原題：アリアナ・シンプソン氏とプレゼンの準備

原文出典：a16z Crypto

原文編集・翻訳：Portal Labs

Web3の世界では、サイクルは例外ではなく、むしろ当たり前のものです。強気相場と弱気相場の交代は、資本の潮の満ち引きと自然の季節の移り変わりのようなものです。創業者にとって最大の課題は、次の反転を予測することではなく、浮き沈みを乗り越え、あらゆる困難を乗り越えて長期的な価値を築くことです。

最近、a16z Cryptoのパートナーであるアリアナ・シンプソン氏が、10年以上にわたる暗号通貨業界への投資経験をポッドキャストで共有しました。ビットコインのホワイトペーパーの衝撃から、ステーブルコインの製品市場適合性、暗号通貨とAIの融合、そして創業者へのアドバイスまで。

これらの観察と教訓はシリコンバレーに限ったことではありません。Portal Labsは、これらの洞察が中国のWeb3創業者や富裕層投資家にも貴重な洞察と教訓を提供すると考えています。アリアナの暗号通貨への旅は、10年以上前にビットコインのホワイトペーパーを初めて読んだ時の衝撃から始まりました。しかし、彼女を突き動かしたのは、一時的な興奮ではなく、その後10年間に経験した浮き沈みでした。彼女はビットコインの誕生、DeFiのブーム、NFTブーム、そしてその後のバブルと冷え込みを目の当たりにしました。こうした長期的な観察を通して、彼女は徐々に明確な理解を深めていきました。暗号通貨業界は決して直線的に成長するのではなく、感情と資本が急増と減少を繰り返す、劇的な波のように成長していくのだと。その結果、彼女は「次の波を予測する」ことから「逆風に逆らって成長している企業を特定する」ことに焦点を移しました。彼女の投資アプローチは、最高の創業者、つまり彼らの行動を追うようなものです。最も有力な創業者がステーブルコインに集まると、資金はそこに流入するはずです。一方、最先端のチームがCrypto × AIやDePINに継続的に投資すると、新たなバリューゾーンが生まれることがよくあります。まず壮大なテーゼを立て、それを検証するためのプロジェクトを探すのではなく、トップビルダーの軌跡を参考にして、世界観と資金配分を調整するのです。中国のWeb3創業者や富裕層投資家にとって、この手法は「サイクル予測」よりも実践的です。創業者にとって、クールダウン期間は言い訳ではなく、スクリーニングツールです。たとえ何年も評価されなくても、製品とスタックを前進させることは、方向性と人々の意見が正しいことを証明します。資金配分者にとって真の評価は、トピックの人気度ではなく、困難な時期にチームがスピード、規律、そしてミッションクリティカル性を維持できるかどうかです。 「人材を特定し、長期的な実行を評価し、評価について話し合う」というこの一連の流れは、強気相場と弱気相場を乗り切る上で、どんな短期的な物語よりも効果的です。ステーブルコインに焦点を絞る。アリアナの判断はシンプルだ。彼らが現在ステーブルコインに注目しているのは、新たな投機筋の話ではなく、消費者と企業の双方における実際の利用方法によるものだ。消費者はステーブルコインを国境を越えた送金や現地通貨の変動ヘッジに利用し、企業は決済、送金、売掛金と買掛金の橋渡しとして利用している。さらに重要なのは、この1年半で、スピードとコストというインフラ上の二つの「バルブ」がついに解放され、ステーブルコインは仮想的な決済ネットワークから実際の決済レイヤーへと変貌を遂げたことだ。この点は、中国のWeb3の創業者や富裕層にとって特に重要だ。国際展開するチームにとって、真のボトルネックとなるのは往々にして製品ではなく、資金の流れだ。東南アジアのアノテーションチーム、アフリカのノードメンテナー、ラテンアメリカのチャネルパートナーに、いかに安定的かつ費用対効果が高く、追跡可能な方法で資金を送金するか。海外の顧客が複雑な企業プロセスを経ることなく支払いを完了できるようにするか。米ドル環境における循環的な売掛金の管理方法と、現地通貨環境における為替リスクのコントロール方法。ステーブルコインの価値は「コイン」ではなく「トラック」にあります。資金の流入と流出、本人確認、照合受領書、税務記録を単一の監査可能なトラックに標準化することで、クロスボーダー取引の複雑さは大幅に軽減されます。もちろん、発行者は増え続けるでしょうが、ユーザーは新しいトークンごとに料金を支払うわけではありません。アリアナの直感は、短期的には多種多様なステーブルコインが繁栄するでしょうが、長期的には「規模、信頼性、そしてニッチ」を備えた少数のステーブルコインに収束していくというものです。今後、フロントエンドの体験は抽象化され、ユーザーは特定の通貨をほとんど意識する必要がなくなり、バックエンドの決済は「トラックの相互接続」によって自動的に処理されるようになります。つまり、将来のステーブルコイン開発においては、チームは「自分も発行したい」という衝動的なアプローチにエネルギーを浪費するのではなく、ビジネスプロセス、リスク管理、金融システムを徹底的に「ステーブルコインネイティブ」化するなど、より実用的な設計に注力すべきです。製品が米ドル建て、ステーブルコイン決済、オンチェーン照合という経路で自然に稼働するようになれば、クロスボーダーの効率性と信頼性はすぐに他社を凌駕するでしょう。富裕層にとって、ステーブルコインは新たな資金管理ツールであり、グローバル流動性のための「低摩擦チャネル」です。しかし、これはリスクがないことを意味するものではありません。ポートフォリオレベルでは、「流動性の回転」と「現地通貨の変動に対するヘッジ」のためにオンチェーン上のトラックを確保することが、ポートフォリオの健全性という観点からより将来志向的です。簡単に言えば、2つの原則があります。取引相手を慎重に選定し、保管場所とウォレットを分散することです。 「コンプライアンスと説明可能性」を後付けではなく、主要な制約とします。暗号通貨 × AI × DePIN アリアナは、スーパーサイクルは単一の技術によって推進されるのではなく、むしろ同じ時間枠内で複数のトレンドが収束し共鳴することによって推進されることが多いと強調しました。今日最も明確な組み合わせは、暗号通貨の分散型インセンティブと、AIの集中型コンピューティングパワーとデータ集約型の性質を組み合わせ、DePINの現実世界のリソースオーケストレーションの上に重ね合わせたものです。

中国の創業者たちの「実践的な」言葉に置き換えると、私たちはハードウェアのサプライチェーン、製造と展開、そしてエッジノードエンジニアリングにおいて、類まれな長期にわたる経験を蓄積してきました。ステーブルコインを用いて「貢献-メトリクス-支払い」のチェーンを繋ぎ、現実世界のデータとリソースのオンチェーン転送を奨励し、それらのリソースを標準化されたAI消費製品（データセット、アノテーション、帯域幅、ストレージ、推論タイムスライス）にパッケージ化できれば、「サプライサイドプラットフォーム」になるチャンスがあります。これは単なるPowerPoint風のトークンエコノミクスではなく、真剣な運用科学です。メトリクスの定義、不正対策、決済頻度、紛争解決、レピュテーションシステムなど、すべてエンジニアリングが必要です。もう一つの重要な点は、真正性です。ディープフェイクの存在は脅威ではありません。恐ろしいのは、検証不可能な環境です。検証可能なタイムスタンプ、生成経路、デバイス署名、そして運営主体のトレーサビリティは、未来のコンテンツとコモディティ・インターネットにおける「新たな水道、電気、ガス」です。これは、グローバルブランド展開、中古品取引、高級品流通に取り組む中国のチームにとって、大きな成長機会となります。困難ではありますが、正しい行動を取りましょう。「検証可能な真正性」をオプション機能ではなく、デフォルトにしましょう。AIエージェントを見てみましょう。中途半端なエージェントにクレジットカードを与えて「セルフサービス・オンラインショッピング」を行うのは無責任です。しかし、限度額設定、取り消し可能な機能、監査機能を備えたウォレットを提供し、明確なポリシーに基づいて一連の取引（サブスクリプション、API購入、手数料支払い）を完了させることは、現実的かつ実現可能です。言い換えれば、「ウォレットは権限システムである」ということです。真の応用は、大騒ぎの「ユニバーサルエージェント」ではなく、高度に専門化された「限定合理エージェント」にあります。つまり、オンチェーンウォレットを用いて、権限、予算、ログ、そして取引相手を、強く制約されたビジネスドメイン内で結びつけるのです。2020年から2021年の資金調達環境は、多くのWeb3投資家に、デッキもモデルも必要なく、投資家はTwitterメッセージで法外な条件を提示するだろうという誤解を抱かせたかもしれません。アリアナは率直にこう言いました。「それは『薄明かりの幻想』であり、常態ではありません。今こそ、私たちは基本に立ち返るべきです。説得力のある資料を用意し、指標を正直に提示し、控えめながらも達成可能な資金調達目標を設定しましょう。5000万ドルから始めて何も得られないよりも、まず妥当な資金調達ラウンドを成立させ、その成功を基盤として築き上げていく方が賢明です。」中国の創業者にとって、より現実的なアプローチは、まず財団を立ち上げ、その後資金について話し合うことです。第一に、テクノロジーと製品のエンジニアリングによるレジリエンス（性能、リスク管理、可観測性、保守性）です。第二に、コンプライアンスとポリシーのパスウェイ（顧客確認/マネーロンダリング対策、国境を越えたデータセグメンテーション、監査可能な資本とデータフロー、クローズドループの税金と請求書システム）。第三に、検証可能なクローズドループのビジネスモデル（実際の決済、プラスのユニットエコノミクス、安定したキャッシュフロー）。公的なナラティブでは、「コイン」ではなく、供給側のインフラに焦点を当てましょう。例えば、DePINを用いてコンピューティング能力、帯域幅、センサーデータを課金可能なAPIに標準化したり、RWAを用いて既存資産をデジタル化し、コンプライアンスに準拠した発行・清算プロセスに組み込んだりすることが挙げられます。これら3つの要素にエビデンスの連鎖が確立されれば、資金調達に事業を左右させるのではなく、マイルストーンに基づいて段階的に資本を補充することが可能になります。

ガバナンスも常識に立ち返る必要があります。50-50の株式分割は公平ではなく、怠慢です。株式、取締役会、留保項目、権利確定期間、クリフ期間、創業者の退任条項、知的財産権。これらはどれも魅力的ではありませんが、最初の大きな嵐を乗り切れるかどうかを左右します。アリアナは「ソロ創業」のメリットを軽視していません。少なくとも、あなたと別れることはありません。Portal Labsは、「パートナーの数」にこだわるのではなく、「権利と責任のリスト」と「紛争解決メカニズム」を徹底的に定義する方が良いと推奨しています。最悪のシナリオをリハーサルすることで、好機に迅速に対応できるようになります。

競争と拡大

模倣されることはニュースではありません。模倣と競争することにこだわることはニュースです。アリアナのアプローチは、ナラティブを取り戻すことです。つまり、トラフィックを競合他社に誘導するのではなく、製品のリリース頻度、主要指標、顧客ストーリーに基づいてトピックを定義することです。中国のWeb3チームにとって、PRとコミュニケーションのインフラを強化することは特に重要です。プロフェッショナルなブランドチーム、メディアのホワイトリスト、KOLの支持者、ユーザーコミュニティ内での製品教育、技術文書の透明性などです。ナラティブは単なるPRのレトリックではなく、一貫したデリバリーの証拠です。一方、制御不能な成長は、恩恵にも呪いにもなり得ます。サービスレベルが破綻した場合は、段階的に消火活動を行う必要があります。まず、資金とユーザー資産を保護し、次に可用性を確保し、最後にユーザーエクスペリエンスを最適化します。必要に応じて、トラフィックの制限、一時的なホワイトリストの作成、カスタマーサービスとリスク管理のアウトソーシング、さらにはブリッジによるコンピューティング能力の急速な増強など、すべて許容できるトレードオフです。状況が落ち着いているうちに「災害復旧計画」を策定しましょう。トレンドになってから学ぶのではなく、合併や買収も新たなシグナルとなります。伝統的な巨大企業が暗号通貨の買い手として行動し始めており、「パズル型M&A」も業界で台頭しています。理想的には買収側となるべきですが、買収の成功はチーム、ユーザー、そして初期の株主にとって最適な解決策となる可能性もあります。評価基準はシンプルです。戦略的な適合性、ユーザー価値、チームの継続性、そして技術的な方向性への配慮です。感情的な部分はソーシャルメディアに、条件は弁護士に任せましょう。

困難だが正しいことを、より長い期間にわたって実行する

市場は創業者に画一的な答えを与えませんし、サイクルも同様です。したがって、潮流を予測しようと焦ってはいけません。むしろ、逆風の中でもシステムを前進させることができる人々に焦点を当て、時間とリソースを配分しましょう。中国の状況では、答えはよりシンプルでありながら、より困難です。スローガンだけでは不十分です。台帳、システム、コンプライアンス文書がしっかりとしたものでなければなりません。成長とは、話題のトピックに左右されるものではありません。重要なのは、安定した再利用可能な供給とキャッシュフローです。競争とは、互いに競い合うことではなく、継続的なデリバリーを通して、物語を掴み、対話を取り戻すことです。

Portal Labsは、中国のWeb3に一つだけ伝えたいメッセージは、「まず、困難だが正しいことを、より長い期間にわたって続けること。見出しを追うのではなく、10年後も誰が生き残り、誰のシステムが稼働しているかを見極めることに重点を置くこと」だと考えています。サイクルは今後も上下しますが、成功と失敗を真に決定づけるのは天候ではなく、家を建てる基礎なのです。

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