Partnered With:

トム・リーとの対話：今回の韓国株急落は強制的なレバレッジ解消であり、構造的なトレンドの中でバンド取引をすべきではない

この記事を読むのに必要な時間は 46 分

トム・リーはAIの下流分野、イーサリアムエコシステム、そして機関投資家の参入に強気であり、インフレ低下がFRBのハト派転換を促すと見込んで賭けている。

原文タイトル：Tom Lee: "We are Close to the Bottom"
原文ソース：Global Money Talk
原文編集：深潮 TechFlow

利益相反に関する声明：Tom Leeが会長を務めるBitMine Immersion Technologies（BMNR）は約578万ETHを保有しており、世界最大のイーサリアム保有機関です。Leeは同時にFundstrat CapitalのCIOを務め、GRNY ETF（規模約50億ドル）を運用しており、同ファンドはRobinhoodなど今回議論される対象を保有しています。Leeの個人資産はETH価格やGRNYのパフォーマンスと強く連動しており、今回のイーサリアムおよび暗号市場に関する全ての見解は、彼の重大な財務的利益と方向性が一致しています。さらに、Fundstratは有料研究サブスクリプションを中核とするビジネスモデルであり、Leeの公の発言は顧客獲得・マーケティング機能を有しています。読者はこれらの利益関係を判断材料に含めることを推奨します。

Tom Leeはウォール街で最も強気なアナリストの一人です。彼のFundstratは毎月、世界26カ国のヘッジファンドやファミリーオフィスに調査レポートを販売しており、彼が運用するGRNY ETFはローンチ以来、S&P 500を上回るパフォーマンスを継続しています。また、彼は世界最大のETH保有企業BitMineの会長でもあります。今回の収録はNYSEの現場で行われ、韓国のKospiが月間で急落し、AI半導体株が一斉に暴落し、市場が「AIバブルは崩壊したか」と議論しているタイミングでした。Leeの核心的な主張はシンプルで、ほぼ乱暴とも言えます：現在の暴落はレバレッジ資金の強制清算であり、ファンダメンタルズの転換点ではない。彼はCiscoが1993年から2000年の間に4回も半値になりながら、最終的に100倍に上昇した歴史を引き合いに出し、現在はAIバブルの後期段階にも達していないと主張しています。

要点まとめ

Tom Leeは、過去1ヶ月の韓国株式市場とAI半導体セクターの暴落は「強制デレバレッジ」イベントであると述べています。韓国市場は近年、レバレッジ商品を大量に導入しており、双方向のボラティリティを拡大させています。米国の投資銀行プライムブローカーのデータによると、ヘッジファンドによるテクノロジー株のロングポジション売却ペースは過去10年で最速を記録し、「弱い手」はすでに市場から排除されました。彼はPeter LynchとCharlie Mungerの2つの名言を引用し、核心的なアドバイスを裏付けています：構造的なトレンドの中でタイミングを計ろうとするな。「お金は座って待つことで得られるものであり、売買で稼ぐものではない。」

LeeはCiscoの1993年から2000年の歴史を用いて、AIの現在位置を説明しています。Ciscoはそのサイクルの中で40%以上の調整を何度も経験し、そのたびに「テクノロジー株は終わった」と宣言する人がいましたが、最終的には$0.80から$80へと100倍に上昇しました。重要な違いは、2000年のピークが真のバブルだったことです：買い手は非現実的なDCFモデルで調達を正当化する光ファイバー企業でした。「今日の買い手はハイパースケーラーであり、真剣に機器を購入し、ラックに設置し、大口注文を取っている企業です。」中国のAIモデル（Kimi K3）の衝撃について、Leeはこれが「自分の給料レベルを超える」実存的な問題であると認めつつ、オープンソースモデルは本質的にジェネリック医薬品であり、誰かのR&Dコストは誰かが負担しなければならないと指摘しています。彼はむしろAIの下流機会（Mag 7、ソフトウェア、暗号資産）が上流の半導体を上回り始めている点に注目しており、彼のGRNY ETFはまさにこのフレームワークを堅持することで、今年92%の同種ファンドを上回るパフォーマンスを達成しています。下半期のマクロ判断について、Leeはインフレが予想を下回る（原油価格のショックはピークを過ぎ、住宅と賃金は弱含み）と予想し、これによりFRBがハト派に転換せざるを得なくなると見ています。

注目ポイントの要約

強制レバレッジ解消、物語の終わりではない

「ヘッジファンドがテクノロジー株のロングポジションを売却する速度は、過去10年で最速です。弱い手はすでに振るい落とされました。」

「市場が一直線に上昇するたびに、レバレッジをかけたロングが閉じ込められ、強制決済されます。これが今起きていることです。」

「誰も完璧に底値を拾うことはできません。しかし、今売って退場し、シグナルを待って再び参入すれば、結局はより高い位置で追いかけることになります。」

花を売って雑草に水をやるな：強気相場でトレードするな

「ピーター・リンチは言いました、手持ちの勝ち組を売ることは、花を切り取って雑草に水をやるようなものだと。」

「チャーリー・マンガーはもっと上手く言いました：お金は売買で稼ぐのではなく、じっと待っていることで稼ぐのだと。」

「構造的なテーマがあるなら、買って忘れるべきです。」

NVIDIAの16倍PERは高くないが、メモリー株は本質的にサイクリック

「NVIDIAのフォワードPERは16倍で、20倍台ではありません。CUDAの堀とほぼ確実なアップグレードロードマップを持ち、25～30倍のグロース株として再評価されるべきです。」

「メモリーと半導体装置はエンドユーザーから2段階離れており、ブルウィップ効果のリスクがあります：ハイパースケーラーが価格上昇を見越して重複発注し、メモリーメーカーが将来過剰生産する可能性があります。」

「サイクリック株はサイクルのピークでPERが最も低くなりますが、それは売りシグナルではありません。利益予想がさらに上方修正され続けることに賭けるだけです。」

Ciscoは4回半減して100倍上昇：AIはまだ後期ではない

「Ciscoは1993年から2000年にかけて100倍上昇しました。その間に少なくとも4回半減し、そのたびに誰かがテクノロジー株は終わったと言いました。」

「もし今が本当にAIバブルの後期なら、人々は『これが底だ、半導体を買い漁れ』と叫んでいるはずです。しかし彼らは何をしている？狂ったように売っているのです。」

「2000年のCiscoは200倍PERで、買い手は6％の割引率で10年DCFを計算する光ファイバー企業でした。今日の買い手はハイパースケーラーであり、地面を掘って光ファイバーを売るヒッピーではありません。」

イーサリアム vs ビットコイン：利ザヤ資産 vs デジタルゴールド

「ビットコインは価値保存手段であり、エコシステムはそれを『硬直化』させてデジタルゴールドにしようとしている。イーサリアムは利ザヤ資産で、ステーキング利回りは約3％だ。」

「BitMineの現在のステーキング収益は、週約600万ドル、年間3億ドルだ。ETHが5,000ドルになれば、この数字は年間約10億ドルに近づく。」

「当社の永久優先株は、年間3,000万分の配当を支払うだけで済み、ステーキング収益だけでカバーできる。」

暗号資産の触媒が続々と：CLARITY Act + Robinhood Chain + 機関投資家の参入

「6月末以降、イーサリアムはメモリ株を72ポイントアウトパフォームしている。メモリで40％損失を出した人が、イーサリアムで30％近く稼いでいる。」

「Robinhood Chainはイーサリアム上に構築されており、他のチェーンではない。1日の取引量はすでに10億ドルを突破しており、Robinhoodはこのチェーンだけで年間10億ドルを稼ぐ可能性がある。」

「CLARITY Actはもう目前に迫っている。これは暗号経済全体に単一の規制機関を設立するものだ。日本とロシアはすでに同様の法案を可決しており、米国も追いつかなければならない。」

金は魅力が薄れたわけではなく、上昇しすぎて一休みが必要なだけ

「金の過去3年間の上昇率は、12世紀の歴史の中で5標準偏差のレベルだ。消化する時間が必要なのは当然だ。」

「AIの世界においても、金の価値保存としてのヘッジ機能は変わらない。誰もが少し、おそらく1％は保有することを勧める。」

韓国急落：レバレッジ商品が変動性を増幅したが、ストーリーは変わらず

司会者：6月22日、韓国のKospi指数は約9,300ポイントに達し、同日フィラデルフィア半導体指数も天井を打った。過去1ヶ月は本当の急落だった。人々は疑問に思う：なぜ最初にパルス的な上昇があり、その後突然反転したのか？我々はKospiに追随しているのか、それとも世界全体がAI取引の過熱を懸念しているのか？

Tom Lee：韓国は過去数年間、非常に優れたパフォーマンスを示してきた。2026年だけでなく、過去何年もそうだ。その根底にあるロジックは、世界のGDP単位あたりの半導体とメモリの使用量が継続的に増加していることだ。これは、韓国が経済および株式市場として、今後10年間で過去30年、さらには50年よりもはるかに重要になることを意味する。収益は良好に推移するはずだ。

しかし、過去数四半期において、韓国市場には大量のレバレッジ商品が導入され、これが双方向の変動を増幅させました。市場が一直線に上昇すると、レバレッジをかけたロングポジションが閉じ込められ、強制決済されます。これがまさに現在起きていることです：強制的なデレバレッジです。しかし、これは根本的なストーリーが終わったことを意味しません。したがって、この調整は半導体およびAI株にとって最高の買い場の一つになるでしょう。そこから導き出されるのは、韓国株式市場、AI株、メモリ株、半導体は、最終的に以前よりもはるかに高い高値を更新するということです。

司会者：実際に見るまでは信じがたいですが、調整が終わったことを確認するために、どのようなシグナルを待っていますか？それとも、今がチャンスで、分割して買い進むべきでしょうか？

Tom Lee：まず、タイミングを計ることは決して得策ではありません。これらの株を保有しているなら、そのまま持ち続けるべきです。売却して離脱し、今シグナルを待って再参入しようとしているなら、結局はより高い価格で追いかけることになります。誰も完璧に底値を拾うことはできません。

とはいえ、あなたが見たいと思っているシグナル（大規模なデレバレッジ）はすでに発生しています。米国の投資銀行のプライムブローカーデータを見ると、ヘッジファンドによるテクノロジー株のロングポジション売却ペースは、過去3年で最も速く、実際には過去10年で最も速い可能性があります。彼らはすでに巨大なデレバレッジを経験しています。また、韓国でも非常に注目を集める強制決済の事例がいくつか見られました。したがって、誰かが売却を強いられた（「弱い手」）場合、彼らはすでに市場から退場しています。私は、底値にかなり近づいていると判断しています。

しかし、人々は依然として間違いを犯します：天井や底を予測しようとすることです。実際、最も多くのお金を稼ぐ人は、ずっとポジションを持ち続ける人です。ピーター・リンチは有名な言葉を残しています：「勝ち組の株を売ることは、花を切り落として雑草に水をやるようなものだ。」チャーリー・マンガーはさらに良い言葉を残しています：「お金は売買で稼ぐのではなく、座って待つことで稼ぐのだ。」これが半導体やメモリに関わる構造的なテーマであるなら、買って忘れるべきです。

NVIDIAの16倍PE vs メモリ株の4.5倍：単純比較はできない

司会者：以前のやり取りで、あなたが「弱気派は賢そうに見えるが、強気派がお金を稼ぐ」と言っていたのを覚えています。バリュエーションについて質問です。NVIDIAのフォワードPERはいくつですか？20倍台くらいでしょうか？

Tom Lee：実際には16倍です。

司会者：16倍、それは確かに…彼らの利益予想は非常に力強いですね。一方、SKハイニックスは高値で約7倍でしたが、現在は4.5倍まで下落しています。この二つを直接比較できますか？

トム・リー：NVIDIAはCUDAプラットフォームを有しており、ほぼ確実なアップグレードロードマップが存在して人々が継続的に購入するため、ある程度の経常収益を証明しています。これはグロース株として再評価されるべきであり、妥当なバリュエーションは25倍から30倍の間だと考えています。

メモリや半導体装置については、エンドユーザーから2層離れており、ブルウィップ効果のリスクがあります。簡単に言えば、これらの業界は純粋な受注の可視性がないため、より循環的です。仮にエンドマーケットがChatGPTやDeepSeekのようなAIラボのサービスを利用する消費者だとしましょう。消費者はAIラボを介してサブスクリプションし、そのラボはハイパースケーラーを利用し、ハイパースケーラーはNVIDIAからチップを購入し、NVIDIAがサプライヤーに発注します。サプライヤーはエンドユーザーから遠すぎます。この中間の層を経由する過程で、大量の重複発注が発生する可能性があります。ハイパースケーラーがメモリやチップの値上がりを予想すれば、価格を固定するために事前に2倍の量を発注するかもしれません。そしてメモリメーカーは将来過剰に生産拡大するリスクがあります。

これは毎サイクルで発生しており、今回も起こるリスクは確かにあります。したがって、循環的な銘柄ほどサイクルのピークでPERが低くなるのは正常であり、PERが圧縮されると予想すべきです。しかし、これは売りシグナルではなく、利益予想がさらに上方修正されると賭ける必要があります。マシン対マシンの世界では、ロボットが必要とするメモリとストレージの量は人間よりもはるかに大きくなります。人間は食事をし、神経系を持ちますが、ロボットにはメモリとストレージが必要です。経済はますますメモリ集約型かつ半導体集約型になっています。したがって、利益予想はさらに上方修正されると考えています。ただし、メモリのPERをNVIDIAと比較してはいけません。

シスコの歴史の教訓：4回の半値下げを経て、最終的に100倍上昇

司会者：長い歴史の話は避けたいとおっしゃいましたが、あなたの歴史の記憶の多くは投資家にとって非常に有用だと思います。シスコが問題を起こした時、ある意味でブルウィップ効果でした。2001年に受注が突然崩壊したのは、人々が以前に重複発注をしすぎたためで、ドミノ倒しのように崩れました。この教訓は当てはまりますか？それとも今は時期尚早ですか？

トム・リー：AIのストーリーは最終的にバブルになるでしょう。それは必然です。構造的な需要のストーリーが存在し、市場がボラティリティを過小評価する時はいつでも、人々はリスク調整を誤った判断を下します。つまり、リスクを過小評価するのです。

しかし、私たちがAIバブルの後期にあるとは思いません。理由は簡単です。株価が下落し始めたばかりなのに、ほとんどの人が天井を宣言しています。本当にバブルなら、人々は「これが底だ」と言って、半導体に狂ったように資金を投入するはずです。しかし、そうではなく、彼らは狂ったように売却しています。

Ciscoを見てみよう。1993年から2000年までの7年間だが、実際には1つのサイクルに過ぎない：インターネット構築サイクルだ。Ciscoの上昇起点は0.80ドルだった。1997年には9ドルまで上昇し、10倍になった。その後1997年に40％調整したが、当時はアジア通貨危機があり、誰もが「Ciscoのストーリーは終わった」と言っていた。結果はどうなったか？1998年には5ドルから18ドルまで上昇し、以前の高値の2倍になった。そして1998年にはまた問題が起きた。グリーンスパンの「 irrational exuberance（非合理的な熱狂）」演説、ロシアのデフォルト、LTCM（ロングターム・キャピタル・マネジメント）の破綻により、Ciscoは18ドルから9ドルへと42％下落した。当時、多くの人がハイテク株の天井を宣言した。私はその時期をはっきり覚えている。多くの人がハイテク株の墓場で踊り、このトレードは終わったと言っていた。その後、Ciscoは9ドルから2000年の80ドルまで一気に上昇した。1993年から2000年までで、合計100倍の上昇だ。そして1998年の以前の高値から計算すると、わずか18ヶ月で5倍になった。

それがCiscoの本当の天井だった。2000年、私はテクノロジーアナリストだった。なぜその天井が本物だったのか？誰もバリュエーションを信じていなかったからだ：CiscoのPERは200倍。根本的な問題は、光ファイバーを敷設する企業（CLEC）がCiscoの本当の買い手であり、CLECのバリュエーションを正当化するには、6％の資本コスト、30倍の出口倍率を使い、10年DCFを行う必要があったことだ。これらの前提は全く非現実的だった。それは茶番だった。今日同じストーリーかと聞かれれば？違う。今日AIを使っている人の数はまだ少ないが、AIはすでにかなりの生産性を示している。今日これらの機器を購入している企業（ハイパースケーラー）は極めて真面目な企業だ。彼らは地面を掘ってIRUを売るヒッピーではなく、実際に機器を購入し、ラックに設置し、大口注文を受けている。だから、まだバブル段階には程遠いと思う。

Kimi K3の衝撃と中国モデル：「給与等級」を超えた問題

司会者：AIについて、私たちはちょうど「Kimiの瞬間」を経験したところで、人々はそれをDeepSeekの瞬間と比較している。この中国のオープンソースモデルは2.8兆パラメータを持ち、一部のモデルほど安くはないが、印象的だ。中国モデルがアメリカモデルに近いレベルに達した場合、OpenAIやAnthropicといった企業への投資を減速させることになるのか？それとも需要が中国モデルにシフトするのか？

Tom Lee：正直に言うと、この質問の答えは私の給与等級を超えている。私たちがすでに知っているのは、AIは実際には極めて資本集約的であり、メンテナンスだけでも非常にコストがかかり、機器は老朽化し、トークンの消費もあるということだ。オープンソースモデルは確かに安いが、その理由の一部はジェネリック医薬品のようなものだ：R&Dコストがなく、多くは蒸留モデルだ。これらのモデルはオープンソースだが、本当に無料であることは不可能で、誰かが必ず代金を支払うことになる。

第二のレベルとして、イーロン・マスクが言うように、私たちは「シンギュラリティ」に向かって突き進んでいます。AIとロボットは、ほぼすべてが無料になるほどの巨大な生産性を生み出す可能性があります。これは資本主義そのものにとって破壊的です。だから答えは「わからない」です。LinuxもWindowsもあり、AndroidもiOSもあるように、この論理は理にかなっています。しかし、これがハイパースケーラーにとってネガティブなことでしょうか？私はそうは思いません。これらは非常に真剣な企業です。Appleがかつて選択したように、参加しないという選択もできます。Appleはそれによって大量のフリーキャッシュフローを生み出しましたが、AIフォワードではないと批判も受けました。投資家にとって、この実存的な質問に答えるのは難しいです。彼らはむしろ、どこにチャンスがあるかに注目すべきです。

下半期の見通し：インフレが予想を下回ることに賭け、AI下流セクターがアウトパフォーム

司会者：チャンスと言えば、上半期が終わりました。下半期についてどのような見解をお持ちですか？7月は歴史的に株式市場にとって良い月ですが、今年は「給与レベルを超えた」イベントのため、現時点ではまちまちのパフォーマンスです。

トム・リー：私たちの戦略は今年、効果的に機能しています。当社のGranny Shots ETF（GRNY）は、年初来でS&P 500を約120ベーシスポイントアウトパフォームし、同種ファンドの中で上位10分位、92%以上のファンドマネージャーを上回っています。これを達成できたのは、長期テーマであるAI下流、サイバーセキュリティ、そしてFRBの金融緩和を堅持しているからです。市場がタカ派になっても、私たちはFRBがハト派に転換することに賭け続けました。今年、小型株は異常に好調で、これはFRBがよりハト派になる最大のシグナルです。

下半期に向けて大きな調整は行っていません。利益成長は加速しており、決算シーズンに入っており、AIのストーリーは非常に完全です。しかし、私たちは下流セクターを買いたいと考えています：Mag 7、ソフトウェア、暗号資産。これらはAIの下流のナラティブであり、すでにアウトパフォームし始めています。

FRBに関して、債券市場は現在非常にタカ派で、FRBは利上げを余儀なくされると考えています。私たちの賭けは、インフレが予想を下回るというものです。人々は石油をインフレの原動力として過度に注目していますが、石油ショックはすでに発生しており、石油がインフレに与える影響はピークを過ぎたと考えています。根底にあるインフレの原動力は弱まっています：住宅は軟調で、賃金は実際には加速していません。これにより、最終的にFRBは利下げが可能な立場に立つでしょう。

司会者：完全に同意します。このFRBが本当に利上げする意思があるとは思いません。あなたのGRNYは現在、規模が50億ドルになりましたか？

トム・リー：正確には50億近くです。

司会者：素晴らしいですね。私自身も少し保有しています。自分で天井や底を予想するより、GRNYに直接投資したほうがいいかもしれませんね。

トム・リー：AIやメモリー株が上昇していたとき、人々は私たちのファンドを批判しました。AIや半導体に大きく投資していないと。確かにエクスポージャーはありましたが、主力ではありませんでした。ところが、メモリーやAIが40%の調整を迎えたとき、私たちのファンドはAI取引の中でもより長期的なアイデアに焦点を当てていたため、むしろ好成績を収めました。

BitMine vs MicroStrategy：ETH財務企業が異なる戦略である理由

司会者：話題を変えて、BitMineについてお聞きします。同社はイーサリアム財務企業であり、おそらく最初で最も有名な存在です。MicroStrategy（Strategy）は最初のビットコイン財務企業でしたが、非常に公的な困難に直面しました。BitMineの実行方法はどのように異なるのでしょうか？

トム・リー：まず説明します。BitMineは世界最大のイーサリアム保有機関であり、約578万ETHを保有し、世界最大のETH保有者です。しかし、私たちは最初のイーサリアム財務企業ではなく、おそらく4番目か5番目ですが、最大規模になりました。ちょうど運用開始から1周年を迎えたところです。

MicroStrategyとの間には、3つの核心的な違いがあります。

第一に、対象資産です。ビットコインは価値保存手段であり、ビットコインエコシステムはそれを「硬直化」させ、変化を導入せず、常にデジタルゴールドであり続けることを目指しています。一方、イーサリアムは利子を生む資産であり、ステーキング利回りは約3%です。イーサリアムのエコシステムは継続的に発展しており、暗号資産分野で最大のエコシステムであり、ビットコインよりも大きいです。エコシステム全体の目標は、イーサリアムをウォール街の金融決済層にすることであり、最終的には金融のレール全体がイーサリアム上のステーブルコインで動作するようになります。

第二に、MicroStrategyはビットコインに対して比較的受動的なアプローチを取っています。保有し、デジタルクレジットを創出する。一方、BitMineはイーサリアムエコシステムに深く関与しています。私たちはイーサリアム財団からスピンアウトした3社をリード投資しており、すべてイーサリアムの強化（価格改善やエコシステム強化）に焦点を当てています。私たちはイーサリアムの未来を形作る手助けをしています。

第三に、バランスシートの複雑性。MicroStrategyのバランスシートは意図的に複雑に設計されている。転換社債、4つのカテゴリーの優先株、普通株があり、これらの構成要素は状況によって互いに競合する。ビットコインにはネイティブな収益がないため、配当を支払うために株式を売却しなければならない。一方、BitMineの資本構成は極めてシンプルで、普通株のみであり、最近永続優先株を発行したばかりだ。現在のステーキング収益は週約600万ドル、年間約3億ドルに達する。ETHが5,000ドルに上昇すれば、年間ステーキング収益は約10億ドルに近づく。永続優先株の年間配当はわずか3,000万ドルであり、ステーキング収益だけで容易にカバーできる。

したがって、BitMineはイーサリアムエコシステムに深く組み込まれた企業と見なすべきだ。我々は、イーサリアムがウォール街の決済レイヤーとなるだけでなく、ロボット間の通信の決済レイヤーとなることに賭けている。

司会者：では、ETHトークンそのものを購入することと、BitMineの株式を購入することには、大きな違いがあるのでしょうか？

Tom Lee：ETHを直接購入し、自分でステーキングできるのであれば問題ない。しかし、それができない投資家が2つのカテゴリー存在する。第一は機関投資家だ。巨額の資金を運用する資産運用会社は、暗号ウォレットの管理が必要となるため、ETHトークンを直接保有できない。しかし、株式であれば購入できる。BitMineはRussell 1000大型株指数に組み入れられ、NYSEで取引されている。現在、大型ファンドマネージャーが購入できる唯一のイーサリアム大型株である。Russell 1000は最大かつ最も広く使用されているベンチマーク指数であり、ボストンで大型ファンドを運用し、イーサリアムへのエクスポージャーを得たい場合、BitMineを購入するしかない。

第二は、オプションやデリバティブを利用したい投資家、あるいはより高いETHエクスポージャーを求める投資家だ。BitMineは上昇局面でETHをアウトパフォームし、豊富なオプションや永久契約市場も存在する。株式投資家の世界は240兆ドル規模だが、ネイティブ暗号投資家の世界は数千億ドルに過ぎない。株式市場がBitMineを買いに来ることに賭ける方が、より良い選択かもしれない。

暗号の触媒は列をなしているが、現在の静けさこそが底値の様相

司会者：暗号市場はかなりの調整を経験し、今やほとんど忘れ去られた状態で、参加者も議論もほとんどありません。しかし、ビットコインのチャートを見ると、かなり長い下降トレンドを突破しようとしているように見えます。この静けさはすぐに終わるのでしょうか？

Tom Lee：あなたが描写しているのはまさに弱気相場の様相だ。弱気相場では誰も株式について語らない。かつてAppleが下落した時も、誰もAppleについて語らなかった。価格が感情を駆動し、暗号は調整中であり、底値では当然誰もが弱気になる。これこそが底値形成のメカニズムだ。レバレッジの解消、期待のリセット。

しかし、暗号資産を後押しする材料は豊富にある。6月末以降、イーサリアムはメモリー株を72ポイント上回った。メモリーで40％の損失を出した人が、イーサリアムで約30％の利益を得ている。CLARITY法が「ゴールラインに迫り」、暗号経済全体を管轄する単一の連邦規制機関を設立しようとしている。現在アメリカでは州ごとに規制が異なり、ルールが断片化している。日本はすでに類似の法案を可決し、ロシアも先ごろ可決した。アメリカは追いつく必要がある。これにより、暗号通貨の機関投資家による採用時代が幕を開ける。これは暗号史上、これまでのどの市場よりも大きな市場となるだろう。

もしあなたが長年暗号資産の世界に身を置いているなら、あなたは「趣味の段階」、私がイーサリアム1.0と呼ぶ、ミームコインとNFTの時代を経験してきた。将来の市場はステーブルコインと決済インフラだ。Robinhoodはあらゆるものをトークン化しようとしている。彼らはどのブロックチェーンを選んでもよかったが、イーサリアムを選び、Robinhood Chainを立ち上げた。これはすでに画期的な成功を収めている。1日の取引高は10億ドルを超え、Robinhoodはこのチェーンだけで年間10億ドルを稼ぐ可能性があり、彼らにとって大きな成功だ。ウォール街のすべての企業がRobinhoodの行動を注視し、資産をイーサリアム上でトークン化すれば大きな利益を得られることに気づいている。

司会者：RobinhoodがあなたのGRNYファンドの主力銘柄の一つであることに気づきました。

Tom Lee：その通りです。

司会者：弱気相場について誰も話題にしないと言えば、貴金属も同様です。半年前は誰もが金や銀について話していましたが、今は誰も尋ねません。どうお考えですか？

Tom Lee：金は過去3年間の上昇率が、12世紀の歴史全体の中で約5標準偏差の水準にあります。当然、調整が必要です。おそらくさらに10％の下落余地はありますが、それくらいでしょう。Fundstratでは、常にポートフォリオの一部、例えば1％を金に割り当てることを推奨しています。なぜなら、将来、債務の不確実性、AIが社会に与える影響、あるいは社会不安が生じても、金は価値保存のための安全資産としての役割を失わないからです。AIの世界では、これは特に重要です。したがって、誰もが金をある程度保有すべきだと思いますが、上昇しすぎたため、一休みする必要があります。