原題：トークン化に関する暗号タスクフォース・ラウンドテーブルにおける基調講演

原著者：ポール・S・アトキンス

原訳：東、Odaily Planet Daily

編集者注：米国現地時間5月12日、米国証券取引委員会（SEC）傘下の暗号資産タスクフォースは、第4回暗号資産ラウンドテーブルを開催した。この会議のテーマは「トークン化：チェーン上の資産 - 伝統的な金融と分散型金融の交差点」でした。特筆すべきは、4月22日に正式にSEC委員長に就任したポール・アトキンス氏が円卓会議に出席し、SEC委員長として初めて仮想通貨に関する長文のスピーチを行ったことだ（注：第3回会議では、就任4日前のポール・アトキンス氏が冒頭のスピーチを行ったが、言葉は少なかった）。

ポール・アトキンス氏はスピーチの中で、「証券は、従来の（オフチェーン）データベースからブロックチェーンベース（オンチェーン）の台帳システムへの移行がますます進んでいる」と述べました。彼の在任期間中の最優先事項は、暗号資産市場のための合理的な規制枠組みを確立し、暗号資産の発行、保管、取引に関する明確なルールを策定し、違法行為を抑制し続けることです。さらに、SECによる暗号資産規制は、もはや物議を醸す法執行措置に頼るのではなく、既存のルール策定権限、解釈権限、そして免除規定を活用して、市場参加者にとって正確かつ適用可能な基準を設定することになります。以下は、Odaily Planet Dailyがまとめたポール・アトキンス氏のスピーチ全文です。

皆様、こんにちは。本日は、トークン化に関するこのラウンドテーブルで、著名な皆様にお話しできることを光栄に思います。ご参加いただいたパネリストの皆様に感謝申し上げます。

本日午後に議論されたトピックは、まさに時宜を得たものです。 証券は、従来型（または「オフチェーン」）データベースからブロックチェーンベース（または「オンチェーン」）の台帳システムへの移行がますます進んでいます。

証券のオフチェーンシステムからオンチェーンシステムへの移行は、数十年前のレコードからカセットテープ、そしてデジタルソフトウェアへのオーディオ録音の進化に匹敵します。オーディオを、簡単に転送、変更、保存できるデジタルファイル形式にエンコードできるようになったことで、音楽業界は計り知れない創造的可能性を解き放ちました。オーディオは静的で固定されたフォーマットの制約から解放され、複数のデバイスやアプリケーション間で互換性と相互運用性を実現しました。オーディオを組み合わせたり、分解したり、プログラムしたりすることで、全く新しい製品を作り出すことができます。これにより、新しいハードウェアデバイスやストリーミングビジネスモデルも生まれ、消費者と米国経済に大きな利益をもたらしました。

デジタルオーディオ革命が音楽業界を一変させたように、ブロックチェーン上の証券は、発行、取引、保有、使用の新しい方法を通じて証券市場を変革すると期待されています。 たとえば、オンチェーン証券ではスマートコントラクトを使用して、株主に定期的に透明性のある配当を分配できます。トークン化は、比較的流動性の低い資産を流動性のある投資機会に変換し、資本形成を促進することもできます。ブロックチェーン技術は、証券の革新的な応用シナリオを多数開拓し、現在の SEC 規制ではまだカバーされていない新しい市場活動を促進することが期待されています。

トランプ大統領の「米国を暗号資産のグローバルハブにする」というビジョンを実現するために、SECはイノベーションに対応し、オンチェーン証券やその他の暗号資産に対応するために既存の規制枠組みを調整する必要があるかどうかを評価する必要があります。オフチェーン証券向けに設計された規制は、オンチェーン資産には互換性がなかったり、必要ではなかったりする可能性があり、ブロックチェーン技術の発展を阻害する可能性があります。

私の在任期間中の主な優先事項は、暗号資産市場のための合理的な規制枠組みを確立し、発行、保管、取引に関する明確なルールを策定し、違法行為を抑制し続けることです。投資家を詐欺から守るためには、明確なルールが不可欠です。特に、投資家が違法な詐欺を見分けるのに役立ちます。

SEC に新しい時代が到来しました。政策立案は、もはや場当たり的な執行措置を通じて行われるのではなく、既存の規則制定権限、解釈権限、免除を利用して、市場参加者に正確に適用可能な基準を設定することによって行われることになります。執行努力は議会の立法の本来の意図に戻り、特に詐欺や市場操作に関わる法定義務違反の取り締まりに重点を置くことになる。

この作業には SEC 内の複数の部門間の連携が必要であるため、上田委員とピアース委員が協力して暗号資産ワーキング グループを結成したことを嬉しく思います。 SEC は長い間、政策のサイロ化に悩まされてきましたが、このタスク フォースは、部門間の障壁を打破し、国民が待ち望んでいた政策の明確さと確実性をどのように提供できるかを示しています。

次に、暗号資産政策の3つの主要分野である「発行」「保管」「取引」について説明します。

発行

まず、証券または投資契約である暗号資産の発行に関する明確で合理的なガイドラインを SEC が策定するよう働きかけます。 現在、登録オファリングまたは規制 A の免除を通じて資金調達を完了した暗号資産発行者は 4 社のみです。発行者は、対応する開示要件を満たすのが難しいという理由もあって、一般的にこの種の提供を避けています。また、発行者が株式、債券、債券などの通常の証券を発行する意図がない場合、暗号資産が「証券」を構成するか、または投資契約の対象となるかを判断することも困難です。

過去数年間、SEC は最初に、暗号資産が自然に消滅すると想定する、いわゆる「ダチョウ政策」対応を採用しました。その後、「先に撃ってから質問する」という法執行および規制モデルに切り替えました。 彼らは潜在的な登録者とコミュニケーションを取る用意があると主張していましたが（「相談歓迎」）、これはせいぜい長続きせず、しばしば誤解を招くものでした。なぜなら、SEC は新しいテクノロジーに対応するために登録フォームに必要な調整を行わなかったからです。たとえば、S-1 フォームでは依然として、役員報酬や資金の使用に関する詳細な開示が求められていますが、これらの情報は暗号資産への投資決定には関連性も重要性もない可能性があります。 SECは資産担保証券や不動産投資信託の登録フォームを微調整してきたが、近年投資家からますます注目を集めている暗号資産については同様の変更を行っていない。靴に合うように足を切ることでは、イノベーションを促進することはできません。

私は SEC に新しいガイドラインを策定するよう働きかけることに尽力しています。 SECのスタッフは最近、特定の登録されたオファリングと開示義務に関する声明を発表し、暗号資産の特定のオファリングは連邦証券法の対象ではないことを明確にしました。他の種類の提供物や資産について明確に説明するため、スタッフは引き続き私の指示に従うことを期待します。ただし、既存の登録免除およびセーフ ハーバー ルールは、特定の暗号資産の提供には完全には適用されない可能性があります。私はスタッフの声明への依存は極めて場当たり的だとみています。SEC レベルでの行動は重要かつ必要であり、米国で暗号資産を提供するための新たな手段を創出するために、追加のガイダンス、登録免除、セーフ ハーバーが必要かどうかを評価するようスタッフに依頼しました。 SECは証券法の枠組みの中で暗号業界に対応できる十分な裁量権を持っていると私は信じており、その実施を確実に推進するつもりです。

保管

第二に、暗号資産の保管方法を選択する際に登録機関にさらなる自主性を与えることを支持します。 スタッフは最近、スタッフ会計速報第121号（SAB-121）を廃止することで、暗号資産保管サービスを提供する企業に対する大きな障壁を取り除きました。この通知は重大な見落としであった。規則制定プロセスにおいて、スタッフには通知やコメントなしに、これほど広範囲に渡って委員会の措置を代替する権限はなかった。この動きは不必要な混乱を引き起こすだけでなく、その影響は SEC の権限をはるかに超えるものになります。しかし、コンプライアンス管理サービス市場における競争を促進するために、SAB-121 を廃止する以外にもできることはあります。

投資顧問業法及び投資会社法における「適格カストディアン」の特定基準を明確化するとともに、暗号資産市場における共通業務について合理的な例外規定を設けることが必要である。 多くのアドバイザーやファンドは、市場の一部のカストディアンが使用するテクノロジーよりも先進的で、資産のセキュリティをより効果的に保護できるセルフカストディソリューションを使用しています。したがって、特定の状況下でアドバイザーやファンドが自己保管を行えるように保管規則を更新する必要があるかもしれません。

さらに、現行の「特別目的ブローカー」の枠組みを廃止し、より合理的な制度を整備する必要があるのではないか。モデルによって課せられる重大な制限のため、現在稼働している特別目的ブローカーは 2 つだけです。ブローカーディーラーはこれまで、非証券暗号資産や証券暗号資産の保管を禁止されたことはありませんが、そのような活動に対する顧客保護規則と純資本規則の適用基準を明確にするために SEC の措置が必要になる可能性があります。

取引

さらに、登録機関が市場の需要に基づいてプラットフォーム上でより幅広い種類の商品を取引できるようにすることを支持します。これらのビジネスは以前は SEC によって禁止されていました。 例えば、一部のブローカーは、証券、非証券、その他の金融サービスを統合した「スーパーアプリ」の立ち上げを試みています。現在の証券法では、代替取引システムを備えた登録ブローカー・ディーラーが、証券と非証券取引の「ペア取引」を含む非証券取引サービスを提供することを禁止していません。私はスタッフに対し、暗号資産をより適切に取り扱うために ATS 規制体制を近代化する方法を検討するよう、また、国内証券取引所における暗号資産の上場と取引をサポートするためにさらなるガイダンスや規則が必要かどうかを評価するよう指示しました。

SEC が包括的な規制の枠組みを構築する中で、証券市場の参加者はブロックチェーンの革新のために海外に進出することを強制されるべきではありません。私は、既存の規制要件に完全に準拠していない可能性のあるイノベーションである新しい製品サービスを開始しようとする登録済みおよび未登録の機関に条件付きの免除が付与されるかどうかを検討します。

トランプ政権および議会の同僚と協力し、米国を世界の暗号資産市場に参加するのに最適な場所にすることを楽しみにしています。

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