市場は年末の2ヶ月間で最も好調に推移するでしょうか？今、前進すべきでしょうか、それとも後退すべきでしょうか？

10月も終わりに近づき、暗号資産市場は上昇傾向を見せている。過去2ヶ月間、特に10月11日の暴落以降、暗号資産市場では慎重姿勢が主流だった。しかし、暴落の影響が徐々に薄れていくにつれ、市場心理は悪化するどころか、むしろ期待感を新たにしているようだ。10月後半からは、強気の兆候が徐々に現れ始めている。純流入額がプラスに転じ、アルトコインETFが大量に承認され、金利引き下げへの期待が高まっている。ETFファンドは戻りつつあり、機関投資家も再びETFに投資している。10月で最も注目すべきデータはETF関連だった。ビットコイン現物ETFへの純流入額は42億1000万ドルに達し、9月の12億3000万ドルの流出から完全に反転した。運用資産は1,782億ドルに達し、ビットコイン時価総額の6.8%を占めている。 10月20日から27日の週だけでも、4億4,600万ドルの新規資金が流入しました。そのうち、ブラックロックのIBITは3億2,400万ドルを占め、保有額は80万BTCを超えました。伝統的な金融市場において、ETFへの資金流入は最も直接的な強気指標であり、ソーシャルメディアの話題よりも誠実で、ローソク足チャートよりも本物です。さらに重要なのは、この上昇に真に機関投資家の色が濃く表れていることです。モルガン・スタンレーは、すべてのウェルスマネジメント顧客にBTCとETHの配分を開放しました。JPモルガンは、機関投資家がビットコインをローンの担保として利用できるようにしています。最新のデータによると、機関投資家による暗号資産への平均配分は5%に上昇し、過去最高を記録しました。さらに、機関投資家の85%が、既に暗号資産を配分済み、または配分を計画していると回答しています。イーサリアムETFはビットコインスポットETFに比べると見劣りしますが、10月には5億5,500万ドルの純流出を記録し、4月以来初めて月連続で純流出となりました。流出は主にフィデリティとブラックロックが運用するETHファンドから発生しました。しかし、これはETHから上昇余地の大きいBTCとSolへの資金ローテーションの新たな兆候、あるいは新たなETFへの準備とも言えそうです。多くのアルトコインETFが今後登場します。10月28日には、Solana、Litecoin、Hederaを対象とする最初のアルトコインETFが米国で正式に上場されました。BitwiseとGrayscaleはSol ETFを上場し、Canary CapitalのLTCおよびHBAR ETFもナスダックでの取引が承認されました。しかし、これはまだ始まりに過ぎません。報道によると、現在155本のアルトコインETFが承認待ちで、35の主要資産をカバーしています。その総額は、ビットコインとイーサリアムETFの最初の2ラウンドの流入額を上回ると予想されています。もし全てが承認されれば、市場はかつてない流動性ショックに見舞われる可能性があります。歴史的に、ビットコインETFの立ち上げは累計500億ドルを超える流入をもたらし、イーサリアムETFは250億ドルの資産増加をもたらしました。ETFは単なる金融商品ではなく、資金の入り口として機能します。このチャネルがBTCやETHからSOL、XRP、LINK、AVAXなどのアルトコインに拡大すれば、市場全体の評価システムが再評価されるでしょう。暗号資産への機関投資家の関心は高まっています。さらに、ProSharesはBTC、ETH、SOL、XRPを含む20の資産を追跡するCoinDesk 20 ETFの立ち上げを準備しています。 REX-Ospreyの21資産ETFはさらに一歩進んでおり、保有者はADA、AVAX、NEAR、SEI、TAOなどのトークンでステーキングリターンを得ることができます。Solanaを追跡するETFだけでも、承認待ちのETFが23本あります。この高密度な展開は、事実上、機関投資家がビットコインだけでなくDeFiエコシステム全体にリスクプロファイルを拡大していることを公表しているようなものです。マクロ的な視点から見ると、この流動性拡大の可能性は非常に大きいです。2025年10月までに、世界のステーブルコインの時価総額は3,000億ドルに近づくと予想されています。ETFによって活性化されると、この「流動性準備金」は強力な資本乗数効果を生み出します。ビットコインETFを例に挙げると、ETFに流入する1ドルごとに、最終的に時価総額が倍増します。同じロジックがオルタナティブETFにも適用されれば、数百億ドル規模の新たな資金がDeFiエコシステム全体に新たなブームをもたらす可能性があります。金利引き下げは新たな流動性をもたらしています。 ETFに加え、市場を揺るがすもう一つの要因は、古くからあるマクロ経済の視点です。10月29日、連邦準備制度理事会（FRB）が25ベーシスポイントの利下げに踏み切る確率は98.3%です。市場は既にこれを織り込んでいるようで、米ドル指数は下落し、リスク資産は上昇し、ビットコインは11万4900ドルを突破しました。利下げは何を意味するのでしょうか？それは、資金が新たな投資先を見つける必要があることを意味します。

2025年、従来の市場が一般的に想像力を欠いていた時代において、暗号資産は「依然として物語を語る」場所となりました。

さらに興味深いのは、この前向きな勢いの波が市場だけでなく政策からも生まれていることです。

10月27日、ホワイトハウスは、友好的なアプローチで知られる元暗号資産弁護士のマイケル・セリグ氏をCFTC（米国商品先物取引委員会）の委員長に指名しました。また、SECはETPの発行メカニズムを更新し、暗号資産ETFがインプレース償還を行えるようにすることで、運用を大幅に簡素化しました。

「規制への友好性」に関しては、米国市場は単に姿勢を緩和するだけでなく、扉を開いています。政府はもはやイノベーションを抑圧するのではなく、暗号資産業界が「コンプライアンスを遵守した存在」となることを容認しようとしている。

オンチェーンデータもこれを裏付けている。

DeFiの総ロック額（TVL）は10月に3.48%増加し、1,575億ドルに達した。イーサリアムのTVLは4%増の886億ドル、Solanaは7%、Bitcoin Scenarioは15%急上昇した。これは資本の回帰だけでなく、信頼の回帰も意味している。ビットコイン先物の総未決済建玉が537億ドルに上昇し、資金調達率がプラスであることと相まって、これは強気の兆候を示している。クジラウォレットも保有量を増やしており、ある大口投資家はわずか5時間で3億5,000万ドル相当のBTCを購入した。二次市場では、Uniswapの月間取引量が1,610億ドルを超え、Raydiumの月間取引量は200億ドルを超え、エコシステムの活動が継続的に増加していることを示しています。これらのオンチェーン指標は、強気な見通しを最も確固たる証拠を提供しています。つまり、資本が移動し、ポジションが増加し、取引が活発であるということです。なぜトップアナリストは強気なのでしょうか？アーサー・ヘイズ：4年サイクルは終焉、流動性サイクル万歳。アーサー・ヘイズは木曜日のブログ記事「王よ万歳」の中で、一部の仮想通貨トレーダーはビットコインがまもなく周期的なピークに達し、来年には急落すると予想しているものの、今回は状況が異なると述べている。彼の主張の核心は、ビットコインの「4年サイクル」はもはや有効ではないというものです。真の市場トレンドは半減期ではなく、世界的な流動性サイクル、具体的には米ドルと中国人民元の共鳴する金融政策によって推進されてきたからです。過去3回の強気相場と弱気相場のサイクルは、「半減期後の4年サイクルの強気相場」を辿っているように見えましたが、それは単なる見かけ上のものです。ヘイズ氏は、このリズムが存在するのは、各サイクルが米ドルまたは中国人民元のバランスシートの大幅な拡大、超低金利、そして世界的な信用緩和の時期と一致していたためだと考えています。例えば、

2009～2013年: 連邦準備制度理事会（FRB）による無制限の量的緩和と中国の巨額融資。

2013～2017年: 人民元建て信用拡大がICOブームを牽引。

2017～2021年: トランプ政権とバイデン政権による「ヘリコプターマネー」が流動性の氾濫を招いた。

これら2つの通貨の信用拡大が鈍化すると、ビットコインの強気相場も終焉を迎えた。言い換えれば、ビットコインは世界的な金融緩和のバロメーターに過ぎない。

2025年までに、この「半減期主導」の論理は完全に崩壊した。これは、米中両国の金融政策が新たな常態に入ったためです。政治的圧力により金融緩和の継続が求められ、流動性がサイクルに沿って逼迫することはなくなりました。

米国は債務を希薄化するために「過熱」する必要があり、トランプ大統領は利下げと財政拡大を迫っています。中国もデフレ対策として信用供与を行っています。両国とも市場に資本を注入しています。ヘイズ氏は、「4年サイクルは終わった。真のサイクルは流動性サイクルだ。米中が通貨を刷り続ける限り、ビットコインは上昇し続けるだろう」と結論付けています。これは、暗号資産市場の未来がもはや「半減期」ではなく、「米ドルと人民元の動向」によって左右されることを意味します。彼は「王は死に、王は永遠なり」と締めくくっています。古いサイクルは終わりましたが、流動性主導の新しいビットコインサイクルは始まったばかりです。ラウル・パル：5.4年周期が従来の4年周期に取って代わる ラウル・パル氏の5年周期理論は、ビットコインの従来の4年半減期サイクルを根本的に再考するものです。パル氏は、従来の4年周期はビットコインプロトコル自体によって引き起こされたものではなく、過去3つの周期（2009～2013年、2013～2017年、2017～2021年）が世界的な債務借り換えサイクルと一致した結果であると主張しています。これらのサイクルの終焉は、半減期そのものではなく、金融引き締めによるものです。この理論的転換の鍵は、2021年から2022年にかけての米国債の平均償還期間の構造的変化にあります。ほぼゼロ金利環境において、米国財務省は債務の加重平均償還期間を約4年から5.4年に延長しました。この延期は債務借り換えのタイムラインに影響を与えただけでなく、より重要な点として、世界的な流動性放出のペースを変え、ビットコインの周期的なピークを従来の2025年第4四半期から2026年第2四半期に押し上げ、2025年第4四半期に回復する可能性があることを示唆しました。ラウル・パル氏によると、世界の債務は約300兆ドルに達し、そのうち約10兆ドルが償還を迎えます（主に米国債と社債）。利回りの急上昇を防ぐには、大規模な流動性注入が必要です。流動性の増加1兆ドルごとに、株式と仮想通貨の5～10％のリターンがもたらされます。仮想通貨の場合、10兆ドルの借り換えによって2～3兆ドルがリスク資産に注入され、BTCは2024年の安値6万ドルから2026年には20万ドルを超える可能性があります。したがって、パル氏のモデルは、2026年第2四半期に流動性がかつてないほどピークに達すると予測しています。ISM指数が60を突破すると、ビットコインは「バナナゾーン」に突入し、目標価格は20万ドルから45万ドルに達するでしょう。

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