原題：2025年第2四半期のWeb3資金調達動向：戦略的および選択的

原著者：Robert Osborne、Outlier Ventures

原訳：AididiaoJP、Foresight News

要約

・Web3ベンチャーキャピタルは、公開された取引件数がわずか306ラウンドに減少したにもかかわらず、96億ドルに急増し、過去2番目に高い四半期となりました。

・資本の集中が激化しました。より少ない企業がより多くの資金を調達し、すべてのステージでラウンドの中央値が増加しました。シリーズAの資金調達は1,760万ドルに達し、2年以上ぶりの高水準となりました。

・シードラウンドの規模が増加しました。シードラウンドの中央値は660万ドルに急上昇し、第1四半期の下降傾向から反転し、初期段階の資金調達に対する信頼が高まっていることを示しています。

· プライベートトークン販売は安定しており、わずか15件の取引で4億1,000万ドルを調達しました。パブリックトークン販売は83%減少し、わずか35件のイベントで1億3,400万ドルを調達しました。

· インフラストラクチャが引き続き優勢であり、暗号通貨、マイニングと検証、コンピューティングネットワークが資本と投資家の関心の両方で先頭を走っています。

· 消費者向けカテゴリ、特に金融サービスとマーケットプレイスでは活気が見られましたが、資金調達ラウンドと取引シェアは比較的小さいままでした。

· 今四半期の資金調達トレンドは、幅広いプレイから確信に基づいた投資へのシフトを示唆しています。

市場概況：資本集中

一見すると、数字は矛盾しているように見えます。Web3ベンチャーへの資金調達は急増している一方で、取引件数は急減しています。しかし、2024年以降に追跡してきた広範な調整局面を背景に、その論理は明確になります。投資家は広範なカバレッジから、より深く戦略的な投資へとシフトしており、このシフトは2025年第2四半期に確固たるものになりました。

図1：四半期別のWeb3取引件数と資金調達額、出典：Outlier Ventures、Messari

今四半期の公開取引（資金調達の詳細が公開されている取引）はわずか306件で、2023年半ば以来の最低水準でした。しかし、資金調達額は前四半期比で約30%増の100億ドル近くに急増し、目立った外れ値は見られませんでした。単一の大型取引がデータを歪めるのではなく、5,000万ドルから2億5,000万ドルの資金調達ラウンドが密集しており、Rollupインフラやバリデーターの流動性などの戦略的分野に集中していました。今四半期の資金調達は、賭けの減少、ラウンドの規模拡大、参入障壁の高さが特徴でした。その結果、市場は規模は縮小しつつも、より真剣さが増しています。メガファンド後の状況では、投資家はすべてのピッチデッキを追いかけているのではなく、ストーリー性、プロトコルの依存性、流通上の利点の組み合わせを検討しています。もはや有望性ではなく、不可欠性に対して資金が提供されるのです。

Web3スタートアップ資金調達の取引ステージ：シリーズAの復活

1年間の注目の的となっていたシリーズAラウンドが、再び注目を集めています。

シリーズAラウンドの中央値は1,760万ドルに上昇し、2022年初頭以来の最高水準に達しました。27件の取引で総額4億2,000万ドルが調達されました。これらはもはやシリーズAを装った「プレシリーズB」ラウンドではなく、プロダクトマーケットフィット（PMF）の高い企業への的確で慎重な資本配分であり、通常は収益が成長し、トークンメカニクスが確立されています。図2：プレシード、シード、シリーズAラウンドの中央値ラウンドサイズの四半期ごとの変化、出典：Outlier Ventures、Messari。シードラウンドも回復し、シードラウンドの中央値は660万ドルに上昇し、取引件数もわずかに増加しました。これは、少なくともAIネイティブインフラやバリデータツールといった注目分野において、アーリーステージのベンチャーへの投資家の関心が再び高まっていることを示唆しています。一方、プレシードラウンドは中央値235万ドルで安定しており、過去1年間の傾向、つまりアーリーステージのプロジェクトが依然として存在していることを裏付けています。2024年には、プレシード段階への楽観的な見方と、シリーズB以降の成熟期への期待が相まって、資金が集中するでしょう。シリーズAはかつて投資への確信が薄れる時期でしたが、ベンチャー市場は永遠に停滞するわけではありません。インフラの構築には時間がかかり、スケーリングにも時間がかかります。そして、その瞬間が到来したのです。

Web3の資金フローはインフラ投資が主流に

今四半期の Web3 カテゴリのマップは、時価総額で重み付けされており、ポストコンシューマー移行の青写真のように見えます。

図 3: 2025 年第 1 四半期のカテゴリ別の平均資金調達ステージとラウンドサイズ。出典: Outlier Ventures、Messari

注: 「投資家の取引」とは、特定のカテゴリに参加した投資家の総数を指し、固有の投資家の数ではありません。投資家が 3 つの資金調達ラウンドに参加した場合、3 つの投資家取引としてカウントされます。

最大の資金調達ラウンドは、インフラストラクチャ (中央値 1 億 1,200 万ドル)、マイニングと検証 (中央値 8,300 万ドル)、コンピューティング ネットワーク (中央値 7,000 万ドル) で発生しました。これらは投機的なトークンではありません。ブロックチェーンは、バリデータネットワーク、モジュラーブロックスペース、AI連携コンセンサスシステムといった、長期的なブロックチェーン投資戦略を規定する基盤レイヤーを支えるインフラそのものです。投資家の論理は明確です。まず基盤となるインフラをサポートし、次にアプリケーションレイヤーを迅速に開発するのです。その他の主要なインフラセクターとしては、コンシューマーインフラ（中央値1,170万ドル）や資産運用（中央値8,300万ドル）などが挙げられます。これらのカテゴリーはインフラとユーザーエクスペリエンス（UX）の交差点に位置し、技術的な深みと長期的な構成可能性を備えた高機能製品に重点を置いています。一方、開発ツールは再び強い資本の関心を集めましたが（投資家による91件の投資案件）、資金調達ラウンドは小規模でした。これは、ロングテールで資本金の少ないこのセクターではよくあることです。しかし、アーリーステージのチームや助成金やトークンオプションへの参加を希望する人々にとっては、依然として魅力的な分野です。金融サービス、エンターテインメント、マーケットプレイスはいずれも健全な件数と中程度の資金調達ラウンド規模（600万ドルから1,800万ドル）を達成しており、投資家の関心が安定しつつも慎重であることを示していました。しかし、その取引量は2021～2022年の水準には遠く及ばない。投資家は消費者向けアプリケーションへの関心を失っておらず、新製品の登場を待っているだけだ。

2025年第2四半期のトークン資金調達：プライベート vs. パブリック

第1四半期の活況の後、トークン資金調達は第2四半期に落ち着いた局面に入ったが、この変化は後退というよりはむしろ資金の再配分のように感じられた。

図4：資金調達額と取引件数の観点から見たプライベートおよびパブリックトークン販売の比較、2022～2024年、出典：Outlier Ventures、Messari

プライベートトークンセールは、わずか15件の取引で4億1,000万ドルを調達し、ファンド規模の中央値は2,930万ドルと、2021年これまでで最高水準を記録しました。高額プライベートアロケーションのこの増加は、現在のWeb3の資金調達環境を浮き彫りにしており、そこでは一貫性と戦略的パートナーシップが誇大宣伝よりも重要です。これらは、誇大宣伝主導のミームコインやプロトコルを装ったユーティリティトークンではなく、バリデーターコンソーシアム、L2トレジャリー、そしてモジュラーロールアップエコシステムが静かに流動性を強化しているものです。対照的に、パブリックトークンセールは崩壊しました。第1四半期の112件の資金調達が終了したのに対し、わずか35件の資金調達が成立し、総額はわずか1億3,400万ドルにとどまり、ファンド規模の中央値は半減しました。個人投資家向けのオファーでさえ注目を集めるのに苦労し、取引量の大部分は少数の注目度の高いプロジェクトに集中しました。これに加えて、市場心理は弱気というよりは様子見であり、全面撤退というよりは様子見の姿勢となっています。プライベートとパブリックの売却額の乖離は、2023年後半から続いている傾向です。市場が活況だった時期にパブリックトークンの発行が急増しましたが、プライベートラウンドは誇大宣伝ではなく一貫性を反映しています。まとめ：投資家は、より明確なストーリー、より強固なインフラ、そしてこの新しい資金調達環境を乗り切る方法を理解しているビルダーを求めています。2024年が回復と再編の年であったとすれば、2025年第2四半期は静かな実行の年となるでしょう。資金は流入していますが、少数の資金に限られています。取引フローは減少していますが、ラウンドの規模は拡大しています。インフラは引き続き勝利を収めていますが、それは偏見によるものではなく、大きなイデオロギーの変化も起きていません。創業者にとって、道は狭まりましたが、実現不可能ではありません。初期段階の取引は依然として行われており、シリーズAラウンドが復活しています。戦略的、スケーラブル、そしてプロトコル依存の目標に合致する限り、プライベートトークンセールは再び真の議論の場に加わることになります。

つまり、市場全体にとってのハイプサイクルは終わりました。これは、重要なインフラと永続的なアプリケーションに向けて、ゆっくりと加速しながら前進していく段階です。

結論はシンプルです。この市場には、これ以上のハイプサイクルではなく、必然性が必要なのです。

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