原題：「ステーブルコインは10年間の浮き沈みを経て、ついに米国政府が選んだ「ピアツーピアの電子現金」となった」

原著者：ウェンサー、Odaily Planet Daily

BTCの価格が新たな高値11万2000ドルに近づく中、米国のステーブルコイン規制法案「Genius Act」も準備が整った。暗号通貨業界は世界経済システムとさらに深く結びついています。現時点では、決済システムが暗号通貨業界の頂点であり、BTC がその頂点に立つ宝石であることが人々に認識されています。これは、暗号資産の主流化が加速するにつれて、PayFi、Uカード、RWAが取引プラットフォームや暗号プロジェクト関係者が集まる戦場となっている理由の1つでもあります。将来的には、現実世界の業界セグメントに基づいた独立した決済ソリューションが可能になる可能性があります。本記事では、Odaily Planet Dailyがステーブルコイン業界のこれまでの発展の歴史と将来の動向を簡単に整理して議論します。

ステーブルコインの大きな変化：USDT から生まれた暗号通貨の過去 10 年間（2014 年～ 2024 年）

2008 年、P2P Foundation の Web サイトに「Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System」という記事が掲載されました。その作者はサトシ・ナカモトと名付けられ、後に暗号通貨業界の祖として尊敬されるようになった。当時、世界経済は、深刻な米ドルインフレによって引き起こされた2008年のサブプライム住宅ローン危機からゆっくりと復興しつつありました。 BTC 誕生の本来の意図は、中央集権的な通貨供給システムと、長くて硬直的で柔軟性のない世界的な金融決済システムの慢性的な問題を解決することであったことは間違いありません。

しかし、サトシ・ナカモト氏を含む多くの暗号通貨の OG にとって予想外だったのは、最終的に「BTC のピアツーピア決済の願い」を実現したのは、分散化の旗印を高く掲げた BTC ではなく、米ドルや米国債に強く結びついたさまざまなステーブルコインだったということだ。

USDTの台頭：地方から都市を包囲しユースケースで市場を掌握する

Tetherの発展の歴史を振り返ると、おおよそ「3段階戦略」に分類できます。

（1）暗号化された血液から暗号化された石油へ

・2014年10月、Tetherが設立されました。当時の主力製品は、Bitcoin Omni プロトコルに基づいて発行されたステーブルコイン USDT でした。

· 2015 年 2 月、当時ビットコインの取引量が最大であった取引プラットフォームである Bitfinex で USDT が発売されました。 TetherのCEOであるPaolo Ardoino氏は、BitfinexのCTOも務めています。両社は、チームメンバーの重複が多いことから、外部からは常に「兄弟会社」とみなされてきました。

· 2018 年に、Tether は Ethereum 上の ERC 20 標準に基づいて USDT を発行しました。この規格の USDT は元のプロトコルと互換性があり、使いやすさがさらに向上します。それ以来、TetherとUSDTはEthereumエコシステムの発展を活用し、暗号通貨の血液のように暗号通貨エコシステムの体内に徐々に浸透し始めました。

· 2019 年に、TRON と Tether は結婚に成功しました。それ以来、TRON は主要なステーブルコイン ネットワーク エコシステムになるための道を急速に歩み続けています。前者はUSDT発行の3分の1以上を占める重量級の協力ネットワークとなっている。 TRONの創設者ジャスティン・サン氏も、初期のコイン配布戦略を通じてTRONを暗号通貨インフラの1つにしました。

早期償還手数料の収益モデルの検証に成功した後、TetherはUSDTを通じて独自の競争障壁とビジネスモデルを確立し、暗号生態系ネットワークにおける石油原料に相当する取引になったと言えます。

（2）暗号通貨から暗号通貨以上のものへ

2020年に入り、DeFiサマーの勃興に伴い、ステーブルコインの市場価値が上昇しています。先行者利益を獲得したのは Tether と USDT です。 Tether の野望はもはや暗号通貨の世界に限定されず、徐々により広い範囲に拡大しています。

「『最初の安定通貨』USDT の市場価値が新たな高値に達し、Tether の背後にある 1,000 億ドル規模のビジネス帝国が明らかに」という記事で述べたように、USDT の使用シナリオには、暗号通貨の一般的な同等物、インフレ地域の代替通貨、国境を越えた貿易の主要な支払いツールなどが含まれます。さらに、テザーは巨額の利益を獲得した後、さまざまな投資、買収、米国債準備金、金準備金、BTC準備金を通じて世界経済システム全体に手足をさらに伸ばし、暗号の世界とのつながりを強化しました。これは、USDT が「マネーロンダリングの共犯者」として批判されている重要な理由の 1 つでもあります。結局のところ、お金は決して眠らないし、USDT も同様です。

（３）決済手段から価値の貯蔵手段へ

2021年、ニューヨーク州司法長官事務所（NYAG）との和解に達し、米国商品先物取引委員会に4,100万ドルの罰金を支払った後、テザーは開発の道のりにおける最大の障害を段階的に排除しました。それ以来、USDT の価値は徐々に支払い手段から価値の保存手段へと向上してきました。テザーが発行するUSDTは、ペッグ解除危機や準備資産のFUDなどの過去の事件を経験した後、高リスクで高ボラティリティの暗号通貨市場における数少ないコインの貯蔵オブジェクトの1つになりました。もう1つのオブジェクトはBTCです。特に、米国債の継続的な購入、米ドルと1：1の比率で連動する市場ポジション、そしてブランド認知度は、最終的に暗号資産コミュニティから認められ、毎年数十億ドル、数百億ドルの利益を上げていることから、「双子のドル」の称号を獲得する自信がつきました。

かつては急成長を遂げた暗号プロジェクトから現在のステーブルコインの覇者に至るまで、Tether と USDT は「田舎から都市を包囲し、ユースケースで市場を掌握する」という素晴らしいドラマを演出してきました。

USDC の 2 番目の道: 集中型開発、暗号通貨 IPO

Tether が発行する USDT とは異なり、Coinbase によって設立された Circle とそのステーブルコイン USDC は、まったく異なる道を歩んでいます。すべてがコンプライアンスのために構築されています。

従来の米国債準備を除けば、Circle の収益モデルは間違いなく Tether よりも脆弱です。結局のところ、CoinbaseやBinanceなどのパートナーが利益の半分以上を食いつぶす可能性がある。これは、トランプ大統領就任後に仮想通貨のIPOを推進してきた重要な理由の一つでもある。コンプライアンスの既存の利点を捉え、暗号通貨分野から伝統的な金融市場へとその基盤を迅速に拡大することによってのみ、その後の市場競争においてより強い交渉力を獲得し、より強力な資金、リソース、さらには政策支援を獲得することができる。

市場の二大巨頭であるUSDTとUSDCを除けば、初期市場のTrueUSD（TUSD）、Circle Coin（USDC）、Gemini Dollar（GUSD）、Paxos（PAX）、そして現在も一定の市場を占めるDAI（MakerDAO）、USDS（Sky）、USDDe（Ethena）、PYUSD（PayPal）、RLUSD（Ripple）、USD1（WLFI）などの他のステーブルコインプロジェクトまで、この儲かる「ケーキ」をめぐる競争は間違いなくますます激しくなっています。誰が本当に無敵であり続けられるか、あるいは究極の勝者になれるかは、依然として規制政策によって試され、時間によって検証される必要がある。

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米国の「Genius Act」がステーブルコイン規制の波を引き起こし、暗号通貨規制のパズルの最後のピースを埋める

すべてのステーブルコイン プロジェクトにとって、最近米国上院が「可決」に投票したステーブルコイン規制法案「Genius Act」は、間違いなく頭上にぶら下がっているダモクレスの剣です。ビットコインスポットETFとイーサリアムスポットETFが伝統的な機関投資家の資金配分ポジションの一部となった後、この法案は間違いなくトランプ政権の暗号通貨規制パズルの最後のピースを埋めることになるだろう。

具体的には、私の個人的な意見では、Genius Act の主な目的は次のとおりです。

1.米ドルの覇権を確保する。 「アメリカ第一主義」の忠実な支持者として、トランプ大統領とその政権メンバー、さらには民主党の中心的な目標は依然として米国の政治的、経済的覇権を確保することであり、これを達成するための主な手段は米ドルである。米ドルに1:1で固定されたステーブルコインは、間違いなく最高のツールの1つです。

2.ステーブルコインシステムが米国の管轄下で運営されることを保証する暗号通貨に優しい環境が当然のこととなった今、米国は再び暗号通貨の温床となりつつあり、ステーブルコインの運用システムや規制政策の策定において米国が主導権を握るのに役立つだろう。その時、米国はこれまでの対外貿易規制と同様に、ステーブルコインシステムを利用して、世界の暗号通貨経済、さらには国境を越えた貿易の全面的な抑制を達成するだろう。

3.暗号金融システムの部分的なセキュリティを確保します。 これは、「Genius Act」が多くの業界関係者や伝統的な金融業界の代表者から肯定的な評価を受けている重要な理由の 1 つでもあります。 1:1の十分な資産準備金の義務付け、流用と再質入れの厳格な禁止、少なくとも月に1回の準備金報告書の公表と外部監査のための高頻度情報開示の導入、時価総額が100億米ドルを超えた後の銀行レベルの規制ライセンス、保管機関の導入は、ステーブルコインの軌道に次々と安全ロックを追加することになるだろう。もちろん、鍵の後ろのドアが頑丈であるかどうかは別の問題です。

4.これにより、RWA トラックの想像空間が大幅に広がり、オンチェーンとオフチェーンの世界がより密接に統合されます。 ステーブルコインは最も初期のRWA商品であり、それが結びついている現実世界の資産は米ドルであると言えます。 Genius Act が段階的に施行されるにつれ、RWA 関連法案の導入と施行もそう遠くない。現在の3兆ドルを超える仮想通貨市場と比較すると、数十兆ドル規模の資産市場となるでしょう。

この点で、Genius Act は、米国政府と米国経済にデジタル経済の発展、デジタル資産の潜在力の活用、暗号化プロジェクトの開発の促進に向けた政策的配当を提供し、多くの非常に有望な暗号化プロジェクトとその背後にあるチームを生み出すことになるでしょう。彼らの中には、暗号化の将来を担う天才が隠れているかもしれない。

暗号通貨の新しい10年：金融は依然として主流であり、暗号通貨コンセプト株と株式トークン化には大きな可能性があります

2025年の観点から見ると、世界の人口に占める暗号通貨ユーザーの割合はピークに達しており、暗号通貨投資は依然として少数の人々のためのゲームです。しかし一方で、商業社会においては、誰もが商品を交換するという自然なニーズを持っています。ここでいう商品とは、有形の製品やアイテム、または無形の労働力、仮想資産、デジタルIPなどです。したがって、このようなニーズに基づいて、より便利で低コストで安全な暗号化された支払いが、最終的にはすべての人の日常生活に浸透するでしょう。

今後10年間（2025年～2035年）で、暗号通貨業界の主流は、市場によって偽造されてきた複数のトラックや分野から金融分野へと徐々に縮小していく可能性があります。その結果、暗号コンセプト株や暗号IPOに基づいて生成される株のトークン化が暗号業界における新たな戦場となるでしょう。ある意味、Strategy、Sol Strategy、Metaplanetなどの上場企業の株式は、暗号コンセプト株と株式トークン化の「デュアルキャリア」となっている。 BTC の価値がより大きな規模で、さらに高い価格で認識されると、その潜在的な価値はさらに解放されるでしょう。もちろん、目に見える範囲内では、ETH エコシステムと Solana エコシステムは、現在の業界ではまだ主流の選択肢です。

結論：サトシ・ナカモトの「遺産」はついに実現したが、その実現方法は当初の意図に反するものだった

この記事の最後で、市場の地平線から姿を消した暗号通貨の巨人、ビットコインの創設者、サトシ・ナカモトについて触れずにはいられない。彼の「BTC ピアツーピア決済システム」の集大成は間違いなくステーブルコインです。しかし、暗号パンクの精神を持つ彼が、独裁政権の抑制されない拡大し続ける貨幣権力に対抗するために作られたBTCが、むしろ「ドル中心の、米国債に裏付けられた」ステーブルコインシステムを生み出すとは予想していなかったかもしれないというのは、少々皮肉なことだ。

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