首尔の江南区のアパートメントの一室で、27歳のプログラマーが深夜にコンピューター画面を見つめていました。

彼はゲームをしているわけではありません。画面に表示されているのは、Hyperliquidのポジションページであり、ETHの永久契約のロングポジションで、レバレッジは20倍で、担保には彼の3ヶ月分の貯金が使われています。なぜなら、彼は別の計算をしていました：ソウルの現在の家価格で、自分の給与水準で、一生懸命に節約しても、普通のアパートを買うにはおおよそ30年かかるであろうことを。しかし30年後には57歳になってしまうのです。

彼は孤立した例ではありません。彼は一世代を代表しています。

2025年初頭、韓国には1620万人以上の人々が暗号アカウントを所有し、国の総人口の約32％を占め、株式口座を保有している人々を上回っています。トランプが当選した後のわずか数週間で、50万人以上の韓国人が新たに暗号取引アカウントを開設しました。このコミュニティについての1つの観察は次のように述べられています：ソウルの若者たちは、一斉の賭けや高いレバレッジで行動し、何十万ものアカウントがおおまかな同期されたリズムで行動し、一つの機関投資家も敵わない市場への影響力を生み出しています。

これはギャンブル文化と言ってもいいかもしれませんが、これは絶望の中の合理性でもあります。

同様のストーリーが、地球の反対側で異なる言語で展開されています。

ラゴスでは、ナイラの購買力が肉眼で見てわかる速度で蒸発しています。2025年3月、突然の通貨価値の急落の後、サハラ以南アフリカのオンチェーン取引量は、他の地域が普通の中で縮小する中で、一月に約250億ドルに急上昇しました。ナイジェリアの成人のおよそ3分の1が暗号通貨を保有または使用しており、これは世界で最も普及している国々の一つです。多くのナイジェリア人にとって、これは投機ではありません。これは、銀行口座を持つことさえ難しい国で、唯一信頼できる貯蓄手段なのです。

ムンバイでは、2018年の2％から2025年の41％まで、小売投資家のデリバティブ市場への参加率が急上昇しました。取引口座の数は5年間で3600万から1.54億に増加しました。SEBIによる、千万人を超える個人株式デリバティブトレーダーの研究によると、そのうち40％以上が30歳未満であり、75％以上が5万インドルピー未満の収入しか持っていないことが明らかになりました。彼らは非常に限られた収入で高レバレッジ取引を行い、規制当局がどれほど警告しても、やめることはできないのです。

ソウル、ラゴス、ムンバイ、それらはグローバルな象徴でもあります。現代の若者たちは、全ての手段を尽くして永続契約を利用しています。

これは暗号業界の物語ではなく、構造上の不平等から駆動され、世代全体がインワード化に対抗するためにレバレッジツールを使用している、世界中の若者たちの集団行動です。

天才の発想、30年の待ち時間

永続契約（Perpetual Contract、業界では通称 Perp）は、暗号通貨業界の発明ではありません。

1993年、ノーベル経済学賞受賞者のロバート・シラーは、この発想を公式に提案しました。彼の設計では、これは満期日がなく、非流動性資産の長期的な価値を追跡できる究極の現金決済ツールであり、元々は不動産価格リスクヘッジのために設計されました。

しかし、この設計は時を待たずして、伝統的な金融の機械はあまりにも重いため、受け入れられませんでした。ウォール街は固定された満期日、バッチ決済、中央クリアリングを中心に、非常に複雑なシステムを構築しました。紙の書類と多重媒介によって駆動される旧式の機械は、「永遠に清算しない」柔軟性を自然に排除しました。シラーの発想は、学術雑誌で20年以上眠っており、それを実現する能力を持つ人も動機を持つ人もいませんでした。

2016年まで、BitMEXのアーサー・ヘイズが暗号通貨に永続契約を導入しました。

BitMEXはその2年間、永続契約によってエッジから業界の主要プレイヤーに急速に躍り出ました。

秘密はビットコイン自体ではなく、永続契約が可能にした最も古い人間の衝動にあります：レバレッジをかけた方向性賭け。満期日も、ギリシャ文字も、展延も、行使権もありません。ただし、あるのは1つの判断だけです：上昇するか下降するか、何倍か。

a16zの投資パートナーであるジェイ・ドレインは、最近話題を呼んだレポートで、この事柄の本質を1つの文で定義しました。「永続契約はすべてのオプションの複雑さを削減し、行使価格を選択する必要がなく、満期日を管理する必要がありません。そして、正しい判断を消費する時間に悩まされる必要もありません。それについて考える必要があるのは、価格の上昇または下降だけです。0DTEオプションの爆発的な成長は、この需要の規模を証明しています」

彼が言う0DTEは、もう1つの爆発的な市場である米国株式市場内のZero Day-To-Expiration Optionsのことです。2025年には、0DTE SPXの1日平均取引量が230万契約に達し、前年比で51％増加し、全S&P 500オプション取引量の59％を占めました。小売投資家はこの取引量の50％から60％を占めています。

待つ必要も、複雑さもなく、ただ今、レバレッジを与えてください。

Perpは、この需要を極致まで推し進めただけです。

数字はこの進化の最も率直な証拠です。2025年には、中心集権型取引所の永続契約総取引高が86.2兆ドルに達し、前年比で47％増加しました。一方、オンチェーンDEXの永続契約の成長率は驚異的で、年間取引高は6.7兆ドルに達し、前年比で346％増加しました。現在、永続契約はすでにすべての中心集権型暗号取引量の70％以上、すべての暗号派生商品取引量の約78％を占めています。

ビットコイン永続契約の名目取引高は、ビットコイン現物取引高の約6倍に達しています。

この「デリバティブ主導価格設定」の市場構造は、金、原油、さらにはS&P 500など、従来のあらゆる資産クラスにおいても見られたことがないものです。

ドーパミン、トライブ、そしてPNL：トレードがライフスタイルになる

2021年のあの狂気の春は、これらすべてを理解する出発点でした。

Robinhoodは、カラフルなインターフェースと手数料ゼロのスローガンにより、複雑な金融ゲームをスマートフォン上のスライドゲームに簡略化しました。このようなプロダクトデザインは、世界的な自宅待機の歴史的な空白期にぶつかりました。何千万もの若者たちが政府の救済金を手にし、伝統的な賭博の場であるスポーツイベント、カジノ、バーなどを失い、株式市場が世界最大かつ唯一の24時間営業の競技場となりました。

RedditフォーラムWallStreetBetsの小売投資家たちは、ヘッジファンドMelvin CapitalがGMEを乱暴な空売りポジションにしたことに気づき、ソーシャルメディアを通じて結集し、買いオプションで株価を数十倍に押し上げ、ウォール街のトップヘッジファンドを破産寸前に追い込みました。

GMEの出来事は世界に一つのことを宣言しました：小売投資家は、デリバティブのレバレッジを通じて、自ら価格設定の論理を直接変えられることに気づいたのです。

しかし、GMEはただの引火点に過ぎず、より深層にあるものは既に形作られていました。

現代の取引アプリは、ますますゲームに似ています：リアルタイムで動く数字、点滅する赤と緑の色彩、取引時の効果音。これは本質的に、高頻度のフィードバックのドーパミンシステムです。以前は、取引にはコンピューターを立ち上げ、リサーチレポートを見る必要がありましたが、今では地下鉄、トイレ、コーヒーを買う列でさえ、スマートフォンをなぞるだけでゲームを完了できます。取引の敷居が十分に低くなると、それは短いビデオを見たり、モバイルゲームをプレイするのと同じような破片化された娯楽になります。

PNL（損益計算）は新しい名刺となりました。お金を稼いだ利益のスクリーンショットは「力量」の証明であり、お金を失った自虐は「誠実」のソーシャル通貨です。DiscordチャネルやX上で、このリアルタイムの財務の揺れが、どんな静的なライフスタイル写真よりも衝撃的です。同じMemeコインを購入した人々は、利害関係共同体を自然に形成し、「一緒に富を築く」または「一緒にゼロになる」といった感情的な結びつきは、単なる興味や趣味よりもはるかに堅固です。

こうして、取引は新世代の若者の日常的なソーシャル交流とライフスタイルになりました。

そして、すべての取引ツールの中で、永続契約は最も完璧なドーパミン担体です。

オプションの複雑さもなければ先物の満期不安もない。ポジションだけがあり、レバレッジだけがあり、いつでも見られる未実現損益だけがある。それはこの世代の時間感覚と完全に一致しており、3年間のホールドでもなく、四半期の振り返りでもなく、ただ今、今夜、今後2時間に関係している。

リスク管理のために設計された伝統的金融派生商品は、新世代の小売投資家によって方向性を持ったゲームの武器として使用されています。Perp は、非常にシンプルなデザインと「速く、スリリングで、過激」な取引ペースで、この需要と完璧に一致しています。

200年間隠されていた階級の壁

しかし、永続契約の意義は、「より低い参加障壁の賭博」以上のものです。

それは、より古い壁を打ち破っています。

長い間、伝統的株式市場の制限された取引時間帯は、見えない階級の壁でした。学術研究は驚くべき事実を明らかにしました：いわゆる「オーバーナイトドリフト」効果により、米国株の長期リターンの非比例な部分は、通常の取引時間帯外で発生しています。決算発表や重要なニュースは、通常取引時間を避けています。小売投資家は、権利が拡張された機関によって所有されている利益を取る場が閉ざされたままで、市場がオープンする瞬間の価格のギャップを閉じることしかできませんでした。.

データはこの事実を冷酷に裏付けています。2019年から2022年の間、毎日オープンで高ボラティリティの小売株 AMC を買い、クローズで売却した場合、元本はほぼゼロになり、損失は99.6%に達します。しかし、夜間にだけ保有すると、同じ期間のリターンは30,000%に達します。

これは運の話ではありません。これは情報権、時間権、価格設定権の構造的な不均衡に関する物語であり、この不均衡は200年前から存在しています。

オンチェーンの永続契約プラットフォームは、現在、このような壁を本当に打破できる唯一の基盤かもしれません。

これはもはや理論ではありません。今年3月、イランの攻撃がパニックを引き起こした週末、世界中の主要取引所の扉が閉ざされました。小売投資家たちはソーシャルメディアで焦燥し、その間に Hyperliquid の原油永続契約は24時間で10億ドルの取引高を達成しました。

Hyperliquid は、Instagram で新世代トレーダーから熱狂的な支持を受けています

一方、金融商品取引所（ICE）、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）、ナスダックが24時間・7日間取引サービスを展開すると発表しました。これにより、200年にわたる取引時間の壁が両側から崩れ去りつつあります。

RWAの結末：すべてが永続契約となり得る

かつて、永続契約トレーダーが賭けていたのは、BTC、ETH、SOLなどの暗号資産だけでした。

この境界線が消えつつあります。

2025年下半期以降、全体的な暗号市場が下降サイクルに入った中で、RWA（Real World Asset）永続契約が逆行し始めました。複数のDEXは大手コモディティ、株式、株価指数の契約を導入し、取引可能な資産はNVIDIA、Samsung、SpaceX、銀、パラジウムなどの大手コモディティに拡大しました。

近年、RWA資産は一時的にHyperliquidの総取引量の44%を占め、継続的にプラットフォーム上で最も収益性の高い取引ペアとなっています。伝統市場が週末に休場する際、Hyperliquidのオンチェーン原油永続契約は世界唯一の稼働中の原油価格設定マシンとなります。

『ウォール・ストリート・ジャーナル』がHyperliquidとTradeXYZに2回報道

これは進行中のパラダイムシフトです。

a16zは最新の展望レポートで、「合成製品（永続契約など）は、より深い流動性を提供し、代替トークン化よりも暗号固有のRWAソリューション」と明確に述べています。基本的に、これは「永続契約vs. トークン化」という歴史的選択の問題であり、その答えが明らかになりつつあります。

Coinbase Institutional Researchはより直接的で、「世界の個人投資家が米国株式市場に参加する長期トレンドが続く中で、株式永続契約は新世代小売トレーダーの選択ツールとなり、24時間365日のアクセスと資本効率を兼ね備える」と述べています。

資本はこの方向をすでに察知しています。

2026年4月28日、暗号デリバティブプラットフォームLiquidは、1800万ドルのシリーズAラウンド調達を完了したと発表しました。NeoとLeft Lane Capitalが共同リードし、Haun Ventures、K5 Global、SV Angelなどの機関が資金を提供しました。この前に、同社はParadigmがリードする760万ドルのシードラウンドを完了し、これにより総調達額は2560万ドルに達しました。

Liquid は元 Two Sigma の量的研究者であり、ハーバード大学卒業生である Franklyn Wang によって設立されました。彼は現在25歳です。この企業は最初、永続契約アグリゲーターに過ぎず、Hyperliquid、Lighter、Ostium などのオンチェーン派生品取引所を同じインターフェイスに統合しました。現在、株式、外国為替、商品、および予測市場に拡張し、500を超える取引銘柄をサポートしており、Polymarket のポジションも取引可能で、最大レバレッジは200倍です。

何億人もの若者が、この世界の行方に賭けるために、最小限の摩擦で行動できる簡単なツールを待ち望んでいます。

そして、伝統的な金融業界の最高の才能たちもすべてが Perp に向かっています。

監督が進む中、オンチェーンは決して暗くならない

2026年4月、CFTC議長のMichael Selig は公の演説で、規制当局が「近い将来」にアメリカ本土で永続契約に対する包括的な規制枠組みを構築することを発表しました。

彼の言葉は次のとおりです。「前政権は、これらの市場に本土での存在のための道筋を作ることに失敗しました。私の指導の下、CFTC は、永続契約や他の新興デリバティブ商品を陸上に導入し、中央集権化市場と非中央集権化市場の両方で繁栄させるために可能なすべての手段を利用します。」

これはほぼ宣戦布告となりました。

世界中の取引所はすでに出遅れを取り戻し始めています。Kraken の親会社が永続契約資格を持つ Bitnomial を55億ドルで買収しました。Coinbase は永続契約に近い長期先物商品を発表しました。Robinhood はアメリカのユーザー向けに perp を導入することを発表しました。Polymarket や Kalshi も永続契約分野に参入することを発表しました。予測市場 Robinhood は、同社が2025年に導入した後、その年に合計110億枚の契約を取引し、100万人を超えるアクティブユーザーを獲得しました。これは、同プラットフォームが今までに達成した中で最も急成長した収益ラインです。

これまで、perp の主要市場は米国外のオフショアプラットフォームであり、そこではソウル、ラゴス、ムンバイ、ハノイ、サンパウロなどの若者たちが、通貨の価値減少に対する不安をレバレッジに変え、この世界の行方に賭けていました。

米国市場が正式に開放されることは、この時代でもっとも多様な流動性プールと最も参加度の高い金融ツールが同じステージで出会うことを意味します。

2022年に設立されたオンチェーン取引プラットフォーム Hyperliquid は、本日の取引量が世界有数の中央集権取引所に匹敵するまでに成長しました。2025年8月にローンチされた永続契約アグリゲーター Liquid は、8ヶ月で300億ドルの取引量を処理し、トップクラスのリスク資本企業がリードするシリーズAラウンドの資金調達を達成しました。

彼らはすべて同じ基盤の上に築かれています：Z世代は市場が開くのを待ちたくない、口座開設書を記入したくない、伝統金融が彼らのために設けた障壁を「保護」と見なし諦めたくないのです。彼らが求めているのは、今この瞬間です。レバレッジです。どんなタイムゾーンにおいても、どんなストーリーがある資産でも。

18世紀末のニューヨークでは、誰でも株式ブローカーになれました。相場板もなければ固定された取引所もありませんでした。取引は通常、ウォール街にあるポプラの木の下で行われ、これは一種の拠点であり、ブローカーや商人がここで株や政府債券を売買しました。取引時間は「みんながいる時間」でした。夜になると散会し、取引は停止しました。

しかし、今日では、その木はすでにブロックチェーン上に育ち、そして決して暗くはなりません。

BlockBeats の公式コミュニティに参加しよう：

Telegram 公式チャンネル：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流グループ：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 公式アカウント：https://twitter.com/BlockBeatsAsia