Partnered With:

当アルトコインがコンセンサスを失ったとき、どこで追加収益を見つけることができますか？

この記事を読むのに必要な時間は 23 分

投機バブルは常にイノベーションに従う。イノベーションを信じ、イノベーションに賭けるべきだ。

原文标题：なぜ「基本原則」はまだ2026年の取引対象ではないのか。

原文作者：@airtightfish、暗号研究者

原文翻訳：AididiaoJP、Foresight News

第一部：現在の市場センチメントはどうか？

「暗号通貨について最もワクワクするのは何ですか？」

「どの領域に投資していますか？」

会議に参加するとき、私はいつもベンチャーキャピタリストやヘッジファンドの同僚にこれらの質問を投げかけます。彼らは通常、業界全体の見通しを持っています。しかし、昨年12月のBreakpointカンファレンスでは、得られた答えはあまり励ましに満ちていませんでした。

多くの回答は市場のコンセンサスレースに集中していました：

例えば、「ステーブルコイン」、「永久契約」、「予測市場」、「現実世界の資産（RWA）」、「デジタル銀行」。

さらに深い懸念を示す回答もありました：

例えば、「ワクワクすることは何もない」、「非暗号ビジネスがブロックチェーンインフラストラクチャを使用」、「一時的な休息と様子を見る」。

全体として、みんなの賭けはイノベーションよりも業界の「成熟化」に傾いているように見えました。これらの会話の背後には、虚無主義的な気分が広がっています。

この気分はあまり露骨には表現されませんが、多くの人が感じています。これは、絶え間ない詐欺、低い流動性と高い評価を受けたプロジェクトの上場、取引所上でのトークンの煽りやKOLのマーケティングゲームから生じています。この気分は業界の現状を反映していますが、未来を予測することはできず；むしろ、未来はおそらく今日の延長線上にはないとさえ言えます。

成熟したレースに賭けるか、すでに明確な製品市場フィットネス（PMF）を持っている領域に賭けることは、本質的には潜在意識的な「リスク回避行動」であり、これが虚無主義の根源です。トークンが全体的に弱いパフォーマンスを示す環境下で、参加者はイノベーションにリスクを冒すことを躊躇します。

私は、2026年までに、これらの方向性はどれも流動性取引の選択肢にはならないと考えています：

問題は、市場の効率がまだ高くないということであり、この低効率性が多くのシットコインの価格を支えています。業界の成熟は価格を基本的な価値に帰することを意味します—実際、これは多くのトークンが短中期的に価格下落することを意味します。ショートポジションを取ることがない限り、基本的な価値に基づいた投資機会を見つけることは非常に難しいです。

PMF（Product-Market Fit）を既に達成した領域でのトレンドフォロー取引は、方向性は合理的でも、流動性のある市場では操作が非常に困難です。なぜなら常に「逆選択」の問題が存在するからです。ほとんどの場合、コンセンサスレースのトークンを購入すると、低品質のフォロワー品種を購入するか、途方もなく過剰評価された時点で参入することになります。

例を挙げると、2025年に予測市場を好意的に見ていますか？では、具体的にどのトークンを購入しましたか？

Part 2: 仮想通貨の価値は一体どこにあるのか？

業界の成熟度は、基本的な価格付けに向かうことを意味します。しかし、これには核心的な問題が露呈されます: 基本的なファンダメンタルズがあまりにも小規模すぎ、現在の評価を支えることは不可能であり、市場を推進することも困難です。

それでは、トークン価格を駆動しているのは何でしょうか？次の図は、暗号通貨の市場価値を資産クラス別に大まかに分割し、問題をより直感的に説明するために調整を加えたものです：

主な調整は次の2つです：

・ Layer 1セクション全体に対して75%のディスカウントを適用し、アプリケーションセクション全体に対しては50%のディスカウントを適用

・これは一つの視点を反映しています: これら2つの主要な資産クラスのうち、多くは現在の評価を支えるだけの基本的な要素が欠けています。

調整後、2つの点が非常に注目されます：

1. 市場規模は大きな物語を支えられません

アプリケーション層が注目を集めていますが、実際の市場規模はまだ小さなままです。昨年、チェーン上での手数料総収入は約100億ドルでしたが、すべての収入がトークン保有者に還元されるわけではありません。この数字は世界全体から見るとごくわずかなものです。全体的に見て、チェーン上アプリケーションエコシステム全体の総評価額は、調整前でもデリバリーサービスのDoorDashの1社に及ばないかもしれません。

2. 下落を経験しても、投機プレミアムがコピー通貨の評価を主導する

さらに深く掘り下げると：

ファンダメンタルズ

ファンダメンタルズは価格の下限を決定します。ほとんどのトークンにとって、この下限は現在の価格よりはるかに低いです。現在の評価水準でも、ほとんどのトークンの市場価値は投機プレミアムによって支配されており、つまり将来的な高い売却が期待されているためにTRTで与えられる価値です。このプレミアムは市場全体の変動と強く関連しており、時間の経過とともに自然に減少します。レースがより成熟するにつれて、投機の余地はますます狭まります。

この状況は短期間で変化するのは難しいです。そのため、投機的なプレミアムが収束するにつれて、ほとんどの既存のアルトコインのパフォーマンスはビットコインに劣るでしょう。業界が早く成熟すればするほど、この弱気が速く訪れます。

第1レイヤー

第1レイヤーはまだ重要なカテゴリですが、ゲームのルールは変わりました。勝者が共通のブロックチェーンはおそらくすでに存在しています。わずかなパフォーマンスの改善では流動性や開発者エコシステムなど、すでに形成されているネットワーク効果を揺るがすことは困難です。新しい汎用ブロックチェーンは、過去のサイクルのようなプレミアムを得ることはもはやありません。アプリケーション固有のチェーンは、「アプリケーションタイプ」の評価に従って徐々に評価されるようになります。

収入とアプリケーション

「収益に焦点を当てる」方向性は正しいですが、暗号分野ではよく誤解されています。人々はしばしば収益の倍増について議論しますが、本当に持続的なモーツァレラチーズとの有力な暗号ビジネスは数少ないです。多くの収入はインセンティブ措置から来ており、現金流は常に弱いままです。ビジネスが強力で現金流が安定していても、トークンがその価値の一部を効果的に捉えることができるかどうかはしばしば明確ではありません。低い倍数の評価は、それが良いターゲットであることを意味するわけではありません。

アプリケーションレイヤーは依然として長期的なポテンシャルが最も高いカテゴリですが、問題を本当に解決するには時間がかかります。流動性投資の観点からは、ここには巨大な機会がありますが、市場全体が普遍的に予想するよりも長い時間枠が必要かもしれません。

「人々は常に短期的な変化を過大評価し、長期的な変革を過小評価する。」 — Amaury's Law

コアな結論は変わりません：収益の物語がどれだけ魅力的であっても、どれだけの資金が業界の成熟に賭けられていても、投機は依然として時価総額の主要な推進力です。基本的な面は十分に拡大するにはまだ時間がかかり、その間、評価は現金流ではなく期待によって設定されます。

Part 3: 2026 年に注目すべき取引の方向

特定の資産や市場において、投機的なプレミアムは徐々に消えていく傾向があります。これは暗号世界では古典的な物語です —— AI エージェント、初期の DeFi、NFT がそれを経験しています。

投機は常にその評価が不明確であり、物語がまだ形成中であり、市場の規模が定義されていない（想像力の余地がある）領域に向かいます。

要するに：革新に賭ける。

2026 年に最も投機的なプレミアムを吸収する可能性が高い資産は、通常、以下の特徴を備えています：

・チェーン上で全く新しい資産や市場を作成できる

· 「通貨溢れ」を獲得するための実現可能な経路を持つ

· 新規性または現金フローの帰属が不明確で評価が困難である（これは通貨溢れの物語が重要な理由でもある）

· ある種の障壁が存在する：技術的なハードル、認知的ハードル、または取得のハードル（アービトラージの困難さ+より優れたディストリビューション）

· より大きな世界的トレンドに適合——市場規模に上限なし

これらの条件は市場の効率化を遅らせ、誤った価格設定のウィンドウを延ばし、スペキュレーションの余地を残すことになります。

注目すべき特定のレーストラックとプロジェクト

1. uPOW（実用的なプルーフ・オブ・ワーク）

uPOW はマイニングの報酬を単なるインフレから実際の有用な報酬にシフトし、「ディストリビューションのためのマイニング」を「資産の価値の増加のためのマイニング」に変えます。この方向性について長く議論されてきましたが、現在、基盤技術が実現可能に近づいています。uPOW プロジェクトは新規性があり、評価が困難であり、新しい生産性資産の一種を代表し、通貨溢れを獲得する可能性があります。現在、以下の2つに重点を置いています：

@nockchain：初期のプロジェクトであり、発展には時間がかかりますが、このテーマに適合し、ゼロ知識証明とプライバシーの物語に恩恵を受けています

@ambient_xyz：プライベートセールとプリマイニングの段階にあり、今年中にローンチ予定です。サイバーパンクのスタイルを持ち、POW を使用して永続性のある大規模言語モデルに算力を提供します。

2. オーナーシップトークン

「エアサーデット」の時代が到来しました。小規模チームが短いサイクルで、特定の分野の MVP を開発することが一般的になり、そのうちのいくつかは実際の企業へと成長するでしょう。軽量な資金調達プロセスとトークンの成長を促進する効果は持続するでしょう。このようなトークンの中核的な問題はビジネス価値に対する権利の主張ですが、解決策を模索している様々なメカニズムがすでに存在しています。機会はトークン自体にあるだけでなく、ローンチプラットフォームにもあります。以下に注目しています：

· @MetaDAOProject：既に何度かおすすめしており、この分野の明確なリーダーです

· @StreetFDN：より早い段階であり、オフラインスタートアップ企業を対象としています

3. 分散トレーニングと算力市場

分散トレーニングは、AI x クリプトの最も有望な分野の1つであり、展開スケジュールが予想よりも遅れています。先導するチームがテストを開始し、今年中に本格的に展開することを期待しています。プロジェクトトークン自体に加えて、彼らはより多くのサブアプリケーションとトークンエコシステムを生み出す可能性が高いです。真の流動性の機会はそこにあるかもしれませんが、プロジェクトトークンも上昇する可能性があります。リードチーム：

· @NousResearch

· @primeintellect

· @pluralis

4. ソーシャルメタバース

デジタルソーシャルスペースは継続的に進化しています。製品市場への適合性はまだ見つけにくい状況ですが、実験は続けられています。今年、この領域では引き続き試行が続くと予想されています。まだ勝者は現れていないかもしれませんが、現時点では以下に注目が必要です：

· @zora：非常に強い弾力性を示しており、そのクリエイターとコンテンツトークンの連携ポテンシャルは大きい

· @trendsdotfun：Solanaエコシステムプロジェクトで、アジア太平洋地域に到達しており、まだ広く注目されていません

· @tryfumo：これを選んだのは、実行力そのものがモートになることを証明したからです

· @ShagaLabs：メタバースデータの方向性—同様のプロジェクトがさらに増えると予想されます

5. Solana：@solana ($SOL)

汎用性の高いパブリックチェーンが成熟しています。ネットワーク効果が強化されるにつれ、マージナルな技術改良の重要性は既存の流動性、開発者エコシステム、配布チャネルほど重要ではありません。勝者はすでにほぼ確定されています。

Solanaは強力なコアエコシステムを持ち、建設者と資本に対して稀な長期的視野を持っており、持続的な拡張性のあるロードマップを持っています。次の投機サイクルは既存のインフラストラクチャで発生するでしょう。具体的な物語が何であろうとも、Solanaはすでにこのような活動の大規模な受け入れに備えています。

私が見ていると、機会が少ない領域：ロボット、ミームコイン。