FRBの「静穏期間」は水面下で進行している：オンチェーンデータは市場の根底にある不安感を露呈している

原題：「FRBは政策金利を据え置き、市場は落ち着いているが、オンチェーンデータは異例のシグナルを示している」

原文出典：Bitpush

現地時間6月18日水曜日午後、連邦準備制度理事会（FRB）は政策金利を4.25％～4.50％に据え置くと発表した。これは4会合連続の「政策金利据え置き」であり、市場の一般的な予想に完全に沿ったものだ。

FRBは声明で、経済見通しに関する不確実性は和らいだものの、依然として高い水準にあると述べた。同時に、FRBは2025年の米国GDP成長率予測を1.4％に引き下げた一方で、インフレ率予測を3％に引き上げた。これは、FRBが依然として景気回復とインフレ抑制の間でジレンマに直面していることを示している。

利下げ期待も調整されています。FRBの「ドットプロット」によると、2025年には2回の利下げ（合計50ベーシスポイント）が3月の予想通り予想されていますが、2026年の利下げ期待は2回から1回（わずか25ベーシスポイント）に引き下げられています。さらに注目すべきは、19人のFRB当局者のうち7人が2025年には利下げは全く行われないと考えていることです。これは、FRB内で将来の政策の方向性について依然として大きな意見の相違があることを示しています。

仮想通貨市場：一見平静に見えるものの、底流

FRBの決定は世界の金融市場に大きな影響を与えますが、仮想通貨市場の反応はやや「仏教的」なものに見えます。ビットコイン（BTC）は基本的に104,000ドル前後で推移し、イーサリアム（ETH）は2,520ドルで推移し、XRPとソラナも基本的に横ばいでした。

CoinGlassのデータによると、この日の仮想通貨市場全体の時価総額は2％減の3.35兆ドルとわずかに減少しましたが、同時に最大2億2,400万ドルのレバレッジ清算も発生し、清算額が最も大きかったのはイーサリアムで、ビットコインがそれに続きました。これは、市場におけるロングショートゲームが依然として激しいことを示しています。

特筆すべきは、米国のスポットビットコインETFが6月17日に2億1,600万ドルの純流入を記録し、スポットイーサリアムETFにも1,100万ドルの流入があったことです。これは、機関投資家が依然として暗号資産市場への参入を続けており、底値支持を形成していることを示しています。市場専門家は、この「落ち着いた」反応はFRBの決定後の投資家の慎重なセンチメントを反映しており、誰もがより明確なマクロ経済シグナルを待っていると考えています。

トランプ大統領、パウエル議長を再び批判：市場の判断と政治的要因が複雑に絡み合う

興味深いことに、FRB会合当日、トランプ大統領は再びジェローム・パウエルFRB議長を公然と非難し、「愚か者」と呼び、FRBは本日の利下げを行わないと予測しました。トランプ大統領は以前からパウエル議長を批判しており、その政策は「国に多額の損失をもたらしている」と非難しています。彼は、欧州は10回も利下げを行っているのに対し、米国は一度も利下げを行っていないと見ており、パウエル議長の政治的立場に疑問を呈しています。こうした政治的発言は注目を集めていますが、現時点では暗号資産市場に直接的かつ大きな影響を与えていません。市場は経済データそのものをより懸念しているようだ。

世界情勢は緊迫しているのに、なぜ暗号資産市場は落ち着いているのか？

NoOnesのCEO、レイ・ヨセフ氏は、中東情勢の緊張の高まりと過去1週間のマクロ経済環境の混乱にもかかわらず、暗号資産の価格はほとんど変動していないと指摘した。同氏は、ビットコインは10万5000ドル前後の狭いレンジで安定しており、日次ボラティリティは2.1%を下回っており、大規模なパニック売りは見られないと述べた。

レイ・ヨセフ氏はまた、マクロリスクの高まりも無視できないと警告した。「地政学的緊張が高まったり、制裁、インフラの混乱、資本規制を通じて金融システムに影響を与え始めたりすれば、暗号資産市場も例外ではない」と強調した。彼は、ビットコインの市場支配率が66%近くに達しており、現在の環境下では投資家のアルトコインに対するリスク選好度が低下していることを示唆していると指摘しました。

オンチェーンデータが明らかに：ビットコインの希少性が高まっている

価格やマクロ経済に加え、オンチェーンデータは興味深い視点も提供します。機関投資家向けDeFiソリューションプロバイダーであるSentora（旧IntoTheBlock）のデータによると、ビットコインの時価総額と実現価値の比率（MVRV比率）は現在、依然として過去の市場ピークを下回っています。MVRV比率は、ビットコインの時価総額を、すべてのビットコインが最後にチェーン上で移動した時点の合計価値（つまり「実現価値」）と比較した指標です。これは、ネットワーク全体の投資家が全体として利益を上げているか損失を上げているかを反映しています。

データによると、ビットコインのMVRV比率の極端なピークは、歴史的に資産価格のピークと一致しています。これは、MVRV値が高い場合、平均的な投資家が大きな利益を保有し、利益確定に傾く傾向があるためです。しかし、ビットコインの現在のMVRV比率は2.25であり、市場価値は実現価値の2倍以上であるにもかかわらず、この値は過去の周期的なピークよりも大幅に低くなっています。これは、市場が以前ほど過熱しておらず、ビットコインにはまだ上昇の余地があることを意味します。フィデリティ・デジタル・アセットの6月18日の調査レポートは、ビットコインの「古代供給」が、新規ビットコインの1日あたりの発行量よりも速いペースで増加していることを指摘しました。

「古代供給」とは、少なくとも10年間移動されていないビットコインを指します。2024年4月以降、平均566ビットコインが毎日「10+」の未使用キューに入っており、これはマイナーが毎日流通させている450ビットコインを上回っています。これは、2024年のブロック報酬半減期から1年も経たないうちに発生しました。半減期は発行量を半減させ、ビットコインの供給ダイナミクスを完全に変化させます。

「古代供給」は現在、採掘されたビットコイン全体の17%以上を占め、約3,600億ドルに相当します。サトシが保有するビットコインは33%にとどまっており、一部のビットコインは永久に失われる可能性がありますが、アナリストはどのコインも再利用できる可能性があると指摘しています。

フィデリティのレポートでは、「HODL率」（つまり、古い供給量の流入量から新しい発行量を差し引いたもの）についても言及されています。この指標は2024年4月にプラスに転じ、1日平均116ビットコイン増加しました。これは、コア保有者がマイナーが生成するよりも速いペースで流通ビットコインを吸収していることをさらに裏付けています。

フィデリティは、現在の傾向に基づくと、2035年までに「古い供給量」が流通ビットコイン供給量の30%を超えると予想しています。この希少性は価格上昇を直接的に保証するものではありません（需要によるサポートは依然として必要ですが）が、長期保有者が保有するビットコインの継続的な増加は、トレーダーが流通できるビットコインの数を逼迫させ、価格発見が限界フローにますます依存するようになります。

レポートは、ビットコインが供給弾力性のあるコモディティとは区別されるようになったと結論付けています。その希少性は、長期保有やトークンの紛失などの要因により、時間の経過とともに高まると予想されます。将来、需要が同時に増加すれば、この特徴はビットコインの価値発見ロジックを再構築し、他の資産と差別化する中核的な強みとなる可能性があります。

オリジナルリンク

BlockBeats の公式コミュニティに参加しよう：

Telegram 公式チャンネル：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流グループ：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 公式アカウント：https://twitter.com/BlockBeatsAsia