

この問題に対処するために、パブリックチェーンの基盤はアマチュアチームを育成せざるを得ませんが、多くの場合、これらのチームは強力で実戦でテストされたソリューションを構築するのではなく、既存のコードベースを単にコピーするだけです。これにより、次の 2 つの主な領域で重大なリスクが発生します。

資本の獲得: 資金不足のチームによって開発されたプロトコルは、信頼性、投資家の支援、TVL を獲得するのに苦労します。

セキュリティと安定性: AAVE のような既存のプロトコルをコピーするのは簡単ですが、それを効果的に実行し、ユーザーの資金の安全を確保するには、経験と専門知識が必要です。

通貨市場の危機

通貨市場は、あらゆるトップパブリックチェーンの生命線です。しかし、これらの重要なプロトコルを経験の浅いチームに管理させると、これらのチェーンの使いやすさと信頼性が損なわれます。

ChatGPT を使用して AAVE のコードをコピーすることは誰でも可能ですが、貸付プロトコルを正常に実行するには、深いリスク管理の知識が必要です。

これらのクローンの多くに見られる重大な見落としは、AAVE の比類のない安全記録にとって重要な外部リスク管理者 (Chaos Labs など) がいないことです。

同じリスク管理を実装せずにコードを単にコピーすると、これらのプロトコルは失敗することになります。

結局のところ、このサイクル中にいくつかの新しいマネーマーケットプロトコルが攻撃されていることがわかりました。

さらに、パブリックチェーンの基盤がプロトコル開発に自ら資金を提供しなければならない場合、外部の投資家の関心は低くなります。新しいプロトコルをサポートする資金提供者が不足しているため、成功に不可欠な初期段階で重要な LP を引き付けることが困難になっています。

DEX のジレンマ

分散型取引所 (DEX) は通貨市場ほど重要ではありませんが、DEX が存在しなかったり質が低かったりすると、パブリックチェーンの成功が妨げられます。スポット DEX と永久契約 DEX はどちらも、以下の理由により資本を集めるのが困難です。 · 熟練したチームの不足: これらの取引プラットフォームの多くは、経験の浅いチームによって運営されているクローンです。

· スリッページと貧弱な UI/UX:適切に設計されたインターフェースと十分な流動性の欠如により、流動性プロバイダー (LP) が参加できません。

その結果、取引体験は悪くなり、スリッページは大きくなり、TVL の成長は鈍化し、エコシステム全体が弱体化します。