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Robinhoodの暗号資産責任者が語る：Meme＋トークン化米国株が「バーベル」顧客獲得戦略、各事業ラインで既に億単位の収益を達成

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現在、チェーン上には90以上の株式トークンが存在するが、彼はこれはまだ始まりに過ぎず、将来的には国際株式やプライベート市場など、より多くの資産クラスに拡大すると考えている。

原文タイトル：Johann Kerbrat: Inside Robinhood's Crypto Strategy (Full Explanation)
原文ソース：TheRollup
原文編集：深潮 TechFlow

利益相反に関する声明

Johann Kerbrat は Robinhood の役員であり、暗号事業の全製品ライン（Robinhood Chain、トークン化株式、ステーキングサービス、永久契約を含む）を担当しています。その報酬と株式インセンティブは $HOOD の株価に直接連動しています。今回の Robinhood Chain に関するすべての議論は、彼が直接責任を負う事業に関連しています。タイトルには「分析」ではなく「内部関係者の視点」を使用し、この利害関係を反映しています。

要約

Robinhood Chain のメインネットがローンチから3週間で、週間 DEX 取引高が30億ドルを突破し、取引件数は1億500万件を超え、TVL は3億ドルを超えました。Johann Kerbrat が初めてポッドキャストでチェーンの戦略ロジックを詳しく解説：なぜ「バーベル」配置（ミームトークン＋現実世界資産の並行）を選んだのか、なぜ自前の L1 ではなく Arbitrum の技術スタックを使用したのか、そして Robinhood の2700万の入金口座をどのように段階的にチェーン上に移行するのか。彼は明確に、競争の焦点は「パイを大きくすること」であり、Base とシェアを奪い合うことではないと述べ、トークン化株式がすでに120以上の国、90以上の対象をカバーしており、今後は国際株式やプライベート市場にも拡大する予定であることを明らかにしました。

重要な引用

「私たちの理念は、チェーンをパーミッションレスにし、すべてのものに対してオープンにすることです。ミームでも RWA でも、多くの製品を歓迎します。私たちはチェーンと深く統合しています。」

「Robinhood には2700万の入金口座があります。これらのユーザーにとって、DeFi は依然として複雑すぎ、多くの技術的知識が必要です。私たちが考えているのは、DeFi の優れた製品を持ち込みつつ、使いやすく、簡単に始められるようにすることです。ウォレットを作成する必要も、秘密鍵を管理する必要もありません。」

「競争は最終的に顧客にとって有益だと思います。私たちは暗号取引を開始した時点で手数料を大幅に削減しました。今はチェーン上ではまだ早すぎて、市場シェアについて議論するのは時期尚早です。」

「私たちはローンチからまだ3週間です。もし数千万のユーザーをチェーン上に連れて行き、より多くの実用性をもたらし、人々が実際に使用するもの（単なる一時的な変動ではない）を提供することを考えているなら、それは長期的な収入源を考えていることになります。」

「来年のRobinhoodの取引活動がすべてオンチェーンに移行するとは思っていません。それは夢物語です。しかし、従来の方法では実現できないこと、例えば国際株式や24時間365日の取引が可能になれば、チェーンが解決策になり得ます。」

一、ローンチ3週間のデータ：週間取引量30億ドルはまだ始まりに過ぎない

司会者は冒頭で一連の数字を提示した：Robinhood Chainのメインネットローンチ後、週間DEX取引量は30億ドルに達し、取引件数は5000万件を超え、アドレス数は100万以上、TVLは3億ドルを超えた。

Kerbratの返答は直接的だった：これらのデータはすでに上回られている。彼は当日朝の取引件数が1億500万件を突破したと述べた。チームの状態を「非常に興奮している」と表現し、この数字はオンチェーン製品への市場の需要の強さを反映していると核心的に語った。

彼は特に、エコシステムが最初から開発者を受け入れる準備ができていたことを強調し、まず構築してから人を待つというアプローチではないと述べた。これは、多くのL2が最初に空回りしてから徐々にユーザーを引き寄せる道筋とは異なる。

二、「バーベル」戦略：memeとRWAがなぜ並行するのか

司会者は興味深い現象に触れた：RobinhoodのCEO Vlad Tenevがソーシャルメディアでチェーン上のエコシステムを「バーベル」構造と表現し、一端はmemeトークン、もう一端は現実世界資産（RWA）であり、「あなたの内側には二匹の狼がいる」と述べた。

Kerbratは内部の考え方を説明した。チェーンは初日からパーミッションレス（無許可）と定められ、すべてのタイプのアプリケーションに開放されている。memeトークンはマーケットメーカーやDeFiユーザーを引き寄せ、RWAは米国株やETFを簡単に購入できない世界中のユーザーにサービスを提供する。両者は矛盾せず、それぞれ異なるグループを引き寄せている。

彼はまた、すでにローンチされたいくつかの統合製品について言及した：Robinhood Earn（メインアプリ内でチェーン上のプロトコルを通じてステーブルコインの利回りを得る）やトークン化株式（Robinhood Walletを通じて120以上の国で取引可能）。

司会者はこれが従来の金融商品とどう違うのかと追及した。Kerbratは従来のシステムの問題点を列挙した：電信送金は9:30から4:00の間しか操作できず、手数料無料の証券会社も営業日の取引時間帯にしか稼働せず、オプションや先物契約は期限切れになる。チェーン上のバージョンは製品観点から見てより優れた解決策である。

三、2700万のアカウントをどうやってチェーンに移すか：DeFiとCeFiの融合

Kerbratは重要な数字を提示した。Robinhoodには2700万の入金口座が存在する。これらのユーザーの大半はDeFiに触れたことがない。なぜならDeFiは依然として複雑で、多くの技術的知識を必要とするからだ。

彼の提案する解決策は「両方の良いとこ取り」である。DeFiの基盤技術を活用して高い利回りを提供し、RobinhoodのフロントエンドでシンプルなUX/UIとセキュリティ保護を実現する。Robinhood Earnはその一例で、ユーザーはメインアプリ内でチェーン上の収益を得ることができ、自分でウォレットを作成したり秘密鍵を管理する必要はない。

彼はこのトレンドを「CeFiとDeFiの融合」と定義している。中央集権型プラットフォームがブロックチェーン技術を活用してより優れた製品を提供しつつ、ユーザーフレンドリーな体験を維持するというものだ。

トークン化株式の技術的実現について、Kerbratは「ジャストインタイム・トークン化」メカニズムを明かした。従来のDEXでは事前に流動性プールを構築する必要があるが、Robinhoodは自らが証券会社でありこれらの株式を保有しているため、ユーザーが取引を必要とする際に迅速に株式をチェーン上に移すことができる。基盤にはprop AMM、標準AMM、RFQ、クラシックプールの組み合わせが使われ、常に良好な価格が確保されている。

現在チェーン上には90以上の株式トークンが存在するが、彼はこれは出発点に過ぎず、将来的には国際株式や私募市場など、より多くの資産クラスに拡大すると考えている。

四、なぜArbitrumを選んだのか：L1を自構築しない論理

司会者が技術アーキテクチャに関する質問を投げかけた。なぜArbitrumの技術スタックを使い、自前のチェーンを構築しなかったのか。

Kerbratの回答は実用的だった。Robinhoodは自分たちが得意なこと、すなわちUX/UIの改善と金融商品の開発に集中したいと考えており、既存のものを再構築するつもりはない。イーサリアムレベルのセキュリティと分散化を達成するには長い時間がかかり、多くの意思決定（PoWからPoSへの移行、複数財団の協力など）を経る必要がある。イーサリアムのセキュリティとEVMエコシステムの流動性を直接利用する方が合理的な選択だ。

ArbitrumをL2技術スタックとして選んだ理由には、Stylus（任意のプログラミング言語でスマートコントラクトを記述可能）、極めて高速なブロック生成速度（金融商品は速度への要求が高い）、低いガス代（取引量が多い時期でも低コストを維持）が挙げられる。彼は先週、チェーン上のアクティビティが急増した際に積極的にガス代を引き下げ、ユーザー体験に影響が出ないようにしたとも述べている。

イーサリアムの「レント」論争（Robinhood Chainが100万ドル以上の収益を上げた一方、イーサリアムに支払ったのは1〜2％のみ）について、Kerbratはこれはイーサリアムのデフォルトのメカニズム設定であり、公平か不公平かという問題ではないと考えている。彼の視点は長期的だ。もしRobinhoodが数千万のユーザーをチェーン上に連れてきて、実際の使用事例を提供できれば、最終的にはイーサリアムエコシステムの長期的な収益源となるだろう。

五、Baseとの競争：パイを大きくするか、シェアを奪うか

司会者は、ソーシャルメディア上で語られるRobinhood ChainとCoinbase Baseの「人工的な競争」について言及した。Baseは最近、ソーシャル実験の失敗を認め、別の方向へ舵を切った。一方、Robinhoodもオンチェーンでのソーシャルトレーディングの可能性を模索している。

Kerbratは競争に対する姿勢を明確に示している。「競争は顧客にとって良いことだ」。かつてRobinhoodが暗号取引を開始した際、手数料を大幅に引き下げ、最終的に恩恵を受けたのはユーザーだった。しかし、今は市場シェアについて議論するには時期尚早だ。Robinhood Chainはまだ3週間しか経っていないが、Baseはすでに1〜2年稼働している。

彼はある数字を使って比較を行った。現在、世界中でトークン化された資産を保有している人はごく一部に過ぎない。彼の目標はパイを大きくし、より多くの人々が資産を所有できるようにすることであり、既存の小さなパイの中でシェアを奪い合うことではない。Baseのソーシャル実験については、「新しいことに挑戦するのは普通のことだ。時には失敗し、時には成功する」と評価した。

Robinhoodは金融商品に重点を置いている。Earn、現物取引、無期限先物（パーペチュアル）。これらは彼らが得意とし、価値を生み出せる分野だ。

六、DeFiパートナー選定のロジック

司会者は、Robinhood Chainのローンチ時に発表されたパートナーを列挙した。Morpho（貸出金庫）、Lighter（無期限先物）、0x（アグリゲーションとクオートAPI）、Chainlink（オラクル）、LayerZero（クロスチェーン）。

Kerbratはパートナー選定の3つの基準を説明した。第一に、Robinhoodは上場企業であり、世界中で複数のライセンスを保有しているため、パートナーはコンプライアンス要件を理解し、協力する必要がある。第二に、独自の体験を創り出せること。例えばMorphoとの協業では、単なるAPI接続のレベルをはるかに超え、カスタマイズされた安定金利、保険メカニズム、専用UXが必要であり、深い議論と共同開発に多くの時間を費やした。第三に、競合との差別化を図ること。

無期限先物（パーペチュアル）が米国メインアプリに導入される時期について、Kerbratは規制の明確化を待っていると述べた。CLARITY法案が可決されても、無期限先物は別の大きな問題だ。現在、Robinhood WalletとLighterの提携を通じて、ユーザーは無期限先物取引を体験できる。また、Robinhoodが買収した欧州の取引プラットフォームBitstampは、無期限先物を暗号資産から商品やETF契約へと拡大していることを明かした。

七、証券会社からスーパーアプリへ：$HOODの投資ロジック

最後のトピックは投資の視点に戻ります。司会者が質問します：$HOOD株を保有することは、今何を意味するのでしょうか？

KerbratはRobinhoodの「スーパーアプリ」構想を描きます：株式、オプション、先物、予測市場、暗号資産、クレジットカード（同日にプラチナカードを発表）、銀行サービス、AIエージェント取引（すでにMCPが利用可能）。核となるのは、ユーザーの人生の各段階におけるすべての金融ニーズを満たす単一のアプリを作ることです。

彼は特に金融教育の欠如に言及します：若者は学校で金融知識を学べませんが、高校卒業後には退職計画を考え始める必要があります。Robinhoodは金融教育に注力したいと考えており、IRA口座はその一例です。

ビジネスモデルから見ると、現在各事業ラインは9桁（数億ドル）の収益を達成しており、収益源は多様化し、もはや単なる取引プラットフォームではありません。チェーン自体の収益について、Kerbratは現時点では純粋な収益よりも採用率を優先していると率直に述べています。ガス代の設定はバランスが重要です：低すぎるとスパム取引やボットに悪用され、高すぎると採用を妨げます。現在は「収益の最適化」ではなく「採用の最適化」の段階にあります。