原文タイトル：「30億ドルを稼ぎ出し、わずか300万ドルを投資して、「Pump.fun」の勘定はどう計算される？」

原著者：angelilu、Foresight News

1月20日、Solanaエコシステムで最もお金を稼いでいるミームコインプラットフォーム「Pump.fun」は、投資部門「Pump Fund」を設立し、ハッカソン第1期に300万ドルを投入して12プロジェクトに資金提供することを発表しました。この数字は、ほぼ30億ドルの収入に対して、非常に微妙な比較となっており、プラットフォームが約300ドルを稼ぐごとに、エコシステムに1ドルを投資しており、その割合は約0.33％です。

競争圧力の中での新たな試み

「Pump Fund」の立ち上げ時期は興味深いものです。Solana Launchpadsの取引量データによると、「Pump.fun」は依然として主導的地位を占めていますが、最近登場した新興プラットフォーム「Bags」の市場占有率が短期間で10％を超え、これが直接的に「Pump.fun」のシェアを下げました。

この背景にあたり、300万ドルのエコシステム投資は、差別化された競争の試みとして理解されることができます。プラットフォーム間の技術的なハードルが非常に低く、ユーザーの忠誠心も非常に限られている時、Pump.funはエコシステム投資を通じて新しいブランド認知を築こうとしています。これは単なる取引プラットフォームではなく、プロジェクトの育成者であるというイメージです。

しかし問題は、0.33％の投資比率がこの位置づけを支えるのに十分かどうかですか？比較すると、比較的保守的なテクノロジー企業でさえ、投資比率ははるかにこの数字の数十倍です。ビジネスロジックからすると、これは戦略的な転換ではなく、よりむしろ市場実験の一環と言えます。

市場を審査員とする

「Pump Fund」のこの実験が解決しようとしている問題は、「Web3の世界で、どちらが「良いプロジェクト」を定義すべきか？」です。

このグローバルハッカソン「Build in Public（公開建設）」は、従来のスタートアップコンテストとはまったく異なるルールを採用しています。「専門家の審査員による採点はなく、デモデイのプレゼンテーションもなく、その代わりに市場が直接決定します。

具体的には、参加チームは「Pump.fun」上でトークンを発行し、毎日開発の進捗状況を公開し、ソーシャルメディアを通じて建設プロセスを展示しなければなりません。最終的な判断基準はただ1つ、「市場の反応」です。プロジェクトが注目、信頼、取引量を獲得する場合、それは投資に値することを証明します。逆に、無視されれば自然淘汰されます。申請が開始された1月19日から初めての受賞者が公表される2月18日までの4週間、すべてのプロジェクトはオープンマーケットでリアルタイムの審査を受けます。2月18日、少なくとも1つのプロジェクトが選ばれ、資金提供を受けます。

ハッカソンのルールでは、プラットフォームは明示的に「ソーシャルメディアの魅力だけでなく、プロジェクトの長期的な持続可能性も評価する」と述べています。しかし、市場の人気と長期的な価値の間でバランスを取る方法、具体的な基準はまだ明確にされていません。

Pump.funの共同創設者であるAlonは、「このフレームワークは、従来の資本調達にアクセスできない創業者のために新しい経路を作り出した」と述べています。ある意味では、これは従来のVC投資ロジックに挑戦するものです。Web3が分散化を強調しているのであれば、なぜプロジェクトの良し悪しをいくつかの投資家が決める必要があるのでしょう。

より深いビジネス上のジレンマ

メカニズムデザインを置いておいても、Pump Fundはさらに根本的な問題に直面しています：質の高いプロジェクトを成功裏に育てたとしても、これらのプロジェクトはPump.funに留まるでしょうか？

これはミームコインプラットフォームの構造的ジレンマです。ナスダックに上場したテクノロジー企業はトレーニングを受け、マイクロソフトやアップルはナスダックで取引を続け、プラットフォームに長期的な価値をもたらしています。しかし、ミームコインプロジェクトの論理は異なります。プロジェクトがPump.funで初期の成功を収め、ユーザーベースと市場の認知を築いた場合、次のステップは何でしょうか？おそらく、より大きな流動性を持つプラットフォームに移行し、BinanceやCoinbase、または独自のコミュニティを構築することになるでしょう。

Pump.funは本質的に「ランチパッド」であり、プロジェクトが成熟すると、自然とより広い市場を探すことになります。さらに致命的なのは、プラットフォームの収益モデルが、それが質の高いプロジェクトを本当に保持するのを難しくしていることです。Pump.funは、初期のハイフリークエンシートレードに依存して手数料を稼ぎますが、プロジェクトが成熟すればするほど、取引頻度は低下し、長期的なホルダーが増え、投機的な取引が減少します。収益の観点から見ると、プラットフォームが最も儲かるのは常に、長期的な構築ではなく、短期的な「消費財」プロジェクトです。

これは、投資割合がわずか0.33％である理由を説明しているかもしれません。現行のビジネスモデルでは、大規模なエコシステム投資は不確実なリターンだけでなく、他人のために働く可能性さえあります。これは単なる「ケチ」ではなく、ビジネス上の合理性の表れです。

4週間後、最初の受賞プロジェクトが発表されると、初期の答えを得ることができるかもしれません。しかし、より長期的な問題は依然として存在します：技術的な敷居が低く、ミームコイン領域のユーザーのロイヤリティが低い中で、生態系投資が本当にモートとなることができるでしょうか？Bagsなどの競合他社が市場シェアを侵食し続ける中で、この300万ドルの実験がPump.funの地位を維持するのに役立つでしょうか？

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