200 を超える米国の上場企業がすでにある形式のデジタル資産保有を開始していますが、実際に規模を拡大しているのはわずかです。Ethereum のトラックで、この数字はおそらくわずか2社です。ジョセフ・シャロムが率いるSharplinkはそのうちの1つです。

ETH の価格が高値から大幅に下落する中、DAT モデル自体も単なる投機ではないかという疑問に直面しています。そのため、BlockBeats はこのような背景の中で、価格がストーリーに従わなくなった時、DAT の論理が依然として妥当であるかどうか、そして機関出身者がこのトラックで他の人々が見落としている何かを実際に見ているかについて明らかにしようとしています。

ジョセフ・シャロムはIBIT、ETHA、BUIDLの背後にあり、BlackRockを伝統的な資産運用の巨人からブロックチェーンの世界に導いた人物です。2025年、BlackRockを退職した後、彼は再び業界に戻り、Sharplink（Nasdaq: SBET）のCEOとして着任し、このNASDAQ上場企業をEthereumデジタル資産保有（DAT）に転換し、現在は20億ドル以上のETHを保有しています。

ジョセフの論理はEthereumは展開するためにあるということです。SharplinkはほぼすべてのETHをステーキング、再ステーキング、および機関向けDeFiに投資し、業界で最初に「DeFiに参加しているが資産はまだ監視銀行の保護下にある」という構造を実現しました。彼にとって、これは価格に関する賭けではなく、資本市場のインフラ移行に関する長期投資です。ステーブルコイン、トークン化された資産、スマートコントラクト経済、すべてのトラックは最終的に同じチェーンに収束します。

以下はBlockBeatsによるジョセフ・シャロムへのインタビューの全文です。

BlackRockからSharplinkへ：なぜEthereumなのか

BlockBeats：BlackRockで20年間働き、IBITを立ち上げたあなたは何を基にしてBlackRockを退職し、SharplinkのCEOに着任したのですか？

Joseph Chalom：2021年から、BlackRockではデジタル資産に関して3つの取り組みを行いましたが、正式に開始する前にチームは数年をかけて準備をしていました。外部からはIBITが一夜にして成し遂げられたかのように見えましたが、実際には数年をかけてすべての基準を大手機関の顧客の期待に合わせるよう努めました。

まず最初に取り組んだのは、Circle への投資であり、その完全な国債リザーブポートフォリオの管理者になることでした。このパートナーシップを通じて、将来の資金移動方法を理解する必要があることに気づきました。

従来の金融では、米国株式や債券の取引が T+1 の決済で行われており、アジアの多くの市場はまだ T+2 または T+3 にとどまっています。これは証券や資金の流動が遅すぎるためです。ステーブルコインは、将来の即時で対立リスクのない資金移動方法となるでしょう。

2つ目の取り組みは、顧客のニーズに応えることでした。多くの機関やウェルスマネジメントの顧客が、Bitcoin と Ethereum の露出だけを望んでおり、他には何も望んでいません。したがって、私たちは2024年に IBIT と ETHA を立ち上げ、IBIT は史上最も急成長した ETF となりました。ETHA の立ち上げプロセスでは、私たちは将来 SEC が ETF にステーキングを認めるだろうと予測したため、ステーキングの仕組みを深く理解する必要がありました。後にこれは実現しました。

3つ目の取り組みはトークン化であり、私たちは Ethereum 上で展開された配当型証券トークンである BUIDL を立ち上げました。これは BlackRock の39年の歴史で初めて資産をトークン化したものです。

適切なパブリックチェーンを選択するために、私たちは約1年かけてデューデリジェンスを実施し、最終的には次の結論に至りました。Ethereum のみが3つの条件を満たしていることがわかりました。それは、セキュリティ（約100万のバリデーター）、信頼性（2015年からの中断なしの運用）、および流動性（最も多くのステーブルコインと最も豊富なエコシステム機会を保有）。ステーブルコインの60％以上が Ethereum L1 または L2 エコシステムで決済されており、Ethereum が Web3 の資金移動の主要な基盤ネットワークであると結論付けました。

これらの経験が私に Ethereum についての包括的な理解を築いてくれました。私がこの組織を離れた理由は、これらの事業を率いる若いチームがすでに十分な経験を積んでおり、私自身が Ethereum が資本市場や金融システムを変革する強い信念を持っているためです。私はこの変革を直接導きたいと考えています。私のキャリアは常に1つの使命を中心に展開してきました。それは、機関顧客により良いテクノロジーソリューションを提供することです。Sharplink はこの使命の延長です。しかも、私だけではありません。

BlockBeats: 他者と共に進むのですか？

Joseph Chalom: Sharplink の中核チームや重要な株主は、Consensys などの Ethereum の初期参加者から来ており、Ethereum 共同創設者の Joseph Lubin が当社の取締役会議長を務めています。これは単なる資本に関する物語ではありません。

私たちは BlackRock で機関の運用手法を蓄積しましたが、これらの Ethereum OG からもたらされたものは、Ethereum のテクノロジースタックとプロトコルエコシステムに対する深い理解です。これら2つの能力が結集することで、Sharplink が DAT を行う基盤が構築されました。

DAT 手法論：コインを買って持つだけではありません

BlockBeats: DAT が購入＆ホールド段階を超えているとおっしゃいました。Sharplink 株を購入すると直接現物 ETH を購入することとの主要な違いは何ですか？

Joseph Chalom: 誰もが直接現物 ETH を購入できますが、その後は自分でウォレットを管理し、ステーキングを行うかどうか、いつアンステーキングを行うかを決定する必要があります。ETF は現在もステーキングしていますが、償還キューを考慮して、100% の ETH をステーキングに投入することはありませんし、利益から高い料金を徴収します。

Sharplink の異なる点は次の3つです。第一に、私たちはほぼ初日から 100% の ETH をステーキングに投入しました。これはこのような上場企業として初めてです。第二に、私たちは ETH を基本的なステーキング収益よりも効率的にしません。ステーキングだけでなく、流動性ステーキングも行い、さらに高品質の DeFi に参入してより高い収益を得ています。第三に、私たちは長期資本(永続的な資本)を持っており、ETH を売却する必要がないため、数年間のロックアップを約束することができ、プロトコル側もこれを基により高い経済的インセンティブを提供します。

Ethereum と Bitcoin は異なります。Bitcoin は買ってそこに置いておけばいいですが、Ethereum は使用され、生産的に展開される必要があります。Sharplink は投資家のためにこれらすべてを行い、NASDAQ 上場企業の形でこのようなリスクを提供しています。

BlockBeats: 読者に ETH 投資戦略の階層を紹介していただけますか？ ネイティブステーキングから DeFi デプロイメントまで、各レイヤーのリスク収益構造はどのようになっていますか？

Joseph Chalom: 私たちは 20 億ドル以上の ETH を保有し、これを異なるリターンバケットに配置できるポートフォリオと見なしています。

最大の配分はネイティブステーキングと流動性ステーキングにあります。チームが Ethereum エコシステムを深く理解しているため、私たちはネイティブステーキングよりも高いリターンを実現している唯一のイーサ DAT 企業です。私たちは Consensys、Linea、EtherFi、EigenCloud などの Ethereum ネイティブプロトコルで restaking とレンディングストラテジーを構築している in-house チームを有しています。EtherFi と EigenCloud は Ethereum エコシステム内で非常に重要な DeFi プロトコルです。私たちがこれらの提携に対して数年間の ETH コミットメントを持つことができるため、より高いインセンティブとリターンを得ています。

私たちは徐々により複雑な収益獲得方法に進んでいますが、そのプロセスは慎重かつリスク管理されています。リスク管理の観点から、まず第一に、機関レベルの経験を持つリスク管理チームを内部で構築しています。第二に、Staked ETHやLiquid Staked ETHを常に適格な信託機関に保管しています。具体的な方法については、後で詳しく説明します。

BlockBeats: 多くのDAT企業の株価が高値から下落していますが、その中にはSharplinkも含まれています。DATは単に暗号資産の変動を拡大させただけであり、真の株主価値を創造していないという批判もあります。どのようにお考えですか？

Joseph Chalom: 実際には、ETFやデジタル資産トレジャリーカンパニーはトークン自体にとって有益です。第一に、彼らは需要を生み出すために購入します。第二に、取引者ではなく長期ホルダーとして、彼らは時には逆に価格変動を抑制することがあります。たとえば、BlackRockがBitcoin ETFを立ち上げた後、Bitcoinの波動性が低下したように。

ETH自体は高い変動率の資産であり、私たちの株価は実際にETH価格の変動に追従します。これは一種のβと見なすことができます。ETHが下落すると、株価も下落しますが、ETHが反発すると、私たちは長期的な資本利益をもたらすと予想しています。

注目すべきは、現在BitcoinとETHが比較的低い水準にあることですが、私たちは Ethereum 史上最大規模の機関採用を目撃しています。世界最大手取引所は24/7取引を推進中であり、最大規模の資産運用会社が暗号通貨業界に参入し、銀行がETFやカストディサービスを積極的に展開しています。さらに、世界的な規制当局はステーブルコインを承認し始めています。これらの好材料はすべて価格の低迷期に起こっており、地政学的リスクや関税などの外部要因に起因しています。リスクリターン比から見て、DATは現時点で非常に良い購入機会です。

BlockBeats: 米国では200を超える上場企業がある形式のデジタル資産トレジャリーを保有しています。競争が激化する中、DAT企業の差別化は最終的にどこに表れると考えますか？

Joseph Chalom: 去年の夏からETHやSolanaに関連するデジタル資産トレジャリーカンパニーが登場し始めたのは非常に若い産業です。しかし、この短期間で分化が始まっています。昨年夏に立ち上げられた8〜9社のうち、本当にスケールのあるのは2社だけであり、数十億ドルの資金調達が可能であり、小売投資家や機関投資家にアプローチし、ETHを利益につなげる能力を構築しています。

Sharplink は、短期間に差別化を図ってきました。私たちの方向性は非常に明確です：ETH デリゲートウォレット全体で最も生産性が高く、最もコストが低い企業であり続けることです。自前の資産管理チームにより、私たちのコスト構造は固定コストに近く、ETH 価格が2倍になろうとETH を増やそうと、低コスト構造によりより多くの収益が投資家に還元されます。

BlockBeats：ETH 価格が下がった場合、ステーキング収益に対応する米ドル収入も減少します。このモデルはどのように維持されるのですか？

Joseph Chalom： デジタル資産トレジャリーは、市場が上昇している時にも機能し、市場が下落または横ばいでも機能します。その理由は、ETH の価格が4000ドルであろうと2000ドルであろうと、私たちが行っていることは同じであり、ETH の生産性を向上させることです。ETH の価格が低い場合、ステーキング収益は米ドル換算で確かに減少しますが、これは戦略を変えることはありません。価格は最終的に回復し、収入も回復するでしょう。

さらに、DAT 企業自体が収益を上げることができます。上場企業にとって、ステーキング報酬は収入となります。将来的にDAT 企業は、自社で運営ビジネスを展開したり、買収したりして、さらなるEthereum関連収入を生み出し、その収入でETHをさらに購入する可能性もあります。

TradFi と DeFi の橋渡し

BlockBeats：機関がDeFiを行うと一般ユーザーがDeFiを行うのとの最も根本的な違いは何ですか？

Joseph Chalom： 企業向けのDeFiはまず、パートナーやプロトコルを徹底的に調査することを意味します。資金をDeFiに投入してうまくいくことを期待するのではなく、十分に準備をするということです。

しかし、最も重要な違いは資産のカストディです。一般のユーザーがDeFiに参入する際、資産は銀行のカストディシステムを離れ、Web3ウォレットに移りますが、私たちはDeFiに参入し、流動性を再担保し、それでも資産を規制対象の銀行のカストディ機関に保管している業界初の企業です。

BlockBeats：これはどのように実現されたのですか？ Anchorage Digitalを格付けされたカストディ機関として選んだ理由は何ですか？

Joseph Chalom： 私たちは、ステークされたETHに対して2つのカストディ機関、Anchorage DigitalとCoinbaseを使用しています。これらは世界をリードする暗号資産のカストディプラットフォームです。 Anchorageを選択した主な理由は、DeFiトークンの流動性再担保を格付けされたカストディ機関内でサポートする最初の機関であるという点です。

この革新的な協力は両者によって共同で推進されています。その結果、DeFi 収益を得ながらも、資産は常に連邦規制の銀行の保管システム内に残り、操作リスクが根本的に低減されました。これは業界において初めてのことです — DeFi への参入は合規基準に適合した保管機関を放棄することを意味しません。

BlockBeats：セキュリティトークンのトークン化と AMM 合法取引に関するキーテーマとして、どのような主要なトレンドを見ていますか？

Joseph Chalom：私たちはすべての資産がトークン化されるトレンドを目撃しています。株式、債券、ファンド、不動産、商品など。この背景にあるドライブは実験的なものではなく、既存の市場構造の非効率性から来ています：長い清算サイクル、多くの中間業者、高い相手方リスク、および資本の拘束。

トークン化は、即時決済、24時間365日取引、プログラム可能なスマートコントラクト、クロスプラットフォーム流通、より広範な地理的カバレッジという５つの主要な利点を提供できます。世界最大の２つの証券取引所であるニューヨーク証券取引所とナスダックは、トークン化された株式の24時間365日の取引を推進すると発表しました。

個人的には、企業一社ずつが促進していくよりも、トップダウンのシグナルを待つほうが良いと考えています。このシグナルはすでに出ており、世界の主要取引所が動き出しています。彼らはあらゆる資産をトークン化し、取引可能にする力を持っています。長期的に見て、ある資産のトークン化版を保持する方が、従来の版を保持するよりも良いでしょう。金曜の夜に戦争が勃発する可能性がある世界では、投資家は週末でも市場に出入りできる流動性が欲しいと考えるでしょう。

BlockBeats：最近、多くの人々が DeFi の力を信じなくなり、代わりに CeFi に傾いている傾向があります。あなたはどのように見ていますか？

Joseph Chalom：私は、それがどこで起こっているかではなく、4つの主要なトレンドに焦点を当てるべきだと考えています。

第一に、ステーブルコインです。これはトークン化の最初の成功事例であり、即時決済、プログラム可能性、国境を越えた流動性を持ち、現在約3400億ドルの規模となっており、CeFi および DeFi の両方で流通しています。

第二に、資産のトークン化。当初は主に CeFi 取引所で起こっていましたが、より多くの人々が暗号ウォレットを持つようになるにつれ、トークン化された Tesla や Sharplink などの資産が DeFi プロトコルで貸付や取引に使用されるようになります。

第三に、エージェンティック経済。Web3 ウォレットがますます普及するにつれ、大量の貸し借り、取引、交換活動が中央集権化された金融機関で行われるのか、MetaMask、Phantom などの DeFi プロトコルで行われるのかを問わず、分散型金融で発生するでしょう。

最終的に、当社の会長であり、Ethereum の共同創設者である Joe Lubin が述べたように：TradFi と DeFi は最終的に Fi（Finance） になるでしょう。それらは平行軌道上で動作し、時間の経過とともに衝突するのではなく、融合します。

AI エージェントと Ethereum の未来

BlockBeats：AI エージェントが Ethereum の次の重要な変数であるとおっしゃいましたが、その詳細を教えていただけますか？

Joseph Chalom：Web3 ウォレット、デジタル資産、トークン化された資産、ステーブルコインなどの要素を組み合わせると、将来、あなたの AI エージェントは毎日、オンチェーンでマイクロペイメント、ポートフォリオのリバランス、リターンの最適化を支援します。それらはあなたの銀行口座を読み取り、給与を受け取った後、資金を最適な口座に自動的に振り替えたり、あらかじめ設定した戦略に従って投資したりします。

誰かが言いました、人類は自分自身のエージェントの主人になるでしょう。初めのうちはその通りです。しかし、時間の経過とともに、あなたもあなたのエージェントから学びます。エージェントは眠らず、低レベルのミスを犯すことはありません。世界でもっとも優れたモデルにアクセスできます。あなたはまだコントロールしていますが、エージェントはバックグラウンドであなたにより良い金融結果を得る方法を教えてくれます。

そして、これらのことは分散型ネットワークで起こる必要があります。ステーブルコイン、トークン化された資産、DeFi、およびスマートエージェント経済が組み合わさり、新しいインターネットパラダイムを構築しています。

BlockBeats：AI は本当に間違いを com

Joseph Chalom：人間の金融アドバイザーも間違いを com余ますし、寝てしまうこともあり、電話に出ないこともあります。さらに重要なことは、私はAI エージェントとあなたの金融利益が一致しないことは見たことがありません。銀行家、ブローカー、金融アドバイザーの利益はあなたと相いれないかもしれませんが、あなたのエージェントはあなたのルールに従ってあなたにサービスを提供します。

もちろん、エージェントも間違いますが、それは通常、人間がプログラムミングを誤って行ったためです。

BlockBeats：Sharplink は AI エージェント分野で具体的に何をしていますか？

Joseph Chalom：私たちは直接 AI エージェント製品を開発していません。しかし、ETH は Ethereum ネットワークのセキュリティを保護するトークンです。将来、さらに多くのステーブルコイン、トークン化された資産、DeFi、およびスマートエージェントの活動がEthereum 上で行われる場合、取引のセキュリティを確保するためにより多くの ETH が必要になり、ETH の需要が増加します。

私たちは、ステーキングおよび投資プロトコルを通じて Ethereum エコシステムの発展を推進し、この投資機会に対する露出を提供しています。

ビル・ゲイツの言葉を借りれば：人々は常に、ある技術が1年で達成できることを過大評価し、しかし、その技術がより長い期間においてもたらす影響を著しく低く評価します。このデジタル転換に関して、私も同じように感じています。

ステーブルコインと ETH の価値伝達

BlockBeats: 最大の企業 ETH 保有者の1人として、ステーブルコインの繁栄が ETH の価値に与える影響をどのように考えていますか？

Joseph Chalom: 今までのところ、ステーブルコインの成功は主に暗号通貨の内部で起こっています。これは入金経路や取引媒体としての役割を果たしています。しかし、ステーブルコインはより広範なインフラストラクチャの一部となりつつあります。企業は資金の即時移動にそれを使い始めており、国際送金ではステーブルコインが使用され始めており、支払いプラットフォームでは給与支払いの加速に利用されています。スマートエコノミーでは、マイクロペイメントから大口支払いまで、資金の即時移動能力はすべてステーブルコインに依存することになります。

重要なのは規模です。Ethereum エコシステムにおけるステーブルコインの清算量は、おおよそ Solana の 10 倍です。将来的に資金流動や取引、スマートエージェント支払いがすべてステーブルコインを介して行われると信じるのであれば、基礎となる ETH を保有することは有益であり、Sharplink はそのような露出を提供しています。

BlockBeats: Sharplink にはアジア展開の計画はありますか？

Joseph Chalom: これは私が過去5か月のうちに香港を訪れる3回目です。Sharplink が香港に何度も戻る理由は、香港が資本密度が高く、規制トレンドが積極的で、新しいステーブルコインが発行されており、金融市場と先端技術分野において強力な人材密度を持っているという4つの重要な特徴を兼ね備えているからです。

私たちは香港でアジア初のイーサリアムオフラインコミュニティセンター ETH HK Hub の立ち上げに参加しており、イーサリアム財団の Ethereum Everywhere チームがサポートし、SNZ と ETHTAO が共同運営しており、西九龍に位置しています。イーサリアム創始者の Vitalik と財団会長の Aya も、4月21日のオープニングイベントに出席しました。

香港は現在、アメリカではなく、東京、ソウル、シンガポールと競争し、アジアのデジタル金融センターの地位を争っています。香港は規制の基盤、資本市場の深度、先端人材、そして今日の世界で非常に貴重な要素である安定性を持っています。戦争と資本流動の時代において、安定性の価値を過小評価すべきではありません。

BlockBeats：より広い地政学と経済環境についてどのように見ていますか？

Joseph Chalom：安定通貨の観点から見ると、アメリカは戦略的に暗号通貨とデジタル資産を受け入れており、その重要な理由の1つは、米ドル安定通貨が米国債で裏付けられている必要があるからです。中国、ロシア、ヨーロッパなどの従来の購入国（バイヤー）が米国債の購入を減らしている中で、Tether、Circle、PayPalなどが発行する安定通貨が創出する債券需要は、米国経済に非常に有利です。米ドル主導の安定通貨が、金融サービスの再ドル化を推進していると言えます。

私がアジアを旅行しているときに観察したことは、各国政府が最初に注目する監督問題が、現地通貨安定通貨の発行であるということです。東京、シンガポール、香港も同様です。これらの司法管轄区は、現地のブロックチェーン上の活動とビジネスペイメントを現地通貨安定通貨で評価することを望んでいます。これは、「誰が将来のデジタル資産市場を支配するか」という地政政治的競争です。アメリカは現在先行しており、アジア全域が西側からのサインを注視しています。

BlockBeats：最後の質問ですが、従来のCFOがデジタル資産財務を設立することを検討している場合、どんなアドバイスをしますか？

Joseph Chalom：最も重要なポイントは、あなたのリザーブ資産に真の長期投資ロジックがある必要があるということです。ビットコインにはそのロジックがあります。デジタルゴールド、希少性、キャピタルゲイン。イーサリアムにもそのロジックがあり、キャピタルマーケットの変革、安定通貨、トークン化、DeFi、スマートコントラクト支払い。昨年の夏、わずかなトークンをめぐるトレジャリー戦略が登場しましたが、そのテーゼは明確ではありませんでした。

2つ目のアドバイスは、規模が必要であるということです。上場企業を経営するには固定費がかかりますが、イーサリアム分野では、十分な規模のトレジャリーのみが本当の流動性と投資機会を提供できます。

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