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米国債がウォルシュを「追い詰める」：タカ派姿勢だけでは不十分、市場が求めるのは利上げ

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市場ではFRBの利上げ観測が明らかに強まっており、高金利の圧力が株式市場にも波及し、テクノロジー株や半導体セクターが下落圧力を受けている。

原文タイトル：「米国債『迫る』ウォッシュ：タカ派発言だけでは不十分、市場が求めるのは利上げ」
原文著者：張雅琦、ウォールストリート・ジャーナル

米国債市場は、FRB議長ウォッシュに対し、インフレ抑制に向けた強硬な姿勢だけでは投資家を安心させるには不十分だという明確なシグナルを送っている。

7月に勃発した米イラン間の新たな軍事衝突はウォール街を不意打ちにし、国際原油価格が一時1バレル100ドルを突破。これにより、規模30兆ドルに上る米国債市場で大規模な売りが再燃した。指標となる10年物米国債利回りは6月末以来累計で30ベーシスポイント以上上昇し、4.678%付近と10年近くの高値に迫っている。同時に、金融政策に最も敏感な2年物米国債利回りも約4.328%まで上昇し、FRBの現在の政策金利上限3.75%を突破。市場の利上げ期待の強さを反映している。

水曜日、FRBは今回の政策決定を発表する。CMEのフェドウォッチツールによると、先週末時点で市場は今回の会合での金利据え置き確率を62%と見込んでいるが、利上げ確率は1週間前の約13%から約38%へ急上昇している。

「これは市場がインフレをどれほど懸念しているか、そしてFRBが言行一致できるかどうかをどれほど心配しているかを示している」と、TD証券の米国金利戦略責任者ジェナディ・ゴールドバーグ氏は述べた。同氏が指摘するのは、ウォッシュ議長がインフレを2%目標に戻すと繰り返し表明してきた一連の公的発言である。

原油ショックと債券市場の圧力、米国債利回りが10年高値に迫る

米イラン紛争は、今回の米国債利回り上昇の直接的な引き金となった。原油価格の急騰はインフレ再燃への懸念を強め、トレーダーによる米国債の大量売却を促した。GasBuddyのデータによると、米国のレギュラーガソリンとディーゼルの小売価格は最近、それぞれ1ガロン4ドルと5.20ドルを再び超えている。

ウォッシュ議長が6月にFRB議長として初めて記者会見を開いた後、米国債市場は一時的に反発したが、その上昇はすぐに消え去った。30年物米国債利回りは頑なに5%を超えて推移し、長期債に賭けた投資家に大きな損失をもたらしている。

Rosenberg Research & Associatesの創設者兼社長デビッド・ローゼンバーグ氏は先週金曜日のリポートで、「米イラン戦争のこの新たな章は予想しておらず、現在のあらゆるデュレーション資産にとって複雑な要因となっている」と述べた。同氏はまた、テクノロジー関連企業の社債発行が拡大を続けていることも米国債市場に圧力をかけていると指摘。ローゼンバーグ氏は、これまでパフォーマンスが振るわなかった30年物米国債のロングポジションを短期米国債にシフトするようポートフォリオを調整したと述べている。

ウェルズ・ファーゴ投資研究所のグローバル投資戦略責任者ポール・クリストファー氏は、「FRBはこのシグナルを明確に受け止める必要がある。不確実性が積み重なっている」と述べ、債券市場の投資家はそれに見合った補償を求めていると指摘した。

利上げの是非を巡る議論：政策実行の代償とタイミングの難題

FRB内部は一枚岩ではない。関係者によると、金利決定委員会の一部メンバーはインフレ抑制のための利上げを支持している。しかし問題は、利上げの実行タイミングが極めてデリケートである点だ。

インフレ自体が固定収入資産の実質価値を侵食する一方、利上げは債券価格をさらに押し下げ、株式など他の金融資産にも重荷となる。同時に、バークレイズのアナリストは2026年の米国財政赤字が約2兆ドルに達すると予測しており、米国債の大規模な継続発行がその穴埋めの重要な手段となるため、債券市場の供給圧力は短期的に緩和しそうにない。

さらに、テクノロジー業界による大規模な借り入れも債券市場の圧力を増幅させている。「ハイパースケールクラウド事業者」に代表される大手テクノロジー企業は、AIインフラ構築を支援するため、社債発行で競い合い、市場全体の借入コストを押し上げている。ムーディーズ・レーティングスは先週水曜日のリポートで、これらのハイパースケールクラウド事業者の2027年の設備投資が今年の約8000億ドルからさらに急増し、1兆ドル近くに達すると予測し、「設備投資の急増、レバレッジ比率の上昇、オフバランスシートのコミットメント」がこのグループの信用品質に脅威をもたらすと警告した。

株式市場は再び急落、テクノロジー株が下落を主導

高金利への懸念は株式市場にも影を落としている。先週は半導体株の下落が顕著で、フィラデルフィア半導体指数は週間で4％超下落した。ダウ工業株30種平均は週間で0.4％下落、S&P500種指数は0.6％下落、ナスダック総合指数は2.1％下落した。ナスダック指数の終値は6月初旬に付けた過去最高値から累計で7.8％下落している。

高金利は企業や消費者の支出を抑制し、経済成長を鈍化させ、企業収益の見通しを悪化させる傾向がある。ウェルズ・ファーゴのクリストファー氏は、投資家は今回のテクノロジー株の循環的な下落が一段落するのを待つべきだとし、その時点で「良いエントリーポイントが現れる可能性がある」と述べ、「ある程度の現金を保有しておくことは悪くない」と示唆した。