アーサー・ヘイズの最新インタビュー：ETHは史上最高値に戻るだろう、サークルのIPOは投資に値しない
原題: Arthur Hayes 氏が語る、なぜ関税はビットコインと暗号通貨にとって良いことなのか
原文出典: Unchained
原文編集: BitpushNews
ポッドキャストのゲスト: BitMEX 共同設立者、Maelstrom CIO の Arthur Hayes
概要: このポッドキャストで、Arthur Hayes 氏はトランプ大統領の関税政策と、世界的な流動性緩和政策がビットコインにどのような利益をもたらすかについて議論しました。彼は、イーサリアムは最も過小評価されている主流の L1 であり、SOL の前に歴史的なピークに戻るだろうと信じています。彼はSOLに対して慎重ながらも強気な見方を示しており、USDC発行者であるCircleのIPO申請についての見解を語った。
以下はインタビューの要約です:
司会者: トランプ大統領の関税政策についてどう思いますか?この関税戦争で勝者と敗者は誰になるのでしょうか？
アーサー・ヘイズ: まず、経済政策に関する道徳的判断は脇に置き、状況に適応してそこから利益を得ることに焦点を当てます。問題の良い点と悪い点は常に相対的です。感情的になるのではなく、投資ポートフォリオを調整する方が良いでしょう。
もしトランプ大統領が本当に年間1兆ドルの貿易赤字をゼロに減らし、支持者に彼の政策が有効であることを証明したいのであれば、現在の措置は完全に合理的である。
しかし、裏を返せば、日本のような国が輸出で米ドルを稼いだ場合、自国通貨の過小評価を維持するために、米ドルを自国通貨に再交換するのではなく、米国の金融資産（主に米国債と米国株）を購入することになるということです。これこそが、過去 20 ～ 30 年にわたって米国市場が世界の他の市場を上回ってきた理由であり、債務規模が 7 倍に増加した後でも米国債の利回りが 30 年前と同じままである理由です。
トランプ氏はこの悪循環を断ち切ろうとしている。米国民に「（特に大学を卒業していない人向けに）良い仕事を取り戻す」と語っているが、その代償として、ドル収入が減少するため、米国政府と株式市場への外国からの資金援助が削減されることになる。本質的には、経常収支の残高が増加し、金融収支の残高が減少するという単純な方程式です。
良いか悪いかの判断は？それはトランプ大統領の政策論理の観点からすれば完全に理にかなっています。しかし重要な点は、彼の支持基盤は主に高等教育を受けていないブルーカラー労働者であるということだ。一方、民主党支持者は高等教育を受け、金融資産を有する裕福な人々である可能性が高い。過去40年間のグローバル化において、前者は産業移転により苦しみ、後者は企業利益と株価上昇の恩恵を受けた。二つの世界観は衝突する運命にあり、トランプ氏は支持者に対する約束を果たしている。
司会者：あなたは価値判断を避けているようですね。アメリカ人として、あなたは個人的にトランプ大統領の政策目標に賛成ですか?
ヘイズ氏: それは誰を喜ばせようとしているかによります。データによれば、年収10万ドル以上の人々の50%以上がハリス氏に投票した。低所得層はトランプ氏をより支持した。
· 大学の学位が主な境界線です。高等教育を受けた者は、知識ベースの仕事（テクノロジー、金融、法律など）に就きます。教育水準の低い者は伝統的に製造業に従事しています。
· 過去 40 年間の米国の現実は、企業が賃金コストを下げるために工場を海外に移転し、利益が増加し、自社株買いが行われ、株主が利益を得るというものでした。しかし、アメリカの製造業労働者はグローバル化の犠牲者となった。トランプ氏は後者を代弁し、民主党は前者の利益を守っている。絶対的な正誤というものは存在せず、異なるグループの要求の間の駆け引きがあるだけです。
司会者：あなたはかつて、関税のせいで連邦準備制度理事会が金融政策を引き締めることはないだろうと予測していました。あなたはまだこの判断を維持しますか?
ヘイズ氏: 私は BBC の記事で「財政優位」という現象について詳しく論じました。連邦準備制度は、本質的には政府の資金調達ツールです。 1979年にユーゴスラビアで行われた元連邦準備制度理事会議長バーンズ氏の有名な演説は、社会が政府がすべての問題を解決すべきだと決定した場合（必然的に財政拡大を伴う）、中央銀行のインフレ対策の責任は政府の資金調達コストの抑制に取って代わられる、という点を指摘している。
· パウエル氏も同じジレンマに陥っています。米国の経済データは好調（GDP成長率はトレンドを上回り、失業率は過去最低）ですが、昨年9月と12月にQTを異常に遅くし、金利を引き下げました。根本的な原因は、36兆ドルの負債と、その急激に増加する利払いです。日本のような硬直的な米国債購入者が関税によってドル収入を失う場合、FRBが引き受けなければならない - パウエル議長は最近、明確な声明を出している:
· QT の規模を縮小します。 MBSの満期資金を米国債の購入に活用することを検討する。関税インフレの影響は「一時的」であると言う（2022年の過ちを繰り返す）。
· これにより、財務省に安価な資金調達を確保するという真の立場が完全に明らかになりました。トランプ大統領のいわゆる「財政赤字比率を7%から3%に削減する」というのは、まったく本当の緊縮財政ではなく、むしろ名目GDPの成長を通じて債務を希薄化させるものである。この法定通貨の氾濫の中で、ビットコインは金と連動して上昇するだろう。
司会者：あなたは以前、ビットコインが 76,500 を下回るのではなく、まず 110,000 を突破すると予測していました。今、あなたの見解を見直していますか?
ヘイズ氏: 私は当初の判断を維持します。 7万6500人は昨年3月の最低値で、11万人はトランプ大統領が就任した1月20日に記録した史上最高値だった。なぜなら、世界的な流動性が急増しようとしているからです。FRB/ECB/BoJ は市場に資金を溢れさせざるを得なくなり、ビットコインはデフレ崩壊とインフレ勃発の両方から恩恵を受けるでしょう。
司会者: ビットコインは従来の市場から切り離される可能性があるとおっしゃっていましたが、ビットコインの今後の価格動向はどうなると思いますか?
アーサー・ヘイズ: ビットコインの価格は今後数か月で回復する可能性があると思います。私はビットコインが11万ドルを突破し、さらに25万ドルまで上がる可能性があると予想していました。それはすべて、世界的な流動性と連邦準備制度理事会および他の主要経済国の金融政策に依存します。
司会者: Hyperliquid で最近起こった出来事についてどう思いますか?
アーサー・ヘイズ: 言うまでもなく、多くのプロジェクトにおける分散化は単なる理想に過ぎないということを人々が認識する必要があると思います。これに関するHyperliquidの立場は明確です。彼らの技術の詳細は分かりませんが、これは集中管理のように見えます。私たちは BitMEX でも同様の問題に対処してきましたが、そこではレバレッジが高く流動性の低い契約が簡単に悪用される可能性がありました。 Hyperliquid の開発者は、他の主要取引所 (BitMEX モデルをコピーした取引所も含む) の経験から学ぶべきだと思います。同様の事件が再び起こらないようにするために、証拠金ポリシーと清算メカニズムをより慎重に見直す必要があるかもしれません。一見分散化されたプロジェクトにおけるこのような集中化された行動は目新しいものではなく、BitMEX や他の大手取引所は過去にも同様の問題に直面してきました。
第二に、ほとんどの人は実際には価格、速度、コストをより気にしているかもしれません。取引体験が良好で利益が出る限り、基礎となる操作がどのように機能するかについてはあまり気にしません。ユーザーの視点から見ると、報酬が支払われ、取引を継続できる限り、気にしないかもしれません。
これはまさに分散化のジレンマです。投資家やトレーダーは、悪意のある行為者による悪用や潜在的な規制圧力などの、分散型プラットフォームの使用に伴うリスクを検討する必要があります。プラットフォーム チームもこれらの問題を考慮する必要がありますが、彼らが引いた線は必ずしも完全に一致するとは限りません。この問題は現在も議論が続いており、明確な正解や不正解はありません。
司会：Circle の今後の上場についてどう思いますか?
アーサー・ヘイズ氏: 正直に言うと、Circle の IPO に投資する価値はないと思います。Circle のビジネス モデルは純金利マージンに依存しており、その顧客ベースにはすでに Tether をはじめとする多くの競合が存在します。
さらに、Circle は流通チャネルとして Coinbase に大きく依存しています。彼らの純利息収入の大半は Coinbase に渡り、それが分配されるため、彼らは生き残るために Coinbase の分配部門に完全に依存している。では、なぜ Circle の IPO を買うべきなのでしょうか?リーダーを所有したいのであれば、Coinbase を購入してください。
司会者: 暗号通貨業界における現在の投資機会についてどうお考えですか?現在注力しているプロジェクトは何ですか?
アーサー・ヘイズ氏:私たちの投資戦略は、価格を厳しく管理し、人気のあるプロジェクトに投資するトレンドに盲目的に追従しないことです。現在、市場にある多くのプロジェクト、特に初期段階のプロジェクトは過大評価されているため、当社は市場でテストされ、非常に低くなったものの、依然として高品質のプロジェクトに投資する傾向があります。
司会：Ethereum と Solana についてどう思いますか?どちらの方が見込みがあると思いますか？
アーサー・ヘイズ氏: リスクとリターンの観点から見ると、イーサリアムの方が可能性が大きいと思います。
イーサリアムは現在、多くの人から不人気な資産とみなされていますが、市場が回復したときに最もパフォーマンスを発揮するのは、まさにこの「嫌われている」資産です。 Solana は最近の市場で好調に推移していますが、将来の発展には不確実性があります。
私は常に逆張り投資の原則を堅持し、新しいサイクルで市場から最も軽蔑される資産を探します。現時点ではイーサリアムが典型的な例です。最も疑問視されている主流のL1として、2021年にはソラナの前に過去最高値の約5,000米ドルに戻る可能性があります。市場感情と価値のこの乖離は、絶好の機会を生み出します。
どちらに投資すべきかと聞かれたら、私はイーサリアムを選びます。暗号エコシステム全体におけるイーサリアムの位置は無視できません。特に分散型アプリケーション (dApps) とスマート コントラクトの点では、Ethereum は依然として最も競争力のあるベース チェーンです。スケーラビリティの問題に対処できる限り、まだ大きな成長の可能性があります。
司会者: ビットコインの話に戻りますが、あなたは以前、ビットコインが 25 万ドルに達する可能性があるとおっしゃっていましたね。これはいつ起こると思いますか?
アーサー・ヘイズ:それは世界的な金融政策次第です。世界の主要経済国が通貨供給量を拡大し続ければ、金融市場は豊富な法定通貨の流動性で溢れかえることになると私は考えています。このように、ビットコインはインフレ対策資産として、新たな上昇局面をもたらすことになるでしょう。つまり、250,000 ドルは、特に 2025 年頃には不可能な目標ではありません。
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