原文タイトル：The loss of Situational Awareness
原文著者：Elizabeth Lopatto，the Verge
編集：律動 BlockBeats

編集者注：The Verge の評論《The loss of Situational Awareness》は、レバレッジだけに言及するのではなく、シリコンバレーが「若き天才＋壮大なAI叙事」を追い求める姿勢にも問題を向けている。記事は、Leopold Aschenbrenner が一連のAGIに関する長文で急速に影響力、資本、そして著名投資家の支持を得たが、技術的判断、業界内の名声、資産運用能力は単純に同一視できないと指摘する。規模が限られ、投資経験が不足するチームが、自身の能力にそぐわない資産規模とレバレッジ・エクスポージャーを管理し始めると、リスクは体系的に増幅される。

著者の核心的な判断は、この危機が典型的な組織の機能不全を露呈したというものだ。個人の名声と業界内の支持が投資能力の審査を代替し、壮大な叙事がリスク管理を圧倒し、限られた管理経験が外部資本によって急速に増幅された。ファンドの真の問題は、必ずしもAIの長期的な方向性を見誤ったことではなく、レバレッジ、流動性、ポジション集中度、テールリスクに対する基本的な制約が欠如していたことにある。ある見解が説得力を持つほど、組織は均衡を保つ仕組みを構築し、「確信」を不可逆的なリスク・エクスポージャーに変えることを避ける必要がある。

この出来事が重要なのは、AI投資が資本投入の高さ、評価額の高騰、取引の混雑が同時に進行する段階に入っているからだ。クラウドコンピューティング、チップ、モデル企業の長期的な需要は引き続き成長する可能性があるが、市場の期待、資金調達条件、または納品ペースが変化した場合、最初に圧力を受けるのは産業トレンドそのものではなく、高い評価額と高いレバレッジの上に築かれた資産価格である。投資機関にとって、真の「状況認識」とは、他者より早く特定の未来を信じることではなく、未来に賭けながらも、リスクを制御し、未来まで生き残る能力を確保することにある。

以下は原文である：

私は決して金融の専門家ではないが、今となっては金融のプロフェッショナルたちに一つアドバイスを送りたい。ヘッジファンドに名前を付ける際、ファンドが破綻した後に特に滑稽に見える名前は避けるべきだ。

例えば、「長期資本管理会社」（Long-Term Capital Management）という名前は避けるべきだ。「アマランス・アドバイザーズ」（Amaranth Advisors）も避けるべきだ——この名前は永遠を象徴するアマランス（ヒユ）の花に由来している。もちろん、ファンドを「状況認識」（Situational Awareness）と呼ぶのももっと避けるべきだ。それはまるで「傲慢株式会社」のように聞こえる。

要するに、「シチュエーショナル・アウェアネス」という名のこのヘッジファンドは、元OpenAI社員によって設立され、創業者はわずか24歳、投資の重点は人工知能です。AI株が数週間にわたって不振を続けた後、このファンドは上場株式ポートフォリオの大部分——あるいは別の報道によれば全て——をケン・グリフィン率いるシタデルに売却しました。

さて、これこそが私たち全員がすでに「感知」していた状況です。

今週初めに、市場がAI関連リスクに対して異常に神経質になっていると述べたのを覚えているかもしれません。そして今、潮が引いた後に水着を着ていなかった機関がついに見つかったようです。

状況はどれほど悪いのでしょうか？

CNBCの報道によると、このファンドの7月初めの評価額は450億ドルでした。グリフィンへの資産売却後、現在はわずか100億ドルしか残っていません。

これまで、史上最大の取引損失記録を保持していたのはアルケゴス・キャピタル・マネジメントでした。ウォール・ストリート・ジャーナルによると、同機関は2021年に10日間で80億ドルの損失を出しました。上記の数字が最終的に確認されれば、「シチュエーショナル・アウェアネス」のAI投資における損失は、その記録の3倍に達することになります。

この災難の細部は、どれも前のものより荒唐無稽です。

「シチュエーショナル・アウェアネス」には従業員がわずか8人しかおらず、そのうち4人が投資の専門家です。CNBCは次のように書いています。「規制当局への提出書類によると、このファンドの第1四半期末時点での最大の保有銘柄には、ネビウス・グループ、サンディスク、マイクロン、コアウィーブが含まれます。これら4銘柄は今月、いずれも35%以上下落しています。」

今後数日間、特にウォール街でこの愉快な連中の取引相手となった専門家たちから、さらに多くの情報が聞かれることでしょう。

この投資会社は基本的にAIシンクタンクになる

一体どうしてここまで至ったのでしょうか？

シチュエーショナル・アウェアネスLPという名前は、機械知能について論じた、内容がかなり浅い一連の記事に由来しています。記事の著者は、このファンドの24歳の首謀者——名前も異例のレオポルト・アッシェンブレナーです。

彼はこう書いています。「私たちは思考し推論できる機械を製造している。」この言葉は、彼が「思考」が実際に何を意味するのか全く理解していないことを露呈しています。

彼はまたこう書いている。「2025年か2026年までに、これらの機械は多くの大学卒業生を超えるだろう。今世紀末までに、彼らはあなたや私よりも賢くなるだろう。私たちは真の意味での超知能を迎えることになる。その過程で、半世紀にわたって見られなかった国家安全保障の力が解放され、やがて『プロジェクト』が始動するだろう。幸運なら、我々は中共と全面競争を繰り広げることになる。不運なら、全面戦争が勃発するだろう。」

私の心の一部は、記事の最初の一文——「未来はいつもサンフランシスコで最初に見える」——から始めて、彼の主張を一つひとつ皮肉ってやりたいという強い衝動に駆られる。しかし、私はその衝動を抑えることにした。

この一連の記事は、このヘッジファンドの理論的基盤を構成している。結局のところ、その論理はこうだ：汎用人工知能（AGI）は実在し（笑）、2027年に到来する（笑い死に）。したがって、このファンドが存在するすべての意味は、可能な限り多くの資金をAI株に注ぎ込み、そして大儲けすることだ。

「この投資会社は基本的にAIシンクタンクになるだろう」とAschenbrennerは、Dwarkesh Patelの4時間に及ぶポッドキャストインタビューで語った。4時間のポッドキャストは、まさにシリコンバレーのエリートたちが好む思想表現のメディアだ。

彼は言う：「我々の状況把握能力は、ニューヨークで資金を運用している人々をはるかに超えるだろう。我々の投資パフォーマンスは間違いなく卓越したものになる。しかし同様に重要なのは、この状況認識能力が、進行中の出来事を理解し、公共の議論において理性的な声となり、他者にアドバイスを提供する資格を与えてくれることだ。」

これらの記事に含まれるひどいチャートが、「ある種のシリコンバレー男性」にどれほど深い印象を与えたか、私は到底言葉にできない。

Axiosはこの一連の記事を熱狂的に評価し、「この大作はシリコンバレーの上層部の議論を有益かつ目を見張る形で総合したものだ」と評した。AI企業SAMMY Labsの共同創業者Shav Vimalendiranも、Aschenbrennerの洞察は「AI実務者としての私の視野を純粋な技術的側面を超えて広げてくれた」と書いている。SAMMY Labsは法律条文の簡素化を目指すAI企業だ。

この記事を気に入ったのが他に誰か知っているか？イヴァンカ・トランプだ。彼女はこれを「出色で重要な記事」と呼んだ。

なぜこれらの一見真面目な人々が、24歳の若者の初めてのヘッジファンドに投資するのか？

「状況認識」の出資者には、Stripeの共同創業者Patrick CollisonとJohn Collison、そしてMeta AIの2人の幹部Daniel GrossとNat Friedmanが含まれている。

この基金のリサーチ責任者であるカール・シュルマン氏は、ピーター・ティール氏傘下のクラリウム・キャピタルで働いていた。その後、なんとジェーン・ストリートも資金を投入した。ジェーン・ストリートはウォール街で影響力のある取引会社であり、サム・バンクマン＝フリードを含む多くの若い効果的利他主義者が好んで入社する場所でもある。

『ウォール・ストリート・ジャーナル』は今年6月にこう報じている。「ジェーン・ストリートが『状況認識』に投資したのは、同社が外部のファンドマネージャーに資本を預けることが極めて稀だからだ」

では、なぜこれらの一見真面目な人々が、24歳の若者が運用する最初のヘッジファンドに投資したのだろうか？私の最も合理的な推測は、アッシェンブレンナー氏の投資家たちが、彼が築き上げてきた社会的名声と人脈の裏付けに依存していたということだ。

社会的承認は、人を審査する最も怠惰で、かつ最も災難を招きやすい方法だ。セラノスの投資家に聞いてみるといい。あるいは、かつてバーニー・マドフに資金を預けた人々に聞いてみるといい。

しかし、シリコンバレーにとっては、この審査方法で十分なようだ。

アッシェンブレンナー氏は17歳のとき、シリコンバレーの一部の界隈で有名なリバタリアン経済学者タイラー・コーエン氏から「経済学の神童」と呼ばれた。『フォーチュン』によると、コーエン氏が設立したエマージェント・ベンチャーズも彼に助成金を支給したという。アッシェンブレンナー氏はまた、ストライプが資金提供する刊行物『ワークス・イン・プログレス』にも記事を寄稿した。コロンビア大学在学中には、大学の効果的利他主義サークルを共同設立した。

2021年、19歳のアッシェンブレンナー氏はコロンビア大学の卒業生代表として卒業し、その後FTXフューチャー・ファンドに入社した。これは暗号通貨取引所FTXの慈善部門だ。その後、サム・バンクマン＝フリードの不正行為が発覚し、FTXは崩壊した。彼はこの基金で、効果的利他主義運動の「哲人王」ウィリアム・マカスキル氏や、後にAnthropicの参謀長となったアヴィタル・バルウィット氏と同僚だった。

そこを離れた後、アッシェンブレンナー氏はすぐにOpenAIのスーパーアライメントチームで働き始めた。『フォーチュン』は複数の元同僚の言葉を引用し、彼は「政治や人間関係をうまく処理できず」、傲慢で辛辣な性格だと報じている。

『フォーチュン』記者シャロン・ゴールドマンは人物報道の中で次のように書いている。「複数の研究者は、ある祝賀パーティーで、アッシェンブレナーが気軽なグループ会話の中で、当時のScale AI CEOアレクサンドル・ワンに、OpenAIが何枚のGPUを保有しているかを直接伝えたと述べている。ある人物の言葉を借りれば、彼は『それを公然と言ってしまった』のだ。」ワンとアッシェンブレナーはともに、この出来事が起きたことを否定している。

その後、アッシェンブレナーは内部情報の漏洩によりOpenAIを解雇されたが、この件はScale AIの件とは無関係である。解雇から2か月後、彼は『状況認識』と題する一連の記事を発表した。

明らかに、最優先事項も第二優先事項も、爆損しないことだ

鋭い読者はすでに気づいているかもしれないが、アッシェンブレナーがヘッジファンドを設立したとき、彼の経歴には資金運用の経験が一切なかった。

また、アッシェンブレナーの全勤務経験は、FTXでの数か月とOpenAIでの約1年を合わせただけだということにも気づくだろう。彼らはこう疑うかもしれない：コリソン兄弟、グロス、フリードマンは、金を持て余して、この小僧に資金を提供したのか？

答えは明らかにイエスだ。

富裕層に課税せよ！まだすべてが順調だった2024年、アッシェンブレナーはファンドの投資戦略をこう述べていた。「明らかに、最優先事項も第二優先事項も、爆損しないことだ。」彼はパテルにこう語った。「タイミングを正確に掴まなければならない。AGIへの道筋において、ベットの順序は実は極めて重要だ。人々はこれを過小評価している。」

今後数日で、「状況認識」がどのように壁に激突し、炎上したのかをより完全に理解できるだろう。だが現時点では、おおよそ次のような状況だ：ヘッジファンドはしばしば借金をして投資規模を拡大する。

したがって、本当にAIが未来を代表すると信じるなら、ブルームバーグのマット・レバインが書いたように、あなたは「自分と投資家の資金の100%をAIブームに投入する」ことはないだろう。

あなたは資金規模の300%に相当する金額をAIブームに投入するだろう。このファンドはかつて、そのリターンが439%に達したと主張していた。しかし、利益を拡大できる借金は、損失も同様に拡大させる。

もしAI株に賭けて資金を借り入れ、その株が下落し始めたら——最近まさにそうなっているが——貸し手はいわゆる「追証（追加保証金）」を発行し、ローンの担保を追加するよう求める。

『フィナンシャル・タイムズ』紙によると、「シチュエーショナル・アウェアネス」は当初、投資家や貸し手と電話会議を開き、追加資金の調達を試みた。一部の投資家には、ポートフォリオ内の一部資産を購入する提案も行ったという。

その後、「シチュエーショナル・アウェアネス」は今朝、上場株式資産の大部分をグリフィン氏傘下のシタデルに売却した。『フィナンシャル・タイムズ』によると、この上場株式ポートフォリオの規模は元々160億ドルに達していた。

全体的なリスク・エクスポージャーを非常に、非常に慎重に管理しなければならない

上場株式は通常、どの投資ポートフォリオにおいても流動性が最も高い部分である。『フィナンシャル・タイムズ』によると、「シチュエーショナル・アウェアネス」は現在も一部の非上場資産を保有しており、その中には価値50億ドルのAnthropic株式が含まれる。CNBCによると、「シチュエーショナル・アウェアネス」はこの株式の売却も交渉中だが、「取引が完了したかどうかは不明」としている。

2024年、Aschenbrenner氏はこう語っていた：「全体的なリスク・エクスポージャーを非常に、非常に慎重に管理しなければならない。これらの狂気じみた出来事が起こると予想するなら、現実には予想もしなかった別の狂気じみた出来事も同時に起こるものだ。」

彼が予想していなかったことの一つは、おそらく汎用人工知能（AGI）がまったく到来しないこと——少なくとも2027年には到来しないことだろう。

Aschenbrenner氏はまたこう語っていた：「ある友人が冗談で言ったんだ。この投資会社は私個人にとって完璧なヘッジだと。AGIがこの10年以内に出現すれば、私の人的資本は価値を失うが、それを金融資本に転換できる。あるいはAGIが出現しなければ、ファンドのパフォーマンスは振るわないが、私はまだ20代で、しかも依然として賢いままだ。」

そう、Aschenbrenner氏はもちろん今もまだ20代だ！

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