原題：「Coboステーブルコイン週報 第17号｜ステーブルコインが米国銀行システムに影響を与える、PayPalが分散型決済アーキテクチャを構築」

第17回Coboステーブルコイン週報へようこそ。

「GENIUS法」の成立は、米国の暗号資産法制にとって新たな段階を告げるものです。「CLARITY法」をめぐる上院と下院の論争は、機能的定義と普遍性に焦点を当てた規制理念と、金融への組み込みとステーブルコインシステムそのものに焦点を当てた規制理念という、2つの規制理念を浮き彫りにしています。

ステーブルコインの影響を受けて、銀行システムは流通経路の再構築、オンチェーン信用抵当の導入、トークン化された資産への金利生成のアウトソーシング、そして流動性生成に参加するオンチェーン資産の時代に適応するためのモジュール化とインターフェースへの進化に至るまで、対応を開始しています。

PayPalは銀行を迂回し、デジタル資産と資本フローの統一インターフェースを直接構築することを選択しました。将来的には、PYUSDとPayPal Worldを通じて、クリアリング、交換、ユーザーポータル、マーチャントネットワークをパッケージ化し、銀行を介さない暗号ネイティブ決済スタックの構築を目指す可能性があります。

高速資本フローにおいて、価値は仲介手数料と希少性から流動性、組み合わせ能力、ネットワーク効果へと移行しています。インターフェース間で新たな金融秩序が再編されています。

市場概要と成長のハイライト

ステーブルコインの市場総額は2,652億1,700万ドル（約2,652億ドル）に達し、1週間で45億200万ドル（約45億ドル）増加しました。市場構造では、USDTが引き続き最大の地位を維持しており、61.8%を占めています。2位はUSDCで、市場価値は648億700万ドル（約648億ドル）で、24.44%を占めています。

ブロックチェーン ネットワークの分布

市場価値上位3つのステーブルコイン ネットワーク:

1. イーサリアム: 1,323億7000万ドル（1,324億ドル）

2. トロン: 819億9,200万ドル（820億ドル）

3. Solana: 115億9,200万ドル (116億米ドル)

週次成長率が最も高かった上位3つのネットワーク:

1. TON: +7.85% (USDTが79.49%を占める)

2. Hedera: +6.96% (USDCが99.86%を占める)

3. Polygon: +5.60% (USDTが43.29%を占める)

DefiLlamaのデータ

流通から信用創造、金融工学まで：ステーブルコインが銀行システムに浸透

GENIUS法の施行に伴い、ステーブルコインは従来の銀行システムの中核アーキテクチャに継続的に浸透し始めています。

PNCとCoinbaseの提携は、ステーブルコインが従来の金融機関によって「流通チャネル」として正式に承認され、顧客は銀行インターフェース上で暗号資産を直接売買・保管できることを示しています。ゴールドマン・サックスとニューヨーク・メロンが立ち上げたトークン化されたマネー・マーケット・ファンドは、「米ドル＋国債」という従来の金融中核資産ペアを分散化し、チェーンに移行させました。銀行の役割は、受動的なカストディアンから、能動的なネイティブ・オンチェーン資産発行者へと移行しています。ステーブルコインは銀行のフロントエンドの技術構造を書き換え、「プログラマブルドル」の参入基準を再定義しています。

より構造的に重要なのは、JPモルガン・チェースが米ドル建て融資の担保リストにビットコインとイーサリアムを含める計画であることです。この動きは本質的にオンチェーン資産をM2生成パスに組み込み、暗号資産が銀行の信用創造システムに参加できるようにするものです。オンチェーン資産が米ドルの担保基盤となる時、ステーブルコインはもはや伝統的な金融の「デジタルシャドウ」ではなく、通貨創造システムの一部となります。

アンカレッジのUSDtbモデルは、洗練された金融工学設計を示しています。アンカレッジが発行するUSDtbは、直接リターンコミットメントを行うのではなく、ブラックロックのトークン化マネーマーケットファンド商品BUIDLに利子生成をアウトソーシングし、カストディロジックを通じて保有者に収益を送金します。このアーキテクチャは、「利息」をステーブルコイン自体の法的義務ではなく、裏付け資産の自然な属性として巧みに再定義することで、SECによる「インカムトークン」の規制上の定義を回避しています。このモデルでは、ステーブルコインは本質的に「収益カプセル化インターフェース」となり、制度上のギャップにおける機能的関係を再構築します。

こうした一連の進化は、ある傾向を示しています。つまり、銀行がステーブルコインを導入したいのであれば、機能の分離と階層化設計を受け入れなければならないということです。従来の統合型金融システムは、コンプライアンス、利子、カストディ、トレーディングといった再構成可能なオンチェーンモジュールへと分解されつつあります。

ステーブルコインは、銀行システムをモジュール式でプログラム可能な金融インフラへと進化させています。自由に組み替え可能な金融レゴブロックのセットこそが、未来の銀行のあり方です。

PayPal、グローバル決済相互接続プラットフォーム「PayPal World」を立ち上げ、ステーブルコインとAIエージェントショッピングを戦略マップに組み込む

PayPalは、グローバル決済相互接続プラットフォーム「PayPal World」を立ち上げ、越境決済ネットワーク構造とグローバルビジネスインタラクションパラダイムを再構築すると発表しました。「決済ネットワークアグリゲーター」として、PayPal WorldはMercado Pago、インドのUPI、WeChat Payの国際版Tenpay Global、そして自社のPayPalとVenmoと接続し、世界中の約20億人の消費者と加盟店をカバーしています。複数の「ウォールドガーデン」を統合することで、加盟店は一度アクセスすれば世界中にアクセスできるようになり、決済互換性の技術的ハードルを大幅に下げることができます。また、ユーザーはアプリを切り替えることなく、ローカル決済ツールで越境取引を完了できます。

今回の製品統合の鍵は、PayPalが初めてP2Pを主体とするVenmoをB2C商用決済ネットワークに統合し、個人と加盟店のシナリオを開拓し、協調的なクローズドループを形成したことです。PayPal Worldを通じて、この統合は世界にさらに広がり、個人の国際送金はメッセージ送信と同じくらいスムーズになり、加盟店はあらゆる決済エコシステムからリアルタイムで資金を受け取ることができ、口座間（A2A）決済パスを実現しました。

この進化は、クラウドコンピューティングとAPI標準化が推進する決済インフラの近代化に依存しています。PayPalは、従来の決済チェーンにおける高コストの仲介業者（コルレス銀行、カード組織、SWIFTなど）を解体することで、メッシュ型の相互運用性から、より摩擦が少なく、よりプログラム可能なA2Aアーキテクチャへと移行しています。今後の次の段階は、AIエージェントなどの新しい決済主体にサービスを提供するために、より自動化され、全天候型で低コストの清算・決済チャネルを構築するために、チェーンへの移行となるかもしれません。

長期的な歴史的視点から見ると、金融の価値論理は、地理的障壁と物理的摩擦に依存する裁定取引メカニズムから、「資金輸送時間」の短縮を中心とした効率パラダイムへと移行しています。PayPal Worldは、このトレンドに対する構造的な対応です。この新しいパラダイムにおいて、ステーブルコインはインフラとなります。A2Aが出発点であれば、ステーブルコインはその道の延長であり、最終的な目標は高頻度、低遅延、そして構成可能な資本ネットワークです。

PayPalは、ステーブルコイン戦略とAIエージェント決済レイアウトを明確に推進し、従来の法定通貨のフロート収入を積極的に犠牲にして、ユーザーに残高をPYUSDに交換するよう促し、エコシステムの粘着性と資本の流動性を高めています。成長モデルも、手数料主導型とストック収入から、高頻度流通とネットワーク支配へと進化しています。

PayPal Worldの意義は、「ポスト摩擦資本主義」の実験として捉えることができます。この段階では、価値はもはや希少資源の保有や仲介手数料ではなく、資本フローのスピード、組み合わせ能力、そしてネットワーク効果から生まれます。従来の決済パッケージ（クリアリング、決済、交換、手数料）は、デジタル資産（PYUSDなど）と統合インターフェース（PayPal Worldなど）を中心に解体（アンバンドル）され、再構築（リバンドル）されています。

米国の暗号資産規制は分岐点を迎えており、CLARITY法案の背景にある規制理念も分岐しています。

ステーブルコインの規制枠組みを確立するGENIUS法案により、米国の暗号資産法制は次の段階に入りつつあります。最近下院で可決されたデジタル資産市場透明化法（CLARITY法）は、規制の境界をさらに明確にし、「管理」を中心とした一連の区分基準を確立することを目的としています。ユーザー資産を保有し、仲介的な性質を持つプラットフォームに対する強力な監督により、KYC、AML、資金分離などのコンプライアンス制約を受け入れることが求められます。一方、ユーザーがスマートコントラクトと直接やり取りする真の分散型プロトコルは除外され、FTX型のリスクに対する構造的な対応が反映されています。

上院草案は、新たな規制理念を提示しています。この草案では、「補助資産」という概念が提案されており、これは投資契約を通じて発行されるものの、株式や収益権を含まないトークンを指します。発行者は、証券取引委員会（SEC）に対し、それが証券ではないことを自己証明することができます。SECが60日以内に異議を申し立てない場合、コモディティ資産として扱うことができます。下院が管理とプラットフォームとしての役割を重視するのに対し、上院はトークン自体が金融権利属性を有しているかどうかを重視しており、発行者に運用上のコンプライアンスパスを提供することに重点が置かれています。

定義基準に関する両院の意見の相違は、本質的に「何を規制すべきか」という判断の違い、つまり規制権限の集中か金融属性の規制かという点にあります。この意見の相違は概念にとどまらず、規制当局間の主導権配分にも直接影響を及ぼしています。下院版はCFTCが主導権を握っていますが、上院は依然としてSECの予備審査権限を保持しています。将来の規制は単一の枠組みで網羅されるのではなく、権利構造、ガバナンス手法、資産特性に基づいた多層的なシステムを提示する可能性があります。

最終的に、両院は9月に議会が再開される前に妥協案をまとめる予定です。最終的な法案がすぐに可決されなくても、今回の一連のゲームは、米国におけるデジタル資産規制の階層化された傾向を明らかにしました。ステーブルコインに続いて、DeFi、ICO、プラットフォーム仲介などの中核分野が徐々に制度的軌道に入り、選択される道が世界の暗号金融秩序における米国の方向性と発言権を決定するでしょう。

市場での採用

Polygon USDC の送金量は 141% 増加し、その成長は主に南米でもたらされました

概要:

· Polygon ネットワーク上の小額 USDC 送金 (1,000 ドル未満) は今年 141% 増加し、このような送金では Solana を上回り、小額 USDC 支払いを処理するための主要なブロックチェーンになりました

· Polygon Labs のグローバル決済および実物資産責任者である Aishwary Gupta 氏は、Tron ネットワークの取引手数料が大幅に増加した (1 年前の 3.3 ドルから現在は 7 ドル以上) ため、ユーザーは代替手段を探すようになりましたが、Polygon での USDC 送金はわずか 1 セント未満で済むと述べています

· この成長は主に南米、特にアルゼンチンとブラジルのユーザーが利用しており、アルゼンチンのユーザーの約50%を占めています。ステーブルコインの送金にUSDCを使用することが重要である理由：

ステーブルコイン市場は今年27%拡大し、過去最高の2,620億ドルに達する中、Polygonは決済および物理資産のトークン化プラットフォームとしての地位を再構築しています。ステーブルコインの取引量は810億ドルを超え、Tronは依然としてステーブルコインの取引量の60%を占めていますが、Polygonの28億ドルと比較して、Tronの取引手数料の高さは、特に発展途上国における日常的な少額決済の分野でPolygonに市場機会をもたらしています。スタンダード＆プアーズはステーブルコイン市場が2028年に2兆ドルに達すると予測し、バーンスタインは今後10年間で約4兆ドルに成長する可能性があると予測しています。Polygonの決済戦略は、ウォール街や従来型金融機関がステーブルコイン分野に参入する中で、同社を有利な立場に置く可能性があります。

米国第7位の銀行であるPNCは、Coinbaseと戦略的提携を締結しました。

要点の簡単な要約:

· 5,570億ドルの資産を持つPNC銀行と、暗号資産取引所大手のCoinbaseは、デジタル資産ソリューションを拡大し、PNCの顧客（機関投資家を含む）向けの銀行サービスを強化するための戦略的パートナーシップを発表しました。

· PNCの顧客はまもなく、安全な取引と保管を保証するためにCoinbaseの機関レベルの「サービスとしての暗号」（CaaS）プラットフォームを搭載したPNCバンキングインターフェースを通じて、暗号資産を直接購入、保有、売却できるようになります。

· 相互に利益のある協力として、PNCはCoinbaseに一流の銀行サービスを提供し、CoinbaseはPNCに専門的な暗号資産取引と保管を提供します。

重要な理由：

・この協力は、従来の金融と暗号資産業界の統合という潮流における重要な節目となります。米国で7番目に大きな銀行が暗号資産サービスに参入することで、主流の金融システムにおけるデジタル資産のアクセス性と正当性が大幅に向上します。 JPモルガン・チェースなどの大手銀行による暗号資産サービスの検討に続き、PNCの動きは、米国の銀行業界がデジタル資産の採用を加速させていることをさらに裏付けるものであり、一般顧客と機関投資家に便利な暗号資産アクセスチャネルを提供することで、暗号資産の潜在的なユーザーベースが大幅に拡大するだろう。

国際送金大手のウエスタンユニオンが、デジタルウォレットでのステーブルコインサービスの開始を検討している

要点の概要:

· 国際送金大手のウエスタンユニオンは、自社のデジタルウォレットインフラにステーブルコインを統合することを目指している。ブルームバーグとのインタビューで、同社のCEOであるデビン・マクグラナハン氏は、ステーブルコインの入出金サービスを提供するための提携を模索していると述べた。

· McGranahan 氏は、Western Union はステーブルコインを脅威ではなく機会と捉えており、グローバル デジタル ウォレットで顧客にステーブルコイン製品を提供する方法を検討していると述べました。

· Western Union は、ステーブルコイン サービスに 3 つの主要な機会があると考えています。それは、より迅速な国際送金の実現、ステーブルコインと法定通貨間の変換の促進、不安定な経済における顧客への価値の保存手段の提供です。

重要な理由:

· トランプ大統領が GENIUS 法に署名して以来、ステーブルコインは主流の認知度を獲得しており、Western Union は、従来の送金業界のリーダーとしてステーブルコイン分野に参入し、金融サービス業界のデジタル資産への変革が加速していることを示しています。 GENIUS法は、ステーブルコインに関する連邦規制の枠組みを確立し、ステーブルコインが米ドルまたはその他の流動性の高い資産によって完全に裏付けられていることを義務付け、時価総額が500億ドルを超える発行者に対する年次監査要件を確立します。 175年の歴史を持つ伝統的な金融大手であるウエスタンユニオンは、ステーブルコインを採用しています。これは、特に不安定な経済の顧客に、より安定した迅速な金融サービスオプションを提供することで、クロスボーダー決済市場に大きな変化をもたらします。

マクロトレンド

ラテンアメリカは静かに金融の変化を経験しており、暗号通貨は銀行口座を持たない人々に自由をもたらします。

クイックハイライト:

· Chainalysis 2024レポートによると、アルゼンチン、ベネズエラ、その他の国での厳格な資本規制と100%を超えるインフレ率が暗号通貨の採用を促進し、人々は米ドルを入手するためにデジタルウォレットとステーブルコインにますます依存しています。

· ラテンアメリカの銀行口座を持たない率は驚異的で、メキシコとメキシコでは50%を超えています。ペルーでは43%です。暗号通貨は、これらのグループに従来の銀行システムを迂回する金融サービスチャネルを提供します。

・金融知識の不足と規制の不確実性が大きな障害となっています。コミュニティベースの教育と明確な政策枠組みが不可欠です。ブラジルとコロンビアは、デジタル資産サービスプロバイダー（VASP）のライセンス制度を確立しています。

重要性：

・ラテンアメリカにおける暗号通貨の普及は、金融環境を根本的に変えつつあり、長らく従来の銀行システムから排除されてきた低所得者層、農村部、少数民族に経済的自由を提供しています。メキシコやブラジルなどの政府が暗号通貨企業と協力して規制枠組みを策定し、コスタリカなどの地域が「暗号通貨ツーリズム」を展開するにつれ、デジタル資産は国境を越えた決済コストを削減し（現在、米国への送金コストは6.4%にも達します）、金融包摂を拡大すると期待されています。この傾向はラテンアメリカにおける経済的自立と貧富の格差の縮小に大きな影響を与えていますが、真に包括的なインフラを構築できるかどうかは依然として重要な課題です。

バンク・オブ・アメリカは、GENIUS法がステーブルコイン市場を750億ドル押し上げると予測

要点:

· バンク・オブ・アメリカは、トランプ大統領がGENIUS法に署名したことで、米国のステーブルコイン規制が転換点を迎え、ステーブルコインの供給量が短期的に250億～750億ドル増加すると報告しています

· 銀行は独自のステーブルコインを発行する準備ができており、コンソーシアムモデルを好んでいます。バンク・オブ・アメリカのCEO、ブライアン・モイニハン氏は、適切な時期が来れば銀行はステーブルコイン市場に参入する準備ができていると述べています

· アナリストは、今後2～3年でステーブルコイン業界の統合が進むと予想しており、CLARITY法の可決後、ステーブルコインやその他のトークン化された資産の採用が拡大するでしょう

なぜ重要事項：

・GENIUS この法案は米国の金融システムの変革を牽引しており、銀行大手の参入はステーブルコイン市場の再編につながるだろう。ステーブルコイン準備金の増加は米国債の需要に影響を与え、財務省に短期国債発行戦略の調整を促す可能性がある。国境を越えたアプリケーションの漸進的な増加にもかかわらず、ほとんどの銀行幹部は、ステーブルコインが短期的に国内決済システムを覆すことはないと考えている。現在のステーブルコインの時価総額は約2,700億ドルで、バンク・オブ・アメリカが予測する成長率は9～28％の増加に相当し、規制明確化後の市場見通しに対する金融機関の楽観的な期待を反映している。

新製品エクスプレス

Circle の USYC が Binance の機関顧客の OTC 利回りベースの担保に

要点:

· Circle は Binance との提携を発表しました。利回りベースの米国財務省トークン USYC は、従来の金融市場の慣行を模倣し、Binance の機関顧客の OTC デリバティブ取引の担保として使用できるようになりました。

· USYC は、Binance Banking Triparty またはその機関保管パートナーである Ceffu を通じて保持され、BNB Chain でネイティブに発行されるため、ユーザーはオンチェーンの世界をよりシームレスに探索できます。

· USYC は USDC とのほぼ瞬時の互換性を提供し、資本効率を高め、ユーザーがトークン化された現金と財務省債をほぼリアルタイムで変換して 2025 年の市場動向に対応できるようにします。米国財務省のトークン化の需要の市場動向は、2017 年以降 2 倍になっています。

重要性：

· この提携は、機関投資家向け暗号資産市場が伝統的な金融慣行に近づくための重要な一歩となります。CircleのTreasury Token USYCと世界最大の取引所Binanceの統合は、機関投資家に担保管理を最適化し、リターンを得るための新たな手段を提供するとともに、実物資産のトークン化エコシステムの拡大を促進します。この傾向は、特に資本市場ツールの革新において、暗号資産金融と伝統的な金融インフラの統合が加速していることを示しています。

Square がビットコイン決済システムの導入を開始、2026 年までに普及を目指す

要点の概要:

· ジャック・ドーシーが設立した Square は、自社の加盟店ネットワーク向けにビットコイン決済機能の導入を開始し、最初の一群の加盟店が Lightning Network に基づく BTC 決済を受け入れるようになりました。

· 決済は、ビットコインの第 2 層ソリューションである Lightning Network を通じてほぼリアルタイムで決済されます。 SquareはBTCから法定通貨への交換処理を担当し、加盟店がBTCを利用するためのハードルを下げます。

· Squareは、2026年までに同社の販売端末を利用するすべての加盟店にこのサービスを展開する予定です。このシステムは、今年5月にラスベガスで開催されたBitcoin 2025カンファレンスで試験運用されました。

重要な理由：

· Squareは、ライトニングネットワークをコアテクノロジーとして活用し、ビットコイン決済の普及を加速させています。これにより、ビットコインの決済速度が歴史的に遅いという主な障害が解決されます。ライトニングネットワークはマイクロペイメントチャネルを作成し、メインチェーン外で取引を処理できるようにすることで、取引速度を大幅に向上させ、手数料を削減します。決済大手であるSquareの動きは、ビットコインを日常的な決済手段として実用化することを大幅に促進し、数百万の加盟店に暗号化された決済オプションを提供し、加盟店が暗号通貨を受け入れるための技術的なハードルを下げるでしょう。これは、ビットコイン決済の主流化における重要なマイルストーンになると期待されています。

Circle が USDC の統合クロスチェーン残高のための新しいインフラストラクチャである Circle Gateway を開始

要点の概要:

· Circle が Gateway サービスを開始し、ユーザーは従来のクロスチェーン ブリッジングや資金の事前展開なしで、Avalanche、Base、Ethereum テストネット上の統合 USDC 残高に即座にアクセスできるようになります

· このサービスは、非管理型機能を維持しながら 500 ミリ秒未満の高速なクロスチェーン アクセスを提供し、ユーザーは USDC を完全に制御でき、資金はユーザーの署名によってのみ移動できます。

· Circle はまもなくメインネットでこのサービスを開始する予定で、将来的にさらに多くのブロックチェーン ネットワークをサポートするための包括的なチェーン拡張ロードマップを策定しています。

重要な理由:

· 新しいタイプのクロスチェーン インフラストラクチャである Circle Gateway は、現在の DeFi クロスチェーン運用の主な問題点を解決します。単一の統合を通じて複数のチェーンに流動性を提供することで、運用資本の必要性が大幅に削減され、資本効率が向上します。このサービスは、ステーブルコイン インフラストラクチャにおける大きな進歩を表しており、ユーザー エクスペリエンスが大幅に向上し、クロスチェーン運用リスクが軽減されます。暗号決済分野における USDC の優位性により、この革新は Web3 クロスチェーン相互運用性標準の推進における重要な原動力となる可能性があります。

ゴールドマン・サックスとBNYメロンがトークン化マネー・マーケット・ファンドを立ち上げ、ブラックロックとフィデリティも参加

要点の概要：

・BNYメロンは、LiquidityDirectプラットフォームを通じてトークン化マネー・マーケット・ファンドを立ち上げました。所有権の記録と取引は、ゴールドマン・サックスのデジタル資産プラットフォームのブロックチェーン上で行われます。ブラックロックとフィデリティが参加

· 世界最大のカストディ銀行（53兆米ドルの資産を運用）であるBNYは、ファンドの株主サービスプロバイダー、カストディアン、トークン化マネージャーとして機能し、トークンの鋳造と破棄を担当します

· トークン化された米国債市場は今年70億米ドルに達し、前年比で3倍の増加となりましたが、7兆米ドルのマネーマーケットファンドの総額のわずかな一部を占めるにすぎません。トークン化によってシームレスで効率的な取引が実現し、従来の市場における摩擦が軽減されることを考えると、この分野には大きな成長の可能性があります。

重要である理由：

· このコラボレーションは、従来の金融機関がブロックチェーン技術を急速に取り入れていることを示しています。トークン化されたマネー・マーケット・ファンド（MMF）とステーブルコイン発行者は、「伝統的な米ドル資金をデジタル化し、国債に投資してリターンを得る」という市場をめぐり、同じ競争を繰り広げています。銀行は、トークン化された商品（トークン化されたMMF、トークン化された預金）の発行者であると同時に、暗号資産と伝統的金融の間の資金フローにおける重要なインフラ提供者でもあります。彼らの戦略的選択は、市場全体に大きな影響を与えるでしょう。この傾向は、機関投資家の流動性管理の効率性を向上させると同時に、トークン化された伝統的資産市場に力強い成長の勢いと信頼性の裏付けをもたらすでしょう。

JPモルガン・チェースは早ければ2025年にも暗号資産住宅ローンサービスを開始し、貸出金利には下押し圧力がかかる可能性がある

要点の概要:

· JPモルガン・チェースは早ければ2025年に、ビットコインやイーサリアムなどの暗号資産を担保とする米ドル建て融資サービスを開始する予定。同行はこれまで、顧客がビットコインETFを担保に融資を受けることを許可してきた

· 暗号資産ローン市場の現在の規模は365億ドル（2021年の強気相場のピーク時の644億ドルから減少）。 Tether、Galaxy Digital、Lednは非DeFiローン市場の90％を占め、DeFiプラットフォームは191億ドルのローンを提供しています

·業界の専門家は、JPモルガン・チェースなどの伝統的な金融大手の参加により、暗号資産住宅ローンの金利が現在の12.5％から上昇すると予測しています。上記の大幅な低下は、最終的に住宅ローンや個人信用枠に匹敵する可能性があります

重要な理由：

·世界最大の銀行であるJPモルガン・チェースが暗号資産ローンの分野に参入したことは、業界の主流金融への変革が加速していることを示しています。CEOのジェイミー・ダイモンはかつてビットコインを「詐欺」と呼んでいましたが、現在では規制環境の改善と機関投資家の需要の増加を反映して、暗号資産を徐々に受け入れています。ビットコインは世界的に統一された担保としての特性を持つため、こうしたローン商品は先進国だけでなく世界的に競争力を高め、世界中の暗号資産保有者に平等な金融サービスの機会を提供するでしょう。この動きは他の大手銀行にも追随するきっかけとなり、暗号資産と従来の金融システムの統合を加速させる可能性があります。

資本レイアウト

Figmaはオークション形式のIPOで10億3000万ドルを調達する計画で、S-1文書は株式発行条件を初めて収益化する

要点の概要:

・Adobeとの200億ドルの買収取引が規制により頓挫した後、Figmaは独立した上場に転換し、1,247万株の新株と2,446万株の既存株を再販する計画だった。価格は25～28ドル、評価額は最大136億ドル。

・同社は、従来のロードショー形式の問い合わせではなく、「オークション形式のIPO」を選択し、投資家が申込価格と数量を指定する指値注文を提出することを義務付けた。これにより、より現実的な市場からのフィードバックを得て、同社の資金調達を最大化することができた。機能

・FigmaがSECに提出したS-1文書では、「ブロックチェーン普通株の発行能力を事前に承認した」ことが明らかにされており、将来的にトークン化された株式を導入する余地を残している。短期的には明確な計画はないものの、株式構成と資本手段における同社の将来を見据えた構想が示されている。

なぜ重要なのか：

・オークション形式のIPOの復活は、プライマリーマーケットの価格設定メカニズムがより効率的で公正な方向へと反復され、従来のIPOにおける発行価格の体系的な過小評価の問題を回避していることを示しています。さらに重要なのは、Figmaの予約済みトークン化株式スペースは、テクノロジー企業が資本構造のデジタル化の新たな道を模索していることを示しており、これにより非上場株式に公開市場と同様の流動性特性がもたらされ、オンチェーン決済、グローバルアクセス、断片化された取引を通じて投資家基盤が拡大する可能性があります。今年最大級のテクノロジーIPOの1つとして、Figmaの資金調達イノベーションは、テクノロジー企業の次なる資金調達パラダイムシフトにとって模範的な意義を持っています。

規制遵守

Anchorage は、GENIUS 法に準拠した初の USDtb ステーブルコインを発行します

概要:

· 米国初の連邦認可暗号通貨銀行である Anchorage Digital は、Ethena Labs の USDtb ステーブルコインを米国で発行すると発表しました。これは、新しい GENIUS 法に特別に準拠するように設計された初のステーブルコインです

· USDtb は、従来の準備金モデルではなく、主に BlackRock の BUIDL と暗号資産によって担保され、1 ドルのアンカーを維持するための利回りベースの米ドルトークンです。昨年12月の海外発行以来、14億5000万ドルの価値が固定されています。

· 今回の協力により、USDtbは初めて連邦規制の枠組みに入ります。Anchorageは、発行、償還、そして規制に準拠した流通のための包括的なインフラを提供し、「完全に規制されたデジタルドル」となるでしょう。

重要な理由：

· 米国におけるUSDtbの発行は、米国ステーブルコイン市場における重要なマイルストーンです。これは、GENIUS法の有効性を検証するだけでなく、「利子付きで規制に準拠した」デジタルドル商品が将来の金融イノベーションの中核となるトレンドになることを示しています。Anchorageの行動により、CircleやPayPalなどの既存の米ドルステーブルコイン発行者、そしてトークン化された預金を検討しているJPモルガン・チェースやシティグループなどの伝統的な銀行と同じ競争軌道に乗ることになります。この競争は、誰がより法令を遵守し、効率的で、利子が付き、信頼できるデジタルドルを提供できるかという点に焦点が当てられます。

暗号通貨の税制はGENIUS法後も変更されず、引き続き資産として課税されます。

要点:

· GENIUS 法と下院で可決された CLARITY 法によって導入された新しい規制枠組みにもかかわらず、IRS は 2014 年に確立された税務上の立場を維持し、暗号通貨を「無形資産」として課税し続けています。

· 暗号資産は、証券のウォッシュセール規則の対象ではなく、商品取引のセクション 1256 の恩恵も受けていません。ただし、唯一の例外はビットコイン先物契約で、これは 60/40 のキャピタルゲイン分割と年末の時価評価の対象となるためです。

· GENIUS 法は、ステーブルコイン発行者の準備金、監査、および開示要件に重点を置いています。一方、CLARITY 法は SEC と CFTC の規制範囲を明確にしていますが、どちらも暗号通貨の税務上の分類を変更していません。

なぜ重要事項：

・税制が変更されないことは、トレーダーにとってメリットとデメリットが混在しています。暗号資産投資家は、より柔軟な損失処理のためにノーウォッシュセールルールを引き続き利用できますが、セクション475の時価評価を選択したり、20%のQBI免除を享受したりすることはできません。ビットコインETF投資家（Nasdaq IBITやCBOEのFBTCなど）は、税務上、依然として直接資産を保有しているとみなされます。これは、規制枠組みがますます改善されているにもかかわらず、暗号資産税制は依然として特別な法律によって調整する必要があり、トレーダーはそれに応じて税務戦略を策定する必要があることを示しています。

予測市場PolymarketがCFTCライセンスを取得し米国市場への復帰、独自のステーブルコイン発行の可能性も

要点の概要：

・Polymarketは、フロリダ州のCFTCライセンス取引所QCEXとその清算機関QC Clearingを1億1,200万米ドルで買収し、米国市場への復帰のための合法的なチャネルを確保し、「ライセンスプラットフォーム」として米国ユーザーにサービスを提供します。

・Polymarketの政治予測市場の流動性と取引量は、多くの従来のデリバティブプラットフォームを上回っており、特に米国選挙前には活発でした。これは、ユーザーがコンプライアンスに準拠した効率的な予測プラットフォームを強く求めていることを意味します。

・Polymarketは、プラットフォームバリューチェーンの統合のための第2の成長エンジンとして、独自のステーブルコインの発行を検討し、ユーザーの取引資金によって生成される「フロート」は、収益モデルを強化し、資本の保持とユーザーの粘着性を向上させます

なぜそれが重要なのか:

・トランプ政権の期待回帰とCFTCの規制開放を背景に、予測市場は周辺的なツールから主流の金融インフラへと変貌を遂げつつあります。Polymarketのコンプライアンス戦略は、高頻度取引と情報ゲームの時代において、取引の深さ、コンプライアンスチャネル、そして資本管理を備えたプラットフォームだけがユーザーの心を掴み続けることができることを証明しています。「予測市場＋自社ステーブルコイン」モデルは、規制の枠組みの中でより強固なエコシステムを構築し、次の市場サイクルにおいてより持続的な競争優位性を築くでしょう。

Gauntlet は、DeFi 規制とイノベーションのバランスをとるための持続可能なオンチェーン規制の枠組みの構築を提案します

要点の概要:

· 米国の暗号資産規制において画期的な進歩が遂げられました: 最初の暗号資産法案が署名・発効し、GENIUS 法が両院で可決され、SEC 議長は DeFi の仲介業者および発行者に「イノベーション免除」を提供することを検討しました

· Gauntlet チームは、13 億ドルの資産を管理してきた経験に基づいて、規制の枠組みを提案しました: 1) DeFi の自己管理、許可のないアーキテクチャと従来の金融の根本的な違いを認識する; 2) 開示要件やセーフハーバー条項を含む明確な基準を確立する

· 規制は、開示と透明性（明確なリスク通知）、責任と責任分担（直接管理に基づく責任の配分）、自己管理システムのコンプライアンス（非仲介環境に適した監視基準の策定）という3つの主要分野に焦点を当てる必要があります

重要である理由：

· 現在の金融規制の枠組みは、従来の仲介モデルに基づいて設計されており、DeFiの許可のない自己管理型で自律的な取引という新しいパラダイムに適応できません。DeFiが金融環境を再形成し続けているため、消費者保護とイノベーションのバランスをとる規制ルールを策定することが重要です。合理的な規制は、コストの削減、摩擦の排除、普遍的な金融アクセスの提供というDeFiの中核的な利点を維持しながら、エコシステムの持続可能性、セキュリティ、およびより広範な機関による採用を強化します。自由商取引、個人の自治、財産権の尊重という伝統的なアメリカの理想は、将来を見据えた規制枠組みを確立するユニークな機会を提供するDeFiのビジョンと非常に一致しています。

TetherのCEOは、米国市場のレイアウトが大きく進展しており、機関投資家向けのステーブルコインの立ち上げを計画していることを確認しました。

要点の概要：

· TetherのCEOであるPaolo Ardoino氏は、Bloombergとのインタビューで、同社の米国市場参入計画は「順調に進んでいる」と述べ、今後数ヶ月以内に機関投資家向けの具体的な計画を発表する予定です。

· このニュースは、トランプ大統領が先週、米国におけるステーブルコイン規制の連邦枠組みを確立し、大手ステーブルコイン発行者に年次監査を受けることを義務付ける GENIUS 法に署名したことを受けて発表された。

· Tether は 4 月に、より迅速な決済サービスに重点を置き、現在世界最大の USDT (時価総額 1,620 億ドル) と差別化する、機関投資家向けに設計された米国ベースのステーブルコインを立ち上げる計画を明らかにした。

重要な理由:

· Tether の米国市場への参入は、世界最大のステーブルコイン発行者が新しい規制枠組みに対応し、適応していることを示すものである。 GENIUS法の成立により、米国のステーブルコイン市場はより規制の厳しい開発環境へと移行するとともに、JPモルガン・チェース、バンク・オブ・アメリカ、シティ、ウェルズ・ファーゴが共同所有する従来型金融機関との激しい競争に直面することになる。アルドイノ氏は短期的には不利な立場に立たされる可能性があると認めつつも、テザー社の方が優れた技術力と市場理解力を持っていることを強調した。同時に、テザー社の新CFOは、徹底的な監査の実施に向けた取り組みを主導しており、これにより米国市場におけるコンプライアンスと信頼性が向上するだろう。競合他社のサークルとは異なり、テザー社は上場の意向がないことを明確にしており、独自の戦略的ポジショニングを示している。

香港金融管理局は来週、ステーブルコインに関する規則を発表する一方、香港金融管理局長はステーブルコインへの過度な投機に警告を発した

要点の概要:

· 香港金融管理局は来週、ステーブルコイン発行者に対する規則の概要を発表する一方、香港金融管理局長の余英傑氏は市場の過度な興奮に警告を発した

· 複数の上場企業がステーブルコイン事業を展開する意向を発表しただけで、株価と取引量の急騰を引き起こしたが、香港金融管理局は初期段階では少数のステーブルコインライセンスのみを付与する

· 香港金融管理局は、ライセンスが取得できたとしても、ステーブルコイン事業が企業の短期的な利益にどのように貢献するかについては不確実性があると強調した。着実な発展と初期投資の必要性について検討する。

重要度：

香港のステーブルコイン規制枠組みがまもなく導入されるが、香港金融管理局（HKMA）は市場の「誇大宣伝」現象について明確な警告を発しており、規制当局は慎重かつ保守的な姿勢を取ると示唆している。投資家は関連企業の評価を冷静に評価し、トレンドに盲目的に追随しないようにする必要がある。これはまた、香港が仮想資産エコシステムの開発において慎重さの原則を堅持し、ライセンスの発行が非常に厳格になることを意味しており、市場参加者にとって重要な意思決定の参考となる。

米国銀行協会（ABA）は、Circle、Fidelity、Rippleによる信託銀行ライセンスの取得に反対している

要点：

· アメリカ銀行協会を含む5つの銀行協会は、Circle、Fidelity Digital Assets、Protego Trust、Rippleによる全国信託銀行認可申請に反対する書簡をOCCに提出しました。

· 銀行協会は、これらの暗号通貨およびステーブルコイン企業がパブリックコメントに十分な情報を開示していないと批判し、CircleとRippleの申請書類の内容の90%が編集または削除されていると述べました。

· 協会は、これらの申請は本質的に全国銀行になるための「裏口」であると考えており、申請者が事業計画の詳細を発表するまでOCCに承認を延期するよう求めています。

なぜ重要なのか：

· 銀行業界と暗号通貨業界の間の緊張が再び浮き彫りになり、従来の金融機関は暗号通貨企業の参入を阻止しようとしています。信託銀行の認可を通じて、規制対象の金融システムにおける規制の枠組みに加わることになります。OCCの決定は、Circleのような大手ステーブルコイン発行者のコンプライアンスへの道筋と事業拡大能力に直接影響を与えると同時に、規制当局がイノベーションと金融安定性のバランスを取る上で直面する課題を反映しています。暗号資産企業がライセンスを取得できれば、米国金融システムにおける法的地位と競争力が大幅に向上するでしょう。

テザーは、テロ資金供与に関連する160万ドル相当のUSDTの凍結において米国を支援

要点:

· テザーは、テロ資金供与活動に関与したと非難されているガザ地域のBuyCash金融ネットワークに関連する約160万ドル相当のUSDTの凍結と再発行において米国当局を支援したと発表しました。

· この措置は、指定されたテロ組織を支援するために使用された約200万ドル相当のデジタル資産を含む、米国司法省によるより大規模な民事没収訴訟の一部です。

· テザーは、世界中の法執行機関を支援し、違法行為に関連する29億ドル以上のUSDTを凍結し、59の管轄区域で275以上の法執行機関を支援し、米国政府機関との協力だけで2,800以上のUSDTを凍結しました。

重要性:

Tether社と法執行機関の緊密な協力は、金融犯罪対策におけるブロックチェーンの透明性の利点を示しています。従来の金融システムとは異なり、USDT取引は追跡、凍結、回復が可能であり、テロ資金対策に新たなツールを提供します。最大のステーブルコイン発行会社であるTether社は、監督当局に積極的に協力することでコンプライアンスへの強い決意を示しており、これは規制イメージの向上と、世界の金融システムにおけるステーブルコインの法的地位の向上に役立っています。

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