原題：「米国大統領が連邦準備制度にこれほどの圧力をかけた最後の例は、1971年のニクソン大統領だ。その2年後、米国はスタグフレーションの時代に突入した。」

原著者：イェ・ジェン、ウォール・ストリート・ジャーナル

トランプ氏はツイートで連邦準備制度の独立性を脅かしている。米国大統領が連邦準備制度にこのような圧力を最後にかけたのは、米国で大規模なスタグフレーションが起こる前夜の1971年だった。

1971年、米国経済は失業率が6.1%に達し、インフレ率が5.8%を超え、経常収支赤字が拡大し続けるなど、すでに「スタグフレーション」のジレンマに直面していました。ニクソン大統領は再選を勝ち取るために、当時の連邦準備制度理事会議長バーンズに前例のない圧力をかけた。

ホワイトハウスの記録によると、ニクソンとバーンズとの交流は1971年に大幅に増加し、特に1971年の第3四半期と第4四半期には、2人が四半期ごとに17回の公式会談を行い、通常のコミュニケーション頻度をはるかに上回ったことが示されています。

この介入は政策運営に次のように現れました。その年、米国のフェデラルファンド金利は年初の 5% から年末には 3.5% に急落し、M1 マネーサプライの伸び率は第二次世界大戦後の最高値である 8.4% に達しました。ブレトンウッズ体制が崩壊し、世界通貨システムが劇的な変化を経験した年に、バーンズが政治と妥協したことが、その後の「大インフレ」の土台を築きました。このインフレは、1979年以降、ポール・ボルカーが急激な金利引き上げを行うまで解決されませんでした。

バーンズはまた、このことで歴史的な悪名を背負っています。今日のパウエル氏はバーンズの運命を繰り返したくない。

バーンズの妥協: 政治的利益が物価安定を圧倒する

1970 年、ニクソンはアーサー・バーンズを連邦準備制度理事会の議長に自ら指名しました。バーンズ氏はコロンビア大学の経済学者であり、ニクソン氏の選挙運動中に経済顧問を務めた。二人は個人的に親しい関係にあった。ニクソンはバーンズに大きな期待を寄せていた。金融政策の門番としてではなく、政治戦略の「パートナー」として。

当時、米国経済は 1969 年の不況からまだ完全に回復しておらず、失業率は高かったため、ニクソンは 1972 年の選挙で再選を目指すという大きなプレッシャーにさらされていました。たとえそれが「市場に資金を氾濫させること」によって作り出される偽りの繁栄であっても、彼には経済成長の波が早急に必要だ。

そこで彼は、連邦準備制度理事会が金利を引き下げ、成長を刺激するためにより多くのお金を発行することを期待しながら、バーンズに圧力をかけ続けました。ホワイトハウスの内部録音にはニクソンとバーンズの間の複数の会話が記録されていた。

1971 年 10 月 10 日、大統領執務室でニクソンはバーンズに次のように語りました。

「私はすぐにこの街を去りたくありません。もし我々が負けたら、保守派がワシントンを統治するのはこれが最後になるでしょう。」

バーンズ氏は、再選に失敗すれば民主党が多数を占める未来が訪れ、政治の雰囲気は完全に変わるだろうと示唆した。バーンズが「銀行システムは既に非常に緩んでいる」という理由でさらなる金融緩和政策を遅らせようとしたことに対し、ニクソンは「いわゆる流動性問題？それは全くのナンセンスだ」と真っ向から反論した。それから間もなく、バーンズ氏は電話でニクソン氏に「割引率を4.5%に引き下げました」と報告した。ニクソンはこう答えた。「よかった、よかった、よかった…君は彼らを導くことができる。いつもそうしてきた。ただ、少し尻を蹴ってやればいい。」ニクソンは政策に関して圧力をかけただけでなく、人事に関する立場も明らかにした。 1971年12月24日、彼はホワイトハウス首席補佐官ジョージ・シュルツにこう言った。「アーサーに対して我々が十分な影響力を持っていると思いますか？つまり、彼にどれだけの圧力をかけられるでしょうか？」 「もしまた彼と話さなければならないなら、そうします。次回は彼を連れて来ます。」ニクソン氏はまた、バーンズ氏には連邦準備制度理事会の人選を決める権限がないことを強調し、「バーガー最高裁長官と同じだということを理解しなければならない…私はバーンズ氏に部下の人選を任せるつもりはない」と述べた。これらの会話はホワイトハウスの録音からのものであり、米国大統領が中央銀行総裁に対して組織的な圧力をかけていることを明確に示している。そしてバーンズ氏はまさにそれを実行し、自分の行動を正当化するために理論を使った。

彼は、緊縮金融政策とそれに伴う失業率の上昇は当時のインフレを抑制するのに効果がなかったと信じていた。インフレの根本原因は、労働組合、食糧とエネルギーの不足、石油輸出国機構による原油価格のコントロールなど、連邦準備制度が制御できない要因にあったからである。

1971年から1972年にかけて、連邦準備制度理事会は金利を引き下げ、通貨供給量を拡大しました。これにより、一時的な経済好況が促進され、ニクソンの再選目標達成に貢献しました。しかし、この「人為的な」経済的繁栄の代償はすぐに明らかになった。

連邦準備制度を迂回した「ニクソンショック」

連邦準備制度は金融政策を実施する機関であるが、ニクソンは1971年8月に「ドルと金の交換を停止する」という決定を発表したとき、バーンズの反対を考慮していなかった。 1971年8月13日から15日にかけて、ニクソンはキャンプ・デービッドでバーンズ、コナリー財務長官、当時の国際通貨問題担当次官ボルカーを含む15人の中核スタッフと非公開会議を招集した。

会議中、バーンズ氏は当初、ドルと金の交換窓口の閉鎖に反対していたが、ニクソン氏の強い政治的意思の下、会議は連邦準備制度の意思決定手続きを直接迂回し、一方的に以下のことを決定した。

ドルと金の交換窓口を閉鎖し、外国政府がドルを金に交換する権利を停止する。インフレを抑制するために90日間の賃金と価格の凍結を実施する。アメリカ製品を為替レートの変動から守るため、課税対象の輸入品すべてに10%の追加税を課す。

「ニクソンショック」として知られるこの一連の措置は、1944年に確立されたブレトンウッズ体制の基盤を崩壊させました。金価格は急騰し、世界的な為替レートシステムは崩壊しました。

当初、賃金と価格の統制により短期的にインフレが抑制され、1972 年には米国のインフレ率は 3.3% に抑えられました。しかし 1973 年にニクソンが価格統制を解除すると、流通するドルの量が膨大になり、需要と供給の不均衡が招いた影響がすぐに明らかになりました。同年に勃発した第一次石油危機と相まって、物価は高騰し始めました。

その後、米国経済はまれな「ダブルキル」状況に陥りました。インフレ率は1973年に8.8%に達し、1974年には12.3%に達した。失業率も上昇を続け、典型的なスタグフレーションのパターンを形成した。

このとき、バーンズは再び金融政策を引き締めようとしたが、すでに信頼を失っていたことがわかった。彼が政治的妥協と非金融政策に頼ったことが「大インフレ」の土台を築いた。 1979年以降にポール・ボルカーが就任し、極端な金利引き上げによってインフレを完全に「抑制」して初めて、連邦準備制度理事会は独立した威信を取り戻すことができた。

パウエル氏は次のバーンズ氏にはなりたくないのは確かだ

バーンズの在任期間中、年間平均インフレ率は 7% となり、連邦準備制度の信頼性は損なわれました。連銀の内部文書やニクソン大統領の録音記録は、バーンズ氏が短期的な政治的ニーズを長期的な物価安定よりも優先させ、同氏の在任期間が中央銀行の独立性に関する否定的な例となったことを示している。

ある金融評論家は、次のように冗談を言った。

「バーンズは不正行為をしていないし、人を殺してもいないし、小児性愛者でさえなかった。彼の唯一の罪は、インフレが完全に抑制される前に金利を引き下げたことである。」

対照的に、バーンズの後継者であるポール・ボルカーは、19%の金利でインフレを「抑制」し、深刻な不況を引き起こしましたが、ウォール街、経済史、そして一般大衆の目にもインフレを終わらせた英雄となりました。歴史が示しているように、米国人は不況を引き起こす連邦準備制度理事会議長は許せるが、インフレを引き起こす議長は許せない。

パウエル氏はこのことをよく理解しており、次のバーンズ氏になりたくないと思っている。

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